國泰君安 寡頭壟斷市場(chǎng)的贏家

關(guān)鍵時(shí)期的轉(zhuǎn)變

今年是國泰君安證券研究所連續(xù)第三年獲得《新財(cái)富》“最佳分析師”評(píng)選的最高獎(jiǎng)項(xiàng)“本土最佳研究團(tuán)隊(duì)”，也正值研究所成立滿十周年。作為國內(nèi)最早成立的券商研究所，國泰君安研究所和其前身君安證券研究所在中國證券市場(chǎng)創(chuàng)造了多個(gè)第一：最早倡導(dǎo)“價(jià)值投資”、最早從事購并和海外融資研究、培養(yǎng)了最多的基金經(jīng)理、基金傭金收入最高……而最讓國泰君安證券研究所所長李迅雷驕傲的是，他在2000年研究所發(fā)展的關(guān)鍵時(shí)期及時(shí)地提出了“讓客戶改變我們的研究模式”。

1998年，由于眾所周知的原因，君安證券隕落，君安證券研究所與國泰證券研發(fā)中心于1999年8月18日進(jìn)行了合并，在外界看來，二者風(fēng)格迥異，人員分居三地，整合難度很大。2000年初，李迅雷撰文提出“研究所要以機(jī)構(gòu)客戶為主要目標(biāo)，研究要圍繞滿足客戶的研究性需要，根據(jù)客戶特征提供個(gè)性化服務(wù)”，“研究創(chuàng)造不了價(jià)值，但肯定能創(chuàng)造傭金?！边@一觀念在當(dāng)時(shí)受到了來自研究所內(nèi)部和公司各部門很大的阻力。而李迅雷堅(jiān)信他的理念經(jīng)得住市場(chǎng)考驗(yàn)。“只有找到了合適的客戶群體，研究工作才能取得最大的回報(bào)?！痹谒鶅?nèi)，李迅雷有一句名言：“研究服務(wù)是有限的，客戶需求是無限的，要把有限的研究服務(wù)投入到最合適的客戶需求中去”。如今，這一發(fā)展方向已經(jīng)成為證券研究界的共識(shí)。

“大研究員，小所長”

雖然前兩屆“最佳分析師”公布后，有許多證券研究所和基金公司來“挖墻腳”，但國泰君安證券研究所的人員流動(dòng)比例并不高?！安粫?huì)超過5％吧”，李迅雷說，“首先，因?yàn)槲覀冇幸环N好的文化氛圍和團(tuán)隊(duì)合作理念，研究所內(nèi)一直非常團(tuán)結(jié)，從來沒有為爭(zhēng)待遇問題出現(xiàn)矛盾；其次，和同行業(yè)相比，我們的研究員在所內(nèi)、公司內(nèi)地位較高?！钡钦劶把芯繂T目前的待遇，他仍然流露出些許遺憾，“公司這幾年日子不好過，我們一直在力所能及地為研究員提供更優(yōu)厚的待遇，我想研究員對(duì)這些也能夠體諒。”

作為國內(nèi)從業(yè)最久的券商證券研究部門管理者之一，李迅雷一直提倡“大研究員，小所長”。他認(rèn)為自己所應(yīng)該做好的是引導(dǎo)方向和提供后方支持工作，“我們盡量不給研究員增加負(fù)擔(dān)，不要求他們提供‘優(yōu)秀論文’，不要那些‘虛’的、‘假大空’的東西，只要實(shí)用就好?！痹谒?，除了李迅雷和一個(gè)副所長，沒有任何專職行政管理人員，在行政方面投入也很少。研究所下屬的行業(yè)公司部、策略研究部等一級(jí)子部門的經(jīng)理都是資深行業(yè)或策略研究員，擔(dān)任部門領(lǐng)導(dǎo)是因?yàn)樗麄冊(cè)谒?、在市?chǎng)上有很高的認(rèn)同度和影響力。以最大的部門行業(yè)公司部為例，下設(shè)6個(gè)小組，每個(gè)組長都是行業(yè)骨干，由他們具體對(duì)研究員的研究報(bào)告把關(guān)?！拔宜龅木褪且龑?dǎo)他們貼近市場(chǎng)，讓研究員不斷學(xué)習(xí)，不斷進(jìn)步，為客戶提供更多幫助?！?/p>

對(duì)手與挑戰(zhàn)

對(duì)于國內(nèi)的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，李迅雷對(duì)中金頗為關(guān)注：“國內(nèi)目前中金的優(yōu)勢(shì)還是比較突出的，其他券商生存環(huán)境、生存能力相差不多。”以單個(gè)營業(yè)部所占市場(chǎng)份額為例，除中金遙遙領(lǐng)先外，國泰君安與其他券商相比還是比較高的?！爸薪鹧芯康睦砟睢C(jī)制在國內(nèi)領(lǐng)先，比如他們的銷售交易部早就成立了，研究人員業(yè)績考評(píng)跟傭金收入掛鉤，而我們研究所目前還是要靠公司薪酬方面的傾斜來實(shí)現(xiàn)。我們有一定差距，也一直在學(xué)習(xí)?！?/p>

李迅雷認(rèn)為研究所下一步重點(diǎn)要解決的是人員結(jié)構(gòu)問題，目前全所的70多人中，“老研究員過多，中間層缺乏”。這次評(píng)比，國泰君安研究所共獲得了13個(gè)第一名，4個(gè)第二名，1個(gè)第三名，呈倒金字塔犁，“這反映雖然我們的優(yōu)秀研究員多，但后備力量較弱?！崩钛咐渍f，他們目前招收研究員的要求是必須具備較強(qiáng)的學(xué)習(xí)能力，而并不一定要有很強(qiáng)的學(xué)習(xí)和工作背景，這是因?yàn)椤八鶅?nèi)研究員平均年齡偏大，需要從國內(nèi)好的高校招收尖子畢業(yè)生進(jìn)行平衡?！痹谒磥?，3 5年就足以培養(yǎng)出一個(gè)優(yōu)秀的研究員，新引進(jìn)的研究員在外語表達(dá)、工具運(yùn)用上要與目前隊(duì)伍有所區(qū)別。而在研究方向方面，串迅雷承認(rèn)，國泰君安研究所在宏觀研究方面偏弱。“人才是主要原因。我們?cè)谌瞬排渲梅矫嫘枰獣r(shí)間；只要有好的人才，高價(jià)我們也愿意出，但目前還是沒有找到合適的人選

優(yōu)勢(shì)與希望

李迅雷認(rèn)為，證券研究市場(chǎng)是一個(gè)寡頭壟斷市場(chǎng)，客戶通常只關(guān)注各個(gè)行業(yè)前三名分析師的報(bào)告，未來整個(gè)市場(chǎng)的品牌分析師人數(shù)不會(huì)超過100名。從國際上看，最受關(guān)注的研究報(bào)告也主要由“MGM”(摩根士丹利、高盛、美林)的分析師提供。那么，隨著證券市場(chǎng)的開放和QFII的需求增加．國內(nèi)的證券研究機(jī)構(gòu)是否會(huì)像中國臺(tái)灣本土券商那樣，淪為只能專注于二、三流上市公司分析呢?李迅雷表示他很有信心和這些國際大投行進(jìn)行競(jìng)爭(zhēng)。“首先，我們是漸進(jìn)式開放，已經(jīng)為我們留足了發(fā)展空間，而中國臺(tái)灣的開放過快，政策有誤：其次，中國臺(tái)灣本身大企業(yè)不多，而內(nèi)地現(xiàn)在就已經(jīng)有1300多家上市公司，其中大型企業(yè)很多，我們對(duì)大型企業(yè)的規(guī)范研究至少有5年以上歷史，2002年我們就推出了藍(lán)籌股分析研究專著——《未來藍(lán)籌：中國行業(yè)龍頭研究》一書，行業(yè)研究更是從1996年就開始了，已經(jīng)有很深的沉淀?！崩钛咐渍f，“境外投行對(duì)本土企業(yè)的理解力還是不如我們，他們至少需要5年左右的時(shí)間趕上來，而這5年間我們還會(huì)進(jìn)步，和他們有一拼?！?/p>

經(jīng)過連續(xù)三年的《新財(cái)富》最佳分析師評(píng)比，國泰君安研究所已經(jīng)確立了國內(nèi)的權(quán)威地位，但李迅雷表示不能滿足于眼前的成就，隨著金融證券開放的挑戰(zhàn)，一方面，研究所需要進(jìn)一步加強(qiáng)國內(nèi)市場(chǎng)研究，另一方面，QDII已經(jīng)越來越近，研究所也需要走出國門，研究香港和歐美市場(chǎng)，在國際債券市場(chǎng)和境外金融衍生工具研究方面有所突破，走國際化道路，這在研究方法、研究水平、人員配置的國際化方面提出了更高的要求。