從“銀廣夏陷阱”看中國金融市場的誠信問題

　　摘要：1979年我國開始金融改革，從此金融業(yè)得到長足發(fā)展，建立了比較完備的金融市場體系，同時(shí)貨幣市場和資本市場也得到了發(fā)展并不斷完善，這些都有力地促進(jìn)了國內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，但是在繁榮發(fā)展的同時(shí)，也存在著很多問題。文章主要探討的是金融市場道德缺失的問題，以銀廣夏陷阱為例具體分析違背金融倫理背后的收益與成本問題，要建立一個(gè)誠信的市場環(huán)境，必須在道德建設(shè)和法律建設(shè)兩方面下功夫，加強(qiáng)對金融市場的監(jiān)管，培育和引導(dǎo)道德誠信觀念的形成，使之成為一種社會文化。
　　關(guān)鍵詞：金融倫理；誠信問題；收益和成本
　　
　　改革開放以來，我國金融業(yè)有了長足發(fā)展。但在一定程度上缺乏倫理基礎(chǔ)，該領(lǐng)域的倫理沖突甚為嚴(yán)重。由于金融市場道德倫理建設(shè)滯后，金融發(fā)展過程中“三公”原則遭到肆意踐踏。一些機(jī)構(gòu)或個(gè)人置公平原則于不顧，制造虛假信息進(jìn)行猖狂的內(nèi)幕交易，利用資金優(yōu)勢，隨意操縱證券價(jià)格。從鄭百文、銀廣夏等一批上市公司的財(cái)務(wù)造假到貨幣市場的違規(guī)信貸和銀行債務(wù)的逃廢，無不表明金融倫理的混亂無序。廣大的中小投資者由于在信息、能力、資金、觀念、股權(quán)上明顯處于弱勢，其合法權(quán)益未能得到有效的保護(hù)。這種證券市場的不公平造成了財(cái)富分配的嚴(yán)重傾斜。巨大的利益反差已經(jīng)使證券市場的運(yùn)行軌跡漸漸脫離了公平的圓心，證券市場已被看成是財(cái)富掠奪的場所。
　　
　　一、銀廣夏陷阱的介紹和分析
　　
　　銀廣夏公司通過偽造購銷合同、出口報(bào)關(guān)單、虛開增值稅專用發(fā)票、偽造免稅文件和金融票據(jù)等手段，虛構(gòu)主營業(yè)務(wù)收入，虛構(gòu)巨額利潤，以此來推動(dòng)股價(jià)的大幅上漲，打造出銀廣夏“中國大藍(lán)籌股”的形象，讓眾多投資者掉進(jìn)陷阱。于1994年上市的銀廣夏，曾先后三次配股，從證券市場“圈”走5.74億元資金。但是它企業(yè)的基本制度沒有轉(zhuǎn)變，內(nèi)部管理混亂，決策失誤頻頻，“圈”來的錢最終被糟蹋殆盡。銀廣夏從生產(chǎn)到銷售、出口，一路假賬走到底，使的是偽造單據(jù)的老伎倆。這種簡單、惡劣的造假行為為什么在長達(dá)幾年的時(shí)間里沒有被識破。其原因有如下幾點(diǎn)：
　　第一，缺乏完善的公司治理。公司股權(quán)過度集中，大股東一股獨(dú)大，股東大會、董事會、監(jiān)事會都被大股東控制，現(xiàn)代企業(yè)制度分權(quán)制衡的思想完全得不到體現(xiàn)，這使得大股東操縱利潤、財(cái)務(wù)造假易如反掌。
　　第二，缺乏嚴(yán)格的財(cái)務(wù)報(bào)告和信息披露機(jī)制。知情權(quán)是中小股東的基本權(quán)力，是誠信制度的基石，應(yīng)該建立嚴(yán)格的信息披露機(jī)制。注冊會計(jì)師本應(yīng)代表公正、獨(dú)立、誠信，但是他們在中國泛濫的財(cái)務(wù)造假現(xiàn)象中扮演了非常不光彩的角色，中天勤對銀廣夏的審計(jì)失職就是其中的一個(gè)典型。
　　第三，證監(jiān)會難辭其咎。揭穿銀廣夏陷阱的是財(cái)經(jīng)雜志的記者，證監(jiān)會沒有發(fā)揮其應(yīng)有的監(jiān)管職能。事實(shí)上證監(jiān)會本身的丑聞比起上市公司是有過之而無不及。這恐怕是上市公司造假泛濫的最重要的原因之一。
　　第四，基金公司惡意炒作，操縱股價(jià)。在銀廣夏事件中自然少不了臭名昭著的中經(jīng)開和關(guān)聯(lián)方在其中興風(fēng)作浪。
　　第五，缺乏強(qiáng)有力的懲罰制度。首先是缺乏嚴(yán)厲的刑法懲罰。造假者很少被追究刑事責(zé)任。即使追究也不嚴(yán)厲。無法對造假者形成威懾。其次是缺乏民事賠償制度，小股東只能眼睜睜的看著大股東侵害自己的權(quán)利卻狀告無門。
　　
　　二、從銀廣夏事件看中國金融市場的誠信問題
　　
　　金融契約是以高誠信為基礎(chǔ)的契約。金融發(fā)展作為金融契約在時(shí)間和空間上的延伸，其質(zhì)量、穩(wěn)定和效率不僅依賴于金融契約的法律執(zhí)行能力，還依賴于契約人的道德水平。金融發(fā)展不只是技術(shù)效率的改進(jìn)，而是金融要素與倫理要素的增長與融合，其本身具有倫理性質(zhì)。金融契約實(shí)施的兩種主要機(jī)制是法律和信譽(yù)，信譽(yù)機(jī)制是法律機(jī)制的補(bǔ)充和法律執(zhí)行的基礎(chǔ)，而契約人的信譽(yù)則源于其道德水平和外部道德環(huán)境。
　　在金融體系中，由于金融從業(yè)者和投資者之間存在知識壁壘，投資者往往借助于金融從業(yè)者的手來進(jìn)入金融市場，由此就產(chǎn)生了普遍存在的委托代理問題，引發(fā)了信息不對稱，很多內(nèi)幕投資者并不知情。同時(shí)，在金融市場，由于各種復(fù)雜關(guān)系的存在，利益沖突非常激烈且具多樣性。因此，一個(gè)運(yùn)行良好的金融市場離不開倫理道德的約束。
　　金融市場是一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)巨大的市場，風(fēng)險(xiǎn)越大，預(yù)期的收益越高，鋌而走險(xiǎn)的可能性也就越大，更容易表現(xiàn)出對道德和倫理的蔑視。因此怎樣保護(hù)和建立金融市場日益稀缺的道德和倫理，就成為了中國金融界的重要課題。法律和信譽(yù)是維持市場有序運(yùn)行的兩個(gè)基本機(jī)制。張維迎認(rèn)為：“經(jīng)濟(jì)發(fā)展史表明，在本來不認(rèn)識的人之間建立相互之間的信任關(guān)系是交易范圍擴(kuò)大和經(jīng)濟(jì)發(fā)展的關(guān)鍵，而制度(institutions)作為博弈的規(guī)則(rules of games)，是建立和維持人們之間信任的關(guān)鍵……如果制度安排使得當(dāng)事人履行契約比不履行契約更有利可圖，使得人們有積極性為了交易帶來的長遠(yuǎn)利益而抵擋短期的機(jī)會主義行為的誘惑，人們之間的信任就可以建立起來。從這個(gè)意義上看，信任是一個(gè)制度問題?！?br/>　　金融市場的健康運(yùn)作既要法律又需要道德誠信體系來維護(hù)、這二者是相輔相成的。法律制度越健全，不講信譽(yù)的成本就越大，人們就越講信譽(yù)：反過來，只有在一個(gè)人們比較重視信譽(yù)的社會里，法律才能真正發(fā)揮作用。
　　個(gè)人選擇誠信與否關(guān)鍵在于不誠信的好處和成本之間的權(quán)衡(trade off)。失信懲罰機(jī)制就是要使債務(wù)人的違約成本高于違約收益，甚至傾家蕩產(chǎn)，從而極大地降低違約率，在全社會形成一個(gè)“有信則昌，缺信則難，無信則亡”的環(huán)境。
　　不守道德者的成本主要有兩部分：一是直接的法律懲罰，二是由聲譽(yù)受損帶來的成本。法律可以簡單地理解為由第三方(法院)執(zhí)行的交易規(guī)則(third-party en-forcement)。用法律執(zhí)行合同所需要的第一個(gè)條件是交易雙方當(dāng)事人事前簽訂的合同條款必須相當(dāng)完備，第二個(gè)條件是合同中規(guī)定的行為在事后不僅能被雙方當(dāng)事人觀察到，而且能為第三方(法官)所見證，像銀廣夏這樣的造假事件就是這樣，對這類案件就要用刑法懲罰并追加其民事賠償。同時(shí)金融市場上存在大量很難取證的損害中小投資者利益的行為，就要通過聲譽(yù)機(jī)制(reputation mechanism)的自執(zhí)行(self-en-forcing)。這里，信譽(yù)可以理解為為了獲得交易的長遠(yuǎn)利益而自覺遵守合約的承諾。
　　違法成本低下是中國金融市場種種丑聞發(fā)生的根源所在。
　　以銀廣夏為例，發(fā)生了如此惡劣的丑聞。居然現(xiàn)在能繼續(xù)存在于證券市場。這是比銀廣夏造假本身更丑陋的事情。這有什么影響呢?第一，銀廣夏沒有退市，說明監(jiān)管機(jī)構(gòu)執(zhí)法力度不強(qiáng)。第二，這種股票還受到追捧，可見投資者都不看重聲譽(yù)。
　　所以要建立金融道德誠信體系，第一要健全相應(yīng)的法律法規(guī)。嚴(yán)格財(cái)務(wù)報(bào)告和信息披露制度，建立民事賠償制度，加大對違法者的懲罰力度；第二要完善公司治理，真正建立現(xiàn)代企業(yè)制度，發(fā)揮股東大會、董事會、監(jiān)事會的監(jiān)督功能；第三要加強(qiáng)誠信教育，培養(yǎng)全社會重誠信的良好社會風(fēng)氣，建立社會誠信檔案。
　　
　　三、結(jié)論
　　
　　金融市場巨大的風(fēng)險(xiǎn)和利益沖突的存在要求倫理和道德的約束、但是目前中國資本市場的信用狀況卻令人堪憂，中小投資者的利益不斷受到侵害，而侵犯他人利益的人卻逍遙法外。
　　銀廣夏公司通過財(cái)務(wù)造假來推動(dòng)其股票在市場的上漲，同時(shí)對公眾隱瞞大量應(yīng)披露的信息，欺騙投資者來實(shí)現(xiàn)自己圈錢的目的。存在這種情況，主要是因?yàn)槲覈C券市場缺乏完善的公司治理和健全的監(jiān)管制度以及信息披露機(jī)制，再加上部分人的投機(jī)操作，中小投資者的利益受損簡直是必然的。如何去改善這一狀況呢?為了重建投資者對金融市場的信心，為了規(guī)范金融市場的秩序，需要雙管齊下，在健全法制法規(guī)、加大違法成本以達(dá)到威懾和整頓目的的同時(shí)，還應(yīng)該提供和倡導(dǎo)一種積極向上的力量和氛圍，也就是在金融市場中建立起信用體系，加強(qiáng)每個(gè)入市者的道德觀念和誠信觀念，以此，才能看到金融市場在繁榮的同時(shí)呈現(xiàn)出美好的景象，而不是腐朽的繁