商業(yè)銀行的“流動性困境”與金融創(chuàng)新

楊凱生

從近期國內(nèi)金融運(yùn)行來看，商業(yè)銀行流動性相對過剩問題日漸突出，已經(jīng)引起大家的重視。

當(dāng)前商業(yè)銀行面臨的“流動性困境”

至上世紀(jì)90年代末以前，受體制性的信貸膨脹及信貸資產(chǎn)質(zhì)量影響，商業(yè)銀行一直存在流動性不足的突出問題。進(jìn)入新世紀(jì)以來，銀行體系流動性持續(xù)呈寬松狀態(tài)。至2005年9月存差資金已達(dá)9萬億元，是2000年的3.7倍。超額準(zhǔn)備金占比居高不下。2000～2004年，金融機(jī)構(gòu)在央行的超額準(zhǔn)備金由4050億元增至12650億元，年均增長率高達(dá)32.94％。2005年央行下調(diào)超額準(zhǔn)備金利率后，截至9月末，金融機(jī)構(gòu)超額準(zhǔn)備金仍高達(dá)11603億元。金融機(jī)構(gòu)流動性相對過剩問題日益顯著。

造成這一現(xiàn)象的原因主要有：（1）資本市場仍未復(fù)蘇，資金持續(xù)向銀行體系集聚。（2）儲蓄率偏高，消費(fèi)占GDP的比重偏低。（3）銀行資產(chǎn)質(zhì)量改善，貸款沉滯狀況明顯改變，貸款周轉(zhuǎn)速度加快。以工商銀行為例，2005年前6個月，流動資金貸款、項目貸款、個人按揭貸款的收回額占發(fā)放額的比例分別達(dá)到95％、46.9％和72.7％。此外，具有更高流動性的票據(jù)融資正在加速替代短期貸款，造成商業(yè)銀行每年需有增量貸款3～4倍的巨量貸款投放額，才能保證新增貸款量成正數(shù)。（4）銀行資產(chǎn)結(jié)構(gòu)變化，商業(yè)銀行貸款資產(chǎn)占總資產(chǎn)比例和貸款占存款比例大幅下降。截至2005年底，工行這兩項指標(biāo)分別為51％和56％，其他資產(chǎn)大多為具有更高流動性的債券等投資和交易類資產(chǎn)。（5）短期融資券、中長期貸款證券化對貸款的替代效應(yīng)，金融技術(shù)水平的提升，以及外匯儲備大幅增加的因素都對銀行體系流動性狀況帶來影響。

流動性的明顯變化對商業(yè)銀行而言是喜憂參半的，流動性的增強(qiáng)固然說明銀行資產(chǎn)質(zhì)量出現(xiàn)可喜變化，但流動性的相對過剩，若不給予足夠重視并加以適當(dāng)疏導(dǎo)，會產(chǎn)生一系列新的問題。一是流動性相對過剩將導(dǎo)致過度競爭，盲目地競相追逐“大戶”、非理性地降低貸款條件和下浮利率，將放大信貸風(fēng)險和利率風(fēng)險。二是過多的流動性投向資金和貨幣市場，導(dǎo)致貨幣市場主要投資工具利率持續(xù)走低甚至和存款利率倒掛。到2005年年底，三年期國債即期收益率跌至2.23％，三個月期限央行票據(jù)發(fā)行利率跌至1.8％，兩年期金融債發(fā)行利率跌至2.09％。流動資產(chǎn)收益率的持續(xù)下降會造成銀行經(jīng)營效益和收益水平的下降。三是過多的投資和交易資金追逐有限的貨幣市場工具，導(dǎo)致貨幣市場上流動性最強(qiáng)的交易工具因各金融機(jī)構(gòu)長期持有而失去流動性，即失去了資金融通、交易媒介的作用。

金融資產(chǎn)的被動膨脹及收益率的持續(xù)下降，使得中國銀行業(yè)面臨前所未有的“流動性困境”和兩難抉擇：

首先，面臨存款負(fù)債增長約束與金融成長的選擇困境。在資本市場比較低迷的情況下，社會資金過多涌入銀行，使得銀行存款負(fù)債被動膨脹。如果銀行采取措施約束存款負(fù)債的被動增長，將使得居民投資渠道更為狹窄或收益率降低，使市場化過程中的金融成長步伐減慢，影響對中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展來講仍然十分重要的資本形成能力和資本積累規(guī)模。

其次，面臨流動資產(chǎn)收益率下降與信貸投放約束的選擇困境。由于我國尚處于轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)中，經(jīng)濟(jì)的高成長與高風(fēng)險并存，在這種市場環(huán)境下，審慎的信貸管理及有效的信貸規(guī)?？刂剖翘岣咩y行風(fēng)險管理水平、增強(qiáng)可持續(xù)競爭和發(fā)展實力的必然選擇。對于曾經(jīng)長期背負(fù)不良貸款重壓的國有商業(yè)銀行來講，更是如此。如果銀行迫于流動性過剩和流動資產(chǎn)收益率下降的壓力，在風(fēng)險掌控能力不到位的情況下，過度投放信貸投放，則可能在提高當(dāng)期收益的同時積累下新的長期風(fēng)險，使銀行面臨短期收益與長期風(fēng)險、信貸風(fēng)險約束與流動性過剩的艱難選擇。

其三，面臨經(jīng)營模式、增長方式和經(jīng)營結(jié)構(gòu)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的需要與困難。從趨勢來看，利率市場化和銀行脫媒將導(dǎo)致商業(yè)銀行傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的萎縮，為此商業(yè)銀行必須及早調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)和收益結(jié)構(gòu)，實施經(jīng)營模式和增長方式由以規(guī)模擴(kuò)張為主向以質(zhì)量效益為主的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)變。所以，近年來商業(yè)銀行更加注重結(jié)構(gòu)調(diào)整，更加注重培育可持續(xù)的盈利能力而不是短期資產(chǎn)收益水平的急劇提高，信貸投放約束增強(qiáng)，使得“流動性困境”表現(xiàn)得更為突出，從而給推進(jìn)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型帶來較大困難。

從金融創(chuàng)新入手解決流動性相對過剩問題

金融創(chuàng)新將是未來幾年中國金融發(fā)展的主旋律，也是商業(yè)銀行改善流動性、解決流動性困境的重要手段。

首先，大力發(fā)展理財業(yè)務(wù)，推動商業(yè)銀行經(jīng)營方式創(chuàng)新，解決流動性相對過剩問題。理財產(chǎn)品的推出既能為居民提供一條低風(fēng)險、相對較高收益的投資通道，又可以有效地分流居民存款，大大減輕商業(yè)銀行的流動性壓力。對商業(yè)銀行而言，理財業(yè)務(wù)可以帶來豐厚的手續(xù)費(fèi)收入，還可通過資產(chǎn)池與產(chǎn)品本身收益差價獲得一塊交易收入，能有效緩解銀行籌資成本偏高與投資回報偏低的矛盾。更為重要的是發(fā)展理財業(yè)務(wù)，是對商業(yè)銀行傳統(tǒng)存貸差經(jīng)營模式的挑戰(zhàn)和創(chuàng)新，是商業(yè)銀行改變生存方式的有益嘗試和探索，逐步改變銀行業(yè)吸收存款、發(fā)放貸款或購入投資、交易類資產(chǎn)的單一經(jīng)營模式。

其次，利用金融市場創(chuàng)新來改變銀行體系流動性相對過剩問題。大力發(fā)展資本市場，鼓勵商業(yè)銀行的合規(guī)資金進(jìn)入股票、企業(yè)債等資本市場，鼓勵和擴(kuò)大企業(yè)通過發(fā)債方式籌措資金，培養(yǎng)機(jī)構(gòu)投資者使之成為資本市場主導(dǎo)力量，建立統(tǒng)一的全國債券市場，建立多元化的市場風(fēng)險配置機(jī)制，有效配置金融資源，解決我國長期以來間接融資比重高，企業(yè)負(fù)債率過高，銀行信貸手段過度運(yùn)用的問題。

其三，從金融產(chǎn)品創(chuàng)新來疏導(dǎo)流動性。要拓展商業(yè)銀行運(yùn)作空間：通過發(fā)行次級債券增強(qiáng)主動負(fù)債的能力，減少或消除面臨的流動性風(fēng)險敞口，改善資產(chǎn)負(fù)債的期限結(jié)構(gòu)和利率結(jié)構(gòu)。創(chuàng)造連接不同市場的產(chǎn)品，將存款與債券市場、存款與貨幣市場收益掛鉤，如貨幣市場基金、結(jié)構(gòu)性存款等。利用金融衍生產(chǎn)品規(guī)避敞口風(fēng)險，可以更加主動應(yīng)對利率風(fēng)險和流動性風(fēng)險。

（作者系中國工商銀行行長）