穩(wěn)中求進與進中求穩(wěn)

反觀2004年由“郎顧之爭”引起的經濟學家大分野，以及近年來經濟學界的一系列論戰(zhàn)，表明隨著改革日益深入，我們面臨的困難越來越大，不確定因素越來越多，就連號稱“指導者”的經濟學家都常常找不著北，更遑論尋常百姓？所以，投資者一定要小心觀察，謹慎從事。

年過得不錯

當讀者拿到這2004期雜志的時候2004年已經過去。回頭看，2004年我們確實過得不錯，GDP增長9％以上已成定局，這還是在宏觀調控下的結果，如果2004年不加控制，讓經濟自然發(fā)展，專家認為2004年我國GDP增長至少可達11.5%。那未必是好事。現(xiàn)在這樣的結果挺好，可謂皆大歡喜。

2004年宏觀經濟之所以有此成績，是2002年以來此輪經濟增長的自然延續(xù)。推動自2002年以來此輪經濟增長的原因，專家認為有五大因素。這五大因素分別為：1、居民消費中持續(xù)的住房熱和汽車熱。居民對住房和汽車的強勁需求，同時推動了市場對鋼材和水泥等中間投入品的需求大增，從而引發(fā)了新一輪的固定資產投資熱，雖然也引發(fā)了一定程度的通貨膨脹，但大體尚在可控制的范圍之內。2、加入WTO，我國經濟開始全面融入經濟全球化浪潮，對我國經濟的持續(xù)快速發(fā)展起到了重要作用。2002年我國進出口貿易總額達到6207億美元，比上年增長21％；2003年我國進出口貿易總額進一步上升為8512億美元，比上年增長37.1%；2004年我國進出口貿易總額已經超過1萬億美元。隨著我國成為世界制造業(yè)中心之一的可能性不斷臨近，我國進出口增長的基礎更加堅實。3、經濟體制改革的不斷深化和市場經濟體系的不斷完善，為我國經濟發(fā)展打下了良好基礎。經過近幾年基礎設施的建設，我國的投資環(huán)境得到了很大的改善，同時作為推動這一輪經濟增長主動力的投資主體發(fā)生了根本變化，從過去以政府和國有企業(yè)投資為主轉變?yōu)橐悦駹I企業(yè)和外資企業(yè)投資為主，投資決策日益符合市場理性。4、本輪經濟增長的最大特色是工業(yè)生產增長強勁，繼冶金行業(yè)在2003年增長一倍多，煤炭、石化、有色金屬、建材、機械行業(yè)增長超過50％，2004年我國工業(yè)生產仍舊保持了強勁增長勢頭。我國真正全面進入了工業(yè)化階段，并且向重化工比重不斷提高的工業(yè)化高級階段推進。5、城市居民住房需求的空前增長和工業(yè)化發(fā)展帶來的移民潮，使我國的城市化進程不斷加快。長期以來，由于受計劃經濟福利分房制度和人口戶籍制度的影響，我國的住房市場發(fā)育十分落后，城市化速度大大落后于工業(yè)化速度。但這一局面在2000年以來得到了極大的改善。隨著福利分房制度的終結和戶籍制度的松動，住房建設、土地拍賣、城市交通和環(huán)境的改善在市場機制下互動，既滿足了人民群眾對住房和環(huán)境的更高檔次的需求，又通過土地拍賣籌集到城市建設的資金，由此構成住房建設、城市交通和環(huán)境建設的投資高潮，對本輪GDP的高速增長起到了極其重要的推動作用。

兩個背離理應引起重視

從2003年以來，經濟生活中各類價格指數都出現(xiàn)了上升勢頭，但工業(yè)品價格指數特別是生產資料價格指數上升的勢頭最為明顯，而且至今未有跡象改變。與此同時，隨著糧食豐收和對一些消費價格調價采取了控制措施，居民消費價格特別是與生活資料有關的商品價格在2004年第三季度開始出現(xiàn)漲幅回落。生產資料價格與生活資料價格走勢出現(xiàn)背離，形成了一個越開越大的“喇叭口”。這一現(xiàn)象應該引起重視。價格走勢是經濟運行的綜合反映，專家認為，對比生產資料價格與生活資料價格走勢，與生活資料供應相比，目前我國生產資料的供應仍趨緊張。一般認為，工業(yè)品出廠價格（PPI）是消費物價（CPI）的先導指標。生產資料價格的上漲遲早要傳導到生活資料價格上，引起生活資料價格的上漲。目前的問題是，如何采取合理有效的措施，使居民消費價格的上漲不致過快，不致超出合理范圍，從而引發(fā)較高程度的通貨膨脹，進而影響到社會安定，影響到整個經濟發(fā)展。同時，如果任由生產資料價格繼續(xù)無節(jié)制地漲下去，而社會消費需求卻不能得到同步增長，甚至出現(xiàn)萎縮，一些企業(yè)將不得不面臨虧損和關閉的命運。其結果如果向上下游產業(yè)和企業(yè)傳導，也會有可能出現(xiàn)通貨緊縮，甚至出現(xiàn)“硬著陸”的危險，這是一個兩難的選擇。

物價走勢是2004年我國整個經濟界和社會人群關注的焦點，也仍將會是2005年人們關注的焦點。亞洲開發(fā)銀行預測2005年我國CPI將上漲4.9％，2004年實際漲幅是4％左右，已經成為自1997年以來物價漲幅最高的一年。有專家認為，2005年我國社會群眾接受物價上漲的心理底線將在5％左右，超過這個限度，將會引起一定程度的社會恐慌。專家同時認為，政府必須在市場化改革和通貨膨脹間做出選擇，保持某種程度的平衡。關于影響2005年我國物價上漲的關鍵因素，專家認為有這樣幾點：1、糧價。2004年我國糧食總產量有望達到9300億斤，比上年增產500億斤。目前國內小麥、玉米、稻谷三種糧食平均市場價格僅次于1995年的歷史最高價位，加上2004年國際上普遍糧產豐收，國際糧價從2004年年初就開始下跌，2005年推動糧價上漲的因素基本消失，但下降空間不太大。2、生產資料價格。2004年重要生產資料價格普遍大幅上漲，煤、電、油、運全面緊張，給物價上漲帶來明顯壓力。2005年壓力仍在，有可能傳導形成新的商品價格上漲“沖動”。3、房地產價格。由城市化和居民消費結構升級等中長期因素和居民與企業(yè)的預期所導致的住房需求，在2004年繼續(xù)保持快速增長，部分城市房價上漲幅度超過20％。房地產投資“高燒不退”反過來有可能在2005年刺激鋼材、水泥等建材價格堅挺，并進而促進煤、電、油等生產資料成本上升，給2005年的物價走勢增加了成本型價格上漲壓力。4、2004年物價上漲的慣性效應。來自國家統(tǒng)計局的數據顯示，2004年前三季度我國居民消費價格同比上漲了4.1%，其中有三分之二來自2003年下半年物價上漲帶來的慣性效應，但2004年第四季度物價出現(xiàn)走低趨勢，慣性效應逐漸消失，這種局面會對2005年尤其是2005年上半年物價走勢造成什么樣的影響，仍有待觀察。5、油價。2004年國際石油價格狂漲，造成我國“輸入型”通脹效應明顯。目前國際市場石油價格雖呈緩慢下降趨勢，但未來會不會反彈，誰也沒有把握。6、防范物價上漲基礎是否牢固。2003年以來，固定資產投資規(guī)模過大，拉動了生產資料價格的大幅度上漲，使煤、電、油、運、水等資源性基礎產業(yè)價格上漲，并傳導到相應下游產品。在宏觀調控的嚴厲遏制下，投資增速從2004年第二季度開始快速下降。從來自中央經濟工作會議和國家發(fā)改委的相關信息判斷，2005年我國將繼續(xù)搞好產業(yè)政策、信貸政策、土地政策的協(xié)調配合，把好土地審批和信貸投放兩個閘門，嚴格控制鋼鐵、水泥、電解鋁等行業(yè)投資反彈。尤其在土地審批等方面所制定的一系列制度性措施為固定資產投資間斷性、大范圍反彈設置了強力屏障，所以，有專家認為對2005年我國物價走勢不必太過悲觀。但也有專家，如國家發(fā)改委宏觀經濟研究院副院長王一鳴就警告說，由于目前投資仍在高位，對反彈壓力不能掉以輕心。固定資產投資反彈的不確定性，有可能成為明年物價走勢的一個重要變數。

十大矛盾語出驚人

復旦大學經濟學院院袁志剛在日前舉行的第四屆我國青年經濟學者論壇上指出我國經濟增長背后潛伏著十大矛盾，引起社會震驚。袁志剛教授所指出的這十大矛盾是：1、GDP增長雖快，但是城鄉(xiāng)居民收入增長卻落后于GDP的增長，構成GDP增長和居民可支配收入增長的矛盾。2、GDP的增長很快，但就業(yè)彈性偏低，就業(yè)增長跟不上GDP的增長，構成GDP增長和就業(yè)增長的矛盾。3、推動GDP增長的總需求增長中，主要以投資需求和出口需求為主，消費需求增長相對緩慢，構成投資增長和消費增長的矛盾。4、經濟增長對外依賴程度上升，經濟增長帶來的利益分配更加復雜，構成內外經濟利益的矛盾。改革開放以來，我國進出口占GDP的比重一路上升，從1978年的9.8%飆升到2003年的60.4%，已占到我國GDP總額的近三分之二。作為一個大國，如此大的外貿依存度非常令人不安。5、居民儲蓄不斷增長，卻難以轉化為有效的投資，居民投資渠道單一，投資回報低，構成儲蓄增長和投資增長的矛盾。有關數據顯示，1994年以前我國的貸款余額大于存款余額。但從1995年開始，隨著存款余額的迅速上升，存貸差額變成了正數。截至2003年，我國的存貸差額已經高達近50000億元，這從一個側面說明國內的儲蓄難以轉化為有效的投資。6、外匯儲備不斷增加，2004年有望突破5000億美元。我國外匯儲備的投資收益很低，但是與此相反，外國直接投資在我國增長快、收益高，外國投資的回報高于外匯儲備的回報，導致利益的流出，同時外國投資對本國投資也存在一定程度的“擠出效應”，構成內外資源利用上的矛盾。7、三次產業(yè)增長速度差異大，一產增長緩慢，二產增長呈加速狀態(tài)，但三產增長乏力，不符合三次產業(yè)發(fā)展的一般規(guī)律，構成三次產業(yè)難以均衡發(fā)展的矛盾。8、地區(qū)經濟發(fā)展差異大，東部沿海地區(qū)經濟發(fā)展呈加速態(tài)勢，但中西部地區(qū)的經濟增長落后于東部地區(qū)，構成區(qū)域發(fā)展矛盾。目前我國東部地區(qū)的人均GDP是西部地區(qū)的2.6倍，中部地區(qū)的2.1倍。9、不同社會階層的收入差距擴大，構成社會貧富矛盾,全國居民的基尼系數已非常接近0.4的警戒線。10、我國經濟增長的“高投入、低產出；高消耗、低效率”的“兩高兩低”特征突出。2003年我國GDP僅占全球名義GDP約4％，但資源消耗驚人：原油達到7％，鋁為25％，鋼鐵產品27％，鐵礦石30％，煤31％，水泥40％。目前，我國每創(chuàng)造1美元產值所消耗的能源，是美國的4.3倍，德國和法國的7.7倍，日本的11.5倍。與以高投入低產出的粗放型經營相呼應，我國經濟也遇到了環(huán)境容量飽和的危機?；哪恋孛娣e達267.4萬多平方公里，占國土總面積的27.9%；目前的廢水排放總量為439.5億噸，超過環(huán)境容量的82%；600多個城市中有400多個供水不足，其中100多個城市嚴重缺水。在本輪經濟增長背后，各類矛盾也在進一步發(fā)展，需要引起重視。

各路神仙開藥方

針對當前形勢，2005年應該怎么辦？是繼續(xù)進行宏觀調控，還是對調控放松？如果繼續(xù)進行調控，那么，調控的重點是繼續(xù)防反彈還是防緊縮過度？對此，各路專家開出了不同的藥方，比較一致的看法為，2005年在宏觀政策方面應注意幾點：第一，保持原有的宏觀調控力度，暫不出臺新的緊縮政策，但要引導投資增長平穩(wěn)回落到相對正常的水平。第二，抓緊進行土地管理制度等方面的改革，規(guī)范政府的投資行為，從體制上逐步消除投資饑渴癥。第三，高度重視投資過快增長造成的不良后果，采取積極的措施進行處置和化解，不要讓問題積累起來。未來的一年，應把解決這方面的問題作為政府的一項重要任務。第四，財政貨幣政策作為一種總需求調節(jié)政策，應該更加靈活和具有彈性，即使在一年之中，也可適時適度調整其力度，不必一成不變。

但在具體操作上，不同專家意見卻發(fā)生了分歧。比如，對于2005年政府應實行穩(wěn)健的財經政策和穩(wěn)健的貨幣政策這一點大家都沒有意見，但對如何執(zhí)行，卻意見分歧。拿其中的貨幣政策來說，一派專家認為，應該通過反復上調利率，控制企業(yè)籌資成本，引導社會投資。另一派專家則認為，利率政策不會顯著奏效，應該繼續(xù)控制貨幣供應量，通過控制貸款規(guī)模來繼續(xù)壓制盲目投資的沖動。持第一種觀點的專家認為，用行政手段控制信貸規(guī)模雖然效果顯著，但是對經濟的影響過于“生硬”，其后果很多地方到現(xiàn)在還難以消化，因此，應該采取市場性的手段，通過調整利率來抬升企業(yè)的融資成本，從而來調控投資總量。他們建議：在2004年年10月底上調利率0.27個百分點的基礎上，在2005年應相機再度調整利率，以鞏固抑制部分行業(yè)投資過熱的成果。同時，應該“有保有壓”，使真正有贏利前景的項目得以繼續(xù)。持第二種觀點的專家則認為，由于當前被壓抑的投資沖動的贏利誘惑過于豐厚，一般都在15％到20％，有的項目的投資回報率高達30％以上，因此無論如何提高利率，這些項目都是要上馬的。在這種情況下，不采取行政的緊縮銀根的措施，不足以控制住社會投資沖動，固定資產投資總規(guī)模必然要反彈。

專家另一個共同的認識是：不管采取什么方法，在具體項目上，都應該實行“有保有壓”的措施，銀行在貸款時，對符合國家產業(yè)政策且確實有市場前途的項目，不能“惜貸”，對不符合國家產業(yè)政策的項目，則“一個子兒也不給”。但對在具體實踐上，銀行應如何把握其界線，專家們則又閉口不言。

2005年大膽預測

2004年12月初召開的中央經濟工作會議上提出明年經濟工作的六項主要任務是：一、繼續(xù)加強和改善宏觀調控，確保經濟平穩(wěn)較快發(fā)展；二、繼續(xù)加大對“三農”的支持力度，保持農業(yè)和農村發(fā)展的好勢頭；三、大力推進結構調整，促進經濟增長方式轉變；四、著力推進經濟體制改革，建立健全全面協(xié)調可持續(xù)發(fā)展的制度保障；五、統(tǒng)籌國內發(fā)展和對外開放，增強國際競爭力；六、堅持以人為本，努力構建社會主義和諧社會。有專家認為，中央將“確保經濟平穩(wěn)較快發(fā)展”列為2005年經濟工作六項任務之首，表明我國宏觀經濟政策已從穩(wěn)中求進過渡到進中求穩(wěn)。但是北京大學經濟學院曹和平教授認為，2005年我國宏觀經濟仍將會稟持穩(wěn)中求進的政策，從過去比較注重GDP增長，轉到更加注重均衡適度發(fā)展；重視區(qū)域經濟平衡協(xié)調發(fā)展；重視各個階層間收入分配的平衡；重視人和自然環(huán)境的和諧發(fā)展。反觀2004年由“郎顧之爭”引起的經濟學家大分野，以及近年來經濟學界的一系列論戰(zhàn)，表明隨著改革日益深入，我們面臨的困難越來越大，不確定因素越來越多，就連號稱“指導者”的經濟學家都常常找不著北，更遑論尋常百姓？所以，投資者一定要小心觀察，謹慎從事。

國家信息中心于日前發(fā)布對2005年中國經濟的十大預測，其中比較令人感興趣的有：2005年我國國民經濟仍將保持8.5％左右的快速增長，消費將成為我國經濟增長最大、最穩(wěn)定的貢獻者，2005年全年我國社會消費品零售額增長將達到12.8%；2005年，我國固定資產投資增幅將回落至正常區(qū)間，預計全年全社會投資增幅在17％左右，其中城鎮(zhèn)投資增速在20％左右，投資對經濟的拉動作用將有所減弱，不會出現(xiàn)許多人所擔心的“硬著陸”；2005年，政府將出臺一系列有關維護國家經濟安全、合理開發(fā)利用資源、保護生態(tài)環(huán)境、優(yōu)化重大布局、保障公共利益、防止出現(xiàn)壟斷等方面的具體操作細則，投資體制將不斷改革和完善，進一步促進全社會投資環(huán)境的改善；2005年我國貨幣政策取向將由偏緊轉向中性，將繼續(xù)以穩(wěn)健的貨幣政策為主，更加注重價格型工具的運用，并推進利率市場化改革。人民幣升值壓力將繼續(xù)存在，同時匯率形成機制進一步完善，存在進一步加息的可能性。盡管股市存在諸多不利因素，但制度改革將推動我國股市在平穩(wěn)運行中尋求發(fā)展。機構投資者進一步發(fā)展壯大，潛在資金供給充足。市場將更多地體現(xiàn)為價值投機; 2005年我國物價總水平將呈現(xiàn)平穩(wěn)態(tài)勢，預計全年居民消費物價指數將上漲4％，和2004年基本持平，生產資料價格上漲8％左右，生產資料價格的上漲幅度將比2004年減少６個百分點; 2005年我國對宏觀經濟調控的行政色彩將逐步淡化，采取行政手段直接調控的時段會進一步減少，間接調控手段、市場化方式成為常態(tài)。宏觀經濟調控政策在注重總量調控的同時，在引導結構優(yōu)化方面將體現(xiàn)得更為明顯，“區(qū)別對待”的政策特色得以延續(xù)并更加鮮明；2005年，四大周期性需求將繼續(xù)推動我國經濟的增長，在中央“有保有壓”的政策的帶動下，投資需求過快增長的局面將有所改觀，在大力抑制無效投資的同時加大對薄弱環(huán)節(jié)的投資，我國經濟將恢復正常運行狀態(tài)，2005年綜合警情指數全年將基本在綠燈區(qū)運行。