最重要的還是制度

美國財政部正在向國際貨幣基金組織施壓，要求它將中國判為匯率操縱國。

美國只想達(dá)到一個目的，即讓人民幣升值。至于中國此后采用哪種外匯管理制度，美國并不關(guān)心。只要北京方面能有效地讓其出口商品價格漲上去，讓從美國進口的產(chǎn)品價格降下來，來自美方壓力自然就會消失。

但是，人民幣即使升值，近期內(nèi)也不可能使中美貿(mào)易失衡現(xiàn)象或美國整體貿(mào)易逆差狀況有多大改善。一旦中國將來出現(xiàn)外匯危機，那將給美國經(jīng)濟和全球貿(mào)易體系帶來毀滅性的打擊。因此，相對于人民幣的具體匯率高低而言，中國實行什么樣的匯率制度對相關(guān)國家更為重要。

2005年7月，中國將人民幣兌美元匯率小幅上調(diào)2％，并放棄了固定匯率制度，以前實行的固定匯率制在一定程度上有點像貨幣發(fā)行局制度。中國央行允許的浮動范圍還很小，但它承諾要對人民幣實行有管理的浮動匯率制。一些經(jīng)濟學(xué)家相信，中國央行將采用一種被稱為“BBC制度”的體系，即參考一籃子貨幣(Basket)、允許一定波動區(qū)間(Band)并可按一定速度爬行(Crawl)。在這種制度下，一種貨幣兌貨幣籃子的長期匯率將保持可調(diào)。

不管是有管理的浮動還是BBC制度都屬于“中間性制度”，其本質(zhì)介：廠固定匯率制和自由浮動匯率制之間。

在有些情況下，這類制度刺激了過度投資和貨幣錯配。其結(jié)果是國際收支出現(xiàn)了嚴(yán)重危機，驚慌失措的投資者紛紛試圖立刻將他們的資金套現(xiàn)。

中間性制度只能讓官員們誤以為他們能同時兼顧各個方面?；蛟S從一定時期來講他們能做到，但長期而言，恐怕只會落得悲慘的下場。

在這方面，實行BBC制度的新加坡是個例外。不過，中國還是應(yīng)該對仿效新加坡的做法持謹(jǐn)慎態(tài)度。原因有幾點。首先，長期以來新加坡的銀行體系都是世界一流的，這在一定程度上得益于該國政府的嚴(yán)密監(jiān)管。同時，新加坡的財政實力也很強大。中國要具備這兩個條件還需要相當(dāng)長的時間。

不提倡BBC制度的人認(rèn)為，這種制度缺乏必要的靈活性。一旦遭到市場投機者的打壓，政府通常會放寬浮動區(qū)間然后允許浮動，而放寬區(qū)間實際上等于允許貨幣貶值。

即使是在宣稱實行浮動匯率制度的國家，政府也難以擺脫干預(yù)匯率的誘惑，各國在放棄中間性制度方面仍然心存猶豫。那么，美國應(yīng)該怎樣幫助中國找到一個能實現(xiàn)匯率穩(wěn)定的制度呢?

在給予央行更大的獨立性將給國家經(jīng)濟帶來益處、將貨幣政策主要目標(biāo)瞄準(zhǔn)物價穩(wěn)定而不是匯率的問題上，一個健康的債券市場將是抵御市場風(fēng)浪的防波堤。因為債券市場能持續(xù)、直接且透明地對風(fēng)險作出反應(yīng)，而銀行系統(tǒng)則不同，它們更容易隱藏和低估風(fēng)險。而且，國內(nèi)債券市場能減少對外國資本的依賴，從而減輕貨幣錯配。

在幫助中國選擇穩(wěn)定且富于反應(yīng)能力的外匯制度這一問題上，美國官員有很大的發(fā)揮空間。中國或許會樂意先采用中間性制度作為權(quán)宜之計，繼而進一步向自由浮動過渡。但到目前為止，布什政府似乎只是將其應(yīng)有的威望浪費在對人民幣匯率高低的大呼小叫上了。