利率市場(chǎng)化的風(fēng)險(xiǎn)約束及改革思路

楊　猛　劉洪杉

[摘 要]本文通過(guò)對(duì)利率市場(chǎng)化風(fēng)險(xiǎn)約束的分析，指出了利率市場(chǎng)化改革可能帶來(lái)投資的減少，引起通貨膨脹；也可能出現(xiàn)“人情利率”或提高貸款利率；或?qū)е虏涣夹刨J資產(chǎn)的增加等風(fēng)險(xiǎn)。并提出利率市場(chǎng)化改革的思路、實(shí)施與利率市場(chǎng)化改革相關(guān)的配套政策措施。

[關(guān)鍵詞]利率市場(chǎng)化 風(fēng)險(xiǎn)約束 改革

一、發(fā)展中國(guó)家利率市場(chǎng)化改革的成效及我國(guó)利率管制的弊端

（一）發(fā)展中國(guó)家利率改革成效。實(shí)踐證明，利率市場(chǎng)化具有儲(chǔ)蓄效應(yīng)、投資效率效應(yīng)、金融深化效應(yīng)，最終促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。經(jīng)濟(jì)學(xué)家弗瑞通過(guò)統(tǒng)計(jì)研究得出，在亞洲平均利率向均衡的自由市場(chǎng)利率每上漲1%，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率將提高0.5個(gè)百分點(diǎn)。同期，弗瑞對(duì)61個(gè)發(fā)展中國(guó)家的儲(chǔ)蓄和投資函數(shù)的研究結(jié)果還顯示，實(shí)際利率每低于均衡利率的1%，即意味著實(shí)際經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率喪失0.5%左右。蘭依和薩拉考格盧對(duì)21個(gè)發(fā)展中國(guó)家在1971-1980年間實(shí)際金融資產(chǎn)及實(shí)際利率與金融資產(chǎn)增長(zhǎng)率進(jìn)行計(jì)量研究后發(fā)現(xiàn)，實(shí)際利率與金融資產(chǎn)增長(zhǎng)率和實(shí)際國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值增長(zhǎng)率之間正相關(guān)?？梢?jiàn)，利率市場(chǎng)化在許多國(guó)家的經(jīng)濟(jì)實(shí)踐中都起到了積極作用。

（二）我國(guó)利率管制的弊端。

1．利率管制使資金得不到有效配置。市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制下利率由資金供求雙方?jīng)Q定從而形成均衡利率，它使供給方追求投資回報(bào)利率最大化的目標(biāo)與需求方追求融資成本最小化的目標(biāo)能同時(shí)得以實(shí)現(xiàn)。由于要素市場(chǎng)與產(chǎn)品市場(chǎng)的內(nèi)在聯(lián)系，沒(méi)有要素市場(chǎng)均衡就沒(méi)有產(chǎn)品市場(chǎng)均衡，因此，利率市場(chǎng)化不僅是資本有效配置的內(nèi)在要求，而且是資源宏觀有效配置進(jìn)而生產(chǎn)和消費(fèi)相互協(xié)調(diào)的客觀要求。但在利率管制條件下，特別是在長(zhǎng)期的低利率政策下，資金配置將發(fā)生扭曲并產(chǎn)生需求嚴(yán)重大于供給的資金缺口，盡管存在資金缺口，但低利率政策使工商企業(yè)產(chǎn)生一種錯(cuò)覺(jué)，好像資金并不是一種稀缺資源，從而產(chǎn)生過(guò)度的投資需求。

2．利率管制使商業(yè)銀行不能通過(guò)利率差別來(lái)識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)不同的貸款人。高風(fēng)險(xiǎn)貸款缺乏高利息補(bǔ)償，銀行處于風(fēng)險(xiǎn)收益不對(duì)稱(chēng)狀態(tài)。實(shí)踐中，多數(shù)企業(yè)支付的貸款利息遠(yuǎn)高于官方利息，只是這些剩余被個(gè)體或小集團(tuán)尋租，沒(méi)有計(jì)入銀行帳表。多年來(lái)屢禁不止的“儲(chǔ)蓄大戰(zhàn)”和帳外經(jīng)營(yíng)就是利率管制扭曲的反映，我國(guó)金融機(jī)構(gòu)的大量不良資產(chǎn)正成因于此。

3．利率管制是形成資金價(jià)格雙軌制的重要原因。由于我國(guó)不同金融領(lǐng)域的市場(chǎng)化進(jìn)程有所不同，比如有價(jià)證券市場(chǎng)、銀行同業(yè)拆借市場(chǎng)及國(guó)債回購(gòu)市場(chǎng)的市場(chǎng)化程度較高，而經(jīng)營(yíng)貸款業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)市場(chǎng)化程度較低，其利率水平基本上由政府控制。盡管政府控制利率的手段不斷向市場(chǎng)靠攏，并且嚴(yán)格限制資金在不同金融領(lǐng)域的自由流動(dòng)，但政府管制不可能完全模擬市場(chǎng)，這就不可避免地造成一部分金融領(lǐng)域利率由市場(chǎng)決定，另一部分金融領(lǐng)域利率由政府決定的利率雙軌制。由于利率的管制和利率雙軌制，使工商業(yè)不是把精力放在如何有效利用資金上，而是放在如何獲取資金上。

4．利率管制降低了中央銀行對(duì)金融運(yùn)行的調(diào)控效率。首先，在利率非市場(chǎng)化條件下，利率調(diào)整直接關(guān)系到各方面的利益，中央銀行不能完全獨(dú)立地根據(jù)宏觀金融調(diào)控的需要自主決定，有時(shí)利率調(diào)整決策很可能與貨幣政策目標(biāo)不一致而是一種妥協(xié)的結(jié)果。并且這一決策程序過(guò)于復(fù)雜，時(shí)間長(zhǎng)，決策滯后，等到利率政策真正作用于經(jīng)濟(jì)變量時(shí)，效率會(huì)大大降低，有時(shí)還會(huì)取得相反的政策效果。其次，在利率非市場(chǎng)化的條件下，即使中央銀行具有足夠的獨(dú)立性，也難以掌握足夠的信息，及時(shí)根據(jù)市場(chǎng)狀況變動(dòng)將利率調(diào)整至均衡利率水平。

二、利率市場(chǎng)化的風(fēng)險(xiǎn)約束分析

盡管利率市場(chǎng)化勢(shì)在必行，但由于利率牽涉到經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的方方面面，因此，利率市場(chǎng)化改革充滿風(fēng)險(xiǎn)。

（一）利率市場(chǎng)化可能引起利率的大幅度上升，增加企業(yè)負(fù)擔(dān)。從一般規(guī)律來(lái)看，發(fā)展中國(guó)家大多數(shù)存在資金短缺的問(wèn)題，利率市場(chǎng)化的結(jié)果是利率水平的持續(xù)上升，又由于我國(guó)尚未形成發(fā)達(dá)的金融市場(chǎng)，并金融市場(chǎng)秩序不夠完善，金融監(jiān)管仍然存在許多不足，資金的供求不能通過(guò)市場(chǎng)利率變化進(jìn)行有效地調(diào)節(jié)，因此我國(guó)在加快利率市場(chǎng)化改革的同時(shí)有可能因利率大幅度上升，增加企業(yè)負(fù)擔(dān)。利率水平的上升蘊(yùn)涵的風(fēng)險(xiǎn)主要體現(xiàn)在兩方面：一是籌資成本增加，導(dǎo)致投資規(guī)模減少?；I資成本增加一方面表現(xiàn)為企業(yè)籌資成本增加，這將降低企業(yè)投資積極性，減少投資規(guī)范。另一方面表現(xiàn)為政府發(fā)行國(guó)債的成本增加，這將增加財(cái)政負(fù)擔(dān)，導(dǎo)致基礎(chǔ)設(shè)施可投資金的減少。二是超高利率吸引外匯過(guò)度流入，引起通貨膨脹，造成宏觀經(jīng)濟(jì)的不穩(wěn)定。

（二）貸款價(jià)格制定權(quán)蘊(yùn)含著金融腐敗的風(fēng)險(xiǎn)。在利率市場(chǎng)化條件下，商業(yè)銀行有貸與不貸權(quán)和貸款價(jià)格制定權(quán)，這時(shí)往往有的金融機(jī)構(gòu)不嚴(yán)格根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)加成的原則對(duì)貸款利率實(shí)行合理定價(jià)，而出現(xiàn)“人情利率”、“關(guān)系利率”等現(xiàn)象，這其中就蘊(yùn)含著金融的腐敗風(fēng)險(xiǎn)。

（三）企業(yè)高利率蘊(yùn)藏著債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。我們知道，企業(yè)因?yàn)楦呃式杩疃黾迂?fù)擔(dān)。反過(guò)來(lái)，企業(yè)高利率借款也會(huì)增加銀行的不良資產(chǎn)。近年來(lái)，我國(guó)出現(xiàn)銀行“惜貸”的現(xiàn)象，原因在于企業(yè)效益不好，貸款風(fēng)險(xiǎn)過(guò)大。而且在利率管制條件下，貸款的高風(fēng)險(xiǎn)并不能相應(yīng)帶來(lái)貸款的高收益，所以銀行不愿意冒險(xiǎn)。但放開(kāi)利率管制后，銀行就有可能會(huì)冒高風(fēng)險(xiǎn)以獲取高收益，而效益不好的企業(yè)就有可能本著借款不還的思想，利用銀行獲取高收益的心理申請(qǐng)高利率的貸款，這就有可能導(dǎo)致銀行不良資產(chǎn)的進(jìn)一步增加。

（四）利率市場(chǎng)化可能引起金融機(jī)構(gòu)之間的惡性競(jìng)爭(zhēng) 。目前利率市場(chǎng)化賴(lài)以依托的競(jìng)爭(zhēng)性的金融環(huán)境還沒(méi)有完全確立,金融市場(chǎng)秩序還沒(méi)有完善,金融競(jìng)爭(zhēng)還不是真正的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng),這就使得利率高低在競(jìng)爭(zhēng)中缺乏足夠的影響力。作為監(jiān)管者的中央銀行,因?yàn)閷?duì)利率市場(chǎng)化的監(jiān)管還沒(méi)有足夠的經(jīng)驗(yàn)和能力，利率市場(chǎng)化以后,一些金融機(jī)構(gòu)為爭(zhēng)奪有限的資金來(lái)源而競(jìng)相提高利率，這就很有可能形成惡性競(jìng)爭(zhēng)。在我國(guó)四大國(guó)有商業(yè)銀行基本占據(jù)壟斷地位的情況下，放款利率有可能形成博弈論上的高利率“納什均衡”誰(shuí)降利率誰(shuí)吃虧，從而導(dǎo)致過(guò)度競(jìng)爭(zhēng)。這種過(guò)度競(jìng)爭(zhēng)就是惡性競(jìng)爭(zhēng)。

三、我國(guó)利率市場(chǎng)化改革的總體思路

利率市場(chǎng)化改革應(yīng)堅(jiān)持有效性、規(guī)范性、靈活性和漸進(jìn)性的原則，審時(shí)度勢(shì)，分步推進(jìn)，逐步到位。根據(jù)國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和中國(guó)體制轉(zhuǎn)軌的總體進(jìn)程，利率市場(chǎng)化可遵循以下順序。

第一，放開(kāi)同業(yè)拆借利率。先放開(kāi)同業(yè)折借資金利率，主要是影響金融機(jī)構(gòu)之間的借貸行為，這樣基本上不會(huì)直接影響銀行與企業(yè)之間的關(guān)系，放開(kāi)后引起的震動(dòng)較小，同業(yè)拆借利率放開(kāi)后，很快就會(huì)形成一個(gè)反映市場(chǎng)資金供求狀況的短期市場(chǎng)利率，這既有利于統(tǒng)一貨幣市場(chǎng)的形成，也為貨幣政策的改革奠定了基礎(chǔ)。實(shí)際上，同業(yè)拆借利率由金融機(jī)構(gòu)之間的交易行為決定，能夠較充分的反映市場(chǎng)資金供求狀況。非要規(guī)定一個(gè)貨幣市場(chǎng)的利率上限違背自由交易原則，實(shí)踐也證明根本行不通。

第二，在貨幣市場(chǎng)利率放開(kāi)后，中央銀行可調(diào)整金融機(jī)構(gòu)的貸款利率，使其略高于貨幣市場(chǎng)利率。這時(shí)，貸款利率仍由政府或人民銀行統(tǒng)一調(diào)整，但它已接近市場(chǎng)利率。同時(shí)采取招標(biāo)或拍賣(mài)方式發(fā)行國(guó)債，實(shí)現(xiàn)國(guó)債發(fā)行利率的市場(chǎng)化。目前，國(guó)債發(fā)行和交易雖已初具規(guī)模，但國(guó)債期限結(jié)構(gòu)還應(yīng)進(jìn)一步多樣化，短期、中期和長(zhǎng)期國(guó)債應(yīng)不同時(shí)兼容。國(guó)債種類(lèi)多，才會(huì)與社會(huì)資金多種結(jié)構(gòu)的狀況相適應(yīng)，便于投資者進(jìn)行選擇，也有利于把國(guó)債作為公開(kāi)市場(chǎng)操作的工具，使國(guó)債的發(fā)行和交易同貨幣供應(yīng)量的調(diào)節(jié)有機(jī)地聯(lián)系起來(lái)。

第三，調(diào)整中央銀行的再貸款利率或貼現(xiàn)率，使它們成為基準(zhǔn)利率。中央銀行通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)大量買(mǎi)賣(mài)債券，影響資金供求狀況，從而影響市場(chǎng)利率的變化。必須取消存款準(zhǔn)備金和超額儲(chǔ)備的存款利率，讓商業(yè)銀行更積極地參與貨幣市場(chǎng)交易，以持有國(guó)債形式調(diào)節(jié)超額儲(chǔ)備。在這一步，央行再貸款利率、貨幣市場(chǎng)利率、國(guó)債二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格已形成一個(gè)銀行間市場(chǎng)利率體系，為公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)操作提供了良好的市場(chǎng)環(huán)境。以公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)為核心的貨幣操作對(duì)改善貨幣調(diào)控方式、確保中介目標(biāo)實(shí)現(xiàn)起著決定性作用。

第四，采用雙限交替浮動(dòng)法，擴(kuò)大貸款利率的浮動(dòng)幅度，并逐步放松存款利率上限。央行只規(guī)定一年期貸款基準(zhǔn)利率，其他期限貸款利率由商業(yè)銀行按照一年期貸款基準(zhǔn)利率套算。在這一階段，可適當(dāng)加快資本市場(chǎng)的發(fā)展步伐，逐步打破商業(yè)銀行對(duì)資金的壟斷，提高儲(chǔ)蓄向投資的轉(zhuǎn)化效率。

第五步，中央銀行最終取消所有的存貸款利率限制，全面放開(kāi)利率。這時(shí)，以中央銀行再貸款利率或再貼現(xiàn)利率為基準(zhǔn)利率的市場(chǎng)利率體系宣告完成，利率市場(chǎng)化得以實(shí)現(xiàn)。

四、與利率市場(chǎng)化有關(guān)的幾項(xiàng)配套改革措施

利率市場(chǎng)化是一項(xiàng)復(fù)雜的系統(tǒng)工程，牽涉面廣，在具體實(shí)施時(shí)，除了要有一個(gè)總體思路外，還要做好與利率市場(chǎng)化改革相關(guān)的配套措施，以促進(jìn)利率市場(chǎng)化改革的進(jìn)行。

（一）建立和維護(hù)良好的金融市場(chǎng)法律秩序。

1．金融市場(chǎng)法律秩序狀況需要進(jìn)一步改善。在當(dāng)前金融市場(chǎng)體制改革尤其是利率市場(chǎng)化改革的加速進(jìn)行，我們必須采取包括加強(qiáng)金融監(jiān)管在內(nèi)的多種措施對(duì)金融市場(chǎng)秩序予以整治，以期在不太長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)予以改善，以適應(yīng)金融業(yè)的健康發(fā)展的需要。

2．強(qiáng)化監(jiān)管、價(jià)格執(zhí)法是建立和維護(hù)良好的金融市場(chǎng)法律秩序的必由之路。利率的市場(chǎng)化改革，央行對(duì)商業(yè)銀行放開(kāi)利率管制，有些商業(yè)銀行為獲取更大利潤(rùn)，進(jìn)行帳外經(jīng)營(yíng)，大幅度提高利率。這時(shí)候，金融監(jiān)管當(dāng)局必須通過(guò)嚴(yán)格執(zhí)法，使被發(fā)現(xiàn)的違法行為無(wú)一例外地依法受到應(yīng)受的懲處和糾正，這樣可以發(fā)揮法律的特別預(yù)防和一般預(yù)防作用。另一方面，有法不依，執(zhí)法不嚴(yán)，違法不究或少究，會(huì)放縱違法，使違法者對(duì)違法產(chǎn)生僥幸心理，違法者在比較違法查處風(fēng)險(xiǎn)成本和違法的眼前主客觀利益后更會(huì)趨向違法，并產(chǎn)生連鎖效應(yīng)，形成惡性循環(huán)，導(dǎo)致金融法律秩序的混亂，金融監(jiān)管法定目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)也成為一句空話。

（二）強(qiáng)化中央銀行的金融監(jiān)管。

利率放開(kāi)后，要保持其有序，中央銀行雖不能像過(guò)去那樣靠行政命令來(lái)實(shí)現(xiàn)，但必須采取靈活有效的方式加強(qiáng)金融監(jiān)管。具體措施為：①完善中央銀行的利率管理職能，加強(qiáng)中央銀行對(duì)商業(yè)銀行基準(zhǔn)利率的調(diào)控能力，并根據(jù)經(jīng)濟(jì)周期和市場(chǎng)動(dòng)向自主地決定與變更基準(zhǔn)利率；②中央銀行要以利率市場(chǎng)化改革為契機(jī)，大力采用現(xiàn)代科技手段，建立數(shù)據(jù)模型，計(jì)算分析利率敏感度和風(fēng)險(xiǎn)程度，形成預(yù)警機(jī)制，并結(jié)合專(zhuān)項(xiàng)稽核等傳統(tǒng)手段，對(duì)金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)實(shí)施全方位的監(jiān)管。③在利率市場(chǎng)化進(jìn)程中，中央銀行在要積極引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)合理有序地競(jìng)爭(zhēng)的同時(shí)，增強(qiáng)監(jiān)管力度，以防止出現(xiàn)惡性競(jìng)爭(zhēng)的現(xiàn)象。④在已有的金融法規(guī)的基礎(chǔ)上，抓緊制定完善的利率管理法規(guī)和實(shí)施細(xì)則，做到利率管理有法可依，以防范和化解金融風(fēng)險(xiǎn)。

（三）建立靈活合理的利率期限結(jié)構(gòu)體系

票據(jù)市場(chǎng)本應(yīng)是一個(gè)政策傳導(dǎo)市場(chǎng)，而我國(guó)的企業(yè)信用比較薄弱，加之這一個(gè)政策傳導(dǎo)市場(chǎng)，而我國(guó)的企業(yè)信用比較薄弱，加之這一市場(chǎng)的規(guī)模較小，很難對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生全面的影響，利率難以通過(guò)此市場(chǎng)調(diào)控經(jīng)濟(jì)。有鑒于此，政府應(yīng)推進(jìn)國(guó)債市場(chǎng)的建設(shè)，加強(qiáng)對(duì)信用的立法，培育票據(jù)市場(chǎng)的發(fā)展。并且，要打破市場(chǎng)分割，使貨幣市場(chǎng)、企業(yè)債券市場(chǎng)、股票市場(chǎng)、存貸款市場(chǎng)和外匯市場(chǎng)形成一個(gè)有機(jī)的整體，使套利機(jī)制能夠聲速地發(fā)生，以產(chǎn)生一個(gè)均衡的市場(chǎng)利率，只有如此，才能真正地實(shí)現(xiàn)利率市場(chǎng)化。準(zhǔn)備金存款利率、再貸款利率、再貼現(xiàn)利率。

（四）加快國(guó)有企業(yè)改革

由于國(guó)有企業(yè)產(chǎn)權(quán)主體不明，經(jīng)營(yíng)機(jī)制尚未根本轉(zhuǎn)換，且大都負(fù)責(zé)率過(guò)高，債務(wù)負(fù)擔(dān)過(guò)重，放開(kāi)貸款利率后將會(huì)使這部分國(guó)有企業(yè)難以承受利息負(fù)擔(dān)，甚至?xí)＜捌渖?。解決這個(gè)問(wèn)題的關(guān)鍵是適應(yīng)利率市場(chǎng)化改革的步伐，全面推進(jìn)國(guó)有企業(yè)改革。一是加快國(guó)有企業(yè)股份制改造和符合條件的國(guó)有企業(yè)上市進(jìn)程，盡快明確企業(yè)的產(chǎn)權(quán)主體。二是盡快轉(zhuǎn)換國(guó)有企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理機(jī)制，增強(qiáng)其適應(yīng)利率市場(chǎng)化的能力，并提高其對(duì)宏觀調(diào)控政策反映的靈敏性，以確保利率政策傳導(dǎo)機(jī)制的順暢。三是加快社會(huì)保障制度的改革，建立養(yǎng)老保險(xiǎn)、失業(yè)保險(xiǎn)和醫(yī)療保險(xiǎn)制度，為國(guó)有企業(yè)減員增效提供有力的支持。

（五）建立一個(gè)發(fā)達(dá)的貨幣市場(chǎng)，培育完善的金融市場(chǎng)體系

利率市場(chǎng)化需要有效的傳遞載體，中央銀行實(shí)施貨幣政策最主要集中在貨幣市場(chǎng)，通過(guò)影響貨幣市場(chǎng)的利率來(lái)傳達(dá)其政策意圖，進(jìn)而對(duì)資本市場(chǎng)和產(chǎn)品市場(chǎng)進(jìn)行間接的調(diào)控。一個(gè)完善的金融市場(chǎng)體系至少應(yīng)包括如下市場(chǎng)：同業(yè)拆借市場(chǎng)、國(guó)債回購(gòu)市場(chǎng)、票據(jù)市場(chǎng)、企業(yè)債券市場(chǎng)、國(guó)債市場(chǎng)、股票市場(chǎng)、外匯市場(chǎng)和發(fā)達(dá)的存貸款市場(chǎng)等，這些市場(chǎng)通過(guò)利率相互緊密地連接在一起，表成均衡的利率結(jié)構(gòu)。一旦某一個(gè)市場(chǎng)失衡，會(huì)迅速通過(guò)套利機(jī)制恢復(fù)市場(chǎng)均衡，達(dá)成新的均衡利率。如果其中有某幾個(gè)市場(chǎng)缺位或不發(fā)達(dá)，將會(huì)阻礙利率對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響，利率市場(chǎng)化不能達(dá)到預(yù)期的目標(biāo)。

（六）建立和完善存款保險(xiǎn)體制

利率可能會(huì)使金融結(jié)構(gòu)，尤其是銀行機(jī)構(gòu)之間在改革的初期展開(kāi)短兵相接的競(jìng)爭(zhēng)。這種競(jìng)爭(zhēng)可能會(huì)使一些銀行機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)負(fù)債發(fā)生劇烈變動(dòng)，甚至使一些銀行機(jī)構(gòu)出現(xiàn)流動(dòng)性困難，乃至遭遇生存危機(jī)，在缺乏明確存款保險(xiǎn)體制的經(jīng)濟(jì)中，公眾對(duì)銀行體系的信心有可能在這一點(diǎn)上受到不利影響。建立明確的存款保險(xiǎn)體制，是確保公眾對(duì)銀行體系基本信心的重要安排。

（七）構(gòu)建起真正的商業(yè)銀行

在利率市場(chǎng)化中，商業(yè)銀行既要充當(dāng)中央銀行貨幣政策中介又要依據(jù)貨幣政策意圖調(diào)控企業(yè)和居民的行為。只有加快國(guó)有銀行向商業(yè)銀行轉(zhuǎn)化的步伐，才有可能實(shí)現(xiàn)商業(yè)銀行的市場(chǎng)化運(yùn)作。①按照市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的要求和商業(yè)銀行的一般模式改變我國(guó)國(guó)有商業(yè)銀行產(chǎn)權(quán)制度，加快國(guó)有商業(yè)銀行的股份制改造步伐，實(shí)行國(guó)家控股、法人參股、社會(huì)公眾募股和出資人根據(jù)其出資比例對(duì)企業(yè)承擔(dān)有限債務(wù)責(zé)任的方式來(lái)實(shí)現(xiàn)國(guó)有商業(yè)銀行產(chǎn)權(quán)制度的變革，盡快使其成為獨(dú)立經(jīng)營(yíng)、自負(fù)盈虧、自擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)、自求平衡的金融實(shí)體。②根據(jù)現(xiàn)代化企業(yè)的組織原則，按照經(jīng)濟(jì)區(qū)域重新設(shè)置國(guó)有商業(yè)銀行的分支機(jī)構(gòu)。③為了改善國(guó)有商業(yè)銀行的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，國(guó)有商業(yè)銀行要將客戶市場(chǎng)拓展到非國(guó)有企業(yè)并加大證券投資的比重。④加強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)之間的競(jìng)爭(zhēng)。如果競(jìng)爭(zhēng)程度不夠，銀行壟斷嚴(yán)重，則可能生成壟斷性利率而非市場(chǎng)均衡利率，利率市場(chǎng)化將成為壟斷者謀取暴利或?qū)ぷ獾臋C(jī)會(huì)。為此，我們還要組建一批新的商業(yè)銀行或股份制銀行，為利率市場(chǎng)化引入競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制，增加資金有效供給，降低市場(chǎng)利率，提高市場(chǎng)的有效性。⑤建立起高效率的利率信息溝通渠道和適當(dāng)?shù)睦曙L(fēng)險(xiǎn)衡量系統(tǒng)，加強(qiáng)對(duì)利率走勢(shì)的預(yù)測(cè)的分析，提高商業(yè)銀行規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的能力。⑥進(jìn)一步完善和健全商業(yè)銀行內(nèi)控機(jī)制，建立起科學(xué)的分級(jí)授權(quán)體制和嚴(yán)格的監(jiān)管制度，力避諸如由于利率浮動(dòng)權(quán)利造成下級(jí)管理者和經(jīng)辦者利用職權(quán)給予客戶不利于商業(yè)銀行的利率水平和計(jì)息方式等現(xiàn)象的發(fā)生。

總之，我們一方面要制定具體改革思路，另一方面對(duì)金融體制不完善的方面采取與利率市場(chǎng)化改革相關(guān)的政策措施加以輔助協(xié)調(diào)，才能使市場(chǎng)利率對(duì)資本供求更有效調(diào)節(jié)，優(yōu)化資源配置，促進(jìn)我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

參考文獻(xiàn)

[1] 許祥秦，論國(guó)債市場(chǎng)與利率市場(chǎng)化[J] ，財(cái)貿(mào)經(jīng)濟(jì)2001.

[2] 王晶武，金融自由化與商業(yè)銀行的定價(jià)決策[J]，經(jīng)濟(jì)問(wèn)題探索2001.

[3] 陳亨光，論利率決定及利率調(diào)節(jié)功能[J] ，經(jīng)濟(jì)評(píng)論2001.

[4] 許經(jīng)勇，我國(guó)利率改革的終極目標(biāo)[J] ，經(jīng)濟(jì)經(jīng)緯2001.

[5] 柴今，誰(shuí)來(lái)決定利率[J] ，資本市場(chǎng)雜志2001.