融資的冬天到了？

陳　川

金融危機(jī)下全球資本市場(chǎng)緊縮,由于受到整個(gè)市場(chǎng)環(huán)境的影響，投資項(xiàng)目數(shù)量將變少，投資金額會(huì)減少，投資人對(duì)項(xiàng)目的估值也會(huì)降低。風(fēng)險(xiǎn)投資人變得比以前更加謹(jǐn)慎和理性，有時(shí)候即使項(xiàng)目沒(méi)有投到，也不會(huì)覺(jué)得惋惜。

10月上旬，達(dá)晨創(chuàng)投牽頭，聯(lián)合北京德誠(chéng)盛景、深圳創(chuàng)東方等機(jī)構(gòu)，正式與上海網(wǎng)宿科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)網(wǎng)宿）簽訂投資協(xié)議，金額為4000萬(wàn)元。在目前的金融環(huán)境下，還能夠順利融資，網(wǎng)宿CEO彭清也不免感慨難得。

從去年下半年以來(lái)，網(wǎng)宿將再次融資的傳言頻傳。內(nèi)部人士透露，近一年來(lái)網(wǎng)宿和多家創(chuàng)投有過(guò)接觸。今年7月，達(dá)晨創(chuàng)投開(kāi)始考察網(wǎng)宿，三個(gè)月后，雙方就敲定了合作意向。這是達(dá)晨創(chuàng)投對(duì)網(wǎng)宿的第二次投資，也是網(wǎng)宿的第二輪融資。“從7月份開(kāi)始我就覺(jué)得形勢(shì)比較嚴(yán)峻，尤其是國(guó)內(nèi)的宏觀調(diào)控，可能會(huì)波及到我們互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)……當(dāng)時(shí)第一個(gè)感覺(jué)就是要鞏固我們的行業(yè)地位；第二個(gè)感覺(jué)就是要過(guò)冬了，手上一定要有現(xiàn)金流。比較慶幸的是危機(jī)爆發(fā)的時(shí)候，我們的融資已經(jīng)基本上結(jié)束了。像現(xiàn)在這種危機(jī)爆發(fā)的時(shí)候，再去拿錢(qián)就很難了?！?/p>

網(wǎng)宿是幸運(yùn)的。幾乎在網(wǎng)宿簽訂融資協(xié)議的同時(shí)，10月9日，紅杉資本在其硅谷總部的辦公室召開(kāi)了旗下所有投資公司的CEO全體大會(huì)，所用幻燈片的標(biāo)題為:“安息吧：黃金時(shí)代?！?/p>

在會(huì)上，紅衫資本主要合伙人均對(duì)當(dāng)前形勢(shì)預(yù)期悲觀，要求旗下公司節(jié)省資金，削減成本，同時(shí)警告其所投資的創(chuàng)業(yè)公司要著力儲(chǔ)備資金，盡量增加現(xiàn)金收入。比如要求公司不再租用昂貴的辦公樓，不要鋪張浪費(fèi)；要聘請(qǐng)一些年輕聰慧的移民，他們有拼勁且薪水低；解散吃得肥頭大耳的銷(xiāo)售團(tuán)隊(duì)，控制底薪；要明察市場(chǎng)，打擊競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手；要盡量保存現(xiàn)金等等。作為投資過(guò)谷歌、YouTube、蘋(píng)果等眾多成功IT企業(yè)的風(fēng)投公司，紅杉資本的行動(dòng)有著風(fēng)向標(biāo)式的意義。這意味著，全球的VC、PE們正在收緊荷包，企業(yè)要想獲得他們的大筆投資將異常艱難。

金融危機(jī)將對(duì)創(chuàng)投產(chǎn)業(yè)產(chǎn)生什么樣的影響呢？智基創(chuàng)投總經(jīng)理、合伙人陳友忠曾做過(guò)詳細(xì)的分析。

他說(shuō)，創(chuàng)業(yè)投資包括四個(gè)環(huán)節(jié)：募集資金、投資項(xiàng)目、增值服務(wù)及項(xiàng)目退出?；鸸芾砣嗽谀技Y金后，積極尋找項(xiàng)目進(jìn)行投資，然后通過(guò)增值服務(wù)，管理已投項(xiàng)目，最后通過(guò)IPO或被并購(gòu)而退出。

金融危機(jī)下全球資本市場(chǎng)緊縮，首先對(duì)創(chuàng)投產(chǎn)業(yè)的退出環(huán)節(jié)造成直接影響。資本市場(chǎng)震蕩，導(dǎo)致原先計(jì)劃IPO的企業(yè)推遲上市。一個(gè)創(chuàng)投公司原先手上可能有7-8個(gè)項(xiàng)目計(jì)劃上市，由于時(shí)機(jī)不好突然減少到了2-3家。在這種情況下，投資的公司即使上市，市值也會(huì)受到影響，沒(méi)有預(yù)期高，企業(yè)通過(guò)IPO募集到的資金也會(huì)大幅減少。

金融危機(jī)的負(fù)面影響也間接滲透到創(chuàng)投的其它三個(gè)環(huán)節(jié)。對(duì)于增值服務(wù)及項(xiàng)目管理環(huán)節(jié)，企業(yè)會(huì)因?yàn)镮PO募款延后而更加節(jié)省地使用現(xiàn)有的錢(qián)，不會(huì)輕易采取擴(kuò)張策略，用錢(qián)的速度也變得保守。

由于受到整個(gè)市場(chǎng)環(huán)境的影響，投資企業(yè)的數(shù)量會(huì)變少，與此同時(shí)，投資金額也會(huì)減少。比如原來(lái)計(jì)劃投資標(biāo)的為5000萬(wàn)人民幣，現(xiàn)在可能會(huì)降低到3000萬(wàn)人民幣。另外，投資人對(duì)項(xiàng)目的估值也會(huì)降低。比如原來(lái)計(jì)劃15倍，現(xiàn)在只肯給到8-10倍。風(fēng)險(xiǎn)投資人的投資行為、心態(tài)、理念開(kāi)始調(diào)整，盡職調(diào)查變得比以前更加謹(jǐn)慎和理性，不會(huì)像以前一樣在短時(shí)間內(nèi)去爭(zhēng)搶項(xiàng)目。現(xiàn)在的心態(tài)是更加求穩(wěn)，有時(shí)候即使項(xiàng)目沒(méi)有投到，也不會(huì)覺(jué)得惋惜。

對(duì)于投資人的心態(tài)，易凱網(wǎng)絡(luò)資本公司首席執(zhí)行官王冉，在其博客上精辟地概括為：怕傻叉和揀便宜?！俺悄阕屗麄兛吹奖仨毘鍪值睦碛?，他們一出門(mén)臉上就掛著‘可有可無(wú)的表情?！?/p>

對(duì)于那些有融資計(jì)劃的企業(yè)來(lái)說(shuō)，這很糟糕。王冉說(shuō)，對(duì)創(chuàng)業(yè)者來(lái)說(shuō)，大致有三條路經(jīng)可以選擇：第一，如果是“必須要融資”，就要調(diào)整心態(tài)，現(xiàn)在不是忽悠的時(shí)候；第二，通過(guò)內(nèi)部運(yùn)營(yíng)商的調(diào)整把“必須要”變成“可有可無(wú)”，等待冬去春來(lái)；第三，把“必須要”的規(guī)模降低，把一次融資拆成兩次，先做一小輪給自己穿上件衣服取取暖，然后從容等待市道轉(zhuǎn)暖再做一輪大的融資。