我國(guó)外匯儲(chǔ)備是如何巨虧９０００億的

謝茂拾

說(shuō)來(lái)也是，外匯儲(chǔ)備對(duì)于大多數(shù)國(guó)民來(lái)說(shuō)是太深?yuàn)W了。不久前，我給一些領(lǐng)導(dǎo)干部講課，他們一聽(tīng)這個(gè)數(shù)據(jù)，個(gè)個(gè)驚得目瞪口呆，大開(kāi)眼界!但這個(gè)問(wèn)題又是如此重要，有什么辦法讓普通大眾聽(tīng)懂呢?鑒于有的讀者的建議，我重點(diǎn)說(shuō)明一下這巨虧9000億元的來(lái)歷。

當(dāng)然。外匯儲(chǔ)備的含義是需要先交代的。什么是外匯儲(chǔ)備?理論上說(shuō)，外匯儲(chǔ)備是一種以外幣表示的金融債權(quán)，相應(yīng)的資金存放在國(guó)外，并未投入國(guó)內(nèi)生產(chǎn)使用。

這個(gè)理論解釋不好懂，打個(gè)比方說(shuō)：就是你有一筆錢(qián)，你沒(méi)有用它，把它放在別人那里；不過(guò)，這個(gè)人是別的國(guó)家，這筆錢(qián)也是別的國(guó)家的貨幣，但所有者是你，你還是可以用的，不過(guò)得在國(guó)際交易中使用，而不能直接地把這筆錢(qián)拿回來(lái)用。所以，我們說(shuō)它是債權(quán)。

搞懂了外匯儲(chǔ)備的含義，其他問(wèn)題就好解決了。

截至2006年9月30日，我國(guó)外匯儲(chǔ)備余額達(dá)到9879億美元，并且正以每個(gè)月200億美元的速度增長(zhǎng)。10月破1萬(wàn)億美元幾成定局。自今年2月外匯儲(chǔ)備規(guī)模超過(guò)日本以來(lái)，我國(guó)已經(jīng)連續(xù)7個(gè)月成為全球外匯儲(chǔ)備第一的國(guó)家。這就是我國(guó)外匯儲(chǔ)備的計(jì)算基數(shù)。

我國(guó)保有1萬(wàn)億元外匯儲(chǔ)備的成本到底有多大?

從經(jīng)濟(jì)學(xué)角度分析，我國(guó)目前的外匯儲(chǔ)備成本主要由以下一些方面構(gòu)成：

(一)外匯儲(chǔ)備的機(jī)會(huì)成本

機(jī)會(huì)成本的概念可能很多人不懂，也打個(gè)比方吧。你現(xiàn)在有兩個(gè)選擇機(jī)會(huì)：去經(jīng)商，每年10萬(wàn)元收入；去上學(xué)，就沒(méi)有收入，還要交學(xué)費(fèi)。如果你選擇上學(xué)，那么你上學(xué)的機(jī)會(huì)成本就是1O萬(wàn)元，10萬(wàn)元也就是你上學(xué)的代價(jià)。

同樣，我們外匯儲(chǔ)備也有這樣一個(gè)機(jī)會(huì)成本。它是多少?

我的計(jì)算是：外匯儲(chǔ)備我們主要是美元，我們投資美元資產(chǎn)的年收益率在3％左右，而如果這筆錢(qián)用在國(guó)內(nèi)投資的年收益率起碼是10％。保有美元，意味著就要放棄10%收益，去做3％收益的生意，所以，它的虧損是7%。

依此推演，我國(guó)外匯儲(chǔ)備的機(jī)會(huì)成本應(yīng)占到外匯儲(chǔ)備總額7％的水平，如果按2005年底8189億美元的外匯儲(chǔ)備規(guī)模計(jì)算(不作外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)區(qū)分)，這項(xiàng)成本是573億美元／年，折算為人民幣約4500多億元。這就是說(shuō)，擁有8000億美元的外匯儲(chǔ)備每年得付出4500多億元人民幣的代價(jià)。

直接說(shuō)，就是虧損4500多億元人民幣。也就是放棄每年賺4500多億元人民幣的機(jī)會(huì)。當(dāng)然，這個(gè)機(jī)會(huì)普通老百姓根本不知道。我們還以為劃得來(lái)。我們就做這種傻事。所以，也沒(méi)有意見(jiàn)。

(二)外匯儲(chǔ)備的會(huì)計(jì)成本

會(huì)計(jì)成本是實(shí)際貨幣支出。表面看來(lái)，外匯儲(chǔ)備似乎不會(huì)發(fā)生會(huì)計(jì)成本，而實(shí)際上，必然發(fā)生。原因是當(dāng)今世界主要的國(guó)際儲(chǔ)備貨幣如美元、歐元、日元等的匯率都是隨市場(chǎng)浮動(dòng)的。近幾年以來(lái)，美元已經(jīng)貶值了2％左右。多年來(lái)，我國(guó)人民幣不浮動(dòng)。實(shí)際上，人民幣相對(duì)縮水了。去年以來(lái)，人民幣已經(jīng)有所浮動(dòng)，但不影響我們計(jì)算。我們計(jì)算2004年的外匯儲(chǔ)備。

若以2004年底的6000億美元水平和外匯儲(chǔ)備貶值15％的數(shù)據(jù)計(jì)算[考慮去年以來(lái)的人民幣升值]，6000億美元貶值額達(dá)900億美元，折算為人民幣為72D0多億元。這個(gè)數(shù)字可視為國(guó)家每年保有6000億美元外匯儲(chǔ)備的實(shí)際會(huì)計(jì)成本。

7200多億元人民幣也就是我國(guó)保有6000億美元外匯儲(chǔ)備的實(shí)際會(huì)計(jì)成本，即虧損7200多億元人民幣。

外匯儲(chǔ)備虧損巨大，但一般人不清楚，所以沒(méi)有人說(shuō)話，還以為得了好處。

當(dāng)然，這個(gè)會(huì)計(jì)成本普通老百姓根本不知道。我們還以為劃得來(lái)。我們就做這種傻事。所以，也沒(méi)有意見(jiàn)。

(三)外匯儲(chǔ)備的相關(guān)成本

相關(guān)成本是作出保有外匯儲(chǔ)備決定的成本。這筆成本主要是引進(jìn)國(guó)外資本的代價(jià)。這種代價(jià)的計(jì)算依據(jù)是是國(guó)際融資的利率。目前國(guó)際融資利率水平大概在5％左右。

我們?nèi)绻麑⑼鈪R儲(chǔ)備鎖定在每年4000億美元的水平(因?yàn)槲覈?guó)目前的外商直接投資已超過(guò)4000億美元，我們將它作為國(guó)際融資額)，這項(xiàng)融資成本至少在200億美元／年以上，計(jì)1600億元人民幣。

這就是說(shuō)，我國(guó)目前的外商直接投資4000多億美元所體現(xiàn)的外匯儲(chǔ)備相關(guān)成本為1600億人民幣／年。

也就是說(shuō)，保有巨額外匯儲(chǔ)備又同時(shí)引進(jìn)國(guó)外資本4000億元，我們得付出代價(jià)1600億人民幣／年。

當(dāng)然，這個(gè)相關(guān)成本普通老百姓根本不知道。我們還以為劃得來(lái)。我們就做這種傻事。所以，也沒(méi)有意見(jiàn)。

以上三項(xiàng)外匯儲(chǔ)備成本(損耗)合計(jì)：

4500億人民幣+7200億人民幣+1600億人民幣=1 3300億人民幣

我國(guó)外匯儲(chǔ)備究竟有多少收益?

從靜態(tài)看，外匯儲(chǔ)備是存量財(cái)富；從動(dòng)態(tài)看，外匯儲(chǔ)備是可以產(chǎn)生增量收益的增殖資本。我國(guó)目前的外匯儲(chǔ)備到底可以產(chǎn)生多少收益?

理論是一樣的，不再說(shuō)。

(一)外匯儲(chǔ)備的機(jī)會(huì)收益

它是選擇在國(guó)外的投資機(jī)會(huì)的收益，目前我國(guó)外匯儲(chǔ)備主要投資于美國(guó)的國(guó)債和銀行儲(chǔ)蓄等，投資年收益率在3％左右。

如按8000億美元計(jì)算應(yīng)是每年240億美元，計(jì)1920多億人民幣的收益。

(二)外匯儲(chǔ)備的會(huì)計(jì)收益。

這是會(huì)計(jì)帳目上的直接增加部分。從現(xiàn)實(shí)情況看，它與機(jī)會(huì)收益是同一內(nèi)涵，即表現(xiàn)為外匯儲(chǔ)備投資于美國(guó)國(guó)債和儲(chǔ)蓄的收益。即1920多億人民幣的收益。

(三)外匯儲(chǔ)備的相關(guān)收益

這主要表現(xiàn)為外資進(jìn)入國(guó)內(nèi)投資所產(chǎn)生的國(guó)家稅收增加。按引進(jìn)外資4000億美元計(jì)算，資本利潤(rùn)率按10名計(jì)算，這筆外資所產(chǎn)生的外匯儲(chǔ)備相關(guān)收益為4000×10％×10％，即40億美元計(jì)320億人民幣。

以上三項(xiàng)外匯儲(chǔ)備收益合計(jì)：

1920億人民幣+1920億人民幣+320億人民幣=4160億人民幣

我國(guó)外匯儲(chǔ)備究竟虧損了多少?

上面的靜態(tài)分析已經(jīng)證明，從總量上看，我國(guó)目前的外匯儲(chǔ)備機(jī)會(huì)成本大干機(jī)會(huì)收益，會(huì)計(jì)成本大于會(huì)計(jì)收益，相關(guān)成本大于相關(guān)收益。

結(jié)論是：如果我國(guó)保有8000萬(wàn)億美圓左右的外匯儲(chǔ)備，其損耗或者說(shuō)成本約9000億元人民幣左右。

三項(xiàng)外匯儲(chǔ)備收益合計(jì)—三項(xiàng)外匯儲(chǔ)備成本合計(jì)，

即：4160億人民幣—13300億人民幣—=9140億人民幣值得說(shuō)明的是，這一分析是建立在我國(guó)事實(shí)上擁有大量的外匯儲(chǔ)備基礎(chǔ)之上的。如果從動(dòng)態(tài)的角度看，外匯儲(chǔ)備額與一個(gè)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)實(shí)力和具體情況相適應(yīng)，其收益與成本的比較可能是另一番情景。

外匯儲(chǔ)備虧損巨大，但一般人不清楚，所以沒(méi)有人說(shuō)話，還以為得了好處。當(dāng)然，這是個(gè)外匯儲(chǔ)備的管理問(wèn)題，我們吃的是暗虧，美國(guó)人很高興，但反過(guò)來(lái)說(shuō)我們侵害了他們的利益，他偷著笑。