銅價(jià)不會(huì)“一路高歌”

2005年11月15日，國(guó)際銅價(jià)創(chuàng)下每噸4175美元的歷史新高；2006年2月3日，國(guó)際銅價(jià)又創(chuàng)下每噸5034美元的新紀(jì)錄。而此前的2003年8月，倫敦期銅價(jià)不過為1800美元，短短的29個(gè)月，期價(jià)漲幅達(dá)到170％，可謂驚心動(dòng)魄。此后，銅價(jià)的漲勢(shì)如脫韁的野馬，一發(fā)不可收拾。2006年5月11日，LME(倫敦商品交易所)期銅價(jià)突破歷史高價(jià)，收盤于每噸8600美元。銅價(jià)已到了難以接受的地步，大大突破了人們的心理防線，對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生了非常嚴(yán)重的破壞作用。

市場(chǎng)供求關(guān)系是導(dǎo)致銅價(jià)瘋漲的罪魁禍?zhǔn)?

目前，中國(guó)銅礦進(jìn)口居世界第一，每年的對(duì)外采購(gòu)量相當(dāng)于國(guó)內(nèi)總需求的60％和國(guó)際市場(chǎng)總需求的20％。銅價(jià)的瘋狂飆升使中國(guó)成為最大的受災(zāi)國(guó)。

為此，2005年11月16日，國(guó)儲(chǔ)局委托國(guó)儲(chǔ)物資調(diào)節(jié)中心拍賣2萬(wàn)噸國(guó)家儲(chǔ)備銅以平穩(wěn)銅價(jià)。受國(guó)儲(chǔ)局拋銅的影響，倫敦金屬交易所開市出現(xiàn)劇烈震蕩，但尾盤報(bào)收于4147美元，第二天上揚(yáng)至4165美元，銅價(jià)依然狂漲。上海期貨交易所銅價(jià)卻紛紛下跌，第二日主力合約0601下跌300元，0602也下跌了250元，18日再分別下跌150元。

此后，國(guó)儲(chǔ)局又于2005年11月23日、11月 30日和12月7日各拍賣2萬(wàn)噸銅。不過，四次拋出的銅實(shí)際成交的只有5萬(wàn)多噸，第四次拍賣只成交了3762噸，流拍數(shù)量競(jìng)高達(dá)80％。到第三次拋銅時(shí)，國(guó)儲(chǔ)局的行動(dòng)徹底失靈了，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)價(jià)格絲毫不受影響，而國(guó)際市場(chǎng)更是狂飆，平穩(wěn)銅價(jià)的目的完全失敗。2005年11月30日和12月7日，上海期貨交易所銅合約均創(chuàng)新高，尤其是從12月6日開始，連漲5天。與此同時(shí)，倫敦金屬交易所銅價(jià)也由國(guó)儲(chǔ)拍賣前的每噸不超過3900美元，漲至12月8日的4474美元。自此，國(guó)儲(chǔ)局干預(yù)市場(chǎng)的扁舟被兇猛的市場(chǎng)洪波傾覆，只能任憑國(guó)際銅價(jià)凌厲飆升。

如果市場(chǎng)的缺口很大，那么有限的儲(chǔ)備不過是杯水車薪，無(wú)法抑制市場(chǎng)這匹脫韁的野馬。然而國(guó)儲(chǔ)局一官員聲稱，國(guó)儲(chǔ)局擁有銅庫(kù)存130萬(wàn)噸，儲(chǔ)備不可謂不充足，彌補(bǔ)市場(chǎng)缺口是可能的。但拋銅數(shù)量卻只有8噸，不過九牛一毛。12月7日之后，國(guó)儲(chǔ)局卻偃旗息鼓，主動(dòng)敗下陣來(lái)，平穩(wěn)銅價(jià)就這樣收?qǐng)?。很顯然，國(guó)儲(chǔ)局并未奮力拼殺，背后的意圖值得懷疑。除了拋銅外，我國(guó)再?zèng)]有其他的有效行動(dòng)，顯得極為被動(dòng)。

銅價(jià)瘋狂飆升絕不是正常的市場(chǎng)反應(yīng)，單純的供求分析無(wú)法解釋。英國(guó)金屬研究機(jī)構(gòu)(CUP)的報(bào)告指出：2005年第三季度銅供應(yīng)已經(jīng)過剩7．8萬(wàn)噸，全年將過剩10．4萬(wàn)噸；2005年全年精銅的產(chǎn)量為1697．4萬(wàn)噸，消費(fèi)量為1693．8萬(wàn)噸，供給過剩3．6萬(wàn)噸。2005年全球的銅供需格局趨于平衡狀態(tài)。供給略高于需求，沒有出現(xiàn)供不應(yīng)求的現(xiàn)象。按理價(jià)格應(yīng)該有少許下降，最多只能維持在2004年底的水平。因此，2005年銅價(jià)瘋狂飆升的真正原因就應(yīng)該不是供不應(yīng)求造成的，今年銅價(jià)繼續(xù)飆升的原因也同樣不是供不應(yīng)求造成的。

即使考慮了理性經(jīng)濟(jì)人的預(yù)期因素，市場(chǎng)出現(xiàn)如此震蕩也是不合情理的。智利LOS Pelambres銅礦表示，該礦2006年將生產(chǎn)31．9萬(wàn)噸銅，同比下降4．4％。由于罷工問題未得到解決，墨西哥計(jì)劃關(guān)閉國(guó)內(nèi)薩卡特卡斯州San Martin銅鋅礦的消息加劇了銅供應(yīng)的緊張局勢(shì)。從2003年統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)來(lái)看，全球銅礦儲(chǔ)量是4．74億噸，可供消費(fèi)的時(shí)間是14年，并且全球新增銅精礦產(chǎn)能均集中在2007年投產(chǎn)，能在2006年投產(chǎn)的只有很少一部分，這也加劇了銅供應(yīng)方面緊張的預(yù)期。但是，這遠(yuǎn)不足以造成如上個(gè)世紀(jì)70年代的石油危機(jī)那樣的恐慌。銅價(jià)出現(xiàn)如此不正常的狂飆不是合理預(yù)期所能造成的。

據(jù)此，我們可以排除銅價(jià)瘋狂上揚(yáng)是由市場(chǎng)供求因素造成的可能性。有跡象表明，國(guó)際基金才是銅價(jià)飛漲的罪魁禍?zhǔn)?，?guó)際養(yǎng)老基金、退休基金和共同基金等巨額資金不斷流入銅市。

隨著經(jīng)濟(jì)的持續(xù)快速發(fā)展，中國(guó)對(duì)銅的需求將大大提高。去年我國(guó)銅產(chǎn)量達(dá)250多萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)15．7％，而國(guó)內(nèi)消費(fèi)量則為350多萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)6．1％，預(yù)計(jì)今年銅產(chǎn)量將達(dá)270萬(wàn)噸，而需求則增長(zhǎng)全380萬(wàn)噸。這給國(guó)際炒家提供了可以混淆視聽的口實(shí)。他們不惜夸大其詞，顛倒是非，鼓吹所謂的“中國(guó)因素”，似乎中國(guó)即將吞噬所有的銅，一場(chǎng)能源危機(jī)就迫在眼前。但另一方面，巨額的游資不斷流入國(guó)際期貨市場(chǎng)，瘋狂炒作，引發(fā)了銅價(jià)狂飆。飆升的銅價(jià)不僅吞噬了企業(yè)的大量現(xiàn)金，使得資金周轉(zhuǎn)困難，進(jìn)而引發(fā)資金斷裂的危險(xiǎn)；而且，高昂的采購(gòu)成本直接推動(dòng)成本飆升，導(dǎo)致企業(yè)大面積虧損，這將會(huì)誘發(fā)成本推動(dòng)型通貨膨脹，進(jìn)而對(duì)經(jīng)濟(jì)的良性發(fā)展產(chǎn)生不利影響。

銅價(jià)狂漲的勢(shì)頭不可能長(zhǎng)期保持

但是，銅價(jià)狂漲的勢(shì)頭不可能長(zhǎng)期保持。盡管銅的短期供給和需求都缺乏彈性，但長(zhǎng)期彈性卻很大。一方面，銅的生產(chǎn)規(guī)?？梢赃M(jìn)一步擴(kuò)大，進(jìn)而增加供給；另一方面，需求將會(huì)由于替代品的出現(xiàn)和消費(fèi)習(xí)慣的改變而大幅降低。本來(lái)供給和需求就大體平衡，飛漲的銅價(jià)只會(huì)加速銅的供給增加和需求萎縮而出現(xiàn)嚴(yán)重過剩。這必將嚴(yán)重動(dòng)搖投機(jī)者的信心和預(yù)期，期銅價(jià)也將隨著銅市大面積供過于求而下降。

事實(shí)上，銅價(jià)的急劇飆升已經(jīng)使需求受到嚴(yán)重打擊，全球主要消費(fèi)市場(chǎng)需求量都出現(xiàn)了不同程度的下跌。其中，中國(guó)大陸市場(chǎng)需求量下跌10％，歐洲市場(chǎng)下跌2．4％，日本市場(chǎng)下跌9％，美國(guó)市場(chǎng)下跌5％，中國(guó)臺(tái)灣省下跌20％。相反，印度市場(chǎng)需求增長(zhǎng)20％，這宣告國(guó)際投機(jī)分子炒作的所謂“中國(guó)因素”的謊言不攻自破。中國(guó)海關(guān)公布的數(shù)據(jù)顯示，2006年1～3月中國(guó)對(duì)銅產(chǎn)品的進(jìn)口同比下降19．8％，為49．1561萬(wàn)噸。這進(jìn)一步表明銅價(jià)的飆升使得銅的短期需求快速萎縮。

而且，從長(zhǎng)期來(lái)看，銅的需求還會(huì)萎縮得更厲害。銅價(jià)的飆升刺激了研發(fā)、生產(chǎn)及使用替代品，生產(chǎn)方式或生活習(xí)慣也會(huì)發(fā)生改變，這些都會(huì)使得長(zhǎng)期需求彈性發(fā)生很大變化；并且，中國(guó)電力建設(shè)的高峰期也將很快過去，這將大大減少銅的長(zhǎng)期需求。2003年和2004年，中國(guó)用電量的增長(zhǎng)率和電力裝機(jī)容量的增長(zhǎng)率分別達(dá)到歷史高峰，2005～2006年，中國(guó)電力需求的增長(zhǎng)速度將明顯低于電力裝機(jī)生產(chǎn)的增加速度，預(yù)計(jì)2007年中國(guó)電力發(fā)電裝機(jī)容量將與電力需求總體保持平衡，局部還略有剩余。

銅價(jià)飆升還加劇了家電業(yè)已經(jīng)存在的尖銳產(chǎn)需矛盾，使家電業(yè)對(duì)銅材的需求增長(zhǎng)放緩。從家電行業(yè)協(xié)會(huì)公布的數(shù)據(jù)來(lái)看，未來(lái)5年大小家電產(chǎn)量的平均增長(zhǎng)率也將放緩，對(duì)銅材的需求增長(zhǎng)率將放緩至5％以下。

建筑用銅材也正面臨替代品的威脅。銅是不可再生資源，對(duì)銅的替代是大勢(shì)所趨。由于銅價(jià)居高不下，塑料、鋁、鐵合金對(duì)銅產(chǎn)品在建筑行業(yè)的替代功能正在逐步顯現(xiàn)。在建筑裝飾領(lǐng)域，用鍍銅塑料替代銅板帶的傾向性非常大，雖然目前正處于研究和試用階段；銅管被塑料管替代的可能性也在加大，據(jù)CPU不完全統(tǒng)計(jì)，歐美市場(chǎng)今年銅管被塑料管替代的量已接近5萬(wàn)噸。

據(jù)國(guó)家發(fā)改委經(jīng)濟(jì)運(yùn)行局的報(bào)告顯示，2005年有色金屬價(jià)格居高不下，國(guó)內(nèi)有色金屬行業(yè)銷售收入及效益也取得歷史最高水平，實(shí)現(xiàn)銷售收入8784億元，同比增長(zhǎng)36．4％，利潤(rùn)總額619億元，增長(zhǎng)53．6％。這種市場(chǎng)狀況必然驅(qū)使企業(yè)擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模。中國(guó)最大銅生產(chǎn)商——江西銅業(yè)股份有限公司就表示，今年的陰極銅產(chǎn)量目標(biāo)將較去年增加約7％，而到明年陰極銅產(chǎn)能將增加75％。相應(yīng)的，銅冶煉行業(yè)也出現(xiàn)了盲目投資現(xiàn)象。按目前發(fā)展態(tài)勢(shì)，2007年底將形成近370萬(wàn)噸冶煉能力，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過全國(guó)銅精礦資源保障能力和國(guó)際市場(chǎng)可能提供的銅精礦量。2005年10月中旬，國(guó)家發(fā)改委做出抑制銅冶煉行業(yè)盲目投資的決定。

以上種種情況都表明，盡管銅的生產(chǎn)規(guī)模在短期內(nèi)很難改變，缺乏彈性，但是其長(zhǎng)期供給極富彈性。銅價(jià)的飆升使得產(chǎn)銅企業(yè)可以攫取巨額利潤(rùn)，這樣有效地刺激銅的供給增加，也使得廠家有足夠的時(shí)間改變銅的生產(chǎn)規(guī)模。當(dāng)前銅價(jià)的飆升正加速誘發(fā)銅的長(zhǎng)期供給迅猛增加。

鑒于國(guó)內(nèi)資源非常有限，國(guó)內(nèi)企業(yè)已經(jīng)開始大舉進(jìn)軍國(guó)際市場(chǎng)，增加海外供給。中國(guó)最大的金屬礦產(chǎn)品進(jìn)出口公司——五礦集團(tuán)公司與全球最大的銅生產(chǎn)商——智利國(guó)家銅業(yè)公司(Codelco)聯(lián)合開發(fā)智利銅資源。Codelco稱，將在15年內(nèi)每年向五礦供應(yīng)55750噸陰極銅。此外，中國(guó)有色礦業(yè)集團(tuán)公司網(wǎng)站發(fā)布消息稱，該公司將與云南銅業(yè)集團(tuán)有限公司聯(lián)手開發(fā)位于非洲贊比亞的謙比希銅礦和精銅冶煉廠。

所以，從供求兩方面看，銅的長(zhǎng)期需求將會(huì)萎縮，而供給會(huì)擴(kuò)大，甚至可能出現(xiàn)過剩，這樣—來(lái)銅的期貨價(jià)格也會(huì)下降。而且，為了限制銅外流，經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)，國(guó)務(wù)院關(guān)稅稅則委員會(huì)決定自2006年4月10日起，將精煉銅的出口暫定稅率由P／o調(diào)至10％，這有利于限制銅外流，對(duì)促進(jìn)銅價(jià)的降低也大有裨益。