透視中國(guó)

中國(guó)經(jīng)濟(jì):熊貓尚能跑否？

如今，日益興起的中國(guó)經(jīng)濟(jì)促進(jìn)著全球發(fā)展，中國(guó)經(jīng)濟(jì)能否保持住它的步伐，這一點(diǎn)至關(guān)重要

周曉東/編譯

歷史上沒(méi)有哪個(gè)國(guó)家能像過(guò)去30年中的中國(guó)這樣迅猛發(fā)展。從1978年起，中國(guó)經(jīng)濟(jì)就以幾乎每年10%的速度增長(zhǎng)——甚至超過(guò)了日本和其他亞洲國(guó)家經(jīng)濟(jì)起飛時(shí)期的同期速度。

如今，中國(guó)對(duì)全球GDP發(fā)展的貢獻(xiàn)已經(jīng)首次超越美國(guó)。然而，美國(guó)已經(jīng)注意到中國(guó)經(jīng)濟(jì)因?yàn)榉績(jī)r(jià)下跌而造成發(fā)展速度下降的可能。下跌的房?jī)r(jià)必然影響消費(fèi)，因此，世界經(jīng)濟(jì)的命運(yùn)如今不僅維系在美國(guó)身上，更要看中國(guó)能否在至少兩年內(nèi)保持穩(wěn)定發(fā)展。

那么，中國(guó)面臨的最直接的威脅來(lái)自何方？人們最大的擔(dān)憂在于經(jīng)濟(jì)過(guò)熱和失控的通貨膨脹問(wèn)題。8月消費(fèi)價(jià)格膨脹達(dá)到了6.5%，比上一年增加了1.3%，達(dá)到十多年以來(lái)的最高點(diǎn)。如果中國(guó)急剎車(chē)，那它的經(jīng)濟(jì)有可能因?yàn)橛仓懚軅?/p>

話說(shuō)回來(lái)，通貨膨脹再?lài)?yán)重，比起曾超過(guò)25%的1988年和1994年來(lái)說(shuō)仍舊是小巫見(jiàn)大巫。此外，這一次的物價(jià)上漲完全是因?yàn)楣?yīng)方的問(wèn)題而造成的食品價(jià)格上漲形成的。除去食品上漲因素之外，那么通脹率將只剩0.9%。

公眾對(duì)物價(jià)上漲的關(guān)注，促使政府頒布了大量政府控制價(jià)格的凍結(jié)令，直到2007年底之前，不允許這些價(jià)格有所變化，這些物價(jià)包括汽油、電和水。另一個(gè)遏制膨脹的有效方法，可能是允許中國(guó)貨幣更快升值，這可以減低進(jìn)口食物和原材料的價(jià)格，并因?yàn)橥鈪R流入量增加而約束流通貨幣量的增長(zhǎng)。

除非引起重視，否則貨幣增長(zhǎng)過(guò)大，加上過(guò)快的GDP增長(zhǎng)，終將引向更廣泛的通貨膨脹壓力。世界銀行指出，2007年上半年，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度在10年以來(lái)第一次超過(guò)了它的潛在增長(zhǎng)速度（目前這一速度估計(jì)為10.5%）。

泡沫危機(jī)

另一個(gè)備受關(guān)注的威脅則是中國(guó)股票市場(chǎng)的泡沫問(wèn)題。股價(jià)在兩年之內(nèi)漲了400%，根據(jù)歷史收益測(cè)算的平均盈利率達(dá)到約50%。盡管所有人都知道這已經(jīng)是泡沫，但是歷史表明，泡沫未必會(huì)立即破裂，股價(jià)將有可能在長(zhǎng)遠(yuǎn)得多的時(shí)間中繼續(xù)上漲。

即便股價(jià)今年下跌，這對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響可能也相對(duì)不會(huì)太大?？山灰坠善钡目們r(jià)值只占GDP的35%，而美國(guó)在2000的巔峰時(shí)期的數(shù)據(jù)卻是180%。股票只占中國(guó)家庭總金融資產(chǎn)的20%不到，而美國(guó)的數(shù)據(jù)卻是占到整整一半，所以股價(jià)動(dòng)蕩對(duì)于消費(fèi)的影響，在中國(guó)將不及在美國(guó)嚴(yán)重。中國(guó)股市在2001到2005年下跌55%的同時(shí)，中國(guó)的GDP仍保持穩(wěn)健發(fā)展。去年中國(guó)并沒(méi)有出現(xiàn)多少儲(chǔ)蓄減少、消費(fèi)因資金收入而增加的跡象，因此股價(jià)下跌應(yīng)當(dāng)也不會(huì)造成太大變化。

股價(jià)動(dòng)蕩也有可能影響資本成本，由于許多中國(guó)公司對(duì)其他公司的股票進(jìn)行投資，股價(jià)下跌有可能直接影響到它們的利益，從而波及它們的投資。

一些分析家也擔(dān)心，股價(jià)猛跌有可能?chē)?yán)重地影響到銀行的收支平衡，迫使它們壓縮借貸。中國(guó)的銀行是不允許貸款供人炒股的，但是有不少例子表明，家庭和公司都會(huì)以抵押貸款的名義，向銀行貸款炒股。因此，泡沫一旦破裂，在這方面造成的威脅將遠(yuǎn)遠(yuǎn)大過(guò)對(duì)消費(fèi)者的財(cái)富的影響——考慮到泡沫有可能還要繼續(xù)膨脹兩年才最終破滅，這種威脅尤為發(fā)人深省。

在許多方面，今天的中國(guó)看起來(lái)都和日本在20世紀(jì)90年代初泡沫破裂之前的情況非常相似。像日本一樣，中國(guó)也有著儲(chǔ)蓄和投資的高利率，較低的實(shí)際利率，飛漲的房?jī)r(jià)，以及巨大的經(jīng)常賬盈余和貨幣升值壓力。

但是，也有專(zhuān)家指出，中國(guó)和日本的情況仍舊有著具體問(wèn)題上的區(qū)別。人民幣升值未必會(huì)必然導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)蕭條。此外，中國(guó)與80年代的日本另一個(gè)很大的不同點(diǎn)在于，日本的房地產(chǎn)泡沫問(wèn)題嚴(yán)重，銀行的房貸數(shù)額巨大。而中國(guó)則沒(méi)有全國(guó)性的住房泡沫問(wèn)題。中國(guó)全國(guó)房?jī)r(jià)平均年上漲率為8%。在一個(gè)發(fā)展中國(guó)家來(lái)看，這樣的上漲率或許有泡沫之嫌，但是考慮到GDP年發(fā)展率為15%，那么可以說(shuō)它并不是問(wèn)題。中國(guó)房?jī)r(jià)和平均收入之比從1999年以來(lái)已經(jīng)下降了25%。作為對(duì)比，去年美國(guó)房?jī)r(jià)最高時(shí)，房?jī)r(jià)相對(duì)于收入上漲了45%。因此，中國(guó)房?jī)r(jià)跳水的可能性相對(duì)不大。