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2005-04-29 00:00:00陶冬
新財(cái)富 2005年4期
埃克森美孚成為全球上市公司一哥，意味著一個(gè)能源是金的時(shí)代到來。在這個(gè)中國崛起的時(shí)代，如果對(duì)中國經(jīng)濟(jì)和它的制造業(yè)前景樂觀，最好的投資不是在中國設(shè)廠，而是買收入提高后中國人想要買的東西—?？松梨诒闶且焕?/p>
美國石油公司?？松梨冢‥xxon Mobil）近來股價(jià)勁升，其市值超過通用電氣（GE）和微軟（Microsoft），成為全世界企業(yè)一哥。3月18日，?？松梨谑兄禐?000億美元，微軟為2600億美元，通用電氣為3800億美元。上市公司一哥的交替，不僅意味著公司的興衰和管理人員花紅的多少，往往還預(yù)示著時(shí)代的變遷。
從洛克菲勒至福特汽車，全球最大市值企業(yè)的興衰大致反映了經(jīng)濟(jì)和產(chǎn)業(yè)的潮起潮落。通用電氣的崛起，實(shí)際上是其前掌門人韋爾奇精密管理哲學(xué)的崛起，是管理層注重股本回報(bào)這一思潮的折射。其間，科技公司思科（Cisco）曾短暫地替代通用，成為全球最大市值公司。它的快起快落，正是科技公司曇花一現(xiàn)的倒影。
那么，?？松梨诘姆Q霸意味著什么？筆者認(rèn)為，這意味著一個(gè)新的時(shí)代的到來。這是一個(gè)能源/原材料是金的時(shí)代，一個(gè)相對(duì)價(jià)格出現(xiàn)急劇變化的時(shí)代。
短期的石油價(jià)格充滿了不確定性。對(duì)沖基金、能源基金的投機(jī)性買盤，超過石油期貨市場兩成的成交量，石油價(jià)格波動(dòng)越來越大，短期走勢(shì)越來越不可測(cè)。但是，中長期價(jià)格走勢(shì)卻不難判斷。全球化帶來制造業(yè)和服務(wù)業(yè)的重新洗牌。但是老牌經(jīng)濟(jì)強(qiáng)國并沒有因就業(yè)機(jī)會(huì)外移而減少石油消費(fèi)，而全球化受益者中國和印度卻因經(jīng)濟(jì)發(fā)展、居民收入提高而大幅增加石油消費(fèi)。
過去十幾年，全球用于石油勘探、生產(chǎn)的投資增長遠(yuǎn)低于石油消費(fèi)的增長；幾乎沒有新發(fā)現(xiàn)任何大型油田，現(xiàn)有油田多進(jìn)入飽和生產(chǎn)期。前蘇聯(lián)各國的石油增產(chǎn)是前幾年新增供應(yīng)的主要來源，不過2004年起，它們的供應(yīng)增長顯著放緩—資源并未衰竭，但運(yùn)輸（水運(yùn)及輸油管）難以為繼。
當(dāng)全球經(jīng)濟(jì)（尤其是中國經(jīng)濟(jì)）放緩時(shí)，國際原油價(jià)格會(huì)出現(xiàn)回調(diào)。油價(jià)隨經(jīng)濟(jì)周期出現(xiàn)起落，是一個(gè)規(guī)律。不過長遠(yuǎn)來看，以中國、印度為首的新興市場對(duì)石油的需求只會(huì)增不會(huì)減。石油是不可再生資源，供應(yīng)增長長期落后于需求增長，這是一個(gè)趨勢(shì)。以5年為期，筆者相信石油每桶價(jià)格突破80美元甚至100美元的可能性遠(yuǎn)大過跌穿20美元。
不僅石油的絕對(duì)價(jià)格在變，相對(duì)價(jià)格也在變。中國制造業(yè)的崛起，對(duì)全球制造業(yè)來講，是一個(gè)通縮現(xiàn)象，而且中國的強(qiáng)項(xiàng)從紡織、玩具蔓延到電子，不久可能拿下鋼鐵、石化，帶動(dòng)這些領(lǐng)域價(jià)格的結(jié)構(gòu)性下調(diào)。印度的服務(wù)外包愈做愈大，而且從電話中心、程序設(shè)計(jì)向提供商業(yè)程序整體解決方案、金融模型設(shè)計(jì)等高端推進(jìn)。印度對(duì)全球服務(wù)業(yè)來說，也是通縮現(xiàn)象。一個(gè)經(jīng)濟(jì)體系由第一、第二和第三產(chǎn)業(yè)組成。如果第二、第三產(chǎn)業(yè)均面臨降價(jià)壓力，第一產(chǎn)業(yè)的相對(duì)價(jià)格便自然上升。在極端例子中，不排除某一天一部中國制造的電視只能換回一根香蕉。這便是相對(duì)價(jià)格的變化。中國人、印度人無法生產(chǎn)但又需要消費(fèi)的產(chǎn)品，長期看來會(huì)更值錢。筆者對(duì)石油、悉尼海灘、泰國大米、巴黎景點(diǎn)、好萊塢電影都看好。
隨著中國、印度等新興國家的崛起，相對(duì)價(jià)格急劇變化是今后幾十年全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展的一大特點(diǎn)。這種變化超越了經(jīng)濟(jì)的周期性起落，而屬于結(jié)構(gòu)性變遷。全球化帶來了就業(yè)的全球再分配、收入的全球再分配、市場的全球再分配、繁榮的全球再分配，同時(shí)也帶來了產(chǎn)業(yè)的全球大洗牌和相對(duì)價(jià)格的全面調(diào)整。
中國有一個(gè)非常好的宏觀故事，它帶動(dòng)了就業(yè)、出口和經(jīng)濟(jì)發(fā)展。但是，過度投資、削價(jià)競爭卻使制造商的利潤率大打折扣。如果對(duì)中國經(jīng)濟(jì)和它的制造業(yè)前景樂觀，最好的投資不是在中國設(shè)廠，而是買收入提高后中國人想要買的東西。買中國崛起的最好投資，未必一定在中國國內(nèi)，很有可能在國外—?？松梨诒闶且焕?/p>
埃克森美孚成為全球上市公司一哥，意味著一個(gè)能源是金的時(shí)代到來。在這個(gè)中國崛起的時(shí)代，如果對(duì)中國經(jīng)濟(jì)和它的制造業(yè)前景樂觀，最好的投資不是在中國設(shè)廠，而是買收入提高后中國人想要買的東西—?？松梨诒闶且焕?/p>
美國石油公司?？松梨冢‥xxon Mobil）近來股價(jià)勁升，其市值超過通用電氣（GE）和微軟（Microsoft），成為全世界企業(yè)一哥。3月18日，?？松梨谑兄禐?000億美元，微軟為2600億美元，通用電氣為3800億美元。上市公司一哥的交替，不僅意味著公司的興衰和管理人員花紅的多少，往往還預(yù)示著時(shí)代的變遷。
從洛克菲勒至福特汽車，全球最大市值企業(yè)的興衰大致反映了經(jīng)濟(jì)和產(chǎn)業(yè)的潮起潮落。通用電氣的崛起，實(shí)際上是其前掌門人韋爾奇精密管理哲學(xué)的崛起，是管理層注重股本回報(bào)這一思潮的折射。其間，科技公司思科（Cisco）曾短暫地替代通用，成為全球最大市值公司。它的快起快落，正是科技公司曇花一現(xiàn)的倒影。
那么，?？松梨诘姆Q霸意味著什么？筆者認(rèn)為，這意味著一個(gè)新的時(shí)代的到來。這是一個(gè)能源/原材料是金的時(shí)代，一個(gè)相對(duì)價(jià)格出現(xiàn)急劇變化的時(shí)代。
短期的石油價(jià)格充滿了不確定性。對(duì)沖基金、能源基金的投機(jī)性買盤，超過石油期貨市場兩成的成交量，石油價(jià)格波動(dòng)越來越大，短期走勢(shì)越來越不可測(cè)。但是，中長期價(jià)格走勢(shì)卻不難判斷。全球化帶來制造業(yè)和服務(wù)業(yè)的重新洗牌。但是老牌經(jīng)濟(jì)強(qiáng)國并沒有因就業(yè)機(jī)會(huì)外移而減少石油消費(fèi)，而全球化受益者中國和印度卻因經(jīng)濟(jì)發(fā)展、居民收入提高而大幅增加石油消費(fèi)。
過去十幾年，全球用于石油勘探、生產(chǎn)的投資增長遠(yuǎn)低于石油消費(fèi)的增長；幾乎沒有新發(fā)現(xiàn)任何大型油田，現(xiàn)有油田多進(jìn)入飽和生產(chǎn)期。前蘇聯(lián)各國的石油增產(chǎn)是前幾年新增供應(yīng)的主要來源，不過2004年起，它們的供應(yīng)增長顯著放緩—資源并未衰竭，但運(yùn)輸（水運(yùn)及輸油管）難以為繼。
當(dāng)全球經(jīng)濟(jì)（尤其是中國經(jīng)濟(jì)）放緩時(shí)，國際原油價(jià)格會(huì)出現(xiàn)回調(diào)。油價(jià)隨經(jīng)濟(jì)周期出現(xiàn)起落，是一個(gè)規(guī)律。不過長遠(yuǎn)來看，以中國、印度為首的新興市場對(duì)石油的需求只會(huì)增不會(huì)減。石油是不可再生資源，供應(yīng)增長長期落后于需求增長，這是一個(gè)趨勢(shì)。以5年為期，筆者相信石油每桶價(jià)格突破80美元甚至100美元的可能性遠(yuǎn)大過跌穿20美元。
不僅石油的絕對(duì)價(jià)格在變，相對(duì)價(jià)格也在變。中國制造業(yè)的崛起，對(duì)全球制造業(yè)來講，是一個(gè)通縮現(xiàn)象，而且中國的強(qiáng)項(xiàng)從紡織、玩具蔓延到電子，不久可能拿下鋼鐵、石化，帶動(dòng)這些領(lǐng)域價(jià)格的結(jié)構(gòu)性下調(diào)。印度的服務(wù)外包愈做愈大，而且從電話中心、程序設(shè)計(jì)向提供商業(yè)程序整體解決方案、金融模型設(shè)計(jì)等高端推進(jìn)。印度對(duì)全球服務(wù)業(yè)來說，也是通縮現(xiàn)象。一個(gè)經(jīng)濟(jì)體系由第一、第二和第三產(chǎn)業(yè)組成。如果第二、第三產(chǎn)業(yè)均面臨降價(jià)壓力，第一產(chǎn)業(yè)的相對(duì)價(jià)格便自然上升。在極端例子中，不排除某一天一部中國制造的電視只能換回一根香蕉。這便是相對(duì)價(jià)格的變化。中國人、印度人無法生產(chǎn)但又需要消費(fèi)的產(chǎn)品，長期看來會(huì)更值錢。筆者對(duì)石油、悉尼海灘、泰國大米、巴黎景點(diǎn)、好萊塢電影都看好。
隨著中國、印度等新興國家的崛起，相對(duì)價(jià)格急劇變化是今后幾十年全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展的一大特點(diǎn)。這種變化超越了經(jīng)濟(jì)的周期性起落，而屬于結(jié)構(gòu)性變遷。全球化帶來了就業(yè)的全球再分配、收入的全球再分配、市場的全球再分配、繁榮的全球再分配，同時(shí)也帶來了產(chǎn)業(yè)的全球大洗牌和相對(duì)價(jià)格的全面調(diào)整。
中國有一個(gè)非常好的宏觀故事，它帶動(dòng)了就業(yè)、出口和經(jīng)濟(jì)發(fā)展。但是，過度投資、削價(jià)競爭卻使制造商的利潤率大打折扣。如果對(duì)中國經(jīng)濟(jì)和它的制造業(yè)前景樂觀，最好的投資不是在中國設(shè)廠，而是買收入提高后中國人想要買的東西。買中國崛起的最好投資，未必一定在中國國內(nèi)，很有可能在國外—?？松梨诒闶且焕?/p>
