８４６億！分享封基分紅大餐

它們是震蕩震蕩市的“安全墊”

市場大跌時表現(xiàn)明顯更好

它們最近預期分紅846億

每份平均分紅額超過8角

巨額紅利待分

基金去年是個豐收之年，凈值增長很快，盡管四季度股市大跌影響了業(yè)績，但由于全年總體表現(xiàn)良好，收益仍然相當豐厚。加上去年分紅較少，這些基金已經(jīng)積累了大規(guī)模的凈收益，34只老封基可供分配凈收益總額達到940億元。

盡管不少基金可能依然像以前那樣，不想分紅，但是基金法律法規(guī)給持有人最重要的尚方寶劍——年度結束后的4個月內(nèi)，封閉式基金必須把年度已經(jīng)實現(xiàn)收益的至少90%分配掉。也就是說，在今年4月30日之前，這940億元的至少90%必須全部分配給基民。

分紅大餐有多大？即使按940億元的90%算，分紅就將達到846億元。2007年度封閉式基金整體平均凈收益可達到每份1.468元，如果凈收益中的80%作為可分配收益，并按基金法規(guī)定的90%用于分紅，則封閉式基金市場整體平均分紅額為每份0.81元。因此，不少基民看上了封閉式基金近期分紅的投資套利機會。

但是，由于近階段股市大跌，也有人對分紅前景表示擔憂。廣發(fā)證券基金研究員畢秋香在接受采訪時就認為，股市大跌后基金能否實現(xiàn)高額分紅存在不確定性，比如無法按照規(guī)定的90%進行分紅，或者已經(jīng)承諾的分紅將出現(xiàn)“打折”等等。

震蕩市中有“英雄”

編輯部：

我是一個普通的上班族，和妻子加起來兩個人的月薪也就6000多元，可供投資的錢不多。最近股市震蕩強烈，封閉式基金明顯顯示出“抗震”的特性，不少人在討論如何分享“封基分紅大餐”。我們想買一些封閉式基金讓自己富余的錢能多“生”些小錢，如果挑一只封基作為長線投資的話，有什么特別的挑選標準嗎，是不是主要看該基金的到期日？封閉式基金現(xiàn)在的折價越來越小了，其投資價值是不是透支了？

廣州讀者：李南星

這是本刊最近收到的眾多來函之一，咨詢的焦點提到一個關鍵詞：封基。

由于4月“分紅潮”即將來臨，眾多基民想趕在封閉式基金大比例分紅之前進行投資，享受封基分紅大餐。也有不少基民看中了封基的高折價，覺得在震蕩的市場環(huán)境下，投資封基畢竟有個“安全墊”，投資風險可以更小一些。

今年以來，封閉式基金表現(xiàn)出較強的抗跌性，不僅強于大盤，也強于開放式股票型基金，被稱為震蕩市的“英雄”。由于今年的行情已經(jīng)確定屬于震蕩市，封基在一定程度上成為投資者較為理想的避風港。

目前的34只老封閉式基金，以大盤封基為主，其中大成優(yōu)選和瑞福進取是創(chuàng)新型封基，基金鴻飛將于今年4月14日到期。目前大盤封基的平均折價率接近20%，在一定程度上也確實出現(xiàn)了投資機會。

如果說封基是一座金礦，很多人認為金礦的行情才剛剛開始，遠沒有到“分紅預期被透支”的時候。廣發(fā)證券基金研究員畢秋香認為，分紅主要集中在3月底和4月初，3月封閉式基金將會迎來一個小的行情。目前，南方、建信兩只創(chuàng)新封閉式基金正在發(fā)售，刺激了基民的投資信心。封閉式基金4月年度分紅在即，去年34只老封基等待分配的紅利總額達到846億元，伴隨近期封基折價率的不斷回升，不少投資者考慮，是不是又到投資封基的最佳時候了。

實際上，封閉式基金不僅是抗跌“避風港”，其收益也不錯。銀河證券基金研究中心首席分析師胡立峰是封基的一貫“鼓吹鼓吹者”。自他在新浪開博以來，一直號召基民投資封閉式基金，口號甚至是“買入買入再買入，持有持有再持有”。雖然封基的凈值增長率沒有股票型基金那么惹眼，但根據(jù)銀河證券基金研究中心的數(shù)據(jù)，2006年，以股票為主要投資方向的開放式基金獲得了121%的平均收益，而封閉式基金在二級市場上平均上漲了166%；2007年市場上以股票為主要投資方向的開放式基金的平均收益是126%，封閉式基金二級市場價格的平均漲幅是146%。2007年在二級市場漲幅最高的封閉式基金是基金景宏，漲幅達179%，漲幅最小的基金金鑫也上漲了101%。也就是說，如果看二級市場的表現(xiàn)，封閉式基金的表現(xiàn)比開放式基金更加出色。

其實，很多研究機構和精明的投資者，早就發(fā)現(xiàn)封基是一個價值洼地。早在2005年7月，銀河證券基金研究中心就提出了封閉式基金自然到期套利交易計劃和結構性套利交易計劃，目標是“三年十倍”。截至2007年12 月11日，基金泰和二級市場投資收益率達到1021.93%，增長了10.22倍只花了兩年零5個月的時間。要知道，從2005年7月8日算起到現(xiàn)在為止，開放式基金中最牛的華夏大盤精選也只上漲了約7倍。早期就開始投資封閉式基金的基民，自然也賺得盆滿缽滿。

PK開基 封基更具投資潛力

封閉式基金與開放式基金最大最大的差別在于后者能隨時贖回，前者只能到交易所交易

與開放式基金相比，封閉式基金的買賣價格更多受到市場供求關系的影響，套利機會更多

封基的三個優(yōu)勢

相對于開放式基金，封閉式基金具有以下三個優(yōu)勢：

優(yōu)勢一：高折價

折價是封基的第一個優(yōu)勢。當前市場上大盤封閉式基金的平均折價率接近20％，等于投資者可以用8折的價格購買優(yōu)質基金。資料顯示，全球成熟市場平均折價率為11％，市場交易價格與凈值并未出現(xiàn)明顯背離，可見我國的折價率明顯偏高。

優(yōu)勢二:規(guī)模穩(wěn)定

由于封閉式基金不能隨時被贖回，其募集得到的資金可全部用于投資，這樣基金管理公司便可據(jù)此制定長期的投資策略，取得長期經(jīng)營績效。而開放式基金則必須保留一部分現(xiàn)金，以便投資者隨時贖回，因此不能盡數(shù)地用于長期投資。

優(yōu)勢三:投資機會多

購買封閉式基金的投資機會比開放式基金更多。比如在分紅之前如果以“打折價”買入，等到分紅后賣出，往往會存在一定的套利空間。

開基的三個優(yōu)勢

相對于封閉式基金，開放式基金也具有三個優(yōu)勢：

優(yōu)勢一：市場選擇性強

如果基金業(yè)績優(yōu)良，投資者購買基金的資金流入會導致基金資產(chǎn)增加。而如果基金經(jīng)營不善，投資者通過贖回基金的方式撤出資金，會導致基金資產(chǎn)減少。愿買它的人更多，規(guī)模也就更大，這種優(yōu)勝劣汰劣汰的機制對基金管理人形成了直接的激勵約束，充分體現(xiàn)良好的市場選擇。

優(yōu)勢二：流動性好

基金管理人必須保持基金資產(chǎn)充分的流動性，以應付可能出現(xiàn)的贖回，而不會集中持有大量難以變現(xiàn)的資產(chǎn)，減少了基金的流動性風險。

優(yōu)勢三：便于投資

投資者可隨時在基金合同約定的銷售場所申購、贖回基金，十分便利。良好的激勵約束機制又促使基金管理人更加注重誠信、聲譽，強調中長期、穩(wěn)定、績優(yōu)的投資策略以及優(yōu)良的客戶服務。

投資封基注意四大風險

雖然封閉式基金在高折價率和高分紅預期下蘊含著誘人的投資機會，但有機會的同時也面臨著很多風險，購買時一定要具有一定的風險意識。

存在流動性風險

封閉式基金的買賣需要到交易所進行，必須在二級市場上進行競價交易。所謂流動性風險，是指投資者是否能夠買到和賣出。如果一只封閉式基金盡管折價率已經(jīng)很高，但近期一直沒人追捧，你又想在短期內(nèi)變現(xiàn)，就會造成潛在的損失。投資者可從換手率這個指標來看封閉式基金的流動性，換手率越高，就表示其流動性越好。

缺乏激勵機制

封閉式基金由于不存在提前贖回的問題，被很多人認為缺乏有效的激勵機制，基金管理人沒有足夠的動力去追求高回報。

基民中一度盛行“利益輸送說”，就是指基金旗下封閉式基金為開放式基金輸送利益。這種說法雖不一定是事實，但個別基金公司旗下的開放式基金與封閉式基金的業(yè)績差別確實很大。這些難以從客觀信息和數(shù)據(jù)去判斷的疑慮，也是投資封閉式基金時最讓人困擾的。

市場風險不可不防

大部分封閉式基金都持有70%以上的股票，凈值因此也會隨股市大盤而波動，市場風險是投資封閉式基金面臨的主要風險。

高折價是個“安全墊”

看一只封閉式基金是否值得投資，除了看其長期的投資能力，還有重要一點就是看其折價率。基金的價值不會變，當折價率高時，其價格低于價值，就意味著買入的機會來臨了。

買入機會出現(xiàn)

封閉式基金都有一個折價率。封閉式基金凈值的計算和開放式基金是一樣的，但是與開放式基金不同的是，封閉式基金在二級市場的交易價格往往與它的凈值不同，甚至經(jīng)常出現(xiàn)較大的差異。我們將封閉式基金的價格低于凈值的情況稱為“折價”；其價格高于凈值的情況稱為“溢價”。

從2月22日收盤后各大基金公司公布的封閉式基金凈值來看，封閉式基金的折價率比春節(jié)前有所擴大。當天封閉式基金折價率在20%以上的有11只，折價率最高的基金漢興的折價率達到了23.22%。另外，長期溢價交易的創(chuàng)新型封閉式基金瑞福進取，其溢價率也由春節(jié)前的20%左右下降到17.30%。相比之下，大盤封基的折價比小盤基金要高，一些非到期概念的老封閉式大盤基金整體折價率依然接近20%的水平，加上分紅預期，回調買入機會已經(jīng)出現(xiàn)。

“安全墊”作用明顯

之前的幾個月，市場劇烈震蕩，比較普遍的看法是今年持續(xù)這種行情，投資者對風險也就格外關心。按照“大盤—基金—封閉式基金”這樣的框架，大盤的風險經(jīng)過基金這個層級后，基金的風險就有別于大盤的風險了，從基金再進入封閉式基金，應該說封閉式基金內(nèi)在的套利空間就可以抵御基金風險和大盤風險。也就是說，投資封基能在低風險下實現(xiàn)較高收益，而且還有20%-30%的防守墊支撐。

我國市場上目前封閉式基金的平均折價率在20%左右，這就意味著，投資者可以低價購買和持有優(yōu)質藍籌股，明顯很劃算。

其實，我國封閉式基金大部分時間呈現(xiàn)折價交易狀態(tài)，僅在2001年出現(xiàn)過溢價交易。2003年以來，封閉式基金折價率持續(xù)走高，有大盤基金的折價率甚至超過了50%，直到大家都開始關注才逐步向價值回歸。全球成熟市場平均折價率為11%，如果做長期投資，20％的折價買入吃虧的可能自然不大。市場交易價格與凈值并未出現(xiàn)明顯背離。

股票折價更高

封閉式基金到期后要么轉開，要么清算，如果以清算的方式結束，投資者將按基金凈值收回投資，但到期時短期之內(nèi)大量拋售其所持有的股票，必然引起這些股票的價格下降，從而降低了基金的凈資產(chǎn)。這也是現(xiàn)在封閉式基金為什么會折價交易的一個重要原因。

資料顯示，從封閉式基金的資產(chǎn)配置來看，在封閉式基金持有的資產(chǎn)中股票最高比例只能占80％，一般都在70%-80%之間，債券大約占20％，其它約占3％。其中，20％債券主要是國債，金融債和企業(yè)債，這些的資產(chǎn)價值的變現(xiàn)基本不存在風險。目前的折價是針對股票資產(chǎn)的折價，如果現(xiàn)在按大盤封閉式基金平均折價20%來計算，對股票資產(chǎn)的折價就達到了60%左右。從這個角度來看，折價率已經(jīng)很高，不管短期內(nèi)有沒可能繼續(xù)加深，至少長期投資是安全的。

把握封基投資四大機會

對于期限較長的封閉式基金而言，投資者應該仍關注“高折價、高分紅”的封閉式基金。去年四季度以來，由于分紅預期較高，套利收益在封閉式基金的折價率上已經(jīng)得到一定反映。不過，一方面年度分紅尚未開始實施，年度分紅的套利行情也將繼續(xù)演繹。在此情況下，該如何把握封閉式基金的投資機會呢？

機會一：分紅行情

去年34只封基可供分配凈收益總額達到940億元，預計分紅846億元，市場整體平均分紅額達到每份0.81元。這無疑是個巨大的投資機會。

以一個簡單的例子說明封閉式基金分紅套利的模式。假定現(xiàn)有一只封閉式基金凈值為2.5元，價格為2元，那么它的折價率為20%。一個月后其每份分紅1元，一種情況是，分紅前20%的折價率不變，分紅后凈值變?yōu)?.5元、價格1元，新的折價率為33.3%。此時，市場如果認為20%的折價率是合理的，二級市場的交易價將隨之上漲，折價率將從33.3%下降至20%。

另一種更普遍的情況是，市場預期這只基金要分紅，因此基金的價格提前開始上漲。去年四季度以來，封閉式基金折價率走低就是這種情況的體現(xiàn)。

一般基金分紅后折價率也都會隨之擴大，由于這種擴大是非市場行為造成的，會被市場迅速糾正。不過，如果不考慮分紅期間封閉式基金凈值下跌的風險，那么通過分紅套取的收益幾乎就是無風險收益，是個不錯的套利機會。

就目前來說，年度分紅仍是封閉式基金短期持續(xù)性的關注焦點，建議精選那些相對高折價、具有較高分紅預期的封閉式基金重點投資。

機會二：折價率波動

高折價率是封閉式基金投資價值的一個源泉，高折價率之后的波動意味著較大幅度的套利空間。

折價幅度的大小會影響到封閉式基金的投資價值，對于投資者來說，如果能遇上高分紅的封基，折價率又比較高，再加上封轉開則是最理想的，那時會有溢價，報酬相對可觀。不過，現(xiàn)在這種情況遇到的可能性很小，由于受年度分紅預期影響，去年四季度以來封基二級市場的交易價逆市大幅上漲，折價率大幅降低，處于四年多來最低水平，導致封基分紅的套利空間變得非常有限。但是最近由于基金凈值大幅下跌，折價率又有所回升，看準一只基金的折價率波動規(guī)律，低吸高拋就可獲得投資收益。

機會三：長期投資能力

如果準備長期持有一只基金，關鍵還是看其長期投資能力。對于投資者而言，投資封閉式基金之前首先要了解相關基金公司的情況，如果該公司的股票投資管理能力一直不好，就應該主動規(guī)避。那怕折價率比較高，對于業(yè)績差的公司及其基金，都不應該進行長期投資。反之，如果基金的長期投資能力較強，就可以一直持有。

機會四：到期日行情

從理論上講，封閉式基金臨近到期時，價格會向其凈值靠攏，即越接近于到期日，封閉式基金的二級市場價格與凈值越接近。

封閉式基金在到期日來臨之時，其二級市場交易價大多都出現(xiàn)了一波上漲行情。去年有15支封閉式基金轉為開放式基金，都存在“到期日行情”。數(shù)據(jù)顯示，基金景博在轉為大成創(chuàng)新成長基金的過程中，從1月1日到6月11日終止交易的半年時間里交易價漲了51.58%，如果計入期間2次分紅收益，則收益率達到85%，同期上證綜合指數(shù)的漲幅為47.13%，兩個數(shù)據(jù)存在明顯的差距。

隨著2007年大規(guī)模的封閉式基金到期轉開放，今年僅有科匯、科翔、漢鼎、鴻飛和融鑫5只封閉式基金到期，4月14日到期的基金鴻飛已經(jīng)停牌，明年有金盛和天華2只封閉式基金到期，這些基金都值得關注。

最高折價封基：基金漢興-23.22%

目前折價最高的封閉式基金是基金漢興，截至2月22日折價率為-23.22%。該基金的折價一直比較高，長期占據(jù)折價榜榜首的位置，主要原因是業(yè)績比較差。

基金漢興2000年1月1日上市，2014年年底到期，發(fā)行價每份1.01元，之前每份曾分紅0.49元?；饾h興到現(xiàn)在單位凈值2.5266元，根據(jù)銀河證券基金研究中心的數(shù)據(jù)，其去年的凈值增長率為111.06%，在可比的33只基金中排第21位，這個表現(xiàn)還算好的，之前兩年和三年的業(yè)績都是倒數(shù)5名之內(nèi)，自然難以讓投資人滿意。

該基金發(fā)起人為海通證券有限公司、江蘇證券有限責任公司（現(xiàn)名為華泰證券有限責任公司）和富國基金管理有限公司，基金托管人為交通銀行， 基金管理人為富國基金管理有限公司。

該基金為平衡型證券投資基金，投資目標是：兼顧穩(wěn)定收益和資本利得。即在投資于績優(yōu)型上市公司和債券的同時，兼顧成長型上市公司的投資，充分注重投資組合的流動性，從而為投資者減少和分散投資風險，確保基金資產(chǎn)的安全，謀求基金資產(chǎn)的長期穩(wěn)定收益。

它的投資策略是堅持長期投資的同時加強波段操作， 注重投資組合的長、中、短線相結合， 適度投資、分散風險；根據(jù)行業(yè)研究的成果， 在個股投資上注重挖掘個股價值和成長性， 精選個股， 強調組合的成長和價值的平衡。

基金經(jīng)理：許達

1968年出生， 工商管理碩士， 8年金融、證券從業(yè)經(jīng)歷。曾任卡斯特期貨經(jīng)紀公司分析員、申銀萬國證券研究所行業(yè)分析師。2001年2月加入富國基金管理有限公司，歷任行業(yè)分析師，漢興基金基金經(jīng)理助理、漢盛基金基金經(jīng)理助理。

科匯 科翔 到期概念優(yōu)質封基

今年到期的基金共有4只，除了4月14日到期的基金鴻飛已經(jīng)停牌，將于12月13日到期的基金科匯和基金科翔都是到期概念的優(yōu)質封基。兩者都在易方達基金旗下，折價率雖然很低，但分紅預期很高，從單位可分配凈收益來看，基金科匯和基金科翔每份可分配凈收益分別達到2.522元和2.444元。就“長跑能力”來說，這兩只基金也是首屈一指，過去三年的年化收益率分別是第二和第一。

基金科匯(184712)

基金科匯是一只小盤短期基金，規(guī)模只有8億份?；鸪闪⑷諡?993年12月14日，將于今年12月13日到期，由于到期行情提前透支，加上該基金表現(xiàn)不錯，因此其2月22日最新折價率為3.23%。

在投資策略上，基金科匯通過創(chuàng)建投資組合等措施減少和分散投資風險，確?；鹳Y產(chǎn)的安全并謀求基金長期資本增值。它主要追求資本的長期增值，通過投資于景氣狀況較好或處于上升期產(chǎn)業(yè)中的股票，力爭在嚴格控制風險的同時，能取得較高的資本增長率。

從收益率方面來看，該基金的業(yè)績在34只封閉式基金中屬于上游水平。該基金2007年凈值增長率142.5%，排名第三。

基金科匯將于今年12月13日到期，距今還有近10個月時間。從去年2季度以來，其折價率就一直比較穩(wěn)定的在10%-15%之間徘徊，近期更是縮小到3%-5%之間浮動可擇機選擇投資。

基金經(jīng)理:伍衛(wèi)

1974年10月出生，經(jīng)濟學碩士。曾任香港康瑞投資公司經(jīng)理，廣發(fā)證券投資銀行部資深高級經(jīng)理、投資銀行銷售與客戶服務副總經(jīng)理，中國人保資產(chǎn)管理公司投資經(jīng)理。2006年4月進入易方達基金工作，曾任行業(yè)研究員，現(xiàn)任易方達積極成長和基金科匯基金經(jīng)理。

基金科翔(184713)

基金科翔成立于1993年12月14日，業(yè)績表現(xiàn)一直不錯。其去年的凈值增長率為137.98%，在可比的33只封閉式基金中排名第5，其之前3年的凈值增長率為693.53%，排名第一。但是，截至2月22日，僅僅3.42%的折價率，也讓想投資的基民頗為無奈：最佳投資時機已經(jīng)錯失。不過，在其轉開之前的分紅潮中，耐心的投資者還是有機會分得一杯羹。

該基金是積極成長型基金，主要投資目標是所處行業(yè)具有良好發(fā)展前景的新興產(chǎn)業(yè)類上市公司。本基金將通過組合投資等措施減少和分散投資風險，努力確?；鹳Y產(chǎn)的安全和長期資本增值。

基金科翔的前身是“廣發(fā)基金二期”和“南方基金”，由二者在2000年7月12日合并而成，合并后的規(guī)模為8億份，并轉由易方達基金管理有限公司管理。

基金經(jīng)理:劉芳潔

1979年出生，工程碩士，2004年6月加入易方達基金管理有限公司，歷任行業(yè)研究員、基金經(jīng)理助理，現(xiàn)任基金科翔基金經(jīng)理。