德意志銀行：經(jīng)營(yíng)發(fā)展與轉(zhuǎn)型（上）

張興勝　王　祺

編者按：德意志銀行是全球著名的跨國(guó)銀行集團(tuán)，20世紀(jì)末受經(jīng)濟(jì)周期性變動(dòng)、上市后會(huì)計(jì)政策變化等因素影響，業(yè)績(jī)顯著波動(dòng)。該行自1998年以來(lái)，在梳理、區(qū)分核心和一般業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上，依托積極的資本并購(gòu)，在調(diào)整組織架構(gòu)的同時(shí)，全力發(fā)展投資銀行、資本市場(chǎng)、個(gè)人理財(cái)、資產(chǎn)管理、清算交易等新興金融業(yè)務(wù)，逐步壓縮或清理信貸、保險(xiǎn)等非核心業(yè)務(wù)，穩(wěn)步實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)、收益、業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的調(diào)整轉(zhuǎn)變，推動(dòng)了經(jīng)營(yíng)結(jié)構(gòu)的巨大轉(zhuǎn)變，提升了綜合業(yè)績(jī)表現(xiàn)和股東價(jià)值。德意志銀行1998～2004年經(jīng)營(yíng)轉(zhuǎn)型的案例，對(duì)新時(shí)期中國(guó)國(guó)有商業(yè)銀行的變革調(diào)整，有著明顯的參考和借鑒意義。本文將分上中下三篇連載，旨在為中國(guó)商業(yè)銀行推進(jìn)經(jīng)營(yíng)轉(zhuǎn)型提供參考。

新世紀(jì)以來(lái)，經(jīng)營(yíng)轉(zhuǎn)型和結(jié)構(gòu)調(diào)整成為全球銀行業(yè)發(fā)展中最引人注目的問(wèn)題。在梳理、區(qū)分核心和一般業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上，依托積極的資本并購(gòu)，在調(diào)整組織架構(gòu)的同時(shí)，全力發(fā)展新興核心業(yè)務(wù)，穩(wěn)步實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)、收益、業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的調(diào)整轉(zhuǎn)變，增強(qiáng)抵御經(jīng)濟(jì)周期性變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的能力，成為國(guó)際優(yōu)秀銀行變革發(fā)展的主線。2004年末一級(jí)資本位居全球第12位的德意志銀行，是近年來(lái)大型商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)轉(zhuǎn)型的典型代表。該行1998～2004年在應(yīng)對(duì)世界經(jīng)濟(jì)衰退等嚴(yán)峻挑戰(zhàn)的同時(shí)，全力推動(dòng)資產(chǎn)、業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)和組織架構(gòu)的轉(zhuǎn)型調(diào)整，已由一家以商業(yè)信貸業(yè)務(wù)為主要支撐，兼營(yíng)保險(xiǎn)等多類業(yè)務(wù)，并廣泛介入實(shí)業(yè)投資的傳統(tǒng)銀行，轉(zhuǎn)變?yōu)橐酝顿Y銀行、資本市場(chǎng)、個(gè)人理財(cái)、資產(chǎn)管理、清算交易等新興金融業(yè)務(wù)為主的現(xiàn)代化一站式全能銀行機(jī)構(gòu)，其業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、組織架構(gòu)調(diào)整力度之大、影響之廣，在全球大型商業(yè)銀行中也是少見的。

德意志銀行發(fā)展沿革及轉(zhuǎn)型前的經(jīng)營(yíng)概況

德意志銀行成立于1870年，是一家迄今已有135年發(fā)展歷史的著名銀行。該行成立的初衷是推動(dòng)和服務(wù)于德國(guó)的國(guó)際貿(mào)易，在長(zhǎng)期發(fā)展中經(jīng)歷了帝國(guó)時(shí)期（1871～1919）、魏瑪共和國(guó)時(shí)期（1919～1933）、第三帝國(guó)時(shí)期（1933～1945）、重組整頓時(shí)期（1946～1957）、國(guó)際化發(fā)展時(shí)期（1958～1988）及全球化發(fā)展階段（1989～2005）。受歷史環(huán)境的影響，該行發(fā)展經(jīng)歷了數(shù)次起伏。 1876年德意志銀行收購(gòu)了德意志聯(lián)合銀行和柏林銀行協(xié)會(huì)，成為當(dāng)時(shí)德國(guó)最大的銀行。1880～1914年時(shí)該行成為德國(guó)領(lǐng)先的銀行，分行遍布美洲、亞洲和土耳其。1929年，德國(guó)最大的兩家銀行德意志銀行與Disconto－Gesellschaft銀行合并，成為當(dāng)時(shí)德國(guó)銀行史上規(guī)模最大的一次合并，新的德意志銀行成為居有顯著市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的大型銀行。在30年代后期，隨著德國(guó)社會(huì)經(jīng)濟(jì)危機(jī)的爆發(fā)，德意志銀行經(jīng)營(yíng)進(jìn)入了一個(gè)低谷期，在當(dāng)時(shí)的“國(guó)民社會(huì)”運(yùn)動(dòng)下，其競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手Aryanisations在1938年左右達(dá)到了發(fā)展的頂峰。二戰(zhàn)后，德意志銀行進(jìn)入了重組整頓期。1945年，該行柏林總行和前蘇聯(lián)、東歐境內(nèi)的分行都被關(guān)閉了，德意志銀行被分裂成若干獨(dú)立的銀行。1957年后，隨著德國(guó)經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)發(fā)展，德意志銀行不斷發(fā)展。1976年成立倫敦分行，成為二戰(zhàn)后首家新分行。1989年后，德意志銀行加快了國(guó)際化發(fā)展步伐，通過(guò)積極的銀行并購(gòu)，不斷擴(kuò)展經(jīng)營(yíng)范圍。1989～1997年，該行先后并購(gòu)摩根建富集團(tuán)，Sharps Pixley 集團(tuán)，General Introduction of Telephone Banking，日本信托銀行，澳大利亞基金管理公司等一系列金融機(jī)構(gòu)，不斷擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模。到2004年末，該行總資產(chǎn)11441.95億美元，一級(jí)資本255.07億美元，稅前盈利54.88億美元。按照一級(jí)資本排名，位居全球第12位。

在德國(guó)全能銀行體系(Universal Banking System)中，德意志銀行長(zhǎng)期以來(lái)都是一家全能銀行。1997年以前德意志銀行的經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)主要包括以下幾個(gè)方面：

經(jīng)營(yíng)范圍廣泛，涉及商業(yè)銀行、證券及股權(quán)投資、保險(xiǎn)等廣泛的業(yè)務(wù)領(lǐng)域。

根據(jù)德國(guó)《銀行業(yè)務(wù)法》，德意志銀行的經(jīng)營(yíng)范圍包括存款、貸款、貼現(xiàn)、信托、證券、投資、擔(dān)保、保險(xiǎn)、匯兌、財(cái)務(wù)代理、金融租賃等所有的金融業(yè)務(wù)。除此外，該行也向?qū)崢I(yè)部門進(jìn)行大量投資。在德國(guó)，全能銀行一直可以購(gòu)買企業(yè)的股權(quán)， 在許多企業(yè)中的股權(quán)往往超過(guò)25％，成為企業(yè)的大股東。銀行與企業(yè)之間往往是相互交叉持股，但銀行在企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)中起著核心作用，可以直接干預(yù)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)決策，形成具有內(nèi)在利益關(guān)系的康采恩（財(cái)團(tuán)）。在80年代，德意志銀行集團(tuán)控股25％以上的公司有戴姆勒、勞伊德建筑公司、威斯特伐倫聯(lián)合電氣公司等著名公司，形成了以該行為核心的西門子、曼奈斯曼、克呂克內(nèi)、赫施等大型財(cái)團(tuán)，控制了德國(guó)的電氣、鋼鐵、機(jī)器制造業(yè)等部門。

業(yè)務(wù)布局具有明顯的產(chǎn)品導(dǎo)向特點(diǎn)，各業(yè)務(wù)板塊間缺乏有效的協(xié)同機(jī)制，逐漸不適應(yīng)對(duì)客戶進(jìn)行綜合化金融服務(wù)的市場(chǎng)需要。

1997年以前，德意志銀行業(yè)務(wù)體系圍繞產(chǎn)品建立，主要架構(gòu)由三個(gè)業(yè)務(wù)板塊構(gòu)成：一是零售及私人客戶業(yè)務(wù)板塊。根據(jù)業(yè)務(wù)對(duì)象和業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)特征的不同，該板塊主要包括四類業(yè)務(wù)：網(wǎng)點(diǎn)銷售及客戶服務(wù)、私人銀行業(yè)務(wù)、新的分銷渠道和業(yè)務(wù)處理服務(wù)、市場(chǎng)及產(chǎn)品管理業(yè)務(wù)。二是公司及機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)板塊。該板塊依據(jù)產(chǎn)品對(duì)象不同劃分為四類業(yè)務(wù)：中小企業(yè)和銷售金融服務(wù)、跨國(guó)公司和公共部門業(yè)務(wù)、金融機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)和商業(yè)房地產(chǎn)業(yè)務(wù)。三是投資銀行業(yè)務(wù)板塊。根據(jù)產(chǎn)品類別，可劃分為6項(xiàng)業(yè)務(wù)：全球市場(chǎng)、股票業(yè)務(wù)、新興市場(chǎng)產(chǎn)權(quán)交易業(yè)務(wù)、投資銀行業(yè)務(wù)、結(jié)構(gòu)性金融業(yè)務(wù)和機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)（表1）。依據(jù)產(chǎn)品類型劃分業(yè)務(wù)板塊并進(jìn)行專項(xiàng)管理雖然有利于促進(jìn)產(chǎn)品業(yè)務(wù)創(chuàng)新，強(qiáng)化考核和縱深掌控，但各板塊業(yè)務(wù)之間缺少緊密的橫向聯(lián)系，在提供復(fù)合型產(chǎn)品服務(wù)方面有所欠缺。其中，投資銀行業(yè)務(wù)板塊與其他業(yè)務(wù)缺乏協(xié)作是最突出的問(wèn)題。1997年德意志銀行在分析各年投資銀行業(yè)務(wù)發(fā)展?fàn)顩r基礎(chǔ)上明確提出：投資銀行業(yè)務(wù)與其他業(yè)務(wù)的分離導(dǎo)致投資銀行各項(xiàng)業(yè)務(wù)發(fā)展態(tài)勢(shì)出現(xiàn)差異，比較獨(dú)立的業(yè)務(wù)如全球市場(chǎng)無(wú)論從內(nèi)部結(jié)構(gòu)還是市場(chǎng)份額上都達(dá)到預(yù)期目標(biāo)，而傳統(tǒng)投資銀行業(yè)務(wù)因?yàn)榕c信貸等其他業(yè)務(wù)分離，表現(xiàn)出低效率特征?？蛻羝谕谵k理一筆貸款業(yè)務(wù)時(shí)能夠得到綜合化的建議及服務(wù)，但投資銀行業(yè)務(wù)與公司及機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)之間疏松的業(yè)務(wù)協(xié)配關(guān)系往往只能提供給客戶單一的金融產(chǎn)品。為此，德意志銀行計(jì)劃建立起新的全球公司及機(jī)構(gòu)部，將公司金融及投資銀行業(yè)務(wù)納入其中，并計(jì)劃將公司金融業(yè)務(wù)與摩根建富的業(yè)務(wù)整合進(jìn)一個(gè)獨(dú)立的組織單位中，以強(qiáng)化德意志銀行在商業(yè)銀行核心業(yè)務(wù)領(lǐng)域和核心市場(chǎng)（歐洲、美國(guó)和亞洲）的實(shí)力，德意志銀行業(yè)務(wù)和組織架構(gòu)重組調(diào)整戰(zhàn)略計(jì)劃逐步啟動(dòng)。

信貸資產(chǎn)占比較高，信貸業(yè)務(wù)仍是主體業(yè)務(wù)。

1994～1997年，德意志銀行各項(xiàng)貸款由4395億馬克增至6668.7億馬克，增長(zhǎng)51.7％，年均增長(zhǎng)14.9％，其中客戶貸款凈額由3383.7億馬克增至5044.5億馬克，年均增幅達(dá)到14.2％。從1997年前各年德意志銀行資產(chǎn)結(jié)構(gòu)看，信貸資產(chǎn)占比均超過(guò)了60％，其中1994年信貸資產(chǎn)占比達(dá)到74％，僅客戶貸款就占總資產(chǎn)的57.1％。1997年占比雖然降至48.37％，但從當(dāng)年客戶貸款增量看（增加584億馬克），仍超過(guò)1996年增長(zhǎng)額（增加505億馬克），主動(dòng)性控貸的跡象并不明顯。（表2）

凈利息收入負(fù)增長(zhǎng)，但仍是銀行收益主體，中間業(yè)務(wù)收入對(duì)凈利息收入的替代性日益增強(qiáng)。

1997年凈利息收入達(dá)到111.27億馬克，基本與1994年持平，扣減損失撥備后的凈利息收入為89.22億馬克，較1994年有所下降。1994年凈利息收入占德意志業(yè)務(wù)凈收入的比重超過(guò)55％，是銀行收益的主體。1996、1997年分別降至49.38％和41.58％，仍是德意志銀行收益結(jié)構(gòu)的重要支撐。

相比較凈利息收入規(guī)模及占比的下降態(tài)勢(shì)，1994～1997年德意志銀行手續(xù)費(fèi)凈收入和交易利潤(rùn)保持快速增長(zhǎng)，分別由55.96億馬克和10.39億馬克增至89.37億馬克和36.01億馬克，兩項(xiàng)收入的年均增長(zhǎng)速度分別達(dá)到17％和51％。中間業(yè)務(wù)收益總額占業(yè)務(wù)凈收入的比重由42.18％增至58.42％，對(duì)凈利息收入的替代性逐步增強(qiáng)。（表3）

德意志銀行經(jīng)營(yíng)轉(zhuǎn)型的背景

1997年?yáng)|南亞金融危機(jī)及2001年全球經(jīng)濟(jì)增速下降導(dǎo)致信貸風(fēng)險(xiǎn)加大，帶來(lái)了明顯的轉(zhuǎn)型壓力。

1997年?yáng)|南亞金融危機(jī)導(dǎo)致德意志銀行部分貸款風(fēng)險(xiǎn)暴露增大，是推動(dòng)該行經(jīng)營(yíng)轉(zhuǎn)型的重要誘因。當(dāng)年德意志銀行提留的用以覆蓋信貸資產(chǎn)信用風(fēng)險(xiǎn)、國(guó)別風(fēng)險(xiǎn)和其他潛在風(fēng)險(xiǎn)的準(zhǔn)備額度達(dá)到22億馬克，是1996年的2倍。貸款撥備增長(zhǎng)的同時(shí)，資產(chǎn)重組費(fèi)用顯著抬升（1997年達(dá)25億馬克），導(dǎo)致信貸資產(chǎn)收益水平明顯下降。信貸資產(chǎn)占比較大，在經(jīng)濟(jì)周期性波動(dòng)或金融危機(jī)發(fā)生時(shí)，信貸利息收入減少，導(dǎo)致成本收入比提高。1994～1997年，德意志銀行成本收入比從67.8%上升到75.8%，增加了8個(gè)百分點(diǎn)，對(duì)經(jīng)營(yíng)績(jī)效產(chǎn)生了較大影響。1997年德意志銀行每股收益1.92馬克，僅為1996年的44％。1997年德意志銀行稅前ROE為6.4％，僅為1996年的37％。資本充足率雖然相對(duì)穩(wěn)定，但僅超過(guò)8％的底線2至3個(gè)百分點(diǎn)。（表4）

2000年下半年開始的世界經(jīng)濟(jì)減速及恐怖威脅直接影響了德意志銀行的經(jīng)營(yíng)績(jī)效，加劇了信貸資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。2001年世界經(jīng)濟(jì)增速僅1.3%，較2000年下降2.7個(gè)百分點(diǎn)。2001年世界上有3/4的國(guó)家其經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率低于2000年，占世界經(jīng)濟(jì)總量70％的美國(guó)、日本、歐洲三大經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)同時(shí)陷入低潮。美國(guó)經(jīng)濟(jì)景氣衰退，增長(zhǎng)率僅為1％，較2000年下降3個(gè)百分點(diǎn)。歐盟15個(gè)國(guó)家2001年國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值僅增長(zhǎng)1.6％，較2000年下降1.8個(gè)百分點(diǎn)。2002年，世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)勢(shì)頭仍不明朗，經(jīng)濟(jì)衰退的影響仍然持續(xù)。德意志銀行業(yè)務(wù)重心集中于歐洲和美國(guó)市場(chǎng)，兩個(gè)市場(chǎng)的不景氣環(huán)境對(duì)德意志銀行的業(yè)務(wù)發(fā)展和收益增長(zhǎng)產(chǎn)生很強(qiáng)的負(fù)面影響。2001年德意志銀行收入總額凈減少54億歐元，下降幅度達(dá)15.9％；經(jīng)營(yíng)凈收入較2000年凈下降50.66億歐元，下降幅度達(dá)73.8％。市場(chǎng)低迷導(dǎo)致非利息收入減少40.1億歐元，其中約14億歐元由私人權(quán)益和固定資產(chǎn)的投資減值引起，約15億歐元由投資和保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收益下降引致，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)顯著抬高。2002年德意志銀行總收入低于2001年，凈利息收入比上年減少14.34億元，貸款損失撥備增加10.67億元，撥備后凈利息收入減少25.01億元。推動(dòng)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整，提高經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健性，已成為德意志銀行經(jīng)營(yíng)發(fā)展中的現(xiàn)實(shí)問(wèn)題。（表5）

信貸資產(chǎn)占比較高，資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)水平受經(jīng)濟(jì)周期性變動(dòng)影響較大。

1998～2000年德意志銀行信貸資產(chǎn)占比雖呈逐年下降態(tài)勢(shì)，但在總資產(chǎn)中的占比仍超過(guò)50％，其中1998～2000年德意志銀行對(duì)一般客戶貸款凈額占總資產(chǎn)的比重分別為43.86％、41.96％和39.74％（按照國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則（IAS）口徑）。按照US.GAAP口徑，德意志銀行客戶貸款資產(chǎn)凈額占總資產(chǎn)的比重也接近1/3（表6）。雖然與其他歐洲銀行相比，德意志銀行信貸資產(chǎn)占比較低，如匯豐銀行2000年末銀行貸款和客戶貸款占總資產(chǎn)的比重接近62％，但從德意志銀行的業(yè)務(wù)區(qū)域分布情況看，其業(yè)務(wù)重點(diǎn)集中于歐洲和北美，1999年末德意志銀行90％的資產(chǎn)配置于歐美市場(chǎng)，其中，配置于德國(guó)本土的資產(chǎn)占比達(dá)30％；同期匯豐銀行在歐洲和北美的資產(chǎn)占比僅為47.8％。德意志銀行的信貸業(yè)務(wù)區(qū)域集中程度較高，面對(duì)的地區(qū)風(fēng)險(xiǎn)也相對(duì)較大。歐美兩個(gè)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)相關(guān)性很高，經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的牽連效果明顯，2001年美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退很快蔓延至歐洲，導(dǎo)致德意志銀行主要業(yè)務(wù)市場(chǎng)狀態(tài)低迷，對(duì)其經(jīng)營(yíng)造成嚴(yán)重影響。

保險(xiǎn)等非核心業(yè)務(wù)收益貢獻(xiàn)度偏低。

德意志銀行的保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的收益貢獻(xiàn)度一直不高：1997年保險(xiǎn)業(yè)務(wù)凈收入（含保險(xiǎn)資金投資收入）為3.11億歐元，占業(yè)務(wù)凈收入的比重為2.64％；至2000年，保險(xiǎn)業(yè)務(wù)凈收入達(dá)到3.82億歐元，占業(yè)務(wù)凈收入的比重僅為1.35％。按保險(xiǎn)公司資本投資計(jì)算，1997～2000年保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收益率逐年下降，2000年保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收益率為1.52％，僅為1997年的保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收益率的65.5％，相比較手續(xù)費(fèi)凈收入和交易利潤(rùn)而言，保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的收益貢獻(xiàn)度偏低，即使與同期信貸業(yè)務(wù)收益率相比，保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的收益能力也較差。（表7）

主要業(yè)務(wù)板塊本世紀(jì)初經(jīng)營(yíng)績(jī)效下降，推進(jìn)內(nèi)部業(yè)務(wù)架構(gòu)重組整合已成為當(dāng)務(wù)之需。

公司投資銀行中心（Corporate Investment Bank,簡(jiǎn)稱CIB）2000～2002年資本回報(bào)率持續(xù)下降。2002年按照平均活動(dòng)股本計(jì)算的CIB稅前ROE僅為8％，分別較2001和2000年下降8.9和17.8個(gè)百分點(diǎn)。其中，收入凈額下降和風(fēng)險(xiǎn)撥備的增加是導(dǎo)致2002年ROE較2001大幅下降的重要原因，而導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)撥備增加的主要因素是企業(yè)貸款市場(chǎng)的低迷和違約率的提升。

零售客戶資產(chǎn)管理中心(Private Client Asset Management,簡(jiǎn)稱PCAM0在2001年業(yè)績(jī)出現(xiàn)顯著的下滑。收入凈額較2000年下降21.26億歐元，而非利息支出僅壓縮10.24億歐元，導(dǎo)致稅前收入較2000年減少近80％，ROE也僅為2000年的14％，這成為推動(dòng)PCAM中心2002年加大調(diào)整力度的重要原因。

集團(tuán)投資中心（Corporate Investment，簡(jiǎn)稱CI）2001、2002年ROE的下滑則主要與該中心投資風(fēng)險(xiǎn)增加有關(guān)。2002年CI中心稅前收入較2000年僅下降15.4％，但按照風(fēng)險(xiǎn)狀態(tài)分配的股本卻較2000年增加近一倍，導(dǎo)致CI的ROE下降56.5％。在困難的資本市場(chǎng)狀況下，德意志銀行須對(duì)CI的投資策略進(jìn)行相應(yīng)調(diào)整。

U.S.GAAP標(biāo)準(zhǔn)的實(shí)行和稅法調(diào)整顯著影響凈收入水平，加大財(cái)務(wù)壓力。

1995～2000年德意志銀行實(shí)施國(guó)際會(huì)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)（IAS），2001年10月初在美國(guó)紐約證券交易所掛牌上市，合并報(bào)表的編制準(zhǔn)則調(diào)整為美國(guó)通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則（U.S.GAAP），2001年此項(xiàng)會(huì)計(jì)變更對(duì)利潤(rùn)的影響額為2.07億歐元。另一方面，德國(guó)2000年制訂的新稅法開始全面執(zhí)行，該法案削減了公司所得稅率，并免除了對(duì)出售德國(guó)股票投資的特定收入的所得稅征收。新稅法的實(shí)施要求對(duì)2001年以前各年利潤(rùn)和遞延稅項(xiàng)進(jìn)行相應(yīng)調(diào)整。2001年實(shí)際稅率調(diào)整和遞延稅款（貸項(xiàng)）轉(zhuǎn)回對(duì)利潤(rùn)的影響額為9.95億歐元。經(jīng)過(guò)以上調(diào)整，2001年凈利潤(rùn)僅為1.67億歐元。相應(yīng)對(duì)2000年利潤(rùn)進(jìn)行追溯調(diào)整后，當(dāng)年凈收入達(dá)到135.13億歐元，2000、2001兩年財(cái)務(wù)指標(biāo)對(duì)比反差進(jìn)一步拉大，管理層面臨沉重的壓力。

2000～2002年股東回報(bào)水平下降和股價(jià)下跌，增強(qiáng)了轉(zhuǎn)型調(diào)整的緊迫性。

經(jīng)濟(jì)衰退導(dǎo)致德意志銀行2001、2002年度股東回報(bào)水平大幅下降。2001年按賬面利潤(rùn)計(jì)算的每股收益僅0.27歐元，較2000年下降21.73歐元。2002年略有增加，每股收益0.64歐元，仍遠(yuǎn)低于2000年的水平。將稅法調(diào)整和會(huì)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)變動(dòng)累計(jì)影響數(shù)加回后，2001年每股收益為3.51歐元，較2000年也下降了3.37歐元，下降幅度接近50％，2002年每股為5.16歐元，低于2000年的水平。2001、2002年年德意志銀行ROE分別為2.3％和1.1％，2000年則高達(dá)39.2％，是2001年的17倍、2002年的35.6倍。2001年德意志銀行股價(jià)一路走跌，最低達(dá)到43.2歐元每股，僅為年初市價(jià)的40％。

從股價(jià)變動(dòng)態(tài)勢(shì)看，德意志銀行股價(jià)波動(dòng)與法蘭克福DAX指數(shù)和主要銀行績(jī)效指數(shù)（Prime Banks Perf.）相似，波幅介于二者中間，但大于主要銀行的一般水平。市場(chǎng)壓力加大，成為德意志銀行管理層積極調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、推動(dòng)經(jīng)營(yíng)轉(zhuǎn)型的重要?jiǎng)恿?。（未完待續(xù)）