投資發(fā)展路徑理論

　　摘要：在新的歷史背景下，在我國(guó)的對(duì)外投資步入快速增長(zhǎng)階段的特定條件下，正確定位我國(guó)對(duì)外投資所處階段具有顯而易見(jiàn)的意義。以往的研究多集中在我國(guó)吸收的外資這一方面，對(duì)我國(guó)對(duì)外直接投資的研究相對(duì)較少。另外，相關(guān)的研究多為定性的表達(dá)，缺乏實(shí)證模型和數(shù)據(jù)檢驗(yàn)的必要支撐。文章梳理了投資發(fā)展路徑的理論脈絡(luò)，并從理論模型的角度切入，對(duì)我國(guó)對(duì)外直接投資進(jìn)行了實(shí)證定量分析。通過(guò)回歸模型的建立和檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn)。我國(guó)對(duì)外直接投資符合鄧寧的投資發(fā)展路徑(IDP)理論，目前正處于IDP理論中第二階段完結(jié)，即將進(jìn)入第三階段的轉(zhuǎn)型時(shí)期，未來(lái)10年我國(guó)將迎來(lái)對(duì)外直接投資的高潮。最后，本文通過(guò)模型對(duì)今后我國(guó)對(duì)外投資的發(fā)展路徑進(jìn)行了預(yù)測(cè)。
　　關(guān)鍵詞：對(duì)外直接投資；投資發(fā)展路徑：實(shí)證檢驗(yàn)、
　　
　　90年代以來(lái)。我國(guó)流出的對(duì)外直接投資每年遞增，特別是近幾年來(lái)，增長(zhǎng)的速度很快，幾乎每年都成倍增長(zhǎng)。在對(duì)外直接投資大量增長(zhǎng)的同時(shí)，值得注意的是我國(guó)對(duì)外直接投資的質(zhì)量和比率效率并不高，與發(fā)達(dá)國(guó)家甚至發(fā)展中國(guó)家都有一定的差距。發(fā)達(dá)國(guó)家對(duì)外直接投資的理論是否適用于我國(guó)?我國(guó)對(duì)外直接投資處于何種發(fā)展階段?這些問(wèn)題的回答對(duì)更好地理解和把握我國(guó)對(duì)外直接投資的發(fā)展具有重要的理論指導(dǎo)意義，對(duì)更好地實(shí)施”走出去”戰(zhàn)略具有重要的實(shí)用價(jià)值。
　　
　　一、投資發(fā)展路徑理論
　　
　　80年代初，鄧寧將國(guó)民生產(chǎn)總值(GNP)納入到國(guó)際直接投資各階段的分析中，提出了投資發(fā)展路徑理論(IDP)，旨在從宏觀的、動(dòng)態(tài)的角度解釋各國(guó)在國(guó)際直接投資中的地位。該理論的核心思想是，一國(guó)的凈對(duì)外直接投資地位與其經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平存在著極為密切的相關(guān)關(guān)系。隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，人均GNP的提高，一國(guó)的凈對(duì)外直接投資將經(jīng)歷五個(gè)發(fā)展階段。
　　第一階段往往只有少量外國(guó)直接投資的流入，而沒(méi)有對(duì)外直接投資的流出。因而凈對(duì)外直接投資額為零或是接近于零的負(fù)數(shù)；第二階段對(duì)于外國(guó)資本的吸引力度明顯增強(qiáng)，外資開(kāi)始大量流入。但對(duì)外直接投資仍然十分有限，凈對(duì)外直接投資額表現(xiàn)為負(fù)數(shù)且不斷增加。第三階段對(duì)外直接投資大幅度上升，其發(fā)展速度快于外國(guó)直接投資的流入，凈對(duì)外直接投資額仍為負(fù)值，其絕對(duì)數(shù)呈不斷減小的趨勢(shì)；第四階段對(duì)外直接投資明顯快于外國(guó)直接投資流入的增長(zhǎng)，凈對(duì)外直接投資額大于、等于零且不斷增長(zhǎng)；第五階段一國(guó)的凈對(duì)外直接投資額仍然大于零，但是由于直接投資流出的增長(zhǎng)速度低于直接投資流入的增長(zhǎng)速度。凈投資額已經(jīng)開(kāi)始下降，并且逐漸回歸至零。
　　
　　
　　二、我國(guó)對(duì)外投資發(fā)展階段的實(shí)證分析
　　
　　(一)模型的建立
Nu+1XA0oiJffNT6e6rOEvHCAL+xOA/s9WKTs9kxUz8E=　　從上面的IDP曲線可以直觀地看出，該圖形是一條由U形曲線(1—4階段)與反U形曲線(3—5階段)相銜接起來(lái)的整合曲線，所以模型需采用二次函數(shù)形式。Namla(1996)和Dunning(1981，1986)也分別用了一個(gè)二次方程函數(shù)來(lái)描述投資發(fā)展路徑曲線。在投資發(fā)展路徑理論中。自變量為人均GNP，由于數(shù)據(jù)的可得性和一致性，我們?cè)谶@里用人均GDP加以代替。因此，我們將以人均凈對(duì)外直接投資為因變量。建立起以人均GDP為自變量(包括人均GDP及其平方項(xiàng))的二階非線性回歸模型來(lái)進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)。這樣，模型形式就可以表示為：
　　NFDI=β+βPGDP+βPGDP²+u?、?br/>　　其中，NFDI表示凈對(duì)外直接投資額，PGDP示人均GDP，β、β、β表示待估參數(shù)，i代表不同的年份，u為隨機(jī)誤差項(xiàng)。
　　
　　(二)回歸檢驗(yàn)
　　國(guó)內(nèi)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)與國(guó)際統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)在口徑上不一致，這里采用聯(lián)合國(guó)貿(mào)易與經(jīng)濟(jì)發(fā)展會(huì)議(UNCTAD)提供的各國(guó)對(duì)外投資流量和存量。由國(guó)際統(tǒng)一統(tǒng)計(jì)口徑編制。UNCTAD數(shù)據(jù)庫(kù)中的投資數(shù)據(jù)來(lái)源結(jié)合了各個(gè)國(guó)家權(quán)威統(tǒng)計(jì)機(jī)構(gòu)的數(shù)據(jù)以及國(guó)際貨幣基金組織(IMF)和經(jīng)濟(jì)合作發(fā)展組織(OECD)等國(guó)際組織的數(shù)據(jù)，具有很大的一致性和權(quán)威性，因而成為國(guó)內(nèi)、外學(xué)者研究的重要參考數(shù)據(jù)。
　　將從國(guó)際數(shù)據(jù)庫(kù)中搜集整理的數(shù)據(jù)代人模型①，利用Eviews5.1版統(tǒng)計(jì)計(jì)量軟件，用最小二乘回歸(OLS)得出的結(jié)(如表1)
　　從以上的回歸結(jié)果可以看出，F(xiàn)檢驗(yàn)值非常顯著，拒絕了PGDP和PGDP²同時(shí)為零的假設(shè)，且t檢驗(yàn)值也均通過(guò)了顯著性檢驗(yàn)，R²值較高。更重要的是，模型中的回歸系數(shù)β為負(fù)，β為正，滿(mǎn)足投資發(fā)展路徑理論中的U字型特征。擬合出來(lái)的回歸模型為：NFDI=3429.55-9.918PGDP+0.003PGDP²(2-2)從模型可以預(yù)測(cè)，當(dāng)我國(guó)的人均GDP達(dá)到1653美元時(shí)，該模型所代表的U型曲線達(dá)到最低點(diǎn)，此時(shí)我國(guó)流出的對(duì)外投資速度將快于流入的外資速度，凈對(duì)外直接投資額開(kāi)始上升，我國(guó)由投資發(fā)展路徑的第二階段進(jìn)入第三階段。
　　
　　三、結(jié)論與預(yù)測(cè)
　　
　　從模型的回歸結(jié)果可以看出，該模型的F值和t值均十分顯著，能較好地?cái)M合我國(guó)過(guò)去十五年對(duì)外直接投資的發(fā)展情況。模型中的回歸系數(shù)β為負(fù)，β為正，滿(mǎn)足投資發(fā)展路徑理論中的U字型特征，說(shuō)明我國(guó)對(duì)外直接投資的發(fā)展符合鄧寧提出的IDP理論。
　　
　　模型以人均GDP作為自變量，人均GDP隨時(shí)間的變化逐年增長(zhǎng)。1995年中科院國(guó)情分析研究小組預(yù)測(cè)，1995—2000年期間中國(guó)GDP年平均增長(zhǎng)率為9.3—10.2％。2000—2010年期間為8.0—8.7％；2010—2020年期間為7.0—7.8％。實(shí)際數(shù)據(jù)顯示，2000年到2005年我國(guó)的人均GDP始終保持10％左右的高速增長(zhǎng)，根據(jù)以上中科院的預(yù)測(cè)，本研究給出三個(gè)人均GDP增長(zhǎng)方案以便用模型預(yù)測(cè)我國(guó)對(duì)外直接投資的發(fā)展階段。第一套方案是樂(lè)觀估計(jì)，即2006年到2020年我國(guó)人均GDP每年仍以10％的增速持續(xù)高速增長(zhǎng)。第二套方案是基本估計(jì)。即隨著時(shí)間發(fā)展，我國(guó)人均GDP增速放緩，2006到2020年人均GDP增幅為年均7.5％。第三套方案是悲觀估計(jì)，即2006到2020年我國(guó)人均GDP增幅為年均5％。
　　根據(jù)以上人均GDP的不同增長(zhǎng)速度，擬合我國(guó)的投資發(fā)展路徑，可以得到圖2。
　　圖中完整的曲線是依據(jù)模型的回歸系數(shù)擬合的曲線，呈U字型，且與我國(guó)2005年以前實(shí)際的投資發(fā)展路徑吻合較好。由模型的預(yù)測(cè)結(jié)果可以看出：我國(guó)的凈對(duì)外直接投資額于2005年到2006年落人谷底，在2007—2009年出現(xiàn)極小值點(diǎn)，之后曲線呈現(xiàn)出向上的趨勢(shì)。這說(shuō)明目前我國(guó)正處在投資發(fā)展路徑理論的第二階段的末尾，第三階段的開(kāi)始。模型同時(shí)預(yù)測(cè)，隨著我國(guó)GDP的不斷增長(zhǎng)，我國(guó)的資本流出將不斷增加，從而使我國(guó)的凈資本流出量不斷增加，實(shí)現(xiàn)從負(fù)向正的轉(zhuǎn)變。樂(lè)觀人均GDP增長(zhǎng)方案預(yù)測(cè)我國(guó)將于2013年左右實(shí)現(xiàn)凈對(duì)外直接投資額由負(fù)變正，從第三階段過(guò)渡到第四階段。而基本人均GDP增長(zhǎng)方案和悲觀方案預(yù)測(cè)的第三階段的完成分別為2016年和2020年。因此，本研究的結(jié)論顯示，我國(guó)對(duì)外直接投資符合鄧寧的IDP理論，且即將進(jìn)入最富于戰(zhàn)略意義的投資發(fā)展路徑中的第三階段，并將于2015年左右實(shí)現(xiàn)凈對(duì)外直接投資麗由負(fù)到正的轉(zhuǎn)變，完成從第三階段到第四階段的過(guò)渡。未來(lái)的10年內(nèi)，我國(guó)將出現(xiàn)一個(gè)對(duì)外直接投資的高潮，其高速增長(zhǎng)的速度將超過(guò)我國(guó)引資增長(zhǎng)的速度。隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展，綜合國(guó)力的提升，企業(yè)國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的增強(qiáng)。中國(guó)有可能逐漸加入世界主要投資國(guó)的行