銀行理財產(chǎn)品“零收益”誰之過

一向備受大家信任的安全性高、風險性低的銀行理財產(chǎn)品，今年年初卻頻頻曝出銀行結(jié)構(gòu)型理財產(chǎn)品出現(xiàn)“零收益”的事件，浦發(fā)銀行、招商銀行、光大銀行、匯豐銀行、東亞銀行等中外資銀行都紛紛出現(xiàn)了此類現(xiàn)象，“零收益”理財產(chǎn)品給我們帶來什么啟示？在不可控制的市場波動因素之外，這些“零收益”之后的本質(zhì)原因是什么？又該如何改進？為此，本刊編輯部邀請中國社會科學院金融研究所結(jié)構(gòu)金融研究室主任殷劍峰做客《投資與理財》，向投資者詳細解讀銀行理財為何頻現(xiàn)“零收益”現(xiàn)象。

《投資與理財》：目前各大中外資銀行頻繁出現(xiàn)理財產(chǎn)品“零收益”事件，您認為這一現(xiàn)象的癥結(jié)在哪里？

殷劍峰： 首先，我們要對“零收益”問題有個正確的認識，不要過分的夸大。就像我們買股票，基金一樣，會有賺有賠，所以“零收益”的出現(xiàn)是個非常正常的現(xiàn)象。

其次，這種糟糕收益的出現(xiàn)大體上有兩個原因，第一是天災，也是我們所說的市場。一些“零收益”的產(chǎn)品鏈接的是境外的股票，受次貸危機的影響，股票大跌，掛鉤產(chǎn)品的收益也大幅度降低，這是我們無法控制。第二是人禍，這也分為兩個方面，一方面，反應了銀行在發(fā)行理財產(chǎn)品時的設(shè)計能力，金融所現(xiàn)有一套自動化的系統(tǒng)，可以從中檢驗出某些產(chǎn)品的設(shè)計結(jié)構(gòu)就不可能有高收益的情況發(fā)生，設(shè)計問題主要體現(xiàn)在中資銀行，另一方面，有些產(chǎn)品在設(shè)計時就不光光是產(chǎn)品設(shè)計能力的問題，也是道德風險的問題。道德風險反應了銀行對投資者的不負責任。因此，設(shè)計能力和道德風險是我們要關(guān)注的事情。我們要抨擊的是人禍造成的“零收益”。

《投資與理財》：銀行的產(chǎn)品信息透明度不高是否是其中一個主要原因？

殷劍峰：銀行的信息透明度不高主要表現(xiàn)在兩個方面，一是銀行投資或鏈接的資產(chǎn)不清楚，這主要反應在中資銀行發(fā)行的信貸產(chǎn)品方面。我們在評價報告中披露了光大銀行和招商銀行，他們在信貸資產(chǎn)方面做的不是很理想，信貸資產(chǎn)究竟投向哪個企業(yè)不明確。二是產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)，產(chǎn)品鏈接的方式不清晰，這主要體現(xiàn)在外資銀行。

《投資與理財》：出現(xiàn)“零收益”問題的幾款產(chǎn)品大多是境外股票掛鉤型產(chǎn)品，其收益命運取決于某一天的股市收盤價，這種計算方式科學嗎？是不是說明在產(chǎn)品設(shè)計上存在漏洞？

殷劍峰：這主要取決于產(chǎn)品的具體結(jié)構(gòu)原理，現(xiàn)在銀行推出的理財產(chǎn)品非常復雜，特別是與境外股票、商品、匯率掛鉤的產(chǎn)品。有按日計息、按固定區(qū)間計息、也有按照某個觀察日計息。所以“零收益”產(chǎn)品完全取決于交易日的情況。比如浦發(fā)銀行的2006年匯理財F2計劃，就反應了銀行的設(shè)計能力問題，甚至是道德風險的問題。銀行對投資者沒有一個負責的態(tài)度去設(shè)計，推銷這款產(chǎn)品。東亞銀行自2005年以來每年也會推出這樣的不負責任產(chǎn)品。

《投資與理財》：銀行理財產(chǎn)品出現(xiàn)“零收益”后，銀行會做一些補償，您怎么看待這個問題？

殷劍峰：我個人反對這種做法。對于未來銀行理財產(chǎn)品的發(fā)展，我們一定要有正確的方向。一方面要防止銀行的道德風險，另一方面要防止投資者的道德風險。防止銀行的道德風險就是要定期充分披露其產(chǎn)品相關(guān)信息，防止投資者的道德風險主要是強調(diào)“買者自負”的責任。銀行這種補償做法縱容了投資者的道德風險，非常不利于市場的發(fā)展，只要銀行披露的信息非常充分，投資者在購買時清楚的了解到產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)和風險，那么一旦風險發(fā)生后，應該是投資者的責任，就像買基金一樣，基金凈值跌破，我們不可能要求基金公司賠償，因此這種做法是不可取的。

《投資與理財》：外資銀行擁有龐大的產(chǎn)品設(shè)計研發(fā)部門，而中資銀行銷售的鏈結(jié)股票型理財產(chǎn)品是從外資銀行購買，再賣給投資者，是否存在投資“陷阱”？

殷劍峰：外資銀行的設(shè)計團隊非常強大，工作流程也非常嚴謹，設(shè)計出一款產(chǎn)品，要經(jīng)過測試，批準，他們有一套嚴格的報批手續(xù)，但是中資銀行卻遠遠比不上。中資銀行在發(fā)展信息業(yè)務方面要有一個循序漸進的過程，然后再創(chuàng)新產(chǎn)品設(shè)計理念。以東亞銀行美元6個月期匯率掛鉤型產(chǎn)品為例，產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)是區(qū)間掛鉤，匯率落入這個區(qū)間，則當日計息，否則為零。我們對這款產(chǎn)品的評價非常差，最后的實際收益也趨于零。這就說明銀行的設(shè)計能力弱。所謂“陷阱”，就是取決于中資銀行是否有識別能力，外資銀行賣給中資銀行的產(chǎn)品是否能賺錢，需要銀行有一個識別能力，這個識別能力是對宏觀市場的分析和研究。但是目前問題的所在是中資銀行沒有這個識別能力，也沒有研發(fā)能力，所以從某一方面說，中資銀行推出的連接股票型產(chǎn)品出現(xiàn)“零收益”問題，不是中資銀行的錯，而是必須取決于外資銀行。

《投資與理財》：“零收益”產(chǎn)品對于投資者的收益影響很大，但是對銀行的收益是否有影響？

殷劍峰：對于銀行的收益不會造成任何影響。發(fā)行銀行和投資者是對手，投資者不賺錢，那么發(fā)行銀行肯定賺錢，但是現(xiàn)在的問題是中資銀行的產(chǎn)品來自于外資銀行，可能會出現(xiàn)這樣一種結(jié)果，中資銀行不賺錢，投資者不賺錢，但是外資銀行賺錢。目前在國內(nèi)出售產(chǎn)品的外資行主要有花旗銀行、荷蘭銀行、匯豐銀行。

《投資與理財》：哪些銀行推出的理財產(chǎn)品比較穩(wěn)健？

殷劍峰：去年總體來看，中資銀行推出的產(chǎn)品收益超過外資銀行，但是超過卻不令人欣慰，超過外資銀行的主要原因是中資銀行打新股產(chǎn)品收益很好，而外資銀行沒有推出打新股產(chǎn)品，但是除去打新股，人民幣信用利率產(chǎn)品，就基礎(chǔ)資產(chǎn)都相同的產(chǎn)品相比較，外資銀行的風險收益指標全面超過中資銀行。實際上，各個銀行業(yè)務的偏重不一樣，有的銀行偏重于全方位，綜合性的開發(fā)，有的銀行是根據(jù)自己的業(yè)務特點具體的投入到某個領(lǐng)域。如果一些小的銀行，受自身條件的限制只做一兩只產(chǎn)品，但是采取非常認真負責的態(tài)度，業(yè)績也不錯，我們判斷它在這個領(lǐng)域比較強勢；在目前市場不明朗、產(chǎn)品競爭還沒有完全展開的情況下，有的銀行理財產(chǎn)品少，但是表現(xiàn)好，有的銀行理財產(chǎn)品多，但是表現(xiàn)差。因此，我們很難判斷哪個銀行做的穩(wěn)健。如果一家銀行在信貸、打新、股票掛鉤兩年或幾年之后，其表現(xiàn)一直很好，我們才可以說它擅長于某個領(lǐng)域。從2007年的理財產(chǎn)品評價中，可以看出中資銀行在信貸、利率方面做的比較好。

《投資與理財》：出現(xiàn)“零收益”的幾家銀行，自身的品牌受到了不好的影響，銀行應該怎樣縮小影響？監(jiān)管部門是否會有一些新的政策？

殷劍峰：我們對其問題說的很明確，光大銀行、招商銀行的人民幣信貸產(chǎn)品信息不透明，今后應該及時充分的發(fā)布產(chǎn)品信息，增強透明度，我們希望通過銀行理財產(chǎn)品評價報告促進理財市場的發(fā)展，有助于各家銀行公平、公開、公正的相互比較，否則沒有第三方監(jiān)督，理財市場很容易出現(xiàn)不好的反應，好的銀行很快會被差的銀行擊垮。3月底，我們會以第三方權(quán)威的專業(yè)評價機構(gòu)制定一個數(shù)據(jù)庫、程序庫，對每一只理財產(chǎn)品的風險進行測評，對產(chǎn)品的優(yōu)勢進行點評，以便給投資者一個直觀、透明的信息。

《投資與理財》：普通投資者在選擇理財產(chǎn)品時，應該注意哪些事項？

殷劍峰：銀行理財產(chǎn)品的風險略高于銀行存款，收益略低于股票，銀行理財填補了存款、股票投資這兩個極端的空白，使得投資者有更多的理財選擇，盡管近期出現(xiàn)了“零收益”的情況，但是總體來看，銀行理財產(chǎn)品收益還不錯，大部分產(chǎn)品都能保本，甚至有些產(chǎn)品能夠達到10%—20%的收益率。因此，投資者無需對銀行理財失去信心。投資者在購買某款理財產(chǎn)品時，首先要對產(chǎn)品的基礎(chǔ)資產(chǎn)有所了解，比如股票掛鉤型理財產(chǎn)品，投資者要對掛鉤的掛票有所了解。不要盲目的聽從宣傳；其次要清楚產(chǎn)品的設(shè)計結(jié)構(gòu)，什么情況下會有高收益，什么情況下收益會比較低，什么情況下收益為零。最后要了解產(chǎn)品的風險，因為風險和產(chǎn)品收益息息相關(guān)。