２００８機(jī)構(gòu)看好八大行業(yè)之航空篇

2008年機(jī)構(gòu)建議選擇具有較為明確高增長(zhǎng)預(yù)期的行業(yè)與公司

重點(diǎn)挖掘人民幣升值、奧運(yùn)概念、央企資產(chǎn)注入和整體上市的投資機(jī)會(huì)

重點(diǎn)配置金融、地產(chǎn)、零售、航空、醫(yī)藥、通訊、食品飲料和石油化工八大行業(yè)。

由于今年冬天南方多處受雪災(zāi)影響，受暴風(fēng)雪影響最為嚴(yán)重的主要機(jī)場(chǎng)包括貴陽、長(zhǎng)沙、武漢、南京、合肥、杭州以及南昌等，南方航空、東方航空以及中國(guó)國(guó)航等部分航空公司受到了暫時(shí)的影響。但據(jù)報(bào)道，所有受影響的機(jī)場(chǎng)從2月4日下午1點(diǎn)開始都已重新開放。預(yù)計(jì)這些航空公司08年1、2月的運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)可能低于預(yù)期，因?yàn)榇汗?jié)期間可能有部分旅客取消了行程。但是在所有交通方式中，航空所受到的影響最小，因?yàn)榭者\(yùn)的恢復(fù)要比其他交通方式更為迅速，而且即使在暴風(fēng)雪期間，受災(zāi)最為嚴(yán)重地區(qū)的航空運(yùn)輸也并未完全中斷。與此同時(shí)，在地面交通受阻的情況下，空運(yùn)的收益水平可能也會(huì)上升。因此我們認(rèn)為航空公司所受影響只是暫時(shí)和輕微的。

目前我國(guó)航空運(yùn)輸業(yè)仍處于周期景氣階段，其增長(zhǎng)速度遠(yuǎn)高于其他市場(chǎng)（不論是歐美市場(chǎng)，還是亞太其他地區(qū)），雖然相對(duì)于國(guó)際市場(chǎng)而言，中國(guó)的航空股估值已偏高，但由于(1)中國(guó)航空業(yè)仍處于周期景氣階段；(2)人民幣升值對(duì)航空公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)影響巨大，并有助于市凈率水平的下降；(3)國(guó)內(nèi)民航客座率水平及單位客公里收益仍有進(jìn)一步上升空間，推動(dòng)航空公司盈利能力的提高；(4)航油價(jià)格已處于高位，相較上漲而言，下跌的概率及空間更大。

經(jīng)營(yíng)環(huán)境和運(yùn)營(yíng)效率繼續(xù)改善

07年以來民航需求的增長(zhǎng)延續(xù)了06年以來加速增長(zhǎng)的趨勢(shì)：1-12月份旅客周轉(zhuǎn)量同比增長(zhǎng)了19.2%；運(yùn)力投放上，由于A380和波音787的推遲交付，2008年行業(yè)運(yùn)力增長(zhǎng)依然較為溫和。根據(jù)目前各航空公司公布的機(jī)隊(duì)引進(jìn)計(jì)劃來看，08-09年的運(yùn)力增長(zhǎng)為10%左右的水平，行業(yè)的客座率仍將會(huì)進(jìn)一步提升。隨著08年奧運(yùn)會(huì)的臨近，我們預(yù)期民航需求的增長(zhǎng)速度仍將保持在16%左右的水平，國(guó)內(nèi)主要航空公司的客座率和平均票價(jià)水平仍有繼續(xù)提升的潛力。

人民幣加速升值 長(zhǎng)期高油價(jià)不可持續(xù)

人民幣對(duì)美元匯率繼2月15日突破7.18關(guān)口之后，20日人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)再破7.15關(guān)口，以7.1452再創(chuàng)匯改以來新高。至此，進(jìn)入2008年以來，人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)已先后16次改寫新高紀(jì)錄，累計(jì)升值幅度超2%。

雖然原油價(jià)格近期已經(jīng)突破100美元/桶的高價(jià)，但由于現(xiàn)有國(guó)內(nèi)成品油定價(jià)機(jī)制導(dǎo)致了國(guó)內(nèi)航油價(jià)格的變化有所滯后。而100美元以上高油價(jià)持續(xù)的可能性有限，08年平均油價(jià)將達(dá)到80-90美元，但人民幣升值步伐加快，據(jù)機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，08年全年升值10%，將大大抵消國(guó)際油價(jià)上漲對(duì)國(guó)內(nèi)航油價(jià)格上調(diào)的壓力。

另外由于目前市場(chǎng)的運(yùn)力緊張，即使國(guó)內(nèi)成品油價(jià)格再度上調(diào)1-2次，在較高的客座率水平的支持下，我們認(rèn)為航空公司完全有能力調(diào)高燃油附加費(fèi)將大部分成本壓力轉(zhuǎn)遞給終端旅客。此外，人民幣升值加速帶來的匯兌收益，將使得航空公司的財(cái)務(wù)成本大幅度節(jié)約。

行業(yè)重組或成股價(jià)催化劑

中國(guó)的天空開放式大勢(shì)所趨，而中國(guó)航空公司的競(jìng)爭(zhēng)力依然有待提高，我們認(rèn)為未來航空業(yè)的重組整合將是行業(yè)關(guān)注的熱點(diǎn)，而基于位于上海的航空公司由于其獨(dú)特的地理位置，將會(huì)是行業(yè)下一輪整合的受益者。

航空篇五大個(gè)股分析

1.中國(guó)國(guó)航（601111）

#61557;公司是國(guó)內(nèi)航空運(yùn)輸業(yè)的龍頭，也是中國(guó)惟一一家具備載國(guó)旗飛行資格的航空公司，08年奧運(yùn)會(huì)的合作伙伴，受益于奧運(yùn)會(huì)期間客流的大幅增加。公司也是我國(guó)三大航空公司近年來唯一實(shí)現(xiàn)主業(yè)盈利的航空公司。加入全球最大的航空聯(lián)盟“星空聯(lián)盟”后，以借助“盟友”航線網(wǎng)絡(luò)，將進(jìn)一步加快國(guó)際化步伐；

#61557;公司在08年1月份，收費(fèi)客公里、收費(fèi)貨運(yùn)噸公里同比分別增長(zhǎng)18.3%、5.1%，可用座位公里、可用貨運(yùn)噸公里同比分別增長(zhǎng)7.6%、-8.2%，延續(xù)了最近幾個(gè)月業(yè)務(wù)量增長(zhǎng)速度高于客運(yùn)運(yùn)力投放的狀況；1月份單月客座率為76.8%，同比提升了6.9個(gè)百分點(diǎn)；

#61557;公司主業(yè)盈利扭虧為盈，08年迎來開門紅。1月份，公司預(yù)測(cè)稅前利潤(rùn)約4.0億元（其中會(huì)對(duì)收益約為3.0億元，主業(yè)盈利1億元），同比07年同期的-2.6億元，實(shí)現(xiàn)大幅扭虧為盈；

#61557;中國(guó)國(guó)航作為目前國(guó)內(nèi)最為優(yōu)質(zhì)的航空公司，其將自身打造為國(guó)內(nèi)超級(jí)承運(yùn)人的努力一直在繼續(xù)，具備整合其他航空資源的能力，無論是在國(guó)際市場(chǎng)還是在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，與國(guó)內(nèi)其他航空公司相比，均具有一定的品牌優(yōu)勢(shì)。在對(duì)08年業(yè)績(jī)進(jìn)行調(diào)整后，我們預(yù)計(jì)公司07－09年EPS分別為0.33元、0.59元、0.75元。

推薦機(jī)構(gòu)：中金公司、天相投資、中信證券

2.南方航空（600029）

#61557;南航2007年全年運(yùn)送旅客5685萬人，其中國(guó)內(nèi)航線旅客占90%，隨著人均GDP的提高，公務(wù)出境及旅游出境將快速提升，因此發(fā)展國(guó)際航線、成為樞紐性航空公司是未來公司工作的重點(diǎn)。由于北京的公務(wù)客遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于其它城市，南航尤其要發(fā)展北京市場(chǎng)；

#61557;公司08年1月份運(yùn)營(yíng)情況，數(shù)據(jù)顯示，RPK、RFTK、RTK三大業(yè)務(wù)量指標(biāo)同比分別增長(zhǎng)22.1%、28.8%、23.4%，超出市場(chǎng)預(yù)期；運(yùn)力指標(biāo)ASK、AFTK、ATK同比分別增長(zhǎng)11.6%、9.4%、10.9%，保持了低于業(yè)務(wù)量增長(zhǎng)速度的健康增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)；1月份單月客座率為73.7%，同比提升了6.3個(gè)百分點(diǎn)；

#61557;目前，南航在三大航空集團(tuán)中擁有最大的機(jī)隊(duì)規(guī)模和最大的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率，而在國(guó)際市場(chǎng)的拓展上遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于中國(guó)國(guó)航和東方航空，而航空運(yùn)輸?shù)膰?guó)際化趨勢(shì)在加快，因此，最近兩年來，南航加大了國(guó)際市場(chǎng)的開拓力度。這種運(yùn)力投放的區(qū)別一定程度正是公司借助加入天合聯(lián)盟契機(jī)，積極發(fā)展國(guó)際市場(chǎng)的戰(zhàn)略體現(xiàn)；

#61557;南方航空依靠其龐大的機(jī)隊(duì)規(guī)模、廣泛的國(guó)內(nèi)航線網(wǎng)絡(luò)，將成為中國(guó)消費(fèi)升級(jí)中受益最多的航空公司；同時(shí)，其對(duì)人民幣升值、油價(jià)波動(dòng)、運(yùn)營(yíng)效率等因素的高度敏感性，也使得其在風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較高情況下，能夠給投資者帶來相對(duì)較高的收益。因此，在盈利預(yù)測(cè)方面，預(yù)計(jì)公司07、08年EPS分別為0.57元、0.86元。

推薦機(jī)構(gòu)：中信證券、國(guó)信證券、天相投資

3.東方航空（600115）

#61557;公司成立于1988年6月，是中國(guó)民用航空企業(yè)三強(qiáng)之一，是中國(guó)三大國(guó)有大型骨干航空企業(yè)集團(tuán)之一，于2002年在原東方航空集團(tuán)的基礎(chǔ)上，兼并中國(guó)西北航空公司，聯(lián)合云南航空公司重組而成。

#61557;新航入股東航方案被否決的兩周內(nèi)，中國(guó)國(guó)航母公司中航集團(tuán)如期提出了入股東航的方案。在多種重組方案于市場(chǎng)流傳后，包括容許東方航空以非固定價(jià)格向中航增發(fā)H股等，中航已于近期向東航提交《關(guān)于投資于中國(guó)東方航空股份有限公司并與東方航空結(jié)成戰(zhàn)略伙伴的建議》。

#61557;由于公司的股價(jià)中已經(jīng)部分包含了新航和東航集團(tuán)增持而改善財(cái)務(wù)和經(jīng)營(yíng)管理的利好，在該方案被否決后，已經(jīng)成為主要航空上市公司中PB估值最高的股票，股價(jià)短期表現(xiàn)可能存在負(fù)面影響；

#61557;從長(zhǎng)期來看公司仍存在一定的投資價(jià)值。預(yù)計(jì)公司07、08年每股收益分別為0.28元、0.30元，給予目標(biāo)價(jià)23元。

推薦機(jī)構(gòu)：申銀萬國(guó)

4.上海航空（600591）

#61557;上航成立于1985年，是中國(guó)國(guó)內(nèi)第一家多元投資商業(yè)化運(yùn)營(yíng)的航空公司。公司成立以來，始終堅(jiān)持“安全第一，顧客至上，優(yōu)質(zhì)服務(wù)，追求卓越”的經(jīng)營(yíng)宗旨，以把“上海航空公司辦成國(guó)內(nèi)最好、顧客首選、具有國(guó)際水平的航空公司”為戰(zhàn)略目標(biāo)；

#61557;在08年的春節(jié)黃金周期間，上航共執(zhí)行了1396個(gè)航班，春節(jié)航班計(jì)劃執(zhí)行率達(dá)到100%，運(yùn)送旅客15.5萬人次；航班正常率達(dá)到92.31%，尤其是從2月7日至12日，持續(xù)六日航班正常率高于90%，最高達(dá)到95.16%，航班運(yùn)行正常性水平創(chuàng)五年春節(jié)黃金周中最好的；

#61557;對(duì)于一個(gè)規(guī)模效應(yīng)非常關(guān)鍵的行業(yè)來說，上航目前的及對(duì)規(guī)模在很大程度上導(dǎo)致其難以與主要的航空公司相抗衡，而上海市場(chǎng)的開放程度也給上海航空帶來了直接的經(jīng)營(yíng)壓力。

#61557;從所處地理位置的戰(zhàn)略地位、單位飛機(jī)所對(duì)應(yīng)市值、P/S 等數(shù)據(jù)來分析，公司無疑是其他航空公司較佳的收購(gòu)標(biāo)的，預(yù)計(jì)公司07 年至09年EPS分別為-0.05 元、0.16 元、0.25 元。

推薦機(jī)構(gòu)：中金公司

5.海南航空（600221）：

#61557;海南航空股份有限公司是中國(guó)民航第一家A股和B股同時(shí)上市的航空公司。1993年5月2日正式開航運(yùn)營(yíng)，注冊(cè)資本353025.28萬元人民幣。是海航集團(tuán)下屬航空運(yùn)輸板塊的龍頭企業(yè)，對(duì)所轄的中國(guó)新華航空有限責(zé)任公司、長(zhǎng)安航空有限責(zé)任公司、山西航空有限責(zé)任公司實(shí)施行業(yè)管理。

#61557;截至2008年2月，海航集團(tuán)航空產(chǎn)業(yè)群擁有飛機(jī)141架，適用于干線飛行、支線飛行、公務(wù)商務(wù)包機(jī)飛行、貨運(yùn)飛行和通用飛行。1993年至今，公司先后建立了北京、西安、太原、烏魯木齊、廣州、蘭州六個(gè)航空營(yíng)運(yùn)基地，航線網(wǎng)絡(luò)已遍布全國(guó)各地，開通了國(guó)內(nèi)外航線近500條。

#61557;連續(xù)14年，海航保持持續(xù)、快速、健康的發(fā)展態(tài)勢(shì)，各項(xiàng)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)指標(biāo)均呈現(xiàn)出持續(xù)增長(zhǎng)勢(shì)頭，并成功躋身中國(guó)四大航空公司之列，同時(shí)公司近期公告稱擬向海航集團(tuán)有限公司收購(gòu)其持有的招商證券股份有限公司2977.2496萬股股權(quán)，以及受讓海航酒店控股集團(tuán)有限公司持有河北省國(guó)際信托投資有限責(zé)任公司28400萬股股權(quán)。

#61557;金融業(yè)中的頻頻運(yùn)作凸顯出公司雄厚實(shí)力及戰(zhàn)略眼光，公司未來將表現(xiàn)不凡，因此，在盈利預(yù)測(cè)方面，預(yù)計(jì)公司07、08年EPS分別為0.15元、0.19元。

推薦機(jī)構(gòu)：天相投資