存款準備金率上調影響資本市場

天相投資全球資本市場研究組組長湯云飛表示：“15％是存款準備金率效應的臨界點，如果存款準備金上調到15％以上，其對市場將表現出非常大的影響，尤其是銀行業(yè)，房地產業(yè)等將受到很大沖擊。”在目前銀行信貸增長迅速，CPI高漲的環(huán)境下，市場對人民銀行上調存款準備金的做法早有預期。這是人民銀行加大緊縮力度，收縮流動性的具體措施。

事實上，人民銀行2007年年初以來已經越發(fā)頻繁地動用上調存款準備金率這一工具，來進行流動性的管理。因此，累計效應正在逐漸顯現。數據統(tǒng)計顯示：進入四季度，國有商業(yè)銀行的超額存款準備金率已經降至1.97％，較9月末大幅下降超過0.8個百分點；而城市商業(yè)銀行的流動性已降至低谷。

在人民銀行的各類“緊縮牌”中，包括了上調存款準備金率、加息和發(fā)行央票等幾種手段。目前統(tǒng)計顯示：一年來，人民銀行已經9次上調存款準備金率，6次發(fā)行定向人民銀行票據并且5次加息。對于這些緊縮手段，JP摩根大通表示：“提高存款準備金率是一種更為節(jié)儉成本的沖銷巨額貿易順差所產生的過剩流動性的方法?！睋y(tǒng)計：2007年年初以來，通過存款準備金率上調而直接凍結的資金，已高達16600億元。而市場人士預計，此次上調的凍結資金，可能高達1900億元左右。

市場人士認為：對資本市場而言，緊縮政策的累積效應終將逐步體現，市場的利空力量正在逐漸加強。

人民銀行年內的第九次上調準備金率，恰是A股市場進入中期調整之時。不少業(yè)內人士在不同場合表示：目前市場處在調整的狀態(tài)下，上調存款準備金率可能會加速投資者殺跌，調整則可能會繼續(xù)進行。

不過正如人民銀行在其網站上表示的：此次上調存款準備金率，是為了“加強銀行體系流動性管理，抑制貨幣信貸過快增長”，其對宏觀經濟和資本市場的長期影響，才是投資者更應考慮的，海通證券分析師潘曉軒認為：此次存款準備金率上調，對于股市的影響從短期來看仍然有限。但是，隨著上調存款準備金率帶來的流動性壓縮，在宏觀經濟層面反映出來，再直接過渡到上市公司之后，將會從中，長期對市場形成壓力。

(摘自2007年12月13日《市場報》張牧文)