２００８機(jī)構(gòu)看好八大行業(yè)之醫(yī)藥篇

2008年機(jī)構(gòu)建議選擇具有較為明確高增長(zhǎng)預(yù)期的行業(yè)與公司

重點(diǎn)挖掘人民幣升值、奧運(yùn)概念、央企資產(chǎn)注入和整體上市的投資機(jī)會(huì)

重點(diǎn)配置金融、地產(chǎn)、零售、航空、醫(yī)藥、通訊、食品飲料和石油化工八大行業(yè)

醫(yī)改是未來(lái)醫(yī)藥行業(yè)發(fā)展的最大推動(dòng)力，預(yù)計(jì)醫(yī)改將為醫(yī)藥市場(chǎng)帶來(lái)至少1100億元的市場(chǎng)擴(kuò)容，給對(duì)應(yīng)上市公司帶來(lái)約20%的銷售增長(zhǎng)?？紤]未來(lái)醫(yī)改投入力度有進(jìn)一步加大的可能性和人民醫(yī)療消費(fèi)意識(shí)的喚醒，未來(lái)2－3年醫(yī)藥行業(yè)將呈現(xiàn)加速增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，銷售規(guī)模的增長(zhǎng)將遠(yuǎn)不止1100億元。

2006年是政策變更下醫(yī)藥行業(yè)的整肅、碰撞階段。進(jìn)入2007年，行業(yè)在逐漸規(guī)范化的進(jìn)程中開(kāi)始復(fù)蘇，整體經(jīng)濟(jì)效益好轉(zhuǎn)，2007年全年總產(chǎn)值已突破6000億元。

從醫(yī)藥上市公司層面上講，07年共計(jì)實(shí)現(xiàn)銷售收入1600億元左右，同比增長(zhǎng)17.8%，中藥、生物制藥、化學(xué)制劑等各個(gè)子行業(yè)均呈現(xiàn)明顯的業(yè)績(jī)拐點(diǎn)，上市公司業(yè)績(jī)拐點(diǎn)已凸現(xiàn)。

利潤(rùn)將加速增長(zhǎng)

隨著醫(yī)療衛(wèi)生缺口逐漸彌補(bǔ)，醫(yī)院與零售終端用藥規(guī)模擴(kuò)大，預(yù)計(jì)08年醫(yī)藥制造業(yè)的銷售增速將達(dá)到25%左右，09年有望進(jìn)一步加速。07年全年利潤(rùn)總額增速已達(dá)到40%以上，專業(yè)人士認(rèn)為08年，行業(yè)利潤(rùn)的增長(zhǎng)速度有望達(dá)到45%以上。

投資價(jià)值凸顯

以前，集中度是我國(guó)制藥企業(yè)的一個(gè)軟肋，但未來(lái)，隨著監(jiān)管力度的加強(qiáng)、定點(diǎn)生產(chǎn)等制度的實(shí)施和環(huán)保壓力的加大，制藥企業(yè)的集中度將大幅提高。

在上游行業(yè)受宏觀政策和外部環(huán)境影響較大的背景下，醫(yī)藥作為非周期性、出口依賴性弱的、具有成長(zhǎng)確定性的行業(yè)投資價(jià)值凸顯。但考慮到醫(yī)藥生產(chǎn)企業(yè)的行業(yè)集中度偏低，建議關(guān)注有品牌研發(fā)技術(shù)優(yōu)勢(shì)、產(chǎn)品進(jìn)入壁壘較高的研發(fā)型仿制藥企業(yè)以及現(xiàn)代中藥企業(yè)；有流通渠道資源優(yōu)勢(shì)的醫(yī)藥流通企業(yè)。

醫(yī)藥篇六大個(gè)股分析

1.恒瑞醫(yī)藥(600276)強(qiáng)烈推薦

公司是抗腫瘤藥物龍頭企業(yè)，具有國(guó)內(nèi)最大的抗腫瘤藥物生產(chǎn)基地，占國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額12.5%左右。2007年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)和凈利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)，分別達(dá)到195966萬(wàn)元、50764萬(wàn)元和41853萬(wàn)元，比去年同期分別增長(zhǎng)36.41%、75.2%和103.94%，實(shí)現(xiàn)每股收益0.96元。

主導(dǎo)產(chǎn)品多西他賽和奧沙利鉑仍處于高速增長(zhǎng)區(qū)間，預(yù)計(jì)08年的增長(zhǎng)率分別能夠達(dá)到35%以上和25%以上。二線抗腫瘤藥伊立替康經(jīng)過(guò)06年的推廣期，也開(kāi)始快速上量，07年銷售過(guò)億元，預(yù)計(jì)08年進(jìn)一步擴(kuò)大。公司正在積極執(zhí)行海外市場(chǎng)開(kāi)拓計(jì)劃，目前原料藥已有4個(gè)品種通過(guò)FDA認(rèn)證，制劑的認(rèn)證正在進(jìn)行，海外市場(chǎng)的開(kāi)拓將帶領(lǐng)企業(yè)進(jìn)入一個(gè)新的發(fā)展階段，帶來(lái)業(yè)績(jī)超預(yù)期的可能。

預(yù)計(jì)2008年、2009年每股收益分別為1.08元和1.35元，目標(biāo)價(jià)位為63.50元。

（中金公司、申銀萬(wàn)國(guó)、中銀國(guó)際、東方證券）

2.廣州藥業(yè)(600332)強(qiáng)烈推薦

3月3日，公司下屬三家子公司：中一藥業(yè)、星群藥業(yè)、陳李濟(jì)藥廠獲得《高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)證書(shū)》，根據(jù)政策規(guī)定，企業(yè)獲得此認(rèn)定證書(shū)后，公司的企業(yè)所得稅率可從33％降低至15％。

公司的最大亮點(diǎn)在于王老吉的快速增長(zhǎng)，相比紅罐王老吉數(shù)十億的銷售，利樂(lè)包王老吉還有較大的市場(chǎng)空間，受益于奧運(yùn)消費(fèi)的拉動(dòng)，預(yù)計(jì)08、09年仍能保持50%以上的增速。另外，消渴丸、安神補(bǔ)腦液和華佗再造丸的銷售情況良好，未來(lái)能夠保持15%左右的增長(zhǎng)。商業(yè)公司與聯(lián)合美華的合資也改善了公司的財(cái)務(wù)狀況，合資的更廣闊前景在于雙方在產(chǎn)品上的合作。

若2007年財(cái)報(bào)按優(yōu)惠稅率執(zhí)行，公司較原來(lái)稅率下新增凈利潤(rùn)4100萬(wàn)元，約合EPS為0.05元/股，預(yù)測(cè)07、08、09年公司EPS為0.39元、0.48元、0.51元，目標(biāo)價(jià)21元。

（國(guó)信證券、中信證券、中銀國(guó)際）

3.雙鷺?biāo)帢I(yè)（002038） 推薦

2007年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.37億元，凈利潤(rùn)1.35億元，同比分別增長(zhǎng)62.55%和181.71%，其中公允價(jià)值變動(dòng)收益和投資收益分別為0.14億元和0.29億元，占利潤(rùn)總額的30%。生化藥品貝科能的銷售增長(zhǎng)成為07年年報(bào)的最大亮點(diǎn)。

公司處于高速成長(zhǎng)期、特點(diǎn)非常鮮明的生物制藥企業(yè)，憑借“短平快”的研發(fā)－產(chǎn)業(yè)一體化優(yōu)勢(shì)實(shí)現(xiàn)了豐富的新產(chǎn)品儲(chǔ)備。主要產(chǎn)品貝科能銷售情況良好，未來(lái)3年能夠保持30%以上的復(fù)合增長(zhǎng)率。二線產(chǎn)品的海外出口戰(zhàn)略也將進(jìn)一步提升公司業(yè)績(jī)。如果新藥能夠在08年獲得生產(chǎn)批文，將為公司帶來(lái)又一個(gè)增長(zhǎng)引擎。

預(yù)計(jì)公司08年的主業(yè)將保持50%以上的高增長(zhǎng)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.72 億元，不考慮投資收益和公積金轉(zhuǎn)增股本的稀釋效應(yīng)，08和09年的EPS分別為1.68元和2.25元，考慮到公司的高成長(zhǎng)性，給予50倍PE，對(duì)應(yīng)08年的目標(biāo)價(jià)位70元。

（中金公司、國(guó)信證券、天相投資、東方證券、長(zhǎng)江證券）

4.康緣藥業(yè)(600557) 推薦

公司為研發(fā)實(shí)力雄厚的現(xiàn)代中藥企業(yè)，一線產(chǎn)品“桂枝茯苓膠囊”仍在較快增長(zhǎng)區(qū)間，新產(chǎn)品熱毒寧注射液、腰痹痛膠囊、散結(jié)鎮(zhèn)痛膠囊飛快增長(zhǎng)，多個(gè)新產(chǎn)品儲(chǔ)備使企業(yè)未來(lái)發(fā)展動(dòng)力十足。

公司是國(guó)內(nèi)率先實(shí)現(xiàn)跨區(qū)域的連鎖百貨運(yùn)營(yíng)商，規(guī)模優(yōu)勢(shì)和以往所開(kāi)外埠店大多逐步進(jìn)入高速增長(zhǎng)期，這就為公司實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)帶來(lái)原動(dòng)力。堅(jiān)持現(xiàn)代化、專業(yè)化發(fā)展路徑，公司在婦科、骨科、心腦血管、抗感染等?？祁I(lǐng)域構(gòu)建了層次化的產(chǎn)品群。

圍繞創(chuàng)新和專業(yè)的戰(zhàn)略方向，銷售改革為發(fā)展注入了動(dòng)力，不斷豐富的?？朴盟幃a(chǎn)品線和精細(xì)化銷售推廣，將有助于公司未來(lái)的發(fā)展。維持2007年EPS為0.59元的預(yù)測(cè)，調(diào)增2008、2009年每股收益至0.87元、1.24元，給予目標(biāo)價(jià)45元。

（中金公司、聯(lián)合證券）

5.天士力(600535) 推薦

2月公司董事會(huì)已通過(guò)了股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，公司此次公布的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃是在上市之初推出管理層激勵(lì)機(jī)制后又一重大舉措，這更有助于完善公司治理結(jié)構(gòu)、提高管理層的管理效率，鎖定公司高層管理人員及核心人員，也將會(huì)有力的促進(jìn)公司業(yè)績(jī)穩(wěn)步增長(zhǎng)。

復(fù)方丹參滴丸在07年提價(jià)10%，并于9月份進(jìn)入了《社區(qū)衛(wèi)生服務(wù)機(jī)構(gòu)用藥參考目錄》，預(yù)計(jì)08年將受到提價(jià)和市場(chǎng)容量的雙重驅(qū)動(dòng)，顯著增強(qiáng)公司盈利能力。新產(chǎn)品“益氣復(fù)脈粉針”已于07年底上市，后續(xù)還有銀杏內(nèi)酯、丹酚酸B等多個(gè)粉針產(chǎn)品陸續(xù)上市。

公司是中藥現(xiàn)代化龍頭企業(yè)，整體質(zhì)量?jī)?yōu)秀，是良好的長(zhǎng)期投資品種，隨著新產(chǎn)品上市，經(jīng)營(yíng)狀況不斷好轉(zhuǎn)，業(yè)績(jī)將呈現(xiàn)新一輪增長(zhǎng)。維持公司07-09年EPS分別為0.36元、0.59元和0.70元的預(yù)測(cè)。給予目標(biāo)價(jià)28元。

（國(guó)信證券、申銀萬(wàn)國(guó)、中信證券、天相投資、長(zhǎng)江證券）

6．國(guó)藥股份（600511）推薦

公司是質(zhì)地非常優(yōu)良的醫(yī)藥流通企業(yè)，主營(yíng)業(yè)務(wù)的快速增長(zhǎng)、毛利率的穩(wěn)步提升和費(fèi)用率的下降不斷帶來(lái)業(yè)績(jī)超預(yù)期。公司商業(yè)業(yè)務(wù)發(fā)展的重點(diǎn)是純銷，并且通過(guò)高端產(chǎn)品的代理來(lái)避免同質(zhì)競(jìng)爭(zhēng)，未來(lái)公司的商業(yè)業(yè)務(wù)能夠保持25%以上的復(fù)合增長(zhǎng)率。

從公司業(yè)績(jī)快報(bào)數(shù)據(jù)看，2007全年實(shí)現(xiàn)主營(yíng)收入35.74億元，同比增長(zhǎng)27%，較34.39億元的預(yù)期高出4%。實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額1.94億元，同比增長(zhǎng)68%，較預(yù)期高出4%。公司凈利潤(rùn)快報(bào)1.29億元，同比增長(zhǎng)55%。

2008年新稅法實(shí)施后公司所得稅率將從33%下降到25%，有助于公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。維持對(duì)公司08、09年EPS為1.42元和1.79元的業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)，對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)市盈率為42倍和33倍，目標(biāo)價(jià)72元。

（中金公司、申銀萬(wàn)國(guó)）