• <tr id="yyy80"></tr>
  • <sup id="yyy80"></sup>
  • <tfoot id="yyy80"><noscript id="yyy80"></noscript></tfoot>
  • 99热精品在线国产_美女午夜性视频免费_国产精品国产高清国产av_av欧美777_自拍偷自拍亚洲精品老妇_亚洲熟女精品中文字幕_www日本黄色视频网_国产精品野战在线观看 ?

    可持續(xù)增長率對企業(yè)持續(xù)發(fā)展的影響

    2008-04-29 00:00:00瞿天易
    商場現代化 2008年35期

    [摘 要] 可持續(xù)發(fā)展作為一種既能彌補增長不足又能防止增長過快的理想增長狀態(tài),成為許多企業(yè)追求的目標。本文從企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的概念入手,分析了企業(yè)增長過快或不足與資金的關系。針對企業(yè)增長出現的不同情況,提出了實現企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的財務管理策略。

    [關鍵詞] 可持續(xù)增長率 可持續(xù)發(fā)展 負債經營

    一、可持續(xù)發(fā)展與可持續(xù)增長率的內涵

    可持續(xù)發(fā)展 (Sustainable Development) 是上世紀80年代提出的一個新概念。1987年世界環(huán)境與發(fā)展委員會在《我們共同的未來》報告中第一次闡述了可持續(xù)發(fā)展的概念,得到了國際社會的廣泛共識。

    在西方經濟學界一般將可持續(xù)增長定義為銷售收入的可持續(xù)增長率。他們認為一個企業(yè)銷售收入的增長在企業(yè)內部管理效率和外部市場環(huán)境不變的情況下取決于企業(yè)資產的增長,而企業(yè)資產的增長必須等于企業(yè)負債和股東權益增長之和。因此若不考慮企業(yè)內部管理效率和外部市場環(huán)境的變化,沒有增加新股籌集資金且不改變企業(yè)財務政策,則企業(yè)的銷售增長率應等于資產的增長率(或企業(yè)權益的增長率)。

    在競爭日趨激烈的市場中,企業(yè)的發(fā)展需要投入更多更好的物資資源、人力資源。因此,企業(yè)的發(fā)展離不開資金,企業(yè)資金來源渠道不外乎三種:一是內部資金,即在不增加外部負債的情況下,依靠內部積累的資金。這種方式由于企業(yè)內部資源的有限性,往往會限制企業(yè)的發(fā)展。二是外部資金,即主要依靠增加企業(yè)債務和股東投資。這種方式也有一些缺陷:大量增加負債會增加企業(yè)的財務風險,大量增加投資者的投資會分散股東控股權,稀釋每股盈余等。三是均衡增長,即在保持目前財務結構和與此有關的財務風險的情況下,依照股東權益的增長比例,增加借款數額,從而獲得企業(yè)發(fā)展所需的資金。

    可持續(xù)增長率是在不增發(fā)新股并保持目前經營效率和財務政策條件下,企業(yè)銷售所能增長的最大比率。經營效率是指銷售凈利率和總資產周轉率指標,財務政策是指資產負債率及其延伸的權益乘數(資產/權益)和收益留存率指標。其計算方法有兩種:一是根據期初股東權益計算的可持續(xù)增長率即:可持續(xù)增長率= 銷售凈利率×總資產周轉率×收益留存率×期初權益期末總資產乘數。二是根據期末股東權益計算的可持續(xù)增長率即:可持續(xù)增長率=(銷售凈利率×總資產周轉率×收益留存率×期末權益期末總資產乘數)/(1-銷售凈利率×總資產周轉率×收益留存率×期末權益期末總資產乘數)。

    二、可持續(xù)增長率與企業(yè)可持續(xù)發(fā)展

    可持續(xù)增長率說明的是企業(yè)的四個主要關注的方面之間的確切關系,這四個方面包括,用銷售凈利率來測度的經營效率,用資產周轉率來測度資產的使用效率,用收益留存率來測度股利政策和盈余分配政策,債務權益率來測度企業(yè)的籌資政策。

    可持續(xù)增長率的思想不是說企業(yè)的增長速度不可以高于或低于可持續(xù)增長率,問題在于管理人員必須事先預計并且加以解決在企業(yè)超過或低于可持續(xù)增長率時所導致的財務問題。也就是可持續(xù)增長率為企業(yè)的發(fā)展提供了一個標準,管理人員根據這個標準對照企業(yè)的發(fā)展速度及時地采取各種方法、策略,以保證企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。可持續(xù)增長率是由企業(yè)當前的經營效率、資本結構和盈余分配政策決定的內在增長能力,它從更深層次上綜合揭示了企業(yè)的增長速度與目前的經營方針、財務政策,以及盈余分配政策之間的關系。企業(yè)在保持其可持續(xù)增長率問題上,需要特別注意以下兩種情況,即如果實際增長率超過可持續(xù)增長率,或反過來,實際增長率低于可持續(xù)增長率時,企業(yè)應該分別采取何種戰(zhàn)略呢?

    1.企業(yè)實際增長率超過可持續(xù)增長率

    當企業(yè)實際增長率超過可持續(xù)增長率時企業(yè)的管理者不能盲目樂觀,要及時預測各種可能發(fā)生的財務問題。此時,企業(yè)處于快速增長期,盡管銷售的增長會帶來利潤的增長,但管理者往往忽略企業(yè)快速增長所導致的大量的現金需求。為了保持企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展,企業(yè)需要采取以下措施來填補資金缺口:

    (1)注入新的權益資本。當一個企業(yè)愿意并且能夠在資本市場增發(fā)股票,它的可持續(xù)增長問題可得以消除。新增加的權益資本和利用財務杠桿增加的借款能力將為企業(yè)提供充足的發(fā)展資金。不過,對很多企業(yè)來講,增加權益資本在很多情況下往往無法實現。即使能夠實現也會存在成本高、增資時間長等原因,經營者也往往不會采用該方法。

    (2)提高財務杠桿。提高財務杠桿就是擴大負債比例,增加負債額。但是應記住財務杠桿的提高是有一個上限的,超過了上限以后,借款可能難以獲得,也可能因為風險加大、成本太高而變得不經濟。因為債務資本不僅要支付固定的利息,而且還要按約定條件償還本金,無財務彈性可言,對企業(yè)是一項固定的財務負擔,一旦出現經營風險而無法償還到期債務時,企業(yè)將面臨較大的財務危機,甚至破產。由于企業(yè)未來的現金流量不穩(wěn)定和債務調度不合理,會使企業(yè)產生債務困難,即企業(yè)可在經營上獲利但短期內卻無償債資金,不得已用賤賣動產、不動產或其他方式抵償債務,使企業(yè)發(fā)生虧損,加大破產的危險。經濟不景氣,資金供不應求時,利率就可能上升,此時企業(yè)負債成本將會增加;當經營利潤不足以抵償債務利息時,企業(yè)將賠本經營,嚴重時可能導致破產。

    (3)加強企業(yè)的內部優(yōu)化管理。在資本結構既定的情況下,通過加強成本控制,增加銷售收入等途徑增強企業(yè)的息稅前利潤。

    (4)提高收益留存率。也就是降低股利支付比例,通過利潤滾存來獲得資金。降低股利支付率與財務杠桿相反,股利支付率的降低有一個下限,即為零。股東對股利的態(tài)度與對企業(yè)投資機會前景的看法有很大關系。當股東們認為收益留在企業(yè)能產生較高的回報時,降低股利支付率則會使股東感到可以接受。當股東們認為企業(yè)的投資回報不能夠令人滿意,股利支付率的降低則會引起他們的不滿,最直接的表現是股票價格下跌。

    (5)有益的剝離。企業(yè)應該及時地剝離非核心業(yè)務,從而使企業(yè)利用有限的資源集中發(fā)展核心業(yè)務,同時剝離所釋放的資金可以支持企業(yè)的增長,提高企業(yè)的資產周轉比率。

    (6)提高產品的定價。通過提價不僅可以減低增長速度,而且可以增加企業(yè)的邊際利潤率,從而提高企業(yè)的可持續(xù)增長率。

    (7)提高總資產周轉率。通過縮短應收賬款的回收天數,多進貨少自制以減少積壓庫存,縮短生產周期,以及出售或出租閑置固定資產等措施來提高總資產 周轉率,從而提高可持續(xù)增長率。

    (8)兼并。如上述方法仍不能籌措到足夠的資金時,可以嘗試兼并來尋求資金來源。即可以考慮兼并剛進入成熟期,且其正在為多余的現金流量尋找有利可圖投資的企業(yè)。

    2.企業(yè)實際增長率低于可持續(xù)增長率

    當企業(yè)實際增長率低于可持續(xù)增長率時,企業(yè)管理者要綜合分析企業(yè)內部和外部的原因,找出影響銷售增長的癥結所在,確認企業(yè)的增長速度是否可以合理提高。 一般來說企業(yè)的實際增長率低于可持續(xù)增長率可能是企業(yè)沒找到合適的投資機會。此時現金過剩,企業(yè)應首先償還以前年度的借款,適當加大分紅比例。這樣既有利于企業(yè)樹立良好的社會形象,也有利于穩(wěn)定企業(yè)股票價格,從而增強投資者對企業(yè)持股的信心。其次,企業(yè)應尋求新的利潤增長點,加大投資力度或收購相關企業(yè),從而避免資源閑置。 最后,當產業(yè)進入衰退期,又找不到新的利潤增長點或進行有效轉型,剩余資金也無適當用途(如將其作為銀行存款或購買短期證券會影響企業(yè)的凈資產收益率),這時企業(yè)可通過股份回購減少企業(yè)股本。這樣不僅可充分利用企業(yè)現金順差改善企業(yè)資本結構,還可以提高每股收益,從而縮小可持續(xù)增長率與實際增長率的差距。

    可持續(xù)增長率對企業(yè)發(fā)展的指導作用是明顯的。企業(yè)的發(fā)展速度會受到社會政治、經濟及企業(yè)自身等方方面面因素的影響\"實際增長率有時會高于或低于可持續(xù)增長率,但從長期看,企業(yè)的實際增長率會受到可持續(xù)增長率的制約。企業(yè)也只有重視實際增長率與可持續(xù)增長率的差別,根據可持續(xù)增長率控制適當的實際增長率,才能夠實現穩(wěn)定發(fā)展。

    參考文獻:

    [1]許兆軍:可持續(xù)增長率與企業(yè)可持續(xù)發(fā)展[J].綠色財會,2007~10:50~52

    [2]楊克泉 呂立偉 吉昱華:企業(yè)可持續(xù)成長的財務視角及實證分析[J].財會通訊,2006,(3):67~69

    [3]喬占斌 押繼紅:淺談可持續(xù)增長率及對企業(yè)發(fā)展的指導作用[J].財稅與會計, 2001,(10):30~31

    [4]袁業(yè)虎:可持續(xù)增長率探析[J].企業(yè)經濟, 2003,(01):32~34

    [5]吳鳳羽 關曉嫻:可持續(xù)增長率與企業(yè)的穩(wěn)定發(fā)展[J].金融與經濟, 2005,(01):73~74

    [6]唐 琦:可持續(xù)增長率與企業(yè)財務管理[J].各界文論, 2006,(12):60~61

    一区在线观看完整版| 淫妇啪啪啪对白视频| 欧美人与性动交α欧美精品济南到| a级毛片在线看网站| 男女之事视频高清在线观看| 99精国产麻豆久久婷婷| av有码第一页| 国产精品免费视频内射| 国产日韩欧美视频二区| 下体分泌物呈黄色| 国产在视频线精品| 久久影院123| 久久久久精品国产欧美久久久| 青草久久国产| 国产成人av教育| 视频区图区小说| 日本av免费视频播放| tocl精华| www.精华液| 在线观看舔阴道视频| 午夜视频精品福利| 久久久国产精品麻豆| 香蕉国产在线看| 91大片在线观看| 亚洲欧美日韩另类电影网站| 久久中文看片网| 麻豆av在线久日| 美女扒开内裤让男人捅视频| 黄色成人免费大全| 日韩欧美一区二区三区在线观看 | 十八禁高潮呻吟视频| 黑人巨大精品欧美一区二区蜜桃| 日韩欧美一区二区三区在线观看 | 欧美变态另类bdsm刘玥| 欧美+亚洲+日韩+国产| 波多野结衣av一区二区av| 一区二区日韩欧美中文字幕| 亚洲,欧美精品.| 性高湖久久久久久久久免费观看| 人人妻人人澡人人爽人人夜夜| 国产一区二区三区在线臀色熟女 | 另类精品久久| 男女午夜视频在线观看| 欧美老熟妇乱子伦牲交| 美女高潮到喷水免费观看| 国产伦人伦偷精品视频| 纵有疾风起免费观看全集完整版| 成年版毛片免费区| 亚洲天堂av无毛| 免费黄频网站在线观看国产| 久久久久久免费高清国产稀缺| 精品国产超薄肉色丝袜足j| 欧美av亚洲av综合av国产av| av线在线观看网站| www.自偷自拍.com| 少妇精品久久久久久久| 动漫黄色视频在线观看| 国产精品一区二区精品视频观看| 久久国产精品人妻蜜桃| 国产av国产精品国产| 国产99久久九九免费精品| 青青草视频在线视频观看| xxxhd国产人妻xxx| 咕卡用的链子| 成年版毛片免费区| 高清欧美精品videossex| 免费在线观看日本一区| 丰满少妇做爰视频| 久久99热这里只频精品6学生| av电影中文网址| 777久久人妻少妇嫩草av网站| 中文亚洲av片在线观看爽 | www日本在线高清视频| 动漫黄色视频在线观看| av线在线观看网站| 叶爱在线成人免费视频播放| 欧美中文综合在线视频| 在线观看www视频免费| 美女高潮喷水抽搐中文字幕| 国产国语露脸激情在线看| 看免费av毛片| 三上悠亚av全集在线观看| 亚洲精品国产精品久久久不卡| 99香蕉大伊视频| 黄色毛片三级朝国网站| 国产深夜福利视频在线观看| 97在线人人人人妻| 桃花免费在线播放| 啦啦啦免费观看视频1| 女人被躁到高潮嗷嗷叫费观| 97在线人人人人妻| 99re在线观看精品视频| www.999成人在线观看| 大型av网站在线播放| 青草久久国产| 亚洲成国产人片在线观看| 最近最新中文字幕大全电影3 | 国产日韩欧美在线精品| a级片在线免费高清观看视频| 国产一区二区激情短视频| 啪啪无遮挡十八禁网站| 黑人猛操日本美女一级片| 亚洲欧美日韩高清在线视频 | av网站免费在线观看视频| 操出白浆在线播放| 亚洲欧美一区二区三区久久| 久热这里只有精品99| 亚洲国产欧美一区二区综合| 正在播放国产对白刺激| 999久久久国产精品视频| 国产精品自产拍在线观看55亚洲 | 美女福利国产在线| 午夜福利视频在线观看免费| 汤姆久久久久久久影院中文字幕| 国产精品电影一区二区三区 | 99国产精品免费福利视频| 制服诱惑二区| 亚洲色图综合在线观看| 大型黄色视频在线免费观看| 亚洲欧美一区二区三区黑人| 国产日韩一区二区三区精品不卡| 亚洲专区中文字幕在线| 日韩熟女老妇一区二区性免费视频| 国产成人精品在线电影| 大陆偷拍与自拍| 一个人免费在线观看的高清视频| www.999成人在线观看| 叶爱在线成人免费视频播放| 天天操日日干夜夜撸| 国产极品粉嫩免费观看在线| 久久国产亚洲av麻豆专区| 久久精品亚洲熟妇少妇任你| a级毛片黄视频| 一级a爱视频在线免费观看| 亚洲美女黄片视频| 麻豆av在线久日| xxxhd国产人妻xxx| av在线播放免费不卡| 免费人妻精品一区二区三区视频| 精品少妇久久久久久888优播| 午夜视频精品福利| 亚洲黑人精品在线| 窝窝影院91人妻| av天堂在线播放| 成年人免费黄色播放视频| 青青草视频在线视频观看| 正在播放国产对白刺激| 五月天丁香电影| 欧美国产精品va在线观看不卡| 欧美精品啪啪一区二区三区| 亚洲欧美激情在线| 999精品在线视频| 考比视频在线观看| 久久这里只有精品19| 国产老妇伦熟女老妇高清| 欧美午夜高清在线| 99久久国产精品久久久| 国产精品国产高清国产av | 日韩欧美三级三区| 成人国语在线视频| 亚洲五月色婷婷综合| 国产精品九九99| 777米奇影视久久| 亚洲欧美精品综合一区二区三区| 亚洲中文av在线| 女警被强在线播放| 亚洲欧美精品综合一区二区三区| 美女高潮到喷水免费观看| 精品久久蜜臀av无| 免费在线观看影片大全网站| 欧美精品人与动牲交sv欧美| 久久 成人 亚洲| 无遮挡黄片免费观看| 麻豆av在线久日| 啦啦啦视频在线资源免费观看| 十八禁高潮呻吟视频| 电影成人av| 色视频在线一区二区三区| 好男人电影高清在线观看| 免费观看av网站的网址| 久久人人爽av亚洲精品天堂| 丁香欧美五月| 欧美亚洲 丝袜 人妻 在线| 日日爽夜夜爽网站| 久久精品国产亚洲av香蕉五月 | 久久人人爽av亚洲精品天堂| 美女午夜性视频免费| 成人手机av| 99九九在线精品视频| 精品人妻在线不人妻| 青草久久国产| 亚洲午夜理论影院| 国产精品香港三级国产av潘金莲| 午夜精品久久久久久毛片777| 精品国产国语对白av| 久久精品熟女亚洲av麻豆精品| 国产成人影院久久av| 久久99热这里只频精品6学生| 亚洲全国av大片| videosex国产| 最黄视频免费看| 国产区一区二久久| 我的亚洲天堂| 国产亚洲精品一区二区www | 欧美日韩黄片免| 两个人免费观看高清视频| 久久99一区二区三区| 男女下面插进去视频免费观看| 每晚都被弄得嗷嗷叫到高潮| 亚洲精品久久成人aⅴ小说| 男女之事视频高清在线观看| 亚洲国产av影院在线观看| 91精品国产国语对白视频| 久久精品国产综合久久久| 午夜福利在线免费观看网站| 国产免费福利视频在线观看| 亚洲av第一区精品v没综合| 国产精品一区二区免费欧美| 涩涩av久久男人的天堂| 99riav亚洲国产免费| 精品国产国语对白av| 宅男免费午夜| 十分钟在线观看高清视频www| 麻豆成人av在线观看| 露出奶头的视频| 久久ye,这里只有精品| 中文字幕制服av| 啪啪无遮挡十八禁网站| 男男h啪啪无遮挡| 国产精品久久久av美女十八| 国产极品粉嫩免费观看在线| 精品国产超薄肉色丝袜足j| 精品人妻1区二区| 大型av网站在线播放| 制服人妻中文乱码| 丁香欧美五月| 日韩有码中文字幕| 精品国产超薄肉色丝袜足j| 18禁美女被吸乳视频| 久久99热这里只频精品6学生| 日韩制服丝袜自拍偷拍| 男人操女人黄网站| 亚洲欧美日韩另类电影网站| 亚洲一码二码三码区别大吗| 一本大道久久a久久精品| 99re6热这里在线精品视频| 免费不卡黄色视频| 久久久久久久大尺度免费视频| 亚洲国产精品一区二区三区在线| 中文字幕av电影在线播放| 80岁老熟妇乱子伦牲交| 欧美黄色淫秽网站| 久久精品国产a三级三级三级| 母亲3免费完整高清在线观看| xxxhd国产人妻xxx| 日韩欧美三级三区| 亚洲欧洲精品一区二区精品久久久| 999久久久国产精品视频| 18在线观看网站| 欧美人与性动交α欧美软件| videosex国产| 久久久久久久久免费视频了| 少妇被粗大的猛进出69影院| 亚洲综合色网址| 99久久人妻综合| 欧美精品一区二区免费开放| 欧美精品亚洲一区二区| 叶爱在线成人免费视频播放| 精品卡一卡二卡四卡免费| 中文字幕人妻丝袜一区二区| 久久午夜综合久久蜜桃| 两个人免费观看高清视频| 日韩大片免费观看网站| 成人国产一区最新在线观看| 一区在线观看完整版| 色老头精品视频在线观看| 国产男女超爽视频在线观看| 久久99热这里只频精品6学生| 久久狼人影院| e午夜精品久久久久久久| 蜜桃国产av成人99| 高清毛片免费观看视频网站 | 亚洲av日韩在线播放| 亚洲色图综合在线观看| 精品乱码久久久久久99久播| 国产高清videossex| 日韩成人在线观看一区二区三区| 女警被强在线播放| 三上悠亚av全集在线观看| 91国产中文字幕| 国产精品1区2区在线观看. | 亚洲av日韩在线播放| av国产精品久久久久影院| 国产又爽黄色视频| 91麻豆av在线| videos熟女内射| 欧美日韩视频精品一区| 在线观看66精品国产| 最近最新中文字幕大全免费视频| 美国免费a级毛片| 国产欧美亚洲国产| 成人18禁高潮啪啪吃奶动态图| 丝袜喷水一区| 国产国语露脸激情在线看| 国产无遮挡羞羞视频在线观看| 日本a在线网址| 欧美乱码精品一区二区三区| 丝袜美腿诱惑在线| 欧美日韩国产mv在线观看视频| 99re6热这里在线精品视频| 国产成人啪精品午夜网站| 亚洲美女黄片视频| 亚洲精品乱久久久久久| 99久久人妻综合| 午夜精品久久久久久毛片777| 久热爱精品视频在线9| 最近最新中文字幕大全免费视频| 无限看片的www在线观看| 午夜福利在线免费观看网站| 精品国产国语对白av| 大香蕉久久网| 免费在线观看日本一区| 欧美激情极品国产一区二区三区| 国产一区二区 视频在线| 在线永久观看黄色视频| 欧美另类亚洲清纯唯美| 欧美在线黄色| 可以免费在线观看a视频的电影网站| 亚洲国产成人一精品久久久| 欧美成狂野欧美在线观看| 黄色成人免费大全| 这个男人来自地球电影免费观看| 一级a爱视频在线免费观看| 久久久久久久精品吃奶| 老司机深夜福利视频在线观看| 欧美日韩中文字幕国产精品一区二区三区 | 色视频在线一区二区三区| 久热这里只有精品99| 日韩大片免费观看网站| 极品少妇高潮喷水抽搐| 视频区图区小说| 亚洲精品中文字幕在线视频| 大香蕉久久成人网| 国产亚洲一区二区精品| 亚洲精品自拍成人| 国产精品亚洲一级av第二区| 视频在线观看一区二区三区| 又紧又爽又黄一区二区| 亚洲五月婷婷丁香| 日韩中文字幕欧美一区二区| 国产精品偷伦视频观看了| 一本大道久久a久久精品| 在线天堂中文资源库| 在线播放国产精品三级| 亚洲,欧美精品.| 久久影院123| 国产在线观看jvid| 亚洲精品国产一区二区精华液| 天天躁狠狠躁夜夜躁狠狠躁| 午夜激情久久久久久久| 久久久久久免费高清国产稀缺| 精品乱码久久久久久99久播| 老司机靠b影院| www.999成人在线观看| 最黄视频免费看| 99精品在免费线老司机午夜| 午夜免费成人在线视频| 五月开心婷婷网| 老司机午夜十八禁免费视频| 欧美国产精品va在线观看不卡| 在线永久观看黄色视频| 免费看十八禁软件| 亚洲精品av麻豆狂野| 新久久久久国产一级毛片| 丝袜美腿诱惑在线| 欧美日韩亚洲国产一区二区在线观看 | 国产精品国产av在线观看| 一边摸一边抽搐一进一小说 | 亚洲 欧美一区二区三区| 精品一区二区三卡| 成年人黄色毛片网站| 超碰成人久久| 老汉色av国产亚洲站长工具| 欧美一级毛片孕妇| 动漫黄色视频在线观看| 精品免费久久久久久久清纯 | 国产免费视频播放在线视频| 日本五十路高清| 又大又爽又粗| 久久精品亚洲熟妇少妇任你| 国产一区二区三区视频了| 国产在线视频一区二区| 黄片播放在线免费| 精品人妻熟女毛片av久久网站| svipshipincom国产片| 久久久欧美国产精品| av一本久久久久| 两个人免费观看高清视频| av一本久久久久| 欧美变态另类bdsm刘玥| 亚洲情色 制服丝袜| 午夜福利,免费看| 国产精品一区二区免费欧美| 国产在线免费精品| 大片免费播放器 马上看| 欧美激情极品国产一区二区三区| 美女福利国产在线| 欧美日韩亚洲综合一区二区三区_| 亚洲欧美一区二区三区久久| 狠狠婷婷综合久久久久久88av| 亚洲中文日韩欧美视频| 久久人妻熟女aⅴ| 我要看黄色一级片免费的| 少妇裸体淫交视频免费看高清 | 99香蕉大伊视频| 自线自在国产av| 国产区一区二久久| 在线观看免费视频网站a站| 国产精品久久电影中文字幕 | 亚洲第一青青草原| 啦啦啦视频在线资源免费观看| 亚洲中文av在线| 少妇猛男粗大的猛烈进出视频| 亚洲中文av在线| 美女福利国产在线| 久久中文字幕一级| 大片免费播放器 马上看| 1024香蕉在线观看| 成年女人毛片免费观看观看9 | 国产一区二区 视频在线| 妹子高潮喷水视频| 狠狠婷婷综合久久久久久88av| 午夜免费鲁丝| 久久国产精品男人的天堂亚洲| 欧美人与性动交α欧美精品济南到| 五月天丁香电影| 亚洲中文av在线| 黄色丝袜av网址大全| 成人av一区二区三区在线看| 久久久久国内视频| 两性午夜刺激爽爽歪歪视频在线观看 | 久久99一区二区三区| 国产精品电影一区二区三区 | 久久精品熟女亚洲av麻豆精品| 国产一区二区在线观看av| 丁香六月天网| av网站免费在线观看视频| 久久久久网色| 中文欧美无线码| 欧美+亚洲+日韩+国产| 桃花免费在线播放| 考比视频在线观看| 啦啦啦视频在线资源免费观看| 90打野战视频偷拍视频| 色老头精品视频在线观看| 丝袜人妻中文字幕| 日韩免费av在线播放| 日本撒尿小便嘘嘘汇集6| 美女午夜性视频免费| 搡老乐熟女国产| 男女床上黄色一级片免费看| 中文字幕高清在线视频| 99国产精品一区二区蜜桃av | 久久精品aⅴ一区二区三区四区| 伦理电影免费视频| 精品人妻熟女毛片av久久网站| 91精品国产国语对白视频| 国产男女超爽视频在线观看| 免费日韩欧美在线观看| 日韩大码丰满熟妇| 韩国精品一区二区三区| 一级片'在线观看视频| 久久精品aⅴ一区二区三区四区| 国产高清videossex| 日韩三级视频一区二区三区| 国产精品久久久久成人av| 久久久久久久久久久久大奶| 少妇粗大呻吟视频| 久久久久国产一级毛片高清牌| 日韩欧美一区视频在线观看| 色视频在线一区二区三区| 性高湖久久久久久久久免费观看| 夜夜骑夜夜射夜夜干| 精品福利永久在线观看| 欧美 日韩 精品 国产| 老司机午夜十八禁免费视频| 午夜福利一区二区在线看| 啦啦啦中文免费视频观看日本| 女人久久www免费人成看片| 香蕉久久夜色| 国产成人影院久久av| 自线自在国产av| 国产亚洲欧美精品永久| 亚洲成人国产一区在线观看| 王馨瑶露胸无遮挡在线观看| 99精国产麻豆久久婷婷| 下体分泌物呈黄色| 国产色视频综合| 999久久久国产精品视频| 自拍欧美九色日韩亚洲蝌蚪91| 久久毛片免费看一区二区三区| 亚洲情色 制服丝袜| 黑丝袜美女国产一区| 成年人午夜在线观看视频| 中国美女看黄片| 成人国产一区最新在线观看| 国产亚洲午夜精品一区二区久久| 精品少妇黑人巨大在线播放| 欧美日韩国产mv在线观看视频| 日本a在线网址| 精品国产超薄肉色丝袜足j| 99久久精品国产亚洲精品| 美女午夜性视频免费| 怎么达到女性高潮| 狠狠狠狠99中文字幕| 日韩中文字幕欧美一区二区| 女人精品久久久久毛片| 亚洲第一青青草原| 一本久久精品| 18禁美女被吸乳视频| 久久久久网色| 国产成人影院久久av| 亚洲伊人色综图| 久久久久国产一级毛片高清牌| 午夜福利视频在线观看免费| 午夜激情久久久久久久| 欧美黑人欧美精品刺激| 香蕉久久夜色| 欧美乱妇无乱码| 欧美精品高潮呻吟av久久| 久久影院123| 90打野战视频偷拍视频| 又紧又爽又黄一区二区| 性少妇av在线| 免费在线观看完整版高清| 午夜福利影视在线免费观看| 丝袜人妻中文字幕| 国产野战对白在线观看| 国产在线精品亚洲第一网站| 欧美日韩亚洲综合一区二区三区_| 国产精品免费视频内射| 极品人妻少妇av视频| kizo精华| netflix在线观看网站| 亚洲精品自拍成人| 极品少妇高潮喷水抽搐| 黄色丝袜av网址大全| 免费高清在线观看日韩| 黄网站色视频无遮挡免费观看| 国产极品粉嫩免费观看在线| 考比视频在线观看| 在线观看舔阴道视频| 亚洲人成电影观看| 少妇精品久久久久久久| 国产在线精品亚洲第一网站| 51午夜福利影视在线观看| 婷婷成人精品国产| 2018国产大陆天天弄谢| 成年人免费黄色播放视频| 手机成人av网站| 国产极品粉嫩免费观看在线| 国产av一区二区精品久久| 国产成人精品久久二区二区免费| av网站免费在线观看视频| 久久久久久久大尺度免费视频| 婷婷丁香在线五月| 欧美激情极品国产一区二区三区| 国产老妇伦熟女老妇高清| 99热国产这里只有精品6| 日本欧美视频一区| 久久热在线av| 最近最新中文字幕大全免费视频| 丝袜在线中文字幕| 国产亚洲午夜精品一区二区久久| 国产精品.久久久| 女同久久另类99精品国产91| 国产精品亚洲av一区麻豆| 精品人妻熟女毛片av久久网站| 国产精品久久久久成人av| 成人手机av| av在线播放免费不卡| 国产成人精品久久二区二区免费| 一级,二级,三级黄色视频| 国产日韩欧美亚洲二区| 久久国产精品人妻蜜桃| 亚洲av日韩在线播放| 久久久久国内视频| 欧美精品高潮呻吟av久久| 啦啦啦在线免费观看视频4| 久久精品91无色码中文字幕| 亚洲美女黄片视频| 99精品在免费线老司机午夜| 男女边摸边吃奶| 亚洲伊人色综图| 50天的宝宝边吃奶边哭怎么回事| 精品免费久久久久久久清纯 | 99国产精品免费福利视频| 欧美性长视频在线观看| 黄色片一级片一级黄色片| 黄片小视频在线播放| 99国产精品一区二区三区| bbb黄色大片| 热99久久久久精品小说推荐| 国产亚洲精品一区二区www | 国产精品一区二区免费欧美| 亚洲一码二码三码区别大吗| 国产在线一区二区三区精| 久久ye,这里只有精品| 久久中文字幕一级| 老司机靠b影院| 亚洲精品国产色婷婷电影| 精品国产一区二区三区久久久樱花| 中文亚洲av片在线观看爽 | 日韩免费高清中文字幕av| 日本av免费视频播放|