產(chǎn)業(yè)投資基金助力產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)改革

[摘 要] 產(chǎn)業(yè)投資基金是中國(guó)產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)的助推器。本文著重剖析產(chǎn)業(yè)投資基金對(duì)于產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)的推動(dòng)作用，提出發(fā)展產(chǎn)業(yè)投資基金，使之有效地融入到產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)改革中，以便改善未上市公司的產(chǎn)權(quán)制度，以強(qiáng)有力的產(chǎn)權(quán)約束實(shí)現(xiàn)資源的優(yōu)化配置。

[關(guān)鍵詞] 產(chǎn)業(yè)投資基金 產(chǎn)權(quán)市場(chǎng) 作用

企業(yè)產(chǎn)權(quán)要交易，就要有交易市場(chǎng)。從產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)發(fā)展階段來(lái)看，需要產(chǎn)業(yè)投資基金來(lái)推動(dòng)。產(chǎn)業(yè)投資基金可以以股權(quán)形式為未上市企業(yè)提供融資，改善未上市公司的產(chǎn)權(quán)制度與內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)，以雄厚的資本實(shí)力和強(qiáng)有力的產(chǎn)權(quán)約束對(duì)未上市公司實(shí)施監(jiān)督，使資本市場(chǎng)的法律監(jiān)管體系建立在有效的經(jīng)濟(jì)監(jiān)督之上。

一、我國(guó)產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)的建設(shè)現(xiàn)狀

當(dāng)前，我國(guó)的證券市場(chǎng)企業(yè)上市門(mén)檻很高，境內(nèi)外已上市的股份公司僅有2000家左右，遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能滿足全國(guó)數(shù)量以百萬(wàn)計(jì)企業(yè)的投融資需求。產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)作為我國(guó)多層次資本市場(chǎng)的一個(gè)重要組成部分，門(mén)檻低，約束條件少，操作靈活，融資量大。深化產(chǎn)權(quán)制度改革必須按照股權(quán)結(jié)構(gòu)多元化、投資主體多樣化的要求，結(jié)合經(jīng)濟(jì)發(fā)展實(shí)際，積極探索補(bǔ)充資本金的新思路， 發(fā)展必須是多主體參與的產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)。從發(fā)展我國(guó)產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)的現(xiàn)實(shí)需要看，發(fā)展產(chǎn)業(yè)投資基金有其客觀的必要性。

二、產(chǎn)業(yè)投資基金的內(nèi)涵界定

產(chǎn)業(yè)投資基金，是與證券投資基金相對(duì)應(yīng)的一種基金模式。產(chǎn)業(yè)投資基金在國(guó)外通常被稱(chēng)為風(fēng)險(xiǎn)投資基金，或是私募股權(quán)投資基金。按照《產(chǎn)業(yè)投資基金管理暫行辦法》，產(chǎn)業(yè)投資基金的定義為，一種對(duì)未上市企業(yè)進(jìn)行股權(quán)投資和提供經(jīng)營(yíng)管理服務(wù)的利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的集合投資制度，即通過(guò)向多數(shù)投資者發(fā)行基金份額設(shè)立基金公司，由基金公司自任基金管理人或另行委托基金管理人管理基金資產(chǎn)，委托基金托管人托管基金資產(chǎn)，從事創(chuàng)業(yè)投資、企業(yè)重組投資和基礎(chǔ)設(shè)施投資等實(shí)業(yè)投資。產(chǎn)業(yè)投資基金從投資對(duì)象看，除了創(chuàng)業(yè)投資以外，還包括企業(yè)的并購(gòu)重組、基礎(chǔ)設(shè)施投資以及房地產(chǎn)投資等各種直接股權(quán)投資，并參與被投資企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理，在所投資的企業(yè)發(fā)育成熟后，通過(guò)股權(quán)轉(zhuǎn)讓實(shí)現(xiàn)資本增值。

三、 產(chǎn)業(yè)投資基金在產(chǎn)權(quán)制度改革中可以發(fā)揮積極的作用

1.在產(chǎn)權(quán)制度改革中產(chǎn)業(yè)投資基金以股權(quán)融資的方式可以對(duì)未上市企業(yè)提供資本支持

產(chǎn)業(yè)投資基金作為金融服務(wù)行業(yè)，一手融資，設(shè)立基金，受托管理，為投資者提供資本增值而勤勉盡責(zé)；一手投資，運(yùn)營(yíng)基金，避險(xiǎn)贏利，為項(xiàng)目企業(yè)提供價(jià)值發(fā)現(xiàn)而服務(wù)。中國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展日益成熟已經(jīng)具有引入產(chǎn)業(yè)投資基金這一資本的條件和需求，在產(chǎn)權(quán)制度改革中，無(wú)論國(guó)企改制盤(pán)活存量資產(chǎn)、企業(yè)并購(gòu)重組，還是技術(shù)創(chuàng)新項(xiàng)目投資和剝離輔業(yè)都需要資金的支持，產(chǎn)業(yè)投資基金是直接融資的重要方式之一，發(fā)展產(chǎn)業(yè)投資基金不僅能夠?yàn)閺V大企業(yè)特別提供股權(quán)資本支持，并為之提供重要的增值服務(wù)，而且也有利于拓寬社會(huì)資金向投資轉(zhuǎn)化的渠道，優(yōu)化全社會(huì)資金配置，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)資本與金融資本的融合。

2.在產(chǎn)權(quán)制度改革中產(chǎn)業(yè)投資可以基金扮演積極股東角色

產(chǎn)權(quán)制度改革是國(guó)企引入承擔(dān)資產(chǎn)損失責(zé)任主體的最有效途徑。產(chǎn)業(yè)投資基金作為財(cái)務(wù)投資者進(jìn)入可以改善企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)，但是它又與其他的合資不同，因?yàn)楫a(chǎn)業(yè)投資基金與企業(yè)之間沒(méi)有關(guān)聯(lián)交易，也沒(méi)有業(yè)務(wù)沖突，不會(huì)改變公司的獨(dú)立性。產(chǎn)業(yè)投資基金的引入，可以改善公司治理結(jié)構(gòu)和財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)，促進(jìn)股權(quán)購(gòu)并重組，提高企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力，培育更好的上市公司。在政府從市場(chǎng)參與者的角色中淡出之后，產(chǎn)業(yè)投資基金還可以以資本實(shí)力和市場(chǎng)化運(yùn)作的方式，支持政府倡導(dǎo)的戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)。

四、積極推進(jìn)我國(guó)產(chǎn)業(yè)投資基金的發(fā)展之道

“十二五”規(guī)劃編制即將啟動(dòng)之際，國(guó)家發(fā)改委主任張平日前表示，目前國(guó)家發(fā)改委按照國(guó)務(wù)院的批示意見(jiàn)，正在制定產(chǎn)業(yè)投資基金管理辦法?！翱偟脑瓌t是，產(chǎn)業(yè)投資基金要按照市場(chǎng)規(guī)律運(yùn)作，以后將不再需要審批”。這明確了今后一個(gè)時(shí)期發(fā)展我國(guó)產(chǎn)業(yè)投資基金的政策取向。當(dāng)前，產(chǎn)業(yè)投資基金的培育和發(fā)展還需要各方面的努力。

1.繼續(xù)改善產(chǎn)業(yè)投資基金發(fā)展的外部環(huán)境

產(chǎn)業(yè)投資基金運(yùn)轉(zhuǎn)乃至發(fā)展所需要解決融資機(jī)制、基金管理人的激勵(lì)與約束、投資行為的限制、投資的退出等深層次問(wèn)題，都必須通過(guò)建立健全相關(guān)法律制度給與解決完善。美國(guó)等國(guó)家的私募股權(quán)投資發(fā)展經(jīng)驗(yàn)表明，穩(wěn)定、可以預(yù)期行為后果的私募股權(quán)投資法律才能為其保駕護(hù)航。所以我們?cè)趫?jiān)持產(chǎn)業(yè)投資基金運(yùn)作市場(chǎng)化的同時(shí)，政府應(yīng)承擔(dān)起培育市場(chǎng)的重任。當(dāng)前，政府應(yīng)進(jìn)一步出臺(tái)產(chǎn)業(yè)投資基金的相關(guān)法規(guī)，疏通機(jī)構(gòu)投資者的市場(chǎng)準(zhǔn)入，穩(wěn)妥擴(kuò)大產(chǎn)業(yè)投資基金試點(diǎn)的形式和范圍，改善產(chǎn)業(yè)投資基金發(fā)展的市場(chǎng)環(huán)境。

2.解決產(chǎn)業(yè)投資基金投資的退出渠道問(wèn)題

對(duì)于產(chǎn)業(yè)投資基金來(lái)說(shuō)，由于目前基金份額交易機(jī)制與交易市場(chǎng)尚未建立，目前基金投資只能通過(guò)權(quán)益轉(zhuǎn)讓的方式退出，交易成本過(guò)高。如不能有效解決投資退出問(wèn)題，投資者的積極性將受到影響。我國(guó)應(yīng)加快建立多層次資本市場(chǎng)，使包括產(chǎn)業(yè)投資基金在內(nèi)的不同層次企業(yè)的股權(quán)可以在不同的市場(chǎng)上順暢退出。

3.是加快培養(yǎng)和引進(jìn)國(guó)內(nèi)外產(chǎn)業(yè)投資基金投資的專(zhuān)門(mén)人才

當(dāng)前，專(zhuān)業(yè)性的組合投資管理機(jī)構(gòu)和高素質(zhì)的人才還很欠缺，應(yīng)積極引進(jìn)國(guó)外先進(jìn)基金管理機(jī)構(gòu)參與產(chǎn)業(yè)基金管理公司。在國(guó)際范圍招標(biāo)選擇大型產(chǎn)業(yè)基金的管理者。鼓勵(lì)引進(jìn)包括境外專(zhuān)家在內(nèi)的多方面管理人才，只有培育產(chǎn)業(yè)投資基金管理者的專(zhuān)業(yè)精神，提高其專(zhuān)業(yè)技能，使其憑借專(zhuān)業(yè)創(chuàng)造價(jià)值，才能讓投資人安心。

中國(guó)產(chǎn)業(yè)投資基金市場(chǎng)的發(fā)展還很“幼稚”，作為我國(guó)經(jīng)濟(jì)走向成熟過(guò)程中的必然產(chǎn)物，產(chǎn)業(yè)投資基金必須堅(jiān)持“在規(guī)范中發(fā)展，在發(fā)展中規(guī)范”的辦法，通過(guò)市場(chǎng)實(shí)踐不斷加以完善。

參考文獻(xiàn)：

[1]專(zhuān)家縱論產(chǎn)業(yè)投資基金發(fā)展.上海國(guó)資，2007年01月14日http://www.sina.com.cn

[2]李季先:私募股權(quán)投資 盼上海敢為天下先.2008年08月27日 中國(guó)證券網(wǎng)-上海證券報(bào)[http://www.sina.com.cn