股指期貨，脆弱的救生圈

最近股指期貨快面世的消息，又讓市場蠢蠢欲動。各方媒體的消息都在不斷刺激市場的神經(jīng)，指出各項(xiàng)制度和技術(shù)條件已經(jīng)基本就緒，就差臨門一腳。市場在各類消息的刺激下，開始了大盤藍(lán)籌權(quán)重股的搶籌行動，使得“十一”長假后，大盤藍(lán)籌股拉動股指進(jìn)一步大幅上揚(yáng)。

至今為止，市場對于股指期貨的預(yù)期似乎已經(jīng)高度一致：不論何時正式推出，股指期貨都已經(jīng)是箭在弦上，不得不發(fā)。只要發(fā)出，那么在此之前的權(quán)重股獲利，就可以通過股指期貨的套期保值功能加以鎖定。不過在自由交易的市場中存在一個詭秘的規(guī)則，那就是但凡市場預(yù)期一致的時候，市場的實(shí)際走勢總是與預(yù)期不符。在股指期貨這一問題上，恐怕同樣存在這樣一個疑問：當(dāng)市場都認(rèn)為可以通過股指期貨的套期保值功能鎖定盈利的時候，股指期貨的套期保值功能真的能夠?qū)崿F(xiàn)嗎?

分析師在此不得不發(fā)出警告，從各類數(shù)據(jù)看，市場對股指期貨的預(yù)期都已經(jīng)高度一致，即使此時立刻推出股指期貨，都可能會有大量的投資者根本無法通過股指期貨來鎖定已有盈利。

截至2007年10月8日，上海證交所的股票總市值已經(jīng)超過20萬億，其中流通市值5.78萬億；深圳交易所的股票總市值已經(jīng)超過5.7萬億，其中流通市值2.86萬億。兩市合計(jì)的總市值接近26萬億，流通市值超過8.6萬億。按總市值論，中國市場的證券化率已經(jīng)超過100％，但這是在還有數(shù)千家企業(yè)排隊(duì)上市的情況下產(chǎn)生的。更值得注意的是，上海市場的平均市盈率已經(jīng)高達(dá)65倍以上，而深交所的市盈率更是高達(dá)73倍以上。在這種情況下，市場要討論的已經(jīng)根本不再會是有沒有泡沫的問題，而是如何才能鎖定自己已有盈利，不讓已經(jīng)在口袋里的錢流失的問題。

這種情況下，所有投資者都明白，股市目前的所有浮盈，已經(jīng)不可能通過拋售來獲取了。在快被泡沫湮沒的市場中，投資者鎖定盈利的最佳方式，幾乎只有抓住股指期貨這個唯一的“救生圈”：趁著中石油、中國建設(shè)銀行、中國神華、中國移動等大盤藍(lán)籌回歸AM的機(jī)會，趁著中國A股指數(shù)的權(quán)重股即將調(diào)整的機(jī)會，大肆搶籌做高股指，將其他股票的盈利轉(zhuǎn)移到滬深300指數(shù)中的權(quán)重股，以便未來股指期貨推出的時候，可以利用股指期貨進(jìn)行套期保值，鎖定這些盈利。

但如意算盤打多了，也總有失手的時候。當(dāng)所有人都來抓這個“救生圈”的時候，救生圈也可能會因不堪重負(fù)而下沉。做期貨的人都知道，做套期保值必須有交易對手。如果所有人的預(yù)期都一致，那到哪里找交易對手?有了股指期貨市場后，到市場放個空單，一定會有人接嗎?

這樣的狀況一旦發(fā)生，那就只能用危機(jī)來形容屆時的市場了。這恐怕是任何一個管理層都不愿意擔(dān)負(fù)的“責(zé)任”。聰明的管理層將會認(rèn)識到，一個缺乏流動性的股指期貨市場，將是一個多么可怕的事情。最佳的處理方法是，在股市多空力量比較均衡的時候，適時地推出股指期貨。換言之，當(dāng)前預(yù)期高度一致的股市，或許需要一場暴跌來迎接股指期貨的“出世”。

投資者如果盲目看好股指期貨的套期保值功能，那股指期貨的推出，很可能使目前泡沫多多的中國股市陷入無量大跌的境地。而如果管理層已經(jīng)認(rèn)識到這種可怕的結(jié)果，促使股市在股指期貨推出之前進(jìn)行一次大的調(diào)整，將是勢在必行的。

投資者如果盲目看好股指期貨的套期保值功能，那股指期貨的推出，很可能使目前泡沫多多的中國股市陷入無量大跌的境地。而如果管理層已經(jīng)認(rèn)識到這種可怕的結(jié)果，促使股市在股指期貨推出之前進(jìn)行一次大的調(diào)整，將是勢在必行的。