進(jìn)退之間，揭示上市的含義

楠　楠

資本市場(chǎng)歸根到底是一個(gè)資源優(yōu)化配置的場(chǎng)所，只有好企業(yè)才能夠獲得投資者的青睞，才能籌措到發(fā)展資金;而那些經(jīng)營(yíng)不好的企業(yè)則要么退市，要么倒閉，從而使資金向生產(chǎn)效率最高的企業(yè)流動(dòng)。這才是資本市場(chǎng)存在的意義

首家赴美上市的中國(guó)企業(yè)——華晨汽車10多年可謂“風(fēng)光”。然而，今天可謂“黯然失色”。前些時(shí)日該公司宣布，公司有意撤銷其在紐約證券交易所的美國(guó)存托股票。這意味著曾開創(chuàng)了中國(guó)企業(yè)在美國(guó)上市先河的老牌汽車股，將在上市10多年之后從紐約證券交易所退市。

中國(guó)人喜歡以公司是否在國(guó)內(nèi)或者海外資本市場(chǎng)上市作為是否成功的標(biāo)志之一，然而面對(duì)大量正欲退市的公司來(lái)說(shuō)，我們需要更實(shí)際更有意義的反思，上市真正的含義是什么？

正如人有“生老病死”一樣，成熟的資本市場(chǎng)也是有進(jìn)有出。

對(duì)于一家已經(jīng)在資本市場(chǎng)遭遇冷遇——交易量低靡（交易量非常少）、喪失了再次融資功能的公司來(lái)說(shuō)，退市未嘗不是一種良好的選擇。事實(shí)上，以日本為例，在90年代后期到目前，大量的日本公司退市，長(zhǎng)達(dá)10多年的熊市令投資者信心盡失，股票被拋售。然而即使處于熊市，日本市場(chǎng)還有一個(gè)亮點(diǎn)——日本的首次公開募股市場(chǎng)仍是世界上最活躍的市場(chǎng)之一。2002年以來(lái)，日本每年有100 多家公司上市，幾乎是美國(guó)的兩倍，主要是由于日本的風(fēng)險(xiǎn)資本行業(yè)仍處于成長(zhǎng)階段，風(fēng)險(xiǎn)資本投資增長(zhǎng)迅速，許多公司還是選擇上市籌集資金，而且日本的散戶對(duì)投資新股有穩(wěn)定的需求。從日本市場(chǎng)的一個(gè)例子我們可以看出，資本市場(chǎng)歸根到底是一個(gè)資源優(yōu)化配置的場(chǎng)所，只有好企業(yè)才能夠獲得投資者的青睞，才能籌措到發(fā)展資金;而那些經(jīng)營(yíng)不好的企業(yè)則要么退市，要么倒閉，從而使資金向生產(chǎn)效率最高的企業(yè)流動(dòng)。這才是資本市場(chǎng)存在的意義。

IBM公司在2005年也把其股票從東京證券交易所退市，而此前公司已分別將其在維也納、法蘭克福和蘇黎世上市的股票退市，寶潔公司也曾經(jīng)宣布了在東京證券交易所退市。在國(guó)內(nèi)民營(yíng)企業(yè)不斷地邁向資本市場(chǎng)的今天，我們不禁想要問:公司上市，大家準(zhǔn)備好了嗎？

對(duì)于一家公眾公司來(lái)說(shuō)，它必須具備透明的財(cái)務(wù)、良好的公司治理、可持續(xù)的贏利能力，而且要有維護(hù)公司上市需要的大量的人力和財(cái)力?？梢哉f(shuō)，資本市場(chǎng)并非一些企業(yè)所想象的那樣是“提款機(jī)”，而是需要大量的成本?；蛟S這不難解釋很多有名的公司選擇不上市，或者退市的理由。從這個(gè)意義上來(lái)說(shuō)，作為一家公司，只有真正理解了作為一家公眾公司所需要承擔(dān)的責(zé)任和義務(wù)、收益和成本后，選擇什么時(shí)候上市，以何種方式上市才有意義。

長(zhǎng)期以來(lái)，無(wú)論是媒體或是課堂，關(guān)注的主要企業(yè)都是那些公開上市的大中型企業(yè)。但在真實(shí)的世界里，90%以上的企業(yè)不是上市公司。雖然有不少未上市公司努力要成為上市公司，但也有不少公司非常堅(jiān)定地表示不要成為上市公司。好公司不愿意上市的可能原因有二:一個(gè)原因是公司很賺錢，不缺資金，老板不愿意公司上市后與一般投資者分享公司股利;另一個(gè)原因則是老板不愿意公司上市后，為了應(yīng)付短期投資者而喪失了公司的靈魂。

企業(yè)可以有許多種所有權(quán)的組合形態(tài)，上市公司是最常見的一種，原因并不是它們的數(shù)目比較多，而是因?yàn)檫@類的公司通常規(guī)模比較大，信息比較透明，所以也比較容易受到一般人的矚目。但是，如果我們想要理解企業(yè)的全貌，絕對(duì)不能忽略那些大多數(shù)的未上市公司。然而，公司不上市的好處就是不用對(duì)外披露公司的信息。因此，這些公司如何運(yùn)作，何以成功，一般人最多只能管窺一二。

被稱為“中國(guó)股神”的段永平對(duì)于步步高的定位就是:拒絕上市，不做一家公眾公司。雖然目前的A股對(duì)于很多企業(yè)的吸引力很大，對(duì)于在資本市場(chǎng)如魚得水的段永平來(lái)說(shuō)，上市對(duì)于步步高來(lái)說(shuō)，并沒有太大誘惑。在他的眼里，上市需要付出的代價(jià)太高，需要公布的信息太多，同時(shí)在某種角度來(lái)說(shuō)，一個(gè)非理性的資本市場(chǎng)會(huì)使企業(yè)有太多迎合投資人的短期行為，對(duì)于致力于做一個(gè)基業(yè)長(zhǎng)青的公司來(lái)說(shuō)，需要的是可持續(xù)的穩(wěn)定的發(fā)展。

從這些方面來(lái)講，華晨汽車從紐交所退市，IBM、寶潔們從日本證券交易所退市，諸多優(yōu)秀的公司選擇不上市，無(wú)疑給國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)的監(jiān)管者和等待沖向資本市場(chǎng)上的中國(guó)企業(yè)上了有益的一堂課，同時(shí)也可以引發(fā)他們更多的思考。