創(chuàng)業(yè)板十年

“促進股票市場穩(wěn)定健康發(fā)展……建立創(chuàng)業(yè)板市場”，3月5日上午，當國務院總理溫家寶講出這番話時，眾多關(guān)注創(chuàng)業(yè)板的業(yè)內(nèi)外人士知道，這個做了十年的夢，終將成為現(xiàn)實了。同一天，在今年兩會上首次露面的證監(jiān)會主席尚福林明確指出：創(chuàng)業(yè)板上市發(fā)行辦法4月公布，預計5月實現(xiàn)首批企業(yè)掛牌上市。深圳證券交易所理事長陳東征則向媒體坦稱，“五新三高”—新經(jīng)濟、新技術(shù)、新材料、新能源、新服務的行業(yè)分類，及高技術(shù)、高成長、高增值企業(yè)將成為創(chuàng)業(yè)板重點關(guān)注的對象。

兩個“一號提案”之間

很多業(yè)內(nèi)人士認為，成思危代表民建中央在九屆政協(xié)一次會議上提出的“關(guān)于盡快發(fā)展我國風險投資事業(yè)的提案”催生了中國的創(chuàng)業(yè)板。此提案是1998年政協(xié)會議的“一號提案”。同年12月，當時的國家計劃發(fā)展委員會向國務院提出“盡早研究設立創(chuàng)業(yè)板塊股票市場問題”，國務院當即要求中國證監(jiān)會提出研究意見。創(chuàng)業(yè)板出臺進入“倒計時”。那時不會有人想到，直到2008年民建中央提出的《關(guān)于完善我國多層次資本市場稅收政策》提案成為全國政協(xié)一號提案的今天，中國創(chuàng)業(yè)板才終于水落石出。

十年一夢，很多人如同深圳創(chuàng)新投總裁李萬壽一樣，“等得頭發(fā)都掉了”。

其間，深交所1999年1月份向證監(jiān)會呈送《深圳證券交易所關(guān)于進行成長板市場的方案研究的立項報告》，著手籌建創(chuàng)業(yè)板。2000年10月之后甚至為此暫停新股上市申請。2000年10月14日，深交所副總經(jīng)理胡繼之首次系統(tǒng)全面闡述創(chuàng)業(yè)板的功能定位、發(fā)展思路和深交所歷史使命，被視為中國“創(chuàng)業(yè)板”宣言。10月28日，創(chuàng)業(yè)板技術(shù)系統(tǒng)全網(wǎng)測試順利完成，覆蓋深交所所有會員2600多家證券營業(yè)部。

但大洋彼岸互聯(lián)網(wǎng)泡沫的破滅，納斯達克在2000年一年間從暴漲到暴跌的慘局令中國決策層對創(chuàng)業(yè)板變得極其謹慎。2000年11月，創(chuàng)業(yè)板停滯。2002年，時任總理的朱基明確表示，在主板市場整頓完之前，不可能推出創(chuàng)業(yè)板。 當時的香港聯(lián)交所主席沈聯(lián)濤則舉香港創(chuàng)業(yè)板的例子警示內(nèi)地股市。2003年10月，部分全國人大和政協(xié)代表再次提出，如果考慮立即推出創(chuàng)業(yè)板有風險，可采用分步實施創(chuàng)業(yè)板的方式。一年后的2004年，深圳中小企業(yè)板開盤，創(chuàng)業(yè)板的話題再次擱淺。

從2002年到2005年，中國本土創(chuàng)投陷入低潮，而極具眼光的外資創(chuàng)投則將眾多優(yōu)質(zhì)高科技公司收入囊中，并開創(chuàng)“兩頭在外”的模式，最終幫助這些企業(yè)海外上市。中國創(chuàng)投業(yè)外資領(lǐng)先的格局由此奠定。

而中國中小企業(yè)資金供應結(jié)構(gòu)失衡的現(xiàn)狀則始終提醒著決策者創(chuàng)業(yè)板的必要性，發(fā)改委的調(diào)查顯示，中小企業(yè)的資金98%是間接融資，2%是直接融資，資金供應結(jié)構(gòu)高度畸形。2007年8月22日，《創(chuàng)業(yè)板發(fā)行上市管理辦法》（草案）獲國務院批準，創(chuàng)業(yè)板熱潮再次出現(xiàn)，并露出“瓜熟蒂落”的跡象。創(chuàng)業(yè)板的推出最終在今年兩會期間溫家寶總理的發(fā)言中一錘定音。

十年里發(fā)生了什么？

這么久的等待過程，看似跌宕起伏，充滿戲劇化的偶然因素。但還有一些隱藏其后的東西，雖不顯山露水，卻聚沙成塔、集腋成裘地推動了局勢的發(fā)展，讓一切顯得水到渠成。

納斯達克2000年的暴跌一方面阻止了中國創(chuàng)業(yè)板那時看似順利的進程，一方面卻促成了一批留學生轉(zhuǎn)身關(guān)注國內(nèi)的發(fā)展。當互聯(lián)網(wǎng)泡沫和“9·11”事件重創(chuàng)美國就業(yè)市場，而中國進入發(fā)展加速期的時候，這些在上世紀90年代出國潮中離去的留學生開始考慮回來了。

美國移民局的一項調(diào)查證實，2000年由美國回流的中國留學生達到15000人。在媒體記者對中關(guān)村的調(diào)查中，從2002年春天到2003年秋天，有16510個留學生來到中關(guān)村訪問，其中的3800人留了下來。這些留學生，大多數(shù)擁有碩士、博士學位，半數(shù)以上擁有科技成果。他們歸來后，迅速進入了中國的一些重要崗位——81%的中國科學院院士、54%的中國工程院院士、72%的“九五”期間國家863計劃首席科學家，均為留學回國人員。還有一部分，進駐了各地的高科技產(chǎn)業(yè)園，成為中堅力量。2004年12月28日由全國青聯(lián)海外學人工作部與青年參考聯(lián)合公布的“海歸搜索行動”調(diào)查顯示，在接受調(diào)查的“海歸”中，有21.2％正在創(chuàng)業(yè)。而這已創(chuàng)業(yè)的258名“海歸”里，創(chuàng)業(yè)領(lǐng)域?qū)俑咝录夹g(shù)產(chǎn)業(yè)的最多，占32.2％，其次是咨詢業(yè)和教育文化產(chǎn)業(yè)，分別占18.4％和15.6％。他們帶回來的，除了技術(shù)以外，還有對“硅谷—納斯達克”模式的認同與了解。他們的創(chuàng)業(yè)過程中對創(chuàng)業(yè)投資和資本市場的充分利用，將那些他們已認同和了解的商業(yè)邏輯全面地展現(xiàn)出來，并嵌入到中國的企業(yè)文化里。在上世紀90年代末門戶網(wǎng)站納斯達克上市潮之后，留學生“歸國潮”的出現(xiàn)，把成熟的創(chuàng)業(yè)資本理念完整地帶回了中國，帶進中國現(xiàn)實的商業(yè)生活里。

與之相應的是中國私募股權(quán)市場的飛速發(fā)展。AVCJ研究報告顯示，私募股權(quán)基金對中國市場的投資額由2003年的16.7億美元增長為2007年的107.7億美元，其中創(chuàng)業(yè)投資由2003年的16億美元增長為2007年的87.7億美元。而專向投資中國市場的私募股權(quán)基金募資額則由2003年的3.4億美元增長為2007年的103億美元。度過“啟蒙”時期的中國私募股權(quán)市場因其活躍程度和行業(yè)帶動效應越來越引起關(guān)注，而眾多的私募股權(quán)及創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)的發(fā)展，也為創(chuàng)業(yè)板打下了基礎。

更不可忽視的，是中國資本市場本身的變化。中國證監(jiān)會市場監(jiān)管部副主任歐陽澤華將過去5年視作中國資本市場由量變到質(zhì)變的發(fā)展過程。2002年底中國股票市場的市值為3.8萬億元，到了2007年底已經(jīng)達到32萬億。雖然現(xiàn)在和美國還有較大差距，但反映出隨著國家經(jīng)濟的快速發(fā)展，中國資本市場在國際上的地位不斷提升。而2005年到2007年的股權(quán)分置改革，則基本上解決了朱基2002年時提出的“主板市場的問題”。完善資本市場內(nèi)在結(jié)構(gòu)的需要由此可以提上日程，創(chuàng)業(yè)板是其中“重中之重”。

當把這些隱藏在事件背后的因素一點一點挖掘出來的時候，我們會發(fā)現(xiàn)，也許等待并不是一件壞事，它讓一場人們預想中的“財富盛宴”變成了一個思考、摸索、承受、試錯的漫長旅程，如同過去三十年的中國經(jīng)濟曾經(jīng)歷的那樣。

而盛宴終將開場的時候，曾經(jīng)歷了這十年的我們也許應該向自己認真提問，創(chuàng)業(yè)板究竟是會成為我們這個國家經(jīng)濟中變革性力量的一個新開端，還是又一個單純的財富游戲的肇端？