中小高科技企業(yè)融資環(huán)境問題研究

張　菁

高科技企業(yè)是經(jīng)濟(jì)增長的強(qiáng)大推動力量，又有很強(qiáng)的創(chuàng)新能力，在制度創(chuàng)新和技術(shù)創(chuàng)新中擔(dān)當(dāng)著重要角色。因此，高科技企業(yè)更需要環(huán)境尤其是融資環(huán)境的支持。然而中小高科技企業(yè)的發(fā)展規(guī)模和速度也遭遇日益凸現(xiàn)的資金瓶頸制約。

一、高科技企業(yè)融資環(huán)境存在的問題

目前我國高科技企業(yè)融資環(huán)境存在以下問題：（一）法律法規(guī)不夠健全，與高科技企業(yè)相配套的法律法規(guī)還有待完善和修改。（二）政府的支持力度不夠，缺乏對高科技企業(yè)優(yōu)惠措施。（三）金融機(jī)構(gòu)的服務(wù)無法滿足高科技企業(yè)融資發(fā)展的需要。金融機(jī)構(gòu)貸款風(fēng)險(xiǎn)管理較嚴(yán)，不利于對風(fēng)險(xiǎn)性較高的高科技企業(yè)的融資。金融機(jī)構(gòu)喜歡信譽(yù)好、融資量大的大企業(yè)，使高科技企業(yè)融資處于不利地位。金融企業(yè)融資手續(xù)煩瑣，影響了高科技企業(yè)的融資積極性。（四）高科技企業(yè)直接融資渠道嚴(yán)重不足。無論是股權(quán)融資還是債務(wù)融資，其相應(yīng)的融資渠道均不暢通。（五）貸款擔(dān)保制度和信用評價(jià)體系還不健全。

二、改善高科技企業(yè)融資困境的必要性

高科技企業(yè)在資金、管理、技術(shù)、人才、信息等方面則遠(yuǎn)不能與大企業(yè)相提并論，技術(shù)創(chuàng)新的風(fēng)險(xiǎn)極大，知識產(chǎn)權(quán)也不能得到有效的保護(hù)。高科技企業(yè)各成長階段的特點(diǎn)也表明，它的整個生命周期對社會環(huán)境有較強(qiáng)的依賴性；創(chuàng)建之初要求科研人員懂創(chuàng)業(yè)、會管理，有種子資金的幫助和一個有利于創(chuàng)業(yè)的社會環(huán)境（如孵化器等），同時也需要有對知識產(chǎn)權(quán)更為嚴(yán)格的保護(hù)和更加規(guī)范的技術(shù)市場；成長期則需要具有戰(zhàn)略眼光的投資家即風(fēng)險(xiǎn)資本的介入，以及完善的經(jīng)理人市場；成熟期必須為風(fēng)險(xiǎn)資本的退出留有通道，需要協(xié)議收購、柜臺交易、直至上市等各類產(chǎn)權(quán)交易市場。高科技企業(yè)需要良好的法律、金融、市場、社會等環(huán)境支持。

三、構(gòu)建高科技企業(yè)融資環(huán)境的對策

（一）建立相應(yīng)的法律法規(guī)

高科技企業(yè)私募融資活動的活躍程度和有效性法律和政策的限制程度密切相關(guān)。目前，我國《公司法》和《證券法》都不允許私募融資行為，私募融資由于缺乏法律上的明確辦公室和保障而隱蔽于地下，逃避監(jiān)管，躲開市場的注視，成為證券市場潛伏的危機(jī)源和不穩(wěn)定因素。在我國，私募融資是高科技企業(yè)在發(fā)展初期經(jīng)常使用的融資渠道，而且被公認(rèn)是高科技企業(yè)融資中最具有效率和效益的融資手段，它在解決企業(yè)和投資者的風(fēng)險(xiǎn)和收益分配方面問題時非常有效。同時，私募融資的最大特點(diǎn)是企業(yè)與投資者之間形成榮辱與共、休戚相關(guān)的利益關(guān)系。因此，應(yīng)盡快制定私募融資的法律法規(guī)。

（二）設(shè)立政策性金融機(jī)構(gòu)

政府除采用補(bǔ)貼、稅收優(yōu)惠等財(cái)政手段對中小高科技企業(yè)提供支持外，還必須有效地利用金融手段，設(shè)置專門的扶持高科技產(chǎn)業(yè)的政策性金融機(jī)構(gòu)，創(chuàng)建和發(fā)展高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的投資基金，對處于成長期和資金瓶頸中的中小高科技企業(yè)提供資金支持，同時誘導(dǎo)商業(yè)性金融機(jī)構(gòu)追隨性資金投入，促進(jìn)高科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展。首先，以市場機(jī)制為主要方式配置金融資源。政策性金融應(yīng)培育競爭的市場機(jī)制，宏觀層面上實(shí)施政府促進(jìn)科技發(fā)展的產(chǎn)業(yè)政策，微觀層面上以利潤最大化為目標(biāo)自主決策資金投向，其次，提高政策性資金的效率，政策性金融機(jī)構(gòu)需提高信息的搜集、整理和分析能力，以有抑制高科技企業(yè)為競相獲得政策性資金的尋租活動。再次，政策性金融機(jī)構(gòu)應(yīng)定位為具有社會福利和盈利職能的特殊金融實(shí)體。

（三）推進(jìn)企業(yè)制度改革和創(chuàng)新

高科技企業(yè)的發(fā)展比其他企業(yè)更加依賴于產(chǎn)權(quán)制度，因?yàn)樵绞歉叱砷L的企業(yè)，其收益越是應(yīng)有明確的歸屬。產(chǎn)權(quán)不清問題一直是困擾我國企業(yè)發(fā)展的重大問題，也無時無刻不在危及高科技企業(yè)發(fā)展的根基。產(chǎn)權(quán)制度改革既要解決由于歷史原因形成的產(chǎn)權(quán)不清問題，還應(yīng)包括產(chǎn)權(quán)制度的創(chuàng)新。要探索建立高科技企業(yè)內(nèi)部有效的激活優(yōu)秀科技人才蘊(yùn)藏的世大知識財(cái)富效應(yīng)，例如推行員工職工持股計(jì)劃，經(jīng)理股票期權(quán)制等。

（四）進(jìn)一步拓寬融資渠道

1．積極發(fā)展有限合伙制風(fēng)險(xiǎn)投資基金。當(dāng)前我國風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)時值復(fù)蘇期，應(yīng)把握發(fā)展契機(jī)，借鑒發(fā)達(dá)國家的成功經(jīng)驗(yàn)，積極創(chuàng)新，以實(shí)現(xiàn)高新技術(shù)與風(fēng)險(xiǎn)投資的良性互動。首先，創(chuàng)新準(zhǔn)入制度，擴(kuò)大風(fēng)險(xiǎn)資本來源。其次，創(chuàng)新組織制度，逐步實(shí)行有限合伙制風(fēng)險(xiǎn)投資基金。有限合伙制通過投資者、風(fēng)險(xiǎn)投資家和創(chuàng)新企業(yè)家之間的責(zé)權(quán)利制度安排和一系列激勵與約束的契約能有效地減少代理風(fēng)險(xiǎn)。再次，風(fēng)險(xiǎn)投資運(yùn)作的戰(zhàn)略定位。不同性質(zhì)的投資主體應(yīng)有不同的運(yùn)作定位，政府引導(dǎo)基金重點(diǎn)投向技術(shù)創(chuàng)新企業(yè)的早期，即種子期和創(chuàng)業(yè)期；商業(yè)性風(fēng)險(xiǎn)投資基金重點(diǎn)投向技術(shù)創(chuàng)新企業(yè)的中后期，或投向創(chuàng)新企業(yè)的資產(chǎn)重組、技術(shù)改造項(xiàng)目，以提高風(fēng)險(xiǎn)投資的成功率。

2．構(gòu)建多層次資本市場。資本市場是企業(yè)直接融資的理想場所,有利于高科技企業(yè)籌集長期資金。積極推進(jìn)創(chuàng)業(yè)板市場建設(shè)，建立加速科技產(chǎn)業(yè)化的多層次資本市場體系，鼓勵有條件的高科技企業(yè)在國內(nèi)主板和中小企業(yè)板上市。首先，做大做強(qiáng)國內(nèi)主板市場，支持有條件的高科技企業(yè)在主板市場上市融資。其次以中小企業(yè)板為基礎(chǔ)，研究和創(chuàng)造條件，改革融資制度，適當(dāng)簡化審核程序，提高審核效率，建立真正的創(chuàng)業(yè)板市場，向中小高科技企業(yè)發(fā)行上市提供綠色通道。再次，加快建設(shè)全國性的場外交易市場，包括柜臺交易市場和產(chǎn)權(quán)交易市場，主要為達(dá)不到上市資格的中小高科技企業(yè)提供融資服務(wù)要進(jìn)一步建立高科技企業(yè)與風(fēng)險(xiǎn)投資公司合作的促進(jìn)機(jī)制。

3．加快發(fā)展融資租賃。融資租賃吸有融資期限長、不變更租賃資產(chǎn)的所有權(quán)，租賃合同比較穩(wěn)定等特點(diǎn)，較之于銀行信貸等其他融資方式，更適合中小高科技企業(yè)的項(xiàng)目融資需要。當(dāng)前我國應(yīng)大力發(fā)展金融租賃，增加租賃供給，有效化解中小高科技企業(yè)的融資難題。

（五）建立和健全對高科技企業(yè)融資的信用評價(jià)體系和信用擔(dān)保機(jī)制

盡快完善政府管理制度和政策，建立風(fēng)險(xiǎn)資金補(bǔ)償機(jī)制，鼓勵信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)與資本市場、金融機(jī)構(gòu)等建立深度結(jié)合的戰(zhàn)略聯(lián)盟，推動對企業(yè)的全程金融服務(wù)和全程監(jiān)督，制定統(tǒng)一的和社會化的信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)資信評級體系和評級制度，建立信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)的退出機(jī)制。

建立企業(yè)的社會信用評價(jià)體系，即對各類企業(yè)的社會整體信用建立數(shù)據(jù)庫，并向社會開放。規(guī)范信用評價(jià)機(jī)構(gòu)、信用培養(yǎng)機(jī)構(gòu)以及高科技企業(yè)本身。而信用擔(dān)保制度的建立和完善，也能有效解決高科技企業(yè)抵押物不足和保證人難覓問題，從而強(qiáng)化對貸款企業(yè)的監(jiān)管，有效地分散銀行的信貸風(fēng)險(xiǎn)。

（六）組建為中小企業(yè)服務(wù)的民營金融體系

要滿足高科技企業(yè)的貸款需求，除了對現(xiàn)有的國有商業(yè)銀行貸款經(jīng)營模式進(jìn)行改革外，還要進(jìn)一步發(fā)展多層次、多樣性的銀行體系。從我國高科技企業(yè)的實(shí)際情況來看，最有效的直接融資渠道就是組建民營銀行。民營銀行能夠解決高科技企業(yè)急需風(fēng)險(xiǎn)資金的要求，為高新科技企業(yè)尤其是中小高新科技企業(yè)融資創(chuàng)造條件。對專門從事于對高科技企業(yè)服務(wù)的中小銀行，政府也應(yīng)在政策上給予支持。

通過以上種種措施的實(shí)施，必將會改善我國高科技企業(yè)的融資環(huán)境，提高高科技企業(yè)的融資效率，進(jìn)一步促進(jìn)我國高科技企業(yè)的發(fā)展，促進(jìn)技術(shù)創(chuàng)新、制度創(chuàng)新、制度創(chuàng)新及產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的升級。