多元化經(jīng)營悖論及解讀

鄔國梅

一、多元化經(jīng)營悖論

改革開放以來，我國企業(yè)尤其是已具備相當規(guī)模的大企業(yè)，在尋求企業(yè)擴張方式時，較多地采用了多元化擴張，該方式甚至于已發(fā)展成為我國大企業(yè)的主流擴張方式。這種現(xiàn)象在上市公司中表現(xiàn)得更加突出。我國上市公司大多是由原國有企業(yè)改制而成，在投資行為上還沒有擺脫原國有企業(yè)利用國有銀行資金進行投資擴張的“投資饑渴癥”的影響，在資金來源改變?yōu)樽C券市場融資后，大部分企業(yè)仍沿襲原來的投資模式，進行大規(guī)模的過度投資行為。上市公司為擴大企業(yè)規(guī)模，把募集資金投資于企業(yè)不熟悉的與主營業(yè)務不相關的領域。由于我國許多企業(yè)實施多元化經(jīng)營的失敗，引發(fā)了一場關于企業(yè)發(fā)展是應以多元化戰(zhàn)略為好還是應以專業(yè)化戰(zhàn)略為好的論戰(zhàn)。事實上，多元化經(jīng)營作為一種企業(yè)擴張方式，從其誕生之日起就引發(fā)了諸多爭論，迄今為止，也沒有形成實質(zhì)性的共識。采用多元化經(jīng)營戰(zhàn)略的一個重要理論依據(jù)是投資組合理論。該理論認為，負相關多元化能夠降低企業(yè)經(jīng)營風險，穩(wěn)定企業(yè)的經(jīng)營績效。但是，大量的研究與事實已證明，實施正相關多元化經(jīng)營企業(yè)的經(jīng)營績效要優(yōu)于實施負相關多元化經(jīng)營的企業(yè)，專注在單一產(chǎn)業(yè)內(nèi)發(fā)展的企業(yè)的經(jīng)營績效也優(yōu)于涉及多產(chǎn)業(yè)經(jīng)營的企業(yè)。這一理論與實踐之間的差異成為困擾企業(yè)的“多元化經(jīng)營悖論”。本文試圖通過分析“多元化經(jīng)營悖論”的內(nèi)涵，探討多元化經(jīng)營利弊的所在，進而為多元化經(jīng)營正名。

二、多元化經(jīng)營的利之所在

１、規(guī)避經(jīng)營風險，穩(wěn)定企業(yè)收益。隨著世界經(jīng)濟的一體化發(fā)展，國際間競爭越來越激烈，新企業(yè)的進入或大公司的并購都會產(chǎn)生新的競爭對手，原有對手的發(fā)展也會使企業(yè)處于不利地位，可以說企業(yè)經(jīng)常面臨著經(jīng)營風險。如果企業(yè)處于某一特定產(chǎn)業(yè)，尤其是生產(chǎn)單一產(chǎn)品，就會面臨巨大的風險。即使社會經(jīng)濟環(huán)境有利于企業(yè)發(fā)展，企業(yè)在原有產(chǎn)品進入成熟期后，如果沒有持續(xù)更新產(chǎn)品，也會面臨淘汰的危險。因此，許多企業(yè)往往會在原有產(chǎn)品生命周期即將進入成熟期時，調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和經(jīng)營結(jié)構(gòu)，向新的產(chǎn)業(yè)和領域開拓，以便于在老產(chǎn)品被淘汰而陷入結(jié)構(gòu)性不景氣時有一定的退路。同時，各行各業(yè)的投資收益率不同，部分產(chǎn)業(yè)之間甚至有此消彼長的關系，因此，企業(yè)在主業(yè)不景氣時投資于其他收益率高的產(chǎn)業(yè)，可以達到以輔養(yǎng)主的效果，增強企業(yè)的適應性與穩(wěn)定性，并為原產(chǎn)業(yè)的發(fā)展積累資金提供條件。

２、降低交易成本。企業(yè)經(jīng)營所需的各種信息與資源一般分散在各個不同企業(yè)中，企業(yè)的發(fā)展必然離不開其它企業(yè)的有意或無意的支持。這種與外界千絲萬縷的聯(lián)系，也使得企業(yè)要受制于其它企業(yè)。由于交易成本、市場不確定以及締約各方有限理性的存在，使得締約各方簽訂的契約具有不完全性，往往存在一些情況需要在契約中用未明確的規(guī)則來解決沖突。如果企業(yè)的外部關聯(lián)企業(yè)違約，將會給企業(yè)的經(jīng)營帶來巨大的影響。而且在市場發(fā)育不完善的狀況下，企業(yè)很難對其它企業(yè)的違約進行約束，即使能通過第三方（如法院）強制要求其它企業(yè)執(zhí)行契約的約定，也可能會因交易成本高昂而主動放棄追究其違約責任的權(quán)利。從這個角度來說，多元化就可有效降低交易成本。原因在于，與單一經(jīng)營企業(yè)相比，多元化經(jīng)營企業(yè)相當于將原來多個單一化經(jīng)營企業(yè)的經(jīng)營活動組合在一個企業(yè)內(nèi)進行，從而使外部交易內(nèi)部化，既避免了違約風險，降低了交易成本，又可以充分利用企業(yè)共有資源，減少了因不確定性因素而可能帶來的損失。

３、提高資源配置效率。經(jīng)濟發(fā)展到一定階段后，資金和信息作為企業(yè)經(jīng)營的重要生產(chǎn)要素，顯得越發(fā)有價值。當外部潛在投資者與公司之間的信息不對稱程度較高時，企業(yè)可能會因為無法按照合理的成本籌集到足夠的資金而不得不放棄一些有價值的投資項目，從而致使投資不足。這時，多元化經(jīng)營就凸顯優(yōu)勢。一方面，多元化經(jīng)營本身就可以向市場傳遞一種信號，因為作為一種企業(yè)擴張主要方式的多元化經(jīng)營，意味著企業(yè)有著不俗的經(jīng)濟實力和良好的發(fā)展?jié)摿?，從而有利于企業(yè)實現(xiàn)外源融資。另一方面，多元化經(jīng)營通過企業(yè)內(nèi)部產(chǎn)生的現(xiàn)金流量的集中而形成了一個內(nèi)部資本市場，從而可以部分地解決投資不足的問題，實現(xiàn)資源的最優(yōu)配置（如Ｗｉｌｌｉａｍｓｏｎ，１９７５）。Ｓｔｅｉｎ（１９９７）進一步指出，多元化經(jīng)營企業(yè)可以采用單一經(jīng)營企業(yè)無法采用的方式為贏者投資而放棄失敗的部門，從而增進企業(yè)效率。

４、產(chǎn)生協(xié)同利益。多元化經(jīng)營可以把技術(shù)上相似的不同業(yè)務聯(lián)合起來，取得較多的收益，而相似原材料、設備等的聯(lián)合則可以提高企業(yè)在采購時的談判力，取得相應的數(shù)量折扣，從而降低外部交易費用與采購成本。同時，多元化經(jīng)營促使企業(yè)不斷開發(fā)新產(chǎn)品，使企業(yè)因產(chǎn)品的領先地位與獨特性而保持競爭優(yōu)勢，以質(zhì)量、信譽取勝而使利潤大幅增長。一旦企業(yè)取得這種市場地位，就會對那些想進入該產(chǎn)業(yè)的潛在競爭者造成壓力和威懾，從而減輕了企業(yè)的競爭壓力，有利于保持所在產(chǎn)業(yè)與市場結(jié)構(gòu)的相對穩(wěn)定。而且，在企業(yè)發(fā)展到一定規(guī)模后，可以利用企業(yè)的信譽和產(chǎn)品的知名度，在進一步分析市場結(jié)構(gòu)的基礎上，開拓新的業(yè)務領域，形成并提供可滿足不同層次需求的系列產(chǎn)品和勞務，使顧客對企業(yè)產(chǎn)品的依賴性提高，進而在此基礎上開拓新的業(yè)務，使企業(yè)步入一個良性發(fā)展的軌道。

三、多元化經(jīng)營的弊端

１、非效率投資。在企業(yè)的資源配置過程中，存在著各部門為爭奪資源以取得私人收益的尋租活動。因此，雖然內(nèi)部資本市場為企業(yè)創(chuàng)造了較多可供使用的資金，但仍然無法滿足企業(yè)各部門的資金需求，資金依然是一種稀缺的經(jīng)濟資源。一般情況下，分部經(jīng)理擁有關于投資項目的投資額、發(fā)展前景、未來收益狀況等信息，而公司高層不知道。因此，公司的投資決策在一定程度上受到分部經(jīng)理的影響。如果分部經(jīng)理花費大量的時間和努力來影響公司高層的決策行為，公司高層會在資本預算時偏離最優(yōu)決策點（Ｍｅｙｅｒ，Ｍｉｌｇｒｏｍ ａｎｄ Ｒｏｂｅｒｔｓ，１９９２）。原因在于，分部的實力越差（如生產(chǎn)效率低下、控制的資金較少），其經(jīng)理尋租的成本就越低，就越可能尋租，對公司高層的影響就越大，而實力較強分部的經(jīng)理由于尋租成本較高，尋租的可能性就越小，對公司高層的影響就越小，從而使公司高管層的決策不能最優(yōu)。由于分部的生產(chǎn)效率越低，分部經(jīng)理尋租的可能性就越大，企業(yè)要買斷其尋租的代價就越高，對資源配置的影響也就越大（Ｓｃｈａｒｆｓｔｅｉｎ ａｎｄ Ｓｔｅｉｎ，２０００）。Ｒａｊａｎ，Ｓｅｒｖａｅｓ ａｎｄ Ｚｉｎｇａｌｅｓ（２０００）分析了需要各分部協(xié)作的情況。如果企業(yè)的生產(chǎn)需要各分部的協(xié)同努力，為激勵分部經(jīng)理之間采取合作行為，公司高層就要以較平等的資本預算來減少各分部經(jīng)理自利與尋租行為的發(fā)生，從而給實力較差的分部以較多的資本預算。

２、增加代理成本。從所有者的角度分析，企業(yè)并沒有多元化的理由。即使是在不完善的資本市場上，股東也可以自主選擇最有利的資產(chǎn)組合來降低投資風險，因此，與其說多元化的目的是分散企業(yè)風險，不如說是公司高層為降低其“在位風險”而實施的一種策略。Ｂｅｒｇｅｒ ａｎｄ Ｏｆｅｋ（１９９５）從管理保護（ｍａｎａｇｅｒｉａｌ ｅｎｔｒｅｃｈｍｅｎｔ）理論出發(fā)解釋了企業(yè)為什么會進行多元化和過度的擴張。管理保護是指經(jīng)理不受公司治理和控制機制約束的狀況。該理論認為，通過進行“經(jīng)理投資”（即那些與經(jīng)理所擁有的技能相匹配的投資活動），可以增加經(jīng)理與董事會討價還價的能力。一旦經(jīng)理在企業(yè)中的談判地位增強，就會導致管理低效率，進而損害股東利益。

３、管理難度增大。隨著企業(yè)多元化戰(zhàn)略的推進，企業(yè)生產(chǎn)的產(chǎn)品種類增加，大大提高了管理難度。首先，不同產(chǎn)品所依賴的技術(shù)基礎不同，不僅要求企業(yè)掌握多種技術(shù)，還要求同時考慮多種技術(shù)的更新?lián)Q代和發(fā)展問題，使組織所需的技術(shù)復雜化，決策的不確定性加大。其次，不同產(chǎn)品面臨不同市場，不同市場的差異可能較大，這使市場決策難度增加。再者，多元化經(jīng)營往往意味著企業(yè)規(guī)模擴大、經(jīng)營地域分散、經(jīng)營單位和部門增多，使管理層次增加，分權(quán)管理成為必然。在分權(quán)制企業(yè)中，企業(yè)最快決策者與部門管理者之間存在著信息不對稱，由此有信息不對稱成本產(chǎn)生。最后，相對于單一產(chǎn)品的經(jīng)營，多產(chǎn)品生產(chǎn)經(jīng)營的組織管理上作更復雜。綜合管理者更應從全局出發(fā)，從戰(zhàn)略高度把握企業(yè)的發(fā)展，因而，對其自身素質(zhì)提出了更高的要求。

４、造成資源分散，難以形成特色經(jīng)營。多元化企業(yè)總體規(guī)?？赡茌^大，但很難在每一個經(jīng)營領域都能實現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟，從而影響企業(yè)的經(jīng)濟效益。如果企業(yè)涉及的經(jīng)營領域過多，就必然要在資源配置時面對部分產(chǎn)業(yè)投資不足的難題，有時難免會捉襟見肘。因此，企業(yè)在實施多元化戰(zhàn)略時，必須充分考慮資源的限制，不宜把戰(zhàn)線拉得過長。同時，多元化經(jīng)營也難以形成特色經(jīng)營，而世界上最成功的企業(yè)，無不以特色著稱。比如，寶潔公司的經(jīng)營范圍僅限于清潔和婦女用品，發(fā)展了上百年的可口可樂也僅僅是經(jīng)營飲料，而吉列幾乎是剃須刀的代名詞，等等，不一而足。為什么這些財力雄厚的公司不把自己的經(jīng)營范圍拓寬一些呢？原因在于，過分追求多元化會導致特色的喪失，而特色恰恰是這些企業(yè)數(shù)十年乃至上百年苦心經(jīng)營的結(jié)果，是極為寶貴的經(jīng)濟資源。

四、理性的分析與選擇

既要肯定多元化的利益，又要正視多元化的弊端。多元化經(jīng)營本身是中性的，企業(yè)是否要多元化，其決策依據(jù)是多元化是否能提高企業(yè)的經(jīng)濟效益、是否能增強企業(yè)的競爭力。根據(jù)競爭力理論，企業(yè)的經(jīng)營風險與經(jīng)營效益主要取決于企業(yè)競爭力，特別是企業(yè)核心競爭力。企業(yè)核心競爭力是指企業(yè)競爭力中那些最基本的、最活躍的、最能保持企業(yè)長期穩(wěn)定的競爭優(yōu)勢，并獲得穩(wěn)定的超額利潤的競爭力。它具有一定的層次結(jié)構(gòu)，可以用五個維度來描述，即企業(yè)戰(zhàn)略管理能力、企業(yè)核心制造能力、企業(yè)核心技術(shù)能力、企業(yè)核心營銷能力和企業(yè)組織界面管理能力。企業(yè)核心競爭力在企業(yè)的多元化經(jīng)營戰(zhàn)略中占據(jù)著不可缺少的核心地位，是企業(yè)多元化經(jīng)營戰(zhàn)略的靈魂。因此，企業(yè)進行多元化經(jīng)營時，應以核心競爭力為依據(jù)，以核心競爭力去選擇多元化經(jīng)營的領域，應更多地考慮自己的資源、能力和專長，在自己擁有一定優(yōu)勢的領域附近經(jīng)營，而不是簡單地擴大規(guī)模。