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    東風(fēng)汽車(chē)IPO之旅接近終點(diǎn)

    2005-07-01 06:59:44張映光
    財(cái)經(jīng) 2005年22期
    關(guān)鍵詞:上市

    張映光

    即將上市的東風(fēng)汽車(chē)將涵蓋東風(fēng)旗下除東風(fēng)悅達(dá)起亞的所有合資公司

    四面出擊的新加坡淡馬錫投資控股公司(下稱(chēng)淡馬錫)近日再度出手,這一次的對(duì)象是與香港資本市場(chǎng)只有一步之遙的東風(fēng)汽車(chē)集團(tuán)股份有限公司(下稱(chēng)東風(fēng)汽車(chē))。與淡馬錫同時(shí)相中東風(fēng)汽車(chē)的還有英國(guó)渣打集團(tuán)(下稱(chēng)渣打)。

    據(jù)《財(cái)經(jīng)》獲悉,淡馬錫與渣打并非東風(fēng)汽車(chē)僅有的戰(zhàn)略投資者,東風(fēng)汽車(chē)的戰(zhàn)略引資工作并未止于此,而其給予戰(zhàn)略投資者的股權(quán)比例也很可能將高于此前外界傳聞的15%。

    作為國(guó)內(nèi)第一家將在香港融資上市的國(guó)有大型汽車(chē)集團(tuán),東風(fēng)汽車(chē)的IPO之旅始終為外界所密切關(guān)注。在經(jīng)歷了一波三折后,中國(guó)第三大汽車(chē)集團(tuán)終于接近了上市的終點(diǎn)。

    10月20日,東風(fēng)汽車(chē)通過(guò)了香港聯(lián)交所的上市聆訊。四天后,東風(fēng)汽車(chē)開(kāi)始其秘而不宣的“預(yù)路演”。有消息稱(chēng),東風(fēng)汽車(chē)此次擬發(fā)行25億股新股,占已擴(kuò)大股本的30%,目標(biāo)集資額約為5億美元(約合40億元人民幣)。其中,公司計(jì)劃將15%的股份給予戰(zhàn)略投資者。

    東風(fēng)汽車(chē)的香港上市啟動(dòng)于2004年8月。當(dāng)月底,公司正式向香港聯(lián)交所遞交了上市申請(qǐng)。2004年10月22日,東風(fēng)汽車(chē)集團(tuán)股份有限公司成立,標(biāo)志著上市改制工作的基本完成。2004年12月,中國(guó)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)了東風(fēng)汽車(chē)H股發(fā)行計(jì)劃。其時(shí),公司的上市時(shí)間表為2004年底,預(yù)計(jì)募集資金7.5億至10億美元。

    此前,東風(fēng)汽車(chē)完成了迄今為止國(guó)內(nèi)汽車(chē)業(yè)最大規(guī)模的合資項(xiàng)目,與日產(chǎn)汽車(chē)公司成立了東風(fēng)汽車(chē)有限公司(下稱(chēng)東風(fēng)有限)。東風(fēng)汽車(chē)以近70%的主業(yè)資產(chǎn)(包括相關(guān)子公司、關(guān)聯(lián)企業(yè)股權(quán)等)投入合資公司,持股50%;日產(chǎn)則投入近10億美元現(xiàn)金,取得另一半股權(quán)。中方納入合資公司的資產(chǎn)以商用車(chē)(貨車(chē)及客車(chē))為主,并在商用車(chē)領(lǐng)域沿用“東風(fēng)”品牌,在乘用車(chē)領(lǐng)域則采用“日產(chǎn)”品牌。

    東風(fēng)有限構(gòu)成了是次東風(fēng)汽車(chē)上市的主體資產(chǎn)。據(jù)《財(cái)經(jīng)》了解,東風(fēng)汽車(chē)上市的資產(chǎn)主要包括三部分:首先是東風(fēng)有限的所有資產(chǎn)——乘用車(chē)部(原風(fēng)神汽車(chē)公司)、商用車(chē)部、零部件部、裝備部以及其持有的國(guó)內(nèi)A股上市公司的股權(quán)。其中,東風(fēng)有限持有東風(fēng)汽車(chē)(上海交易所代碼:600006)70%的股權(quán),持有東風(fēng)科技(上海交易所代碼:600081)75%的股權(quán)。其次是東風(fēng)與PSA標(biāo)致雪鐵龍的合資公司,主要生產(chǎn)標(biāo)致和神龍系列乘用車(chē)。再次為東風(fēng)與本田的合資公司,包括位于武漢的東風(fēng)本田汽車(chē)有限公司(主要生產(chǎn)本田CRV,即城市休閑車(chē))、東風(fēng)本田發(fā)動(dòng)機(jī)有限公司、東風(fēng)本田汽車(chē)零部件有限公司以及東風(fēng)持有的本田汽車(chē)(中國(guó))有限公司的部分股權(quán)。

    實(shí)際上,即將上市的東風(fēng)汽車(chē)涵蓋了東風(fēng)旗下東風(fēng)悅達(dá)起亞以外的所有合資公司。東風(fēng)悅達(dá)起亞為東風(fēng)與韓國(guó)現(xiàn)代汽車(chē)合資的公司。

    西南證券研究員董建華認(rèn)為,東風(fēng)汽車(chē)需要巨額資金以支撐其規(guī)模的擴(kuò)張,特別是在與日產(chǎn)合資后,前者幾乎所有的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)都進(jìn)入了合資公司,增資擴(kuò)股的后續(xù)資金幾近枯竭。另一方面,持有合資公司50%股權(quán)的東風(fēng)汽車(chē)工業(yè)投資公司為老東風(fēng)債轉(zhuǎn)股后形成,100%國(guó)家所有,不利于公司治理結(jié)構(gòu)的完善。

    此外,有分析指出,東風(fēng)汽車(chē)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu),決定了其通過(guò)上市公司東風(fēng)汽車(chē)和東風(fēng)科技以增發(fā)A股的方式實(shí)現(xiàn)集團(tuán)整體上市的可能性很小。其主要障礙在于,兩家上市公司任何大規(guī)模的資產(chǎn)重組,必須獲得大股東的認(rèn)可。考慮到股權(quán)架構(gòu)以及信息披露等問(wèn)題,作為東風(fēng)有限持股50%的日方股東,日產(chǎn)顯然難以認(rèn)同這一方案。

    就在東風(fēng)啟動(dòng)上市引擎的同時(shí),淡馬錫開(kāi)始了和東風(fēng)汽車(chē)的頻繁接觸。經(jīng)過(guò)一年多的談判,淡馬錫最終成功入股東風(fēng)汽車(chē)。據(jù)悉,淡馬錫計(jì)劃向東風(fēng)汽車(chē)派出董事,但不會(huì)參與公司的具體經(jīng)營(yíng)。

    據(jù)透露,淡馬錫等之所以看好東風(fēng)汽車(chē),主要是因?yàn)楹笳邠碛胸S富的車(chē)型資源,且近一年來(lái)市場(chǎng)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)良好。東風(fēng)汽車(chē)橫跨乘用車(chē)與商用車(chē)兩大領(lǐng)域多車(chē)型的相互平衡,顯然有利于降低公司的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。更重要的是,中國(guó)汽車(chē)市場(chǎng)潛力依然巨大,作為國(guó)內(nèi)第三大汽車(chē)集團(tuán)的東風(fēng)被認(rèn)為有相當(dāng)不錯(cuò)的發(fā)展前景。

    而據(jù)接近東風(fēng)汽車(chē)的人士介紹,東風(fēng)接受淡馬錫和渣打則出于現(xiàn)實(shí)的考慮。首先,已擁有日產(chǎn)、本田和標(biāo)致雪鐵龍等多家合資伙伴的東風(fēng)汽車(chē)迫于前者的壓力難以再?gòu)耐瑯I(yè)中選擇戰(zhàn)略投資者;其次,淡馬錫等的進(jìn)入有利于提高東風(fēng)汽車(chē)對(duì)其他機(jī)構(gòu)投資者的吸引力。

    據(jù)悉,淡馬錫持有的東風(fēng)汽車(chē)股份存在鎖定期,其入股并非短線投資行為。

    淡馬錫成立于1974年,為新加坡財(cái)政部全資擁有,負(fù)責(zé)持有并管理新加坡政府在國(guó)內(nèi)外各大企業(yè)的投資。日前,淡馬錫宣稱(chēng)已在中國(guó)內(nèi)地直接投資近40億新元(約合190多億元人民幣)。此前,淡馬錫最引人關(guān)注的投資行為是入股中國(guó)建設(shè)銀行和中國(guó)銀行。

    《財(cái)經(jīng)》獲悉,東風(fēng)汽車(chē)將于11月20日前掛牌上市,其上市保薦機(jī)構(gòu)為中金公司、美林和德意志銀行。

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