對中國股市的幾點認識

[摘 要] 眾所周知，股市是反應(yīng)一個國家經(jīng)濟發(fā)展的晴雨表，維持股市的穩(wěn)定和有序經(jīng)營有利于一個國家的經(jīng)濟發(fā)展。我國的股市自1990年12月誕生以來，走過了變革中的18 年。中國股市經(jīng)過了兩年的股改，終于解決了積壓已久非流通股問題。本文就中國股市最近出現(xiàn)的一輪高漲暴跌的行情，分析了中國股市發(fā)展中的存在的問題以及相應(yīng)的對策探討。

[關(guān)鍵詞] 股票市場 股市制度 股市分析 上市公司

一、中國股市的現(xiàn)狀及問題分析

我國股票市場從無到有、從小到大、從不規(guī)范到逐步規(guī)范， 歸根到底是改革開放的成果。

股票市場已經(jīng)和正在發(fā)揮著其在國民經(jīng)濟中不可替代的作用。我國股市的現(xiàn)狀可以說處于調(diào)整階段，目前來看中國股市牛熊三年間的發(fā)展過程中，具體表現(xiàn)為我國股市自2005 年上證綜指的歷史最低點為998點以來，經(jīng)歷了兩年波瀾壯闊的牛市后，終于在2007 年10 月上證A股指數(shù)到達中國股市的最高點6124 點，隨后，一路下探至2008年9 月的2000點。我們都知道股市的暴漲與暴跌，對于一國經(jīng)濟平穩(wěn)快速有效地發(fā)展是不利的。在這一輪股市的調(diào)整中，中國的股市規(guī)模擴大了，供應(yīng)量擴大了，但是相應(yīng)的市場并沒有因此而穩(wěn)定。資金結(jié)構(gòu)也也得到發(fā)展，由最初的散戶主導(dǎo)，到了“更為傾向于”價值投資的機構(gòu)， 但是遺憾的是股市也并沒有因此在一個合理的價值預(yù)期中運行。就其不足來說中國股市的現(xiàn)狀還主要存在著以下幾個方面的問題:

1.上市公司分紅低相應(yīng)的融資渠道短，中國上市公司的現(xiàn)金回報還是很低的。享受上市公司的現(xiàn)金分紅可以培養(yǎng)投資者長線投資的習(xí)慣。公司每年的分紅是基于該公司的年度盈利的。如果市場中的更多的投資者在選擇投資一家公司的時候，更多是看重該公司的成長性，那么，有盈利能力、并且愿意為股東創(chuàng)造價值的公司才會在市場上受到更多的關(guān)注。對于公司來說，在市場上受到關(guān)注后，股市可以成為公司融資的一個重要渠道，公司于是可以在實體經(jīng)濟中尋求合適的項目為股東帶來進一步的回報，實體經(jīng)濟和虛擬經(jīng)濟可以進入一個良性循環(huán)。然而，在上市公司普遍吝于分紅的背景下，很難培養(yǎng)投資者注重對于一個上市公司進行長期投資的習(xí)慣。如果市場更多的投資者只是注重價格的波動，那么整個市場就會處于一種相對不穩(wěn)定的熱點追逐的狀態(tài)。忽冷忽熱的市場不利于上市公司根據(jù)公司本身的資金需求，進行有效的融資。那么股市就漸漸會失去反應(yīng)經(jīng)濟晴雨表的功能，而是更多地在反應(yīng)投資者時而過度樂觀、時而過度悲觀的心態(tài)。

2.一級市場嚴重扭曲。股票市場包括一級市場和二級市場， 即發(fā)行市場和交易市場。在正常的股票市場中， 公司股票要上市應(yīng)該按照有關(guān)規(guī)定自愿申報。企業(yè)只要符合標準， 經(jīng)過審查合格， 均可上市。公司什么時候上市完全由市場狀況決定。如果大勢看好， 企業(yè)覺得能賣出個好價格就趕著上市， 反之， 大勢不好， 企業(yè)覺得此時上市賣價低可以不上市或緩上市。而我國目前公司上市實行計劃額度和計劃價格的審批制， 這就使股票一級市場行為嚴重扭曲。上市公司“圈錢”心切。公司股票上市， 籌集資金， 目的是為了長遠發(fā)展。然而， 眼下不排除相當(dāng)數(shù)量的公司上市是為了圈錢。只要獲準上市， 就等于開辟了一條不用還本付息的融資通道。有的公司， 除招股募集資金之外， 上市不久就迅速擴張股本， 有的先送后配， 有的不送也配。一旦圈到錢， 便溜之大吉，根本不把投資者的利益放在眼里。

3.中國股市缺乏有效的做空機制。過去一年的中國股市，經(jīng)歷了“5.30”的印花稅政策的調(diào)整后，中國股市短暫調(diào)整后，當(dāng)時的眾多基金出現(xiàn)一日售罄的情況。之后的幾個月，市場熱點便從價格較為便宜的股票轉(zhuǎn)移到了價格較為昂貴的藍籌股。藍籌股價格的大幅拉升，致使市場的平均市盈率上升到50倍左右，出現(xiàn)了一定程度的泡沫。

二、對現(xiàn)存問題的幾點對策思考

1.有效的分紅機制可以幫助投資者區(qū)分公司的盈利能力，使一些業(yè)績不好的公司遭到市場的冷落。這樣，可以幫助投資者逐步轉(zhuǎn)變做價格波動的習(xí)慣，從而使市場處于一種相對穩(wěn)定的狀態(tài)。因此，幫助上市公司正確地認識參與股市的中小投資者與公司財務(wù)戰(zhàn)略之間的關(guān)系，使上市公司建立積極地為投資者創(chuàng)造更多地回報的經(jīng)營理念，應(yīng)該是值得管理層重視的問題之一。

2.相關(guān)法制有待健全，違規(guī)操作的懲罰力度不夠。中國股市的監(jiān)管力度還有待提高，立法力度應(yīng)該加強。公司的圈錢使公眾對于中國股票市場常常有種不信任的感覺?；谶@種對市場不信任的感覺，當(dāng)市場一旦出現(xiàn)利好或利空的消息，投資者就會表現(xiàn)出過度的亢奮或者過度的悲觀態(tài)度。有效地加強對于股市中的違規(guī)行為的處罰力度，可以增強中國股市的信息披露的公信力，從而吸引更多的投資者去發(fā)現(xiàn)上市公司的價值，進行長期投資，這對我國股市的發(fā)展起著主要的約束作用，也是維護股市正常運行的必要條件。

3.中國股市是一個先買后賣的單邊的市場，這就造就出缺乏做空的情況的機會，在這種市場機制下，參與者只能通過不斷擴大上漲幅度才能獲取利潤。因此，為了獲取超額利潤，投資者總是想以更低的價格來買入股票，再以更高的價格賣出股票。中國的公募基金一方面有最小持倉比例的限制，一方面有基金排行的壓力，所以即使在市場估值偏高的情況下，基金公司只能選擇有一定安全邊際的藍籌公司進行“長期價值投資“。但是，如果市場有做空機制的話，當(dāng)市場有一定的泡沫后，有一部分資金會反手做空，使公司的估值回到一定的合理水平。在有期貨和現(xiàn)貨互動的市場平衡下，連續(xù)做空或者連續(xù)做多的心理都會趨于謹慎。因此，整個股市會在一定的估值中樞中運行，有利于股市的穩(wěn)定。有效的做空機制能夠幫助參與市場的投資者合理控制風(fēng)險。

總之，中國股市的發(fā)展在面向世界開放的今天，經(jīng)歷著從初步到發(fā)展，從不正規(guī)到正規(guī)的變化，其中的挫折和失誤是難免的，但前途是光明的。相信在政府有序的宏觀調(diào)控下，我國股市定能走出熊市，為市場經(jīng)濟條件下我國經(jīng)濟的發(fā)展做出貢獻，也為世界經(jīng)濟走出低迷發(fā)揮重要作用。

參考文獻：

[1]楊宇白:略論中國股市的現(xiàn)狀及發(fā)展對策[M].2001.6

[2]華文京:“兩會”會診中國股市[M].2005.5