股市一天跌去市值９３００億專家熱論“市值管理”

　　5月28日，上證綜指突破4300點(diǎn)關(guān)口！
　　5月30日，在財(cái)政部印花稅上調(diào)的影響下，上證指數(shù)當(dāng)天狂跌6.50%，收盤于4053.09點(diǎn)。
　　如果以5月29日滬市A、B股總市值14.44萬(wàn)億元計(jì)算，一天之內(nèi)，有超過(guò)9300億市值灰飛煙滅。在股民扼腕疼惜備受煎熬的同時(shí)，上市公司自身也無(wú)法再置身事外無(wú)動(dòng)于衷了。
　　“上市公司的老總，開(kāi)始高度關(guān)注市值了?！?此前的4月21日，2007中國(guó)上市公司和諧投資者關(guān)系發(fā)展論壇北京峰會(huì)上，中國(guó)上市公司市值管理研究中心主任施光耀曾談到：“浦發(fā)銀行在經(jīng)營(yíng)中走過(guò)了四個(gè)階段，最早的時(shí)候它們考核存款指標(biāo)，后來(lái)是利潤(rùn)指標(biāo)，再后來(lái)是利潤(rùn)加風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)，今天抓的是市值指標(biāo)?！?br/>　　與市值相關(guān)的會(huì)議也接連不斷。5月18日，在南京舉行了中國(guó)上市公司市值管理全國(guó)巡回研討會(huì)；5月26日，第一屆中國(guó)上市公司市值管理高峰論壇在北京開(kāi)幕……在這些會(huì)議上，與會(huì)者形成的一個(gè)共識(shí)是，隨著全流通時(shí)代的到來(lái)，反映股東價(jià)值最大化的市值正日益成為上市公司的重要目標(biāo)，而與之相關(guān)的市值管理，亦正成為上市公司、證監(jiān)會(huì)和國(guó)資委共同關(guān)心的問(wèn)題。
　　
　　全流通時(shí)代需要市值管理
　　
　　何謂上市公司的市值管理？施光耀曾講過(guò)一個(gè)親身經(jīng)歷的案例：有一個(gè)客戶是美國(guó)一家上市公司，在尋找合作伙伴時(shí)，它明確要求對(duì)方需要一定的信用指標(biāo)，不能是“壞人”，不能有“前科”。為什么呢？
　　“不能合作還沒(méi)有談成，就因?yàn)楹献骰锇榈牟涣急尘?，讓公司市值下降?！?施光耀說(shuō)，“國(guó)外上市公司在尋找合作伙伴時(shí)，其考慮的主要標(biāo)準(zhǔn)是市值。這個(gè)市值管理是自覺(jué)行動(dòng)。”
　　市值管理之所以如此重要，是因?yàn)樗兄趯?shí)現(xiàn)上市公司的根本目標(biāo)—體現(xiàn)投資者本位，為股東創(chuàng)造價(jià)值，其基本涵義是：以持續(xù)、穩(wěn)定、合理和有效地提高上市公司股票市值為目標(biāo)，使公司股票價(jià)格正確反映公司的內(nèi)在價(jià)值，并努力實(shí)現(xiàn)公司內(nèi)在價(jià)值最大化和股東價(jià)值最大化。
　　不過(guò)，對(duì)于中國(guó)的上市公司而言，市值管理卻曾走了一個(gè)大彎路。
　　過(guò)去，中國(guó)上市公司有流通股與非流通股之分，其中，流通股是以市值最大化為目標(biāo)，而非流通股卻以凈資產(chǎn)最大化為目標(biāo)。因此，幾乎所有的上市公司都在圈錢，并不特別在意市值的高低。
　　“上世紀(jì)90年代，我們?cè)u(píng)比‘具有持續(xù)發(fā)展能力的上市公司’，要選出50家企業(yè)，但是到30家時(shí)就沒(méi)法進(jìn)行下去了，因?yàn)樯鲜泄竞芏喙芾矶际峭稒C(jī)性的?！鄙虾喩唐髽I(yè)咨詢股份有限公司董事長(zhǎng)陳琦偉說(shuō)。
　　而在全流通時(shí)代，這種本末倒置的情況得以改善，“股東價(jià)值最大化的追求統(tǒng)一為市值最大化，融資策略也成為市值管理的一個(gè)環(huán)節(jié)。” 上海證券交易所研究中心主任胡汝銀說(shuō)，“不過(guò)，當(dāng)股權(quán)激勵(lì)、股權(quán)支付等手段使上市公司高管個(gè)人利益與股票價(jià)格捆綁在一起時(shí)，市值管理也容易產(chǎn)生一些誤區(qū)?！?br/>　　
　　市值管理要警惕內(nèi)部人交易
　　
　　5月11日，上海證交所發(fā)布公告，對(duì)在信息披露方面存在違規(guī)行為的浙江杭蕭鋼構(gòu)及其董事長(zhǎng)單銀木、董事潘金水、總裁周金法、總經(jīng)理陸擁軍、證券事務(wù)代表羅高峰進(jìn)行公開(kāi)譴責(zé)。證監(jiān)會(huì)隨后對(duì)該公司及上述個(gè)人分別給予警告并處以總金額110萬(wàn)元的罰款。
　　5月14日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)做出處罰決定，對(duì)天山股份原副總經(jīng)理陳建良利用內(nèi)幕消息買賣公司股票的行為罰款20萬(wàn)元。而根據(jù)滬深交易所網(wǎng)站最新公布的信息，今年以來(lái)，共有17名上市公司高管“頂風(fēng)作案”，6個(gè)月之內(nèi)買賣自家公司股票。
　　“面對(duì)股市產(chǎn)生的巨大財(cái)富效應(yīng)，操縱信息炒作公司股票、抬高公司股價(jià)對(duì)于公司控制者存在巨大誘惑，因?yàn)檫@為他們進(jìn)行內(nèi)部交易和通過(guò)其它違規(guī)手段牟取不當(dāng)利益提供了條件。”胡汝銀表示：“但是，這卻導(dǎo)致了市場(chǎng)定價(jià)效率下降和資本市場(chǎng)壓力下降?！?br/>　　市值管理這些誤區(qū)的直接結(jié)果是什么？
　　“就是掏空公司和掏空市場(chǎng)而自肥?！焙赉y說(shuō)，“實(shí)際上，無(wú)論是上市還是市值管理，不是為了掏空市場(chǎng)，而是為了加大公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力，加大公司創(chuàng)造財(cái)富的能力，使之有更大的吸引力，更健全的公司管理機(jī)制和商業(yè)模式、運(yùn)作機(jī)制，更低的融資成本以及更強(qiáng)的資源整合能力?！?br/>　　相比之下，國(guó)外證券管理機(jī)構(gòu)對(duì)上市公司操縱股價(jià)的監(jiān)管更為嚴(yán)格。
　　5月1日，道瓊斯披露接到新聞集團(tuán)收購(gòu)要約的消息，其后股價(jià)漲幅超過(guò)了50%。5月8日，美國(guó)證券交易委員會(huì)（SEC）就在曼哈頓聯(lián)邦地區(qū)法院起訴一對(duì)涉嫌內(nèi)幕交易獲利800萬(wàn)美元的香港夫婦。
　　5月10日，SEC再度公告，摩根士丹利華裔副總裁王雪佳，在過(guò)去的15個(gè)月間，涉嫌三次將公司股票內(nèi)部信息故意透露給其曾在ING證券任職的丈夫陳若翩，非法獲利超過(guò)60萬(wàn)美元，5月10日，王被拘捕，交送紐約南區(qū)聯(lián)邦法院。
　　“中國(guó)證券市場(chǎng)的監(jiān)管，無(wú)論立法和執(zhí)法與國(guó)外相比都還不太成熟，所以中國(guó)上市公司市值波動(dòng)比較多?！?上海亞商企業(yè)咨詢股份有限公司董事長(zhǎng)陳琦偉說(shuō)。
　　
　　國(guó)資委也要參與市值管理
　　
　　如果說(shuō)證監(jiān)會(huì)的作用是看緊籬笆，規(guī)范信息披露，謹(jǐn)防內(nèi)幕交易的話，那么，在中國(guó)股市還有為數(shù)眾多的國(guó)有股股東的背景下，當(dāng)上市公司市值擴(kuò)大到一定規(guī)模，且因市場(chǎng)投機(jī)而產(chǎn)生泡沫時(shí)，國(guó)資委也必須走向前臺(tái)。
　　近日，中信證券發(fā)布公告稱，其發(fā)起人股東中信國(guó)安及下屬公司累計(jì)減持中信證券1.5億股，中糧集團(tuán)已累計(jì)售出中信證券6000多萬(wàn)股。
　　
　　“中信證券股東套現(xiàn)36個(gè)億，瀘州老窖第一大股東瀘州國(guó)資局減持套現(xiàn)24個(gè)億，他們用不到百分之三的股份就能從市場(chǎng)拿走二三十個(gè)億?！?月26日，第一屆中國(guó)上市公司市值管理高峰論壇上，中國(guó)政法大學(xué)教授劉紀(jì)鵬提出了尖銳的問(wèn)題，“這對(duì)國(guó)資委的挑戰(zhàn)太大了！”
　　劉紀(jì)鵬進(jìn)而問(wèn)道：“瀘州老窖的股份是瀘州國(guó)資局賣的，作為上級(jí)主管部門的四川省國(guó)資委卻并不知情。沒(méi)有任何的程序需要備案，如何談國(guó)資考核？此外，今天中信的股價(jià)又漲了，你到底是批評(píng)賣低了，還是套現(xiàn)賣高了。資本投資所得和產(chǎn)品利潤(rùn)是否應(yīng)有所區(qū)別？”
　　這也似乎給其他852家國(guó)有股股東一個(gè)啟示，原來(lái)實(shí)現(xiàn)國(guó)有資產(chǎn)保值增值這么容易，但是，“這樣做有沒(méi)有考慮到如何保護(hù)投資者的利益，股民的利益？”劉紀(jì)鵬問(wèn)道。
　　市值管理作為國(guó)有上市公司考核新標(biāo)竿，不僅要考慮到促進(jìn)國(guó)有資產(chǎn)保值增值，而且還要考慮到股市的穩(wěn)定以及長(zhǎng)期的發(fā)展。這無(wú)疑是一個(gè)新的挑戰(zhàn)。
　　5月25日，國(guó)務(wù)院國(guó)資委副主任李偉在第十屆科博會(huì)金融高峰會(huì)上透露，國(guó)資委將加強(qiáng)對(duì)國(guó)有控股上市公司的監(jiān)管，已研究制定了相關(guān)管理辦法，其要點(diǎn)是在維護(hù)市場(chǎng)穩(wěn)定的前提下，推動(dòng)國(guó)有資本的有序流動(dòng)和優(yōu)化組合，規(guī)范控股股東行為，做優(yōu)做強(qiáng)上市公司，使國(guó)有控股上市公司真正成為中國(guó)證券市場(chǎng)的基石，為各類投資者提供合理回報(bào)。
　　不可否認(rèn)，市值管理的目標(biāo)是提升股價(jià)進(jìn)而提升企業(yè)價(jià)值，但從國(guó)資委的角度來(lái)看，“使一個(gè)公司關(guān)注可持續(xù)發(fā)展，需要有一個(gè)透明的治理制度，有一個(gè)長(zhǎng)期安全的管理運(yùn)作系統(tǒng)?！?陳琦偉說(shuō)，“所以我們不能僅僅把市值作大，而是把市值在一個(gè)可控的層面下做好，這對(duì)我們上市公司來(lái)說(shuō)更加重要，這是對(duì)市值管理在中國(guó)背景下的認(rèn)識(shí)。”