頻頻換股必輸無(wú)疑

兩會(huì)召開的時(shí)候，幾年前曾高度關(guān)注股市泡沫和內(nèi)幕交易的吳敬璉教授再度成為新聞焦點(diǎn)。吳老這次沒有界定泡沫與否的具體標(biāo)準(zhǔn)，但依舊表達(dá)了對(duì)全民“炒”股的憂慮。：“盡管美國(guó)人的持股率大大高于中國(guó)，但我們看到哪個(gè)美國(guó)人天天自己去買股票？……我們總說(shuō)‘炒股’、‘炒股’，六個(gè)月以內(nèi)的頻繁交易，叫炒股?？墒窃诿绹?guó)，很多股票的換手率在兩年以上，就是說(shuō)是長(zhǎng)線的操作。”

可以想見，他的評(píng)論未必能被天天搏殺于牛熊之間的基民和股民們認(rèn)可。2006年上證指數(shù)翻番，真正面對(duì)極度誘惑的時(shí)刻，有誰(shuí)能無(wú)動(dòng)于衷，有幾人能奢談長(zhǎng)線操作？

在我們每個(gè)人自私的基因里，逐利常在敲打著神經(jīng)，貪婪總會(huì)吞噬理智。金融學(xué)家們幾十年前就令人信服地提出了“有效市場(chǎng)假說(shuō)”，從理論上證明在機(jī)會(huì)和風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)比下，股市沒有預(yù)言家，個(gè)人不可能戰(zhàn)勝市場(chǎng)。然而對(duì)所有的資本市場(chǎng)從業(yè)者來(lái)說(shuō)，他們的職業(yè)也好、他們的使命也罷，無(wú)不是打敗這個(gè)預(yù)言，證明自己是唯一的例外。

也有人是例外中的例外，例如這本《長(zhǎng)線》的作者查爾斯·埃利斯以及他所講的故事的主角——資金集團(tuán)（Capital Group）。

作為格林威治合伙人公司的創(chuàng)建人及其長(zhǎng)達(dá)30多年的領(lǐng)導(dǎo)者，埃利斯是全球10位投資管理行業(yè)終身貢獻(xiàn)獎(jiǎng)得主之一。

埃利斯堅(jiān)定地認(rèn)為，不斷地選擇股票是必輸無(wú)疑的游戲。在自己從事的所有投資咨詢中，他都強(qiáng)烈主張根據(jù)不同投資者的需要、偏好和風(fēng)險(xiǎn)承受力來(lái)設(shè)計(jì)合適的資產(chǎn)組合，特別是通過(guò)投資基金買進(jìn)和持有那些包含廣泛市場(chǎng)指數(shù)的股票。埃利斯是投資組合指數(shù)化的極力鼓吹者，他坦誠(chéng)，機(jī)構(gòu)投資者固然人才濟(jì)濟(jì)又鍥而不舍，可是從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，沒有誰(shuí)能比別人做得好到哪里去。

埃利斯是投資業(yè)界中篤信“有效市場(chǎng)假說(shuō)”的例外，他決非天才分析員和明星投資企業(yè)的擁躉，他的理念清晰地體現(xiàn)在自己頻繁引用的詞匯中：組合、指數(shù)化和長(zhǎng)期。正因?yàn)槿绱?，《漫步華爾街》一書的作者麥基爾在寫給《長(zhǎng)線》的序言中才把埃利斯對(duì)資金集團(tuán)的欣賞稱為“小概率事件”。

這種小概率的發(fā)生自有充分的理由。最重要的一點(diǎn)是，作為擁有70多年歷史、資產(chǎn)超過(guò)1萬(wàn)億美元的投資管理巨頭，資金集團(tuán)始終把低成本的指數(shù)化投資作為自己的制勝戰(zhàn)略并屢試不爽。這讓它旗下的美國(guó)共同基金公司、美國(guó)增長(zhǎng)基金公司、華盛頓共同基金公司、美國(guó)投資公司等無(wú)不赫赫有名。

第二個(gè)、也更加深刻的背景是，在這個(gè)浮躁和傲慢十分流行的行業(yè)里，資金集團(tuán)有成熟的文化來(lái)組織自己的“知識(shí)工人”。首先，資金集團(tuán)的管理風(fēng)格遠(yuǎn)于華爾街而近于硅谷，公司里拒絕驕傲自大的明星，沒有不利于員工們協(xié)同工作的等級(jí)標(biāo)記，追求信賴、尊重和愉快相處的和諧氛圍。其次，對(duì)證券管理業(yè)務(wù)推行“多元顧問(wèn)制度”，其含義是把下屬各公司的每個(gè)證券組合同時(shí)交給若干個(gè)經(jīng)理，讓每個(gè)經(jīng)理只負(fù)責(zé)所有證券組合基金的一部分，從制度上杜絕了投資明星的壟斷地位，并有效解決了資產(chǎn)規(guī)模的膨脹與經(jīng)理人靈活度的矛盾。最后，在互聯(lián)網(wǎng)泡沫、房地產(chǎn)泡沫、商品期貨熱等投資風(fēng)格不斷變換的大潮面前，資金集團(tuán)對(duì)“你們準(zhǔn)備怎么變化”的問(wèn)題做出了“不準(zhǔn)備改變”的回答。

《長(zhǎng)線》講述的是個(gè)漫長(zhǎng)的美國(guó)資本市場(chǎng)的跌宕傳奇故事。70多年的歷史已接近今天人類的平均壽命，人生更像是馬拉松，而非十幾秒內(nèi)能完成的跨欄。在這個(gè)躁動(dòng)的歲月里，誰(shuí)能打敗市場(chǎng)，誰(shuí)能放下長(zhǎng)線，未來(lái)自有證明。