下半年信貸經(jīng)營(yíng)環(huán)境和信貸風(fēng)險(xiǎn)

周素芳

近期，國(guó)內(nèi)關(guān)于宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)和政策措施動(dòng)向的討論甚是熱烈，左中右諸派各執(zhí)一詞。不管怎樣，經(jīng)濟(jì)走勢(shì)和政策動(dòng)向?qū)ι虡I(yè)銀行信貸經(jīng)營(yíng)的影響是無(wú)法回避的。

上半年宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)

當(dāng)6月份和上半年宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)尚未出爐時(shí)，人們還幻想著6月份會(huì)不同以往，以為政策已經(jīng)發(fā)揮效果。但實(shí)際情況是，越來(lái)越明顯的跡象表明我國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了過(guò)熱，總量和結(jié)構(gòu)問(wèn)題并存。

上半年，我國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值同比增長(zhǎng)10.9%，增長(zhǎng)速度明顯加快，其中二季度增長(zhǎng)11.5%，是1995年以來(lái)增速最快的。北京市的情況是：地區(qū)生產(chǎn)總值3538億元，同比增長(zhǎng)12.3%，增幅比一季度回落1個(gè)百分點(diǎn)，比上年同期提高1.9個(gè)百分點(diǎn)。

固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)過(guò)快、貨幣信貸投放過(guò)多、能源資源和環(huán)境壓力加大被6月份的國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議總結(jié)為當(dāng)前經(jīng)濟(jì)面臨的三大問(wèn)題。

固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)速度加快。

上半年，全社會(huì)固定資產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)29.8%，增幅比一季度加快2.2個(gè)百分點(diǎn)，其中城鎮(zhèn)規(guī)模以上固定資產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)31.3%，增幅比一季度加快1.5個(gè)百分點(diǎn)，比上年同期提高4.2個(gè)百分點(diǎn)。分經(jīng)濟(jì)類型看，帶動(dòng)投資增速上升的主要是前兩年增速相對(duì)較低的國(guó)有經(jīng)濟(jì)。1～5月份，國(guó)有固定資產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)23.6%，增幅同比上升12個(gè)百分點(diǎn)，帶動(dòng)投資總額增幅上升4.1個(gè)百分點(diǎn)。

在全國(guó)固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)中，房地產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)24.2%，增幅比一季度提高4個(gè)百分點(diǎn)，這是我國(guó)對(duì)房地產(chǎn)業(yè)采取了一系列調(diào)控政策措施的情況下發(fā)生的。從調(diào)控政策看，調(diào)控的力度相當(dāng)大，但對(duì)房地產(chǎn)投資卻幾乎沒(méi)有影響，這種狀況表明政策落實(shí)還不到位。

居民消費(fèi)價(jià)格漲幅連續(xù)回升；工業(yè)品出廠價(jià)格漲幅快速反彈，通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)加大。

6月份，居民消費(fèi)價(jià)格總水平同比上漲1.5%，漲幅連續(xù)3個(gè)月小幅增大，比3月份上升了0.7個(gè)百分點(diǎn)。受成品油提價(jià)和固定資產(chǎn)投資快速增長(zhǎng)等因素的影響，工業(yè)品出廠價(jià)格和原材料購(gòu)進(jìn)價(jià)格的漲幅在最近兩個(gè)月快速反彈，6月份同比分別上漲3.5%和6.6%，漲幅分別比4月份增大1.6和1.7個(gè)百分點(diǎn)，5月和6月的月環(huán)比漲幅均超過(guò)1個(gè)百分點(diǎn)。

預(yù)計(jì)下半年居民消費(fèi)價(jià)格(CPI)上漲幅度將快于上半年，通貨膨脹的苗頭應(yīng)予高度關(guān)注。

進(jìn)出口增長(zhǎng)率呈下降走勢(shì)。

上半年，我國(guó)商品出口總額同比增長(zhǎng)25.2%，增幅比上年同期回落7.5個(gè)百分點(diǎn)，其中二季度增長(zhǎng)24%，增幅比一季度降低2.6個(gè)百分點(diǎn)，雖然出口增速回落對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有不利影響，但投資增幅上升抵消了這種不利影響；商品進(jìn)口總額同比增長(zhǎng)21.3%，增幅雖然高于上年同期7.3個(gè)百分點(diǎn)，但二季度的增速比一季度低6.5個(gè)百分點(diǎn)，增速已由上升轉(zhuǎn)為下降。

上半年，我國(guó)貿(mào)易順差為614.4億美元，相當(dāng)于同期出口總額的14.3%。大規(guī)模的貿(mào)易順差推動(dòng)了我國(guó)外匯儲(chǔ)備的增加，但只能解釋同期外匯儲(chǔ)備增量的50%左右。

貨幣供應(yīng)量增長(zhǎng)勢(shì)頭得到控制。

6月末，狹義貨幣M1同比增長(zhǎng)13.9%，增幅自2005年5月以來(lái)緩慢上升，累計(jì)上升了3.6個(gè)百分點(diǎn)。證券市場(chǎng)從5月份開(kāi)始恢復(fù)發(fā)行新股和用現(xiàn)金申購(gòu)新股的因素導(dǎo)致企業(yè)活期存款大量增加，對(duì)M1的影響至少在2個(gè)百分點(diǎn)左右。M1目前的增長(zhǎng)水平仍明顯地低于2003年和2004年一季度的水平。廣義貨幣M2同比增長(zhǎng)18.4%，增速比前幾個(gè)月略低，呈現(xiàn)增速回落的跡象。

金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款余額增長(zhǎng)仍然較快，外匯貸款增加較少。

6月末，全部金融機(jī)構(gòu)各項(xiàng)貸款本外幣余額為22.79萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)14.34%。全部金融機(jī)構(gòu)人民幣各項(xiàng)貸款余額為21.53萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)15.24%，增幅比去年同期高1.99個(gè)百分點(diǎn)，比去年末高2.26個(gè)百分點(diǎn)，比上月低0.73個(gè)百分點(diǎn)。

全部金融機(jī)構(gòu)外匯貸款余額為1577億美元，同比增長(zhǎng)4.95%。1～6月份外匯各項(xiàng)貸款增加75億美元，同比少增加87億美元。6月份外匯各項(xiàng)貸款增加3億美元，同比少增16億美元。

能耗增速超過(guò)GDP增速。

數(shù)據(jù)顯示，上半年中國(guó)原煤、原油和發(fā)電量分別為9.6億噸、9166萬(wàn)噸和12687億千瓦時(shí)，同比分別增長(zhǎng)12.8%、2.1%和12%?？紤]到原煤、發(fā)電量占到中國(guó)能源比重的80%以上，因此上半年能耗增長(zhǎng)整體將超過(guò)GDP的10.9%增速，使得單位GDP能耗上升。

宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的原因和政府政策走向

人民幣幣值低估和大規(guī)模的城市化運(yùn)動(dòng)是造成當(dāng)前經(jīng)濟(jì)偏熱的重要原因，我們恰好可以從這兩個(gè)原因出發(fā)，理解和預(yù)測(cè)陸續(xù)出臺(tái)的政府調(diào)控政策。

當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的內(nèi)在原因。

（1）人民幣幣值低估導(dǎo)致出口部門(mén)的過(guò)快增長(zhǎng)、外匯儲(chǔ)備過(guò)快增長(zhǎng)、貨幣和流動(dòng)性投放過(guò)快增長(zhǎng)。流動(dòng)性過(guò)多是當(dāng)前經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)過(guò)熱跡象的重要原因。政府出臺(tái)的一系列措施，包括提高法定存款準(zhǔn)備金率、大量發(fā)行央行票據(jù)正是想減少或者凍結(jié)流動(dòng)性資金。

（2）城市化運(yùn)動(dòng)能夠解釋中國(guó)的高投資率問(wèn)題，城市基礎(chǔ)設(shè)施和房地產(chǎn)投資的較快增長(zhǎng)、建材價(jià)格的快速上漲正是城市化推動(dòng)經(jīng)濟(jì)趨熱的證據(jù)。

城市人口的增加，必然伴隨著城市規(guī)模的擴(kuò)大和城市基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)，城市化必然帶來(lái)更多的城市基礎(chǔ)設(shè)施投資和房地產(chǎn)投資，而城市基礎(chǔ)設(shè)施和房地產(chǎn)投資必然帶來(lái)鋼材、水泥等建筑材料和家居用品、家庭裝修裝飾等行業(yè)的產(chǎn)出增長(zhǎng)，進(jìn)而也帶動(dòng)這些行業(yè)的投資增長(zhǎng)。

由于許多城市基礎(chǔ)設(shè)施是公共品或者準(zhǔn)公共品，政府必然在基礎(chǔ)設(shè)施投資中扮演重要角色，但財(cái)力和發(fā)債渠道限制使得地方政府采取扭曲性的手段來(lái)推動(dòng)基礎(chǔ)投資。比如通過(guò)成立項(xiàng)目公司從銀行借款；又比如通過(guò)出賣(mài)土地籌集資金等。

限制和規(guī)范城市打包貸款、清理開(kāi)發(fā)區(qū)貸款、監(jiān)察土地違法行為、控制房地產(chǎn)貸款正是基于大規(guī)模城市化運(yùn)動(dòng)帶來(lái)的系列宏、微觀問(wèn)題而采取的政策舉措。

已出臺(tái)的政策回顧。

（1）總量調(diào)控政策。包括：加息、發(fā)行央行票據(jù)和提高準(zhǔn)備金率。這些政策的出發(fā)點(diǎn)是抵消外匯儲(chǔ)備大幅增加和貨幣信貸過(guò)快增長(zhǎng)帶來(lái)的流動(dòng)性過(guò)剩。4月27日，中國(guó)人民銀行宣布自28日起上調(diào)金融機(jī)構(gòu)貸款基準(zhǔn)利率；多次公開(kāi)和定向發(fā)行中央銀行票據(jù)，直接收縮全社會(huì)流動(dòng)性；7月5日和8月1日兩次提高法定存款準(zhǔn)備金率。

（2）關(guān)于調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和控制城市化運(yùn)動(dòng)規(guī)模及弊端的政策包括：對(duì)產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)的管制、針對(duì)土地和信貸的行政管制措施；人民銀行指向性的“窗口指導(dǎo)”；銀監(jiān)會(huì)出臺(tái)產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)、潛在產(chǎn)剩行業(yè)的信貸風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警提示和信貸指導(dǎo)政策；嚴(yán)把“土地”、“信貸”兩道閘門(mén)，監(jiān)察土地違法違規(guī)行為，加大對(duì)土地儲(chǔ)備貸款、房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)貸款、產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)貸款的政策規(guī)范力度和檢查力度，力圖收緊部分行業(yè)的信貸投放。

下半年政策走向。

（1）總量調(diào)控政策

在政府的總量調(diào)控政策工具包（主要是貨幣政策工具包）中，至少有擴(kuò)大匯率浮動(dòng)空間（可緩解外匯儲(chǔ)備增加直至貨幣被動(dòng)擴(kuò)張和流動(dòng)性過(guò)剩的問(wèn)題）、提高銀行貸款利率（控制固定資產(chǎn)投資）、提高法定存款準(zhǔn)備金率（減少商業(yè)銀行可貸款資金）、發(fā)行央行票據(jù)（直接收縮流動(dòng)性）、提高再貼現(xiàn)利率（提高商業(yè)銀行資金成本，限制商業(yè)銀行貸款沖動(dòng)）等。

顯然，政府已經(jīng)先后動(dòng)用了上述除匯率和再貼現(xiàn)以外的政策工具，在銀行資金也相對(duì)充裕的情況下，提高再貼現(xiàn)利率沒(méi)有實(shí)際意義，因此政府是否會(huì)松動(dòng)匯率浮動(dòng)幅度成為目前最熱點(diǎn)的話題。

受制于克魯格曼不可能三角理論效應(yīng)，政府需要在匯率穩(wěn)定、貨幣政策獨(dú)立性和資本自由流動(dòng)中做出選擇。我們都知道，在蒙代爾的小國(guó)開(kāi)放經(jīng)濟(jì)體系中，資本自由流動(dòng)、匯率穩(wěn)定時(shí)，緊縮或者擴(kuò)張的貨幣政策是無(wú)效的。誠(chéng)然，我國(guó)資本跨境流動(dòng)是部分管制的，匯率也有日均３‰的浮動(dòng)幅度，貨幣政策發(fā)揮著必不可少的總量調(diào)控效果，但其政策力度和效果實(shí)難把握。

匯率政策的確是解決當(dāng)前經(jīng)濟(jì)過(guò)熱問(wèn)題的一把鑰匙，但它涉及國(guó)際關(guān)系、可放不可收等剛性約束，因此決策層慎之又慎，而且從理論上講，日均３‰的浮動(dòng)幅度累加到一段長(zhǎng)時(shí)間，匯率的可升貶幅度已經(jīng)很可觀了，沒(méi)有理由必須升值。

主要金融機(jī)構(gòu)的法定存款準(zhǔn)備金率已經(jīng)回歸到8%的水平了，從心理慣性和商業(yè)銀行承受能力來(lái)講，繼續(xù)提升的可能性不大。

美聯(lián)儲(chǔ)那近乎機(jī)械式地連續(xù)以0.25個(gè)百分點(diǎn)為幅度加息的作法在成就了格林斯潘的同時(shí)，支撐了美國(guó)長(zhǎng)達(dá)十多年的經(jīng)濟(jì)繁榮，這給經(jīng)濟(jì)學(xué)者留下了太深的印象。也許我國(guó)政府也會(huì)選擇連續(xù)地小幅加息，不慍不火，如烹小鮮？

加息與否取決于一系列結(jié)構(gòu)調(diào)整和行政干預(yù)措施后的經(jīng)濟(jì)走向。6月份數(shù)據(jù)已經(jīng)顯示：貨幣信貸增長(zhǎng)速度已經(jīng)趨于緩和，根據(jù)貨幣政策效應(yīng)具有6～12個(gè)月時(shí)滯的理論，宏觀經(jīng)濟(jì)過(guò)熱將在一段時(shí)間后得到緩解。

此外，加息會(huì)使得銀行的大客戶要求下浮利率（下限10%），或者改變?nèi)谫Y品種，銀行承兌匯票就是替代流動(dòng)資金貸款的較好選擇，提高基準(zhǔn)利率的效果會(huì)由于銀行與客戶之間的商務(wù)行為有所折減，而且提高利率帶來(lái)的匯率進(jìn)一步升值壓力也是政府必然要權(quán)衡的。

最后的殺手锏仍然是行政干預(yù)式的結(jié)構(gòu)調(diào)整措施。

（2）針對(duì)土地、房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)、產(chǎn)能過(guò)剩和高能耗、高污染行業(yè)，以及銀行的管制措施。

毋庸置疑，政府將加大對(duì)造成固定資產(chǎn)投資過(guò)快增長(zhǎng)的源頭行業(yè)進(jìn)行政策規(guī)范，并加大執(zhí)行力度，這些行業(yè)和市場(chǎng)包括：土地、房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)、六大產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)（鋼鐵、電解鋁、電石、鐵合金、焦炭、汽車）、四類產(chǎn)需基本平衡但規(guī)模過(guò)大行業(yè)（水泥、煤炭、電力、紡織）、能耗行業(yè)（煤炭、礦產(chǎn)采選等）、高污染行業(yè)（造紙、化工等）。

產(chǎn)業(yè)政策往往依賴于準(zhǔn)入目錄、強(qiáng)制退出、監(jiān)督檢查和銀行信貸管控等措施。

政策預(yù)期和產(chǎn)業(yè)管制下的商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)

分析合規(guī)性和把握政策風(fēng)險(xiǎn)成為商業(yè)銀行業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)的重中之重。系統(tǒng)掌握各級(jí)政府的相關(guān)部委出臺(tái)的一系列管制政策，這些政策影響銀行關(guān)于客戶的選擇和項(xiàng)目的選擇。

土地儲(chǔ)備貸款風(fēng)險(xiǎn)。土地儲(chǔ)備貸款的第一還款來(lái)源就在一錘定音之時(shí)，但如何控制資金到賬尚涉及三方：土地整理儲(chǔ)備中心、一級(jí)開(kāi)發(fā)商和商業(yè)銀行，因此，土地儲(chǔ)備貸款的收益和風(fēng)險(xiǎn)并非鎖定。除此之外，實(shí)行土地整理儲(chǔ)備、有計(jì)劃供應(yīng)和招拍掛制度以后，在人民銀行121號(hào)文件（規(guī)定土地儲(chǔ)備貸款必須采用保證或抵押方式，借款人主體應(yīng)是政府土地整理儲(chǔ)備機(jī)構(gòu)等）之外，商業(yè)銀行還要關(guān)注生地到熟地、直至上市交易和二級(jí)開(kāi)發(fā)的過(guò)程中，各環(huán)節(jié)的流程合規(guī)問(wèn)題，關(guān)注政府清理整頓土地違法違規(guī)問(wèn)題的進(jìn)展。只有銀行和客戶都合規(guī)了，銀行資金才談得上安全。

房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)和個(gè)人住房按揭貸款。近期政府頻繁出臺(tái)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)、供應(yīng)和信貸投放的相關(guān)政策，其中最著名的包括：國(guó)務(wù)院《關(guān)于促進(jìn)房地產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展的六項(xiàng)措施》（國(guó)六條）；九部委《關(guān)于調(diào)整住房供應(yīng)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定住房?jī)r(jià)格的意見(jiàn)》（十五條）；《關(guān)于規(guī)范房地產(chǎn)市場(chǎng)外資準(zhǔn)入和管理的意見(jiàn)》等。按照政策內(nèi)容，及時(shí)理清對(duì)本行信貸業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)的影響，按照合規(guī)性要求，調(diào)整信貸政策當(dāng)是題中應(yīng)有之義。

政府禁止、限制目錄內(nèi)的企業(yè)融資業(yè)務(wù)存在風(fēng)險(xiǎn)。應(yīng)充分關(guān)注和掌握政府公布的限制行業(yè)和客戶信息，謹(jǐn)慎進(jìn)入或不進(jìn)入這些行業(yè)和客戶。

人民幣升值和加息預(yù)期下的業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。在人民幣升值預(yù)期和目前的加息預(yù)期下，商業(yè)銀行面臨本外幣業(yè)務(wù)、流動(dòng)性和期限管理、投放計(jì)劃等方面的諸多問(wèn)題。

綜上，依托經(jīng)濟(jì)發(fā)展和政府支持，商業(yè)銀行的內(nèi)外部環(huán)境不斷改善，在市場(chǎng)化經(jīng)營(yíng)的道路上已經(jīng)取得了長(zhǎng)足進(jìn)展，只有經(jīng)濟(jì)健康平穩(wěn)運(yùn)行，商業(yè)銀行的長(zhǎng)期發(fā)展才能得到保障。

宏觀經(jīng)濟(jì)失衡和政府調(diào)控下的商業(yè)銀行只要認(rèn)清形勢(shì)、理清思路，完全可以在合規(guī)的前提下拓展創(chuàng)新發(fā)展的空間。

(作者單位：中國(guó)工商銀行北京市分行)

責(zé)任編輯：高廣春