“持基待漲”已過(guò)時(shí)

張　潔

今年，震蕩難測(cè)的市場(chǎng)行情讓廣大投資者屢屢受傷。一度被認(rèn)為只要“長(zhǎng)期持有”就能只賺不賠的基金，正逐步顯示出其作為高風(fēng)險(xiǎn)投資品的一面。眾多基民面對(duì)日漸縮水的資產(chǎn)，該如何應(yīng)對(duì)?

面對(duì)目前冷暖難測(cè)的市場(chǎng)行情，曾經(jīng)一度被認(rèn)為只賺不賠的基金，正逐步顯示出其作為高風(fēng)險(xiǎn)投資品的一面。據(jù)2007年第四季度的數(shù)據(jù)顯示，58家基金公司旗下341只基金總體虧損721億元，且超過(guò)六成基金出現(xiàn)虧損。這是自2005年6月底以來(lái)，基金首次出現(xiàn)的季度整體虧損。

顯然，基金凈值下跌的日子還未完全終結(jié)。2008年以來(lái)，股票型基金凈值仍在持續(xù)縮水。一些“基民”在2007年只要持基不放便能獲利頗豐，但進(jìn)入2007年10月份以后，以前的盈利開(kāi)始不斷縮水，而在最近半個(gè)月的暴跌中淪落到蝕本的邊緣，這使得一些“基民”變得驚恐起來(lái)。簡(jiǎn)單的持基待漲思維將難以在2008年的市場(chǎng)中盈利。因此，基民們無(wú)論從投資心態(tài)，還是從投資策略上都應(yīng)該有所調(diào)整。

資產(chǎn)配置：

類型搭配+國(guó)內(nèi)外雙投

2008年國(guó)內(nèi)基金的投資組合中，要配置債券型基金。因?yàn)閺恼畬徟禄痤愋偷慕嵌瓤?，債券型的發(fā)行數(shù)量較以前增長(zhǎng)很大。一般來(lái)說(shuō)，新基金的審批在一定程度上能夠體現(xiàn)政府對(duì)市場(chǎng)的態(tài)度。從這個(gè)角度看，2008年債券型基金需要被考慮配置到國(guó)內(nèi)基金投資組合中。

建議在市場(chǎng)相對(duì)低點(diǎn)時(shí)，債券型基金配置比例為10%左右，以免市場(chǎng)回調(diào)時(shí)拖累組合收益；在市場(chǎng)處于相對(duì)高點(diǎn)時(shí)，可以將所持有的股票型基金或者積極型的品種轉(zhuǎn)換（如果能夠?qū)崿F(xiàn)轉(zhuǎn)換）成同一公司下的債券型基金，從而在市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)較大時(shí)，降低投資成本（轉(zhuǎn)換費(fèi)用低于申購(gòu)、贖回費(fèi)用）并減少投資組合的振幅。

此外，2008年國(guó)內(nèi)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)日益加大，投資者不得不考慮多元化配置其資金，不但投資的品種要多元化，投資的市場(chǎng)也應(yīng)該多元化。因此，尤其是資金量較大的投資者不妨考慮投資海外市場(chǎng)，因?yàn)楹Ｍ馐袌?chǎng)與國(guó)內(nèi)A股市場(chǎng)的相關(guān)性仍然不高，能夠分散A股市場(chǎng)單一市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)，而且在近期國(guó)際市場(chǎng)經(jīng)過(guò)大幅調(diào)整的情況下，國(guó)際市場(chǎng)的投資價(jià)值凸現(xiàn)。

從海外基金和國(guó)內(nèi)A股基金今年以來(lái)的收益來(lái)看（見(jiàn)表1、表2），A股基金僅有2只收益為正，而海外基金收益在10%以上的基金有6只，收益為正的有111支。雖然最近1年的A股基金的收益高于海外基金的收益，但是考慮到2007年單邊上揚(yáng)的行情和前期經(jīng)歷多年熊市的特殊原因，這并不能作為有效的比較，而且A股市場(chǎng)的2007年行情難以再重演。同時(shí)，海外投資的范圍更廣，基金類型和品種更多，在2008年以震蕩為主的行情下，配置一部分海外基金是分散風(fēng)險(xiǎn)并同時(shí)能獲得超額收益的有效資產(chǎn)配置方式。

操作策略：

“核心+衛(wèi)星”

2008年的股票市場(chǎng)難以出現(xiàn)2007年的單邊上揚(yáng)行情，行情可能出現(xiàn)大幅振蕩。而且海外市場(chǎng)由于美國(guó)次級(jí)債危機(jī)的層層爆發(fā)，行情也將呈震蕩上升趨勢(shì)。此時(shí)，基民的投資策略應(yīng)該是長(zhǎng)期持有和波段操作兼有。

前兩年，部分基民對(duì)于基金的態(tài)度是“長(zhǎng)期持有”，但是具體行情要采用具體的操作策略。2008年操作策略是“核心+衛(wèi)星”：核心的部分“長(zhǎng)期持有”，衛(wèi)星的部分“波段操作”。

“長(zhǎng)期持有”在今年可以定義為長(zhǎng)期持有一家基金公司的產(chǎn)品，即選擇一家自己熟悉的基金公司，并且產(chǎn)品線比較齊全，這樣便于根據(jù)市場(chǎng)行情在不同類型基金間轉(zhuǎn)換。但進(jìn)行股票型向債券型轉(zhuǎn)換的操作，并不是因?yàn)樵摴善毙突鸬幕久姘l(fā)生變化而不適合持有，僅僅是因?yàn)槭袌?chǎng)下調(diào)時(shí)，由于股票倉(cāng)位重會(huì)導(dǎo)致跌幅較大而轉(zhuǎn)成債券型基金，目的在于降低組合波動(dòng)幅度而進(jìn)行的轉(zhuǎn)換。一旦市場(chǎng)恢復(fù)上升通道，再轉(zhuǎn)換回股票型基金，這樣就可以長(zhǎng)期持有該只股票型基金。

“波段操作”應(yīng)該是針對(duì)那些抓熱點(diǎn)板塊的基金了，也是常說(shuō)的“黑馬”。這些基金在板塊輪動(dòng)到其重倉(cāng)的板塊時(shí)，漲幅就會(huì)脫穎而出。一旦板塊輪動(dòng)過(guò)去，就會(huì)表現(xiàn)平平甚至出現(xiàn)跌幅較大的情況。這樣的基金必然不適合長(zhǎng)期持有，只適合在恰當(dāng)?shù)臅r(shí)機(jī)加以配置，以帶動(dòng)投資組合的收益。

面對(duì)變幻莫測(cè)的市場(chǎng)，基民們也要改變投資策略，轉(zhuǎn)變投資觀念。需要注意的是，“長(zhǎng)期持有”也不能簡(jiǎn)單的定義為“拿著不動(dòng)”，而是要有策略的長(zhǎng)期持有和波段操作。

投資方式：

波段操作+分批建倉(cāng)

雖說(shuō)今年投資策略要長(zhǎng)期持有與波段操作兼有，但是波段操作也是一項(xiàng)很難的技術(shù)。因?yàn)闊o(wú)論是專業(yè)投資者還是個(gè)人投資者，都不可能準(zhǔn)確預(yù)測(cè)股指的絕對(duì)漲跌，只能在一個(gè)區(qū)域內(nèi)操作。那么，如何讓基金投資成本相對(duì)較低？其實(shí)，波段操作中再配合分批建倉(cāng)，這是一個(gè)不錯(cuò)的選擇，基民們應(yīng)該重點(diǎn)采用這類投資方式。

持續(xù)上漲的行情能夠給重倉(cāng)的投資者帶來(lái)豐厚的收益，而分批建倉(cāng)會(huì)使投資者的成本提高，因?yàn)槊看谓▊}(cāng)都比前次的點(diǎn)位要高，成本也會(huì)增加。因此在單邊上揚(yáng)的行情中，奉行的是“重倉(cāng)為王”甚至要滿倉(cāng)操作。但是今年的震蕩行情下，分批建倉(cāng)則能切實(shí)有效的起到攤薄投資成本的作用。在市場(chǎng)進(jìn)入下行通道的時(shí)候，因?yàn)榘盐詹涣俗畹忘c(diǎn)，就可以通過(guò)分批建倉(cāng)使得投資成本降低；當(dāng)市場(chǎng)反彈進(jìn)入上升通道的時(shí)候，又可以分批出倉(cāng)，使得收益落袋為安。下面舉一個(gè)簡(jiǎn)化的例子（見(jiàn)表3）。

從上述例子可以看出，投資金額為8000元，若不分批建倉(cāng)，收益率為-5%；采用分批建倉(cāng)后收益為30%左右，最終獲得收益2694元。分批建倉(cāng)在震蕩行情下能夠獲得較為理想的收益，雖然并沒(méi)有在最低點(diǎn)建重倉(cāng)，但是只要看準(zhǔn)趨勢(shì)建倉(cāng)，最終就能扭虧為盈，比尋找最低點(diǎn)建倉(cāng)的可行性要高。但是這個(gè)收益的前提是，能夠忍受前期市場(chǎng)下行的虧損。因此，在投資中沒(méi)有必要去尋求最低點(diǎn)來(lái)建倉(cāng)，因?yàn)檫@幾乎是辦不到的，要看趨勢(shì)，在趨勢(shì)中把握分批建倉(cāng)時(shí)機(jī)，最終才能夠獲得收益。

投資心態(tài)：

切忌“暴富”+耐得住寂寞

目前，股票市場(chǎng)行情的不確定性因素非常多，整個(gè)市場(chǎng)走勢(shì)顯然有別于前兩年的表現(xiàn)，投資者必須要改變自己的投資心態(tài)。

在指數(shù)處于相對(duì)低位時(shí)，能夠做到“持基不動(dòng)”；在大盤(pán)回調(diào)處于相對(duì)高點(diǎn)時(shí)，贖回部分基金或者將積極的基金品種轉(zhuǎn)換到保守或低風(fēng)險(xiǎn)的基金品種，對(duì)于贖回的資金能夠做到“持幣不動(dòng)”，等大盤(pán)再次調(diào)整時(shí)再分批建倉(cāng)，切忌看到贖回后指數(shù)一度上揚(yáng)，將資金追漲入市。

同時(shí)，投資者也應(yīng)該對(duì)今后投資基金的收益有個(gè)合理的預(yù)期。在國(guó)外成熟市場(chǎng)，基金每年收益能達(dá)到15%就已經(jīng)很不錯(cuò)了。考慮到國(guó)內(nèi)新興市場(chǎng)的因素，國(guó)內(nèi)基金今后每年能達(dá)到15%～25%的收益就應(yīng)堪稱優(yōu)異。

由于周邊股市動(dòng)蕩不安，國(guó)內(nèi)緊縮的宏觀政策基調(diào)已定，要期待股價(jià)單邊大幅上漲，股指迅速創(chuàng)新高已經(jīng)很困難了。因此，投資基金難以再出現(xiàn)翻番的收益，投資者應(yīng)該降低自己的預(yù)期收益，才能平靜對(duì)待基金凈值的波動(dòng)，不會(huì)受到“暴富”心理的驅(qū)使而追漲殺跌。

可以說(shuō)，今后我國(guó)市場(chǎng)將越來(lái)越趨于成熟和理性，只有能夠耐得住寂寞的投資者，盈利的概率才會(huì)比較大。

（作者供職于北京展恒理財(cái)顧問(wèn)有限公司）

編輯：邱玉琴omnicourage@gmail.com