民營(yíng)資本投資基建機(jī)會(huì)幾何

郭　哲

“十一五”期間,民營(yíng)資本面臨進(jìn)入基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)領(lǐng)域難得的歷史機(jī)遇

在“十一五”期間巨大的改革中，民營(yíng)資本越來(lái)越受到重視，這也就給民營(yíng)資本帶來(lái)了巨大的投資機(jī)會(huì)。

隨著我國(guó)城市消費(fèi)水平的提高，以及農(nóng)村城鎮(zhèn)化發(fā)展的需要，市場(chǎng)對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施和公用事業(yè)的需求將會(huì)大幅度增長(zhǎng)?；A(chǔ)設(shè)施、公用事業(yè)將成為極具市場(chǎng)前景、迅速成長(zhǎng)的產(chǎn)業(yè)群。但目前在我國(guó)的基礎(chǔ)設(shè)施、公用事業(yè)領(lǐng)域，還是以傳統(tǒng)的國(guó)有單位投資為主。由于這種體制缺乏效率，而且受到資金的制約，無(wú)法滿足基礎(chǔ)設(shè)施、公用事業(yè)迅速成長(zhǎng)的需求。正是在這種背景下，《中共中央關(guān)于制定十一五規(guī)劃的建議》明確提出，大力發(fā)展個(gè)體、私營(yíng)等非公有制經(jīng)濟(jì)，鼓勵(lì)和支持非公有制經(jīng)濟(jì)參與國(guó)有企業(yè)改革，進(jìn)入金融服務(wù)、公用事業(yè)、基礎(chǔ)設(shè)施等領(lǐng)域。

基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)蛋糕巨大

前不久，美國(guó)著名投資銀行高盛發(fā)布了一份報(bào)告，認(rèn)為當(dāng)前發(fā)達(dá)及發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體都在經(jīng)歷一段基礎(chǔ)設(shè)施投資活動(dòng)活躍的階段，投資主體既有政府也有私營(yíng)部門。其中，亞洲基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資需求擴(kuò)大，中國(guó)與印度成為亞洲的重點(diǎn)市場(chǎng)。在中國(guó)，從2006年至2010年，每年基礎(chǔ)設(shè)施投資需要1300億美元，在亞洲1650億美元基礎(chǔ)設(shè)施總投資中，中國(guó)占了80%。這些投資需要主要集中在三個(gè)方面：發(fā)電與分銷、公路及部分鐵路、電信。

每年1300億美元，約合人民幣10000多億元，這是多么巨大的一塊“蛋糕”。而中央黨校研究室副主任、博士生導(dǎo)師周天勇教授認(rèn)為，這一數(shù)據(jù)還被大大低估了。周天勇表示，“十一五”期間我國(guó)每年的投資將達(dá)到17萬(wàn)億元人民幣，其中35%將投入到基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域，這就是約6萬(wàn)億元人民幣。這么巨大的投資，光靠政府投入是不可能的，從以前的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，中央政府和地方政府的投資最多能夠達(dá)到20%到30%，其余的都要靠貸款、利用外資和社會(huì)投資等方式籌集，這將為民營(yíng)資本進(jìn)入基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域提供難得的歷史機(jī)遇。

隨著中央明確提出基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域和公用事業(yè)領(lǐng)域向非國(guó)有資本開(kāi)放的政策，民營(yíng)資本對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域表現(xiàn)出了極大的熱情。2004年2月始，全國(guó)工商聯(lián)對(duì)分布在全國(guó)23個(gè)省市，170多家進(jìn)入基礎(chǔ)設(shè)施、公用事業(yè)領(lǐng)域的民營(yíng)企業(yè)進(jìn)行了調(diào)研。調(diào)研結(jié)果顯示出民營(yíng)企業(yè)對(duì)該領(lǐng)域的強(qiáng)烈興趣，其中在城市煤氣和燃?xì)夤?yīng)、電力熱力供應(yīng)、發(fā)電廠、市政基礎(chǔ)設(shè)施、高等級(jí)公路和橋梁建設(shè)等方面民營(yíng)企業(yè)參與的較多，而自來(lái)水、污水處理、城市垃圾處理、民航、鐵路和通信等領(lǐng)域民營(yíng)企業(yè)參與的比較少。這也從某些方面說(shuō)明了前后二者在向民營(yíng)企業(yè)開(kāi)放程度的高低上有所不同。而在接受調(diào)查的企業(yè)中有大約60%以上的企業(yè)計(jì)劃繼續(xù)在基礎(chǔ)設(shè)施和公用事業(yè)領(lǐng)域投資，表明了民營(yíng)企業(yè)對(duì)該領(lǐng)域的發(fā)展前景有強(qiáng)烈的信心。

民營(yíng)資本投入基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的熱潮和相關(guān)政府的開(kāi)放態(tài)度，我們可以北京為例來(lái)說(shuō)明。資料顯示，截止到2005年一季度，北京市共有10多個(gè)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目實(shí)施了市場(chǎng)化運(yùn)作，吸引社會(huì)資金110多億元。而這只是北京市基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域向民營(yíng)資本開(kāi)放的冰山一角。據(jù)北京市發(fā)改委主任丁向陽(yáng)介紹，當(dāng)前北京向民營(yíng)資本開(kāi)放的重點(diǎn)項(xiàng)目主要包括地鐵5號(hào)線、9號(hào)線、10號(hào)線、軌道交通機(jī)場(chǎng)線四個(gè)軌道交通項(xiàng)目和機(jī)場(chǎng)北高速、110國(guó)道改建、京承高速三期以及京平高速四個(gè)高速公路項(xiàng)目，其中只有地鐵5號(hào)線和地鐵10號(hào)線計(jì)劃采取TOT模式（Transfer-Operate-Transfer轉(zhuǎn)讓-經(jīng)營(yíng)-轉(zhuǎn)讓）運(yùn)作，其余均將繼續(xù)采取BOT（Build-Operate-Transfer轉(zhuǎn)讓-經(jīng)營(yíng)-轉(zhuǎn)讓）等投融資模式，全部引入社會(huì)資金。

在北京市發(fā)放委的計(jì)劃中，城市交通、能源設(shè)施、水資源、城市環(huán)境整治等領(lǐng)域都將全面引入資本，推行特許經(jīng)營(yíng)制度，并在不收費(fèi)的城市道路、鄉(xiāng)村公路建設(shè)中，采取捆綁招標(biāo)、代建制、政府給予投資補(bǔ)償?shù)确绞?，吸引社?huì)投資者進(jìn)入。

嚴(yán)介和的基建暴富路線

盡管由于基礎(chǔ)設(shè)施投資存在投資周期長(zhǎng)、回報(bào)率相對(duì)較低等問(wèn)題，但這類投資也具有規(guī)模巨大、項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)低等優(yōu)勢(shì)。如果運(yùn)作成功，資本的獲利空間是巨大的。最為著名的例子就是“2005年《胡潤(rùn)》百富榜”排名第二的嚴(yán)介和的中國(guó)太平洋建設(shè)集團(tuán)。

“一年中，嚴(yán)介和的個(gè)人財(cái)富增加了110億！”在不久前揭曉的“2005年《胡潤(rùn)》百富榜”上，中國(guó)太平洋建設(shè)集團(tuán)董事局主席嚴(yán)介和成了一匹最引人注目的黑馬，以125億身家名列第二，創(chuàng)造出一個(gè)驚人的神話。這個(gè)2002年產(chǎn)值還不足20億元的企業(yè)集團(tuán)，2005年的預(yù)計(jì)產(chǎn)值卻高達(dá)300億元。

不久前，嚴(yán)介和宣布，“現(xiàn)在我們手中有2700億元的市政基建訂單，另外還有總資產(chǎn)超過(guò)500億元的數(shù)十家大型國(guó)有企業(yè)等待我們?nèi)ゲ①?gòu)?！?有媒體評(píng)論說(shuō)，“太平洋系”動(dòng)輒上千億元的政府基建訂單和上百億元的并購(gòu)大手筆，即使是當(dāng)年的“德隆系”、“柯林格爾系”也相形見(jiàn)絀。

據(jù)了解，嚴(yán)介和親自擔(dān)任主席的太平洋建設(shè)集團(tuán)是整個(gè)“太平洋系”的旗艦，其下屬的企業(yè)主要從事公路、市政、水利基礎(chǔ)設(shè)施投資與建設(shè)，同時(shí)涉及機(jī)械、新材料、化工、陶瓷、建筑、地產(chǎn)等領(lǐng)域。

據(jù)嚴(yán)介和自己向媒體透露，他真正的第一桶金來(lái)源于1992年南京繞城公路項(xiàng)目，當(dāng)時(shí)他賺到了800萬(wàn)元。在基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目上嘗到甜頭后，嚴(yán)介和決定以此作為主攻方向。

2001年開(kāi)始，嚴(yán)介和的生意上了一個(gè)新臺(tái)階。這是由于有了充足的資金，嚴(yán)介和開(kāi)始大量采取BT模式（Build-Transfer）運(yùn)作基建項(xiàng)目：也就是說(shuō)，先由承建方以全額墊資的方式來(lái)進(jìn)行基建，在項(xiàng)目完成后將其所有權(quán)和運(yùn)營(yíng)權(quán)轉(zhuǎn)交給政府，而政府通過(guò)分期付款來(lái)償還項(xiàng)目資金。BT模式方式為那些急于搞基建，而又苦無(wú)資金的地方政府提供了一條捷徑，嚴(yán)的生意開(kāi)始高速發(fā)展。

嚴(yán)介和宣稱，BT的利潤(rùn)高達(dá)35%。太平洋集團(tuán)如今全國(guó)有100多個(gè)BT項(xiàng)目在進(jìn)行，背后因?yàn)槲锪?、材料、管理的整合，真?shí)造價(jià)低于政府報(bào)價(jià)，從中有利可圖。

不過(guò)，對(duì)于嚴(yán)介和的迅速“暴富”，人們提出了很多質(zhì)疑。專家分析，BT模式需要企業(yè)30%的自有資金，太平洋集團(tuán)是如何突破100多億元自有資金的限制，按照常理，市政基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)屬于公益性產(chǎn)業(yè)，投入高、回收期長(zhǎng)，如果年產(chǎn)值20億元的話，其利潤(rùn)不應(yīng)超過(guò)2億元。而嚴(yán)介和開(kāi)出的工程報(bào)價(jià)誘惑力十足，并且利息比銀行同期利率低一半。由此，有專家得出了如下結(jié)論，要么是以往政府主導(dǎo)的基建項(xiàng)目實(shí)屬胡亂開(kāi)價(jià)，成本控制能力極低，納稅人白白花了很多冤枉錢；要么是嚴(yán)介和沒(méi)有說(shuō)實(shí)話，他有一套體內(nèi)循環(huán)的不足為外人道的資金鏈條。

盡管有很多的質(zhì)疑，但嚴(yán)介和通過(guò)投資于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)才能獲得如此迅猛的發(fā)展卻是個(gè)不爭(zhēng)的事實(shí)。這也說(shuō)明基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)中確實(shí)蘊(yùn)藏著巨大的商機(jī)，只要民營(yíng)資本能夠把握好，是能夠獲得豐厚的回報(bào)的。

壟斷體制抬高民企進(jìn)入門檻

盡管現(xiàn)在政府的政策層面對(duì)民營(yíng)資本投資基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)基本上已經(jīng)沒(méi)有什么限制，但是由于長(zhǎng)期的計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制，很多基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目都屬于壟斷體制，這些行業(yè)盡管也表示要向民營(yíng)資本開(kāi)放，但因?yàn)檎麄€(gè)體制一時(shí)難以改變，如果民營(yíng)資本貿(mào)然投入進(jìn)去，很可能會(huì)遇到意想不到的風(fēng)險(xiǎn)。這些行業(yè)里面最有代表性的就是鐵路產(chǎn)業(yè)。

2004年年初，國(guó)務(wù)院審議通過(guò)了《中長(zhǎng)期鐵路網(wǎng)規(guī)劃》，該《規(guī)劃》顯示，鐵道部規(guī)劃目標(biāo)為2020年全國(guó)鐵路營(yíng)業(yè)里程達(dá)到10萬(wàn)公里，主要繁忙干線實(shí)現(xiàn)客貨分線，復(fù)線率和電氣化率均達(dá)到50%，運(yùn)輸能力滿足國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展需要，主要技術(shù)裝備達(dá)到或接近國(guó)際先進(jìn)水平。這一目標(biāo)意味著規(guī)劃期內(nèi)建成超過(guò)1.2萬(wàn)公里的客運(yùn)專線和約1.6萬(wàn)公里的其他新線，同時(shí)既有線增建二線1.3萬(wàn)公里，既有線電氣化1.6萬(wàn)公里，為此需要投入資金2萬(wàn)億元，年均投資1000億～1300億元。

如此巨大的投入，單靠鐵道部自身是無(wú)法解決的。據(jù)有關(guān)部門測(cè)算，每年建設(shè)資金缺口達(dá)500億～800億元。正是在這一背景下，鐵道部表態(tài)歡迎社會(huì)資本投資鐵路建設(shè)，宣布開(kāi)放鐵路建設(shè)、鐵路運(yùn)輸、鐵路運(yùn)輸裝備制造、鐵路多元經(jīng)營(yíng)等四大領(lǐng)域。

長(zhǎng)久以來(lái)，鐵路的壟斷就一直為人們所詬病，投資者期待能夠進(jìn)入這個(gè)市場(chǎng)，分享這塊大“蛋糕”；消費(fèi)者也期待壟斷被打破后自己能夠享受到更好的待遇和更低廉的費(fèi)用?，F(xiàn)在，人們終于看到了希望。北京交通大學(xué)經(jīng)管學(xué)院博士生導(dǎo)師歐國(guó)立教授對(duì)《新財(cái)經(jīng)》表示，中國(guó)鐵路在過(guò)去很長(zhǎng)一段時(shí)期內(nèi)一直被當(dāng)做政府的行政附屬來(lái)看待，其“高、大、半”（高度集中、大一統(tǒng)、半軍事化）的特征決定了政府對(duì)它的高度滲透和嚴(yán)重依賴，同時(shí)也決定了鐵路建設(shè)資本構(gòu)成的單一性。而隨著鐵路“高、大、半”的特征逐漸淡化（經(jīng)濟(jì)意義上的，不是管理意義上的），壟斷性特征也在減小，作為公用事業(yè)，社會(huì)資本有可能、也有必要參與到鐵路建設(shè)和經(jīng)營(yíng)中來(lái)。因此，從理論上說(shuō)，隨著鐵路市場(chǎng)化改革的深入，鐵路建設(shè)和發(fā)展模式將會(huì)多樣化，非公資本有可能（實(shí)際上已經(jīng)出現(xiàn)了）進(jìn)入鐵路，鐵路建設(shè)客觀上出現(xiàn)了多元化的契機(jī)。不過(guò)，歐國(guó)立也承認(rèn)，雖然政府對(duì)社會(huì)資本進(jìn)入鐵路沒(méi)有設(shè)限，但社會(huì)資本是否進(jìn)入、何時(shí)進(jìn)入、以何種方式進(jìn)入等都是變量，這些方面都還存在許多問(wèn)題需要研究解決。

其實(shí)，對(duì)于投資鐵路建設(shè)，民營(yíng)資本最應(yīng)該擔(dān)心的還是“鐵老大”政企合一、管辦不分的壟斷體制，在這種體制下，鐵道部既制定規(guī)則，又負(fù)責(zé)審批，既充當(dāng)裁判，又下場(chǎng)踢球，“外來(lái)戶”的權(quán)益很難得到保護(hù)。任何新建鐵路，必須與現(xiàn)有路網(wǎng)連通，實(shí)現(xiàn)跨線運(yùn)營(yíng)，否則其功能將大打折扣，而一旦民營(yíng)投資者與鐵路部門存在競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系，發(fā)生利益沖突時(shí)勢(shì)必處于下風(fēng)：對(duì)方既是企業(yè)，又是政府，甚至還有一套公檢法系統(tǒng)。

這樣的例子其實(shí)已經(jīng)存在，如浙江省與鐵道部合資建設(shè)的金(華)溫(州)鐵路，盡管浙江省占有55%的股權(quán)，但車輛、調(diào)度仍由鐵道部統(tǒng)一管理，每當(dāng)溫州至杭州、上海區(qū)間客貨運(yùn)輸需求增加，金溫鐵道公司想增開(kāi)車次時(shí)，很少能夠得到批準(zhǔn)，而同線競(jìng)爭(zhēng)的原杭州鐵路分局的加車計(jì)劃卻往往立即得到批準(zhǔn)。一個(gè)省與鐵道部合資建設(shè)的鐵路都受到如此待遇，更別說(shuō)一家民營(yíng)企業(yè)了。

民營(yíng)企業(yè)如何應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)

歐國(guó)立認(rèn)為，鐵路是一個(gè)受管制較明顯的行業(yè)，經(jīng)濟(jì)管制方面最重要的是運(yùn)價(jià)管制。對(duì)于鐵路這樣具有自然壟斷性的產(chǎn)業(yè)，價(jià)格管制決定了這個(gè)產(chǎn)業(yè)的利潤(rùn)空間是受到控制的，這使部分資本進(jìn)入受到影響。不同的運(yùn)輸企業(yè)在鐵路網(wǎng)中是否能夠得到公平待遇也是影響因素之一。需要建立和完善有關(guān)法律、法規(guī)，以保證投資者的利益。

周天勇教授認(rèn)為，民營(yíng)資本進(jìn)行這類投資主要有兩類風(fēng)險(xiǎn)：一般性風(fēng)險(xiǎn)和參與壟斷性特殊行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)。一般性風(fēng)險(xiǎn)包括債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、勞動(dòng)力剝離風(fēng)險(xiǎn)、文化整合風(fēng)險(xiǎn)、政策不配套風(fēng)險(xiǎn)和體制風(fēng)險(xiǎn)；參與壟斷特殊行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)包括投資后難以控制的風(fēng)險(xiǎn)、電力、鐵路等行業(yè)的接口風(fēng)險(xiǎn)、石油等行業(yè)的礦權(quán)風(fēng)險(xiǎn)、醫(yī)院等行業(yè)的定點(diǎn)風(fēng)險(xiǎn)等。

周天勇告誡民營(yíng)企業(yè)家，在參與這類投資時(shí)，必須做細(xì)致的可行性研究，對(duì)投資、風(fēng)險(xiǎn)和收益要細(xì)致研究，明晰判斷；與政府、原來(lái)的企業(yè)要認(rèn)真談判，對(duì)條款要逐條進(jìn)行磋商，文件要有法律效力，要依法辦事。做可行性研究時(shí)，要咨詢法律、金融、會(huì)計(jì)、財(cái)務(wù)專家，認(rèn)真研究投資的風(fēng)險(xiǎn)、成本、收益。進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估時(shí)最關(guān)鍵的是對(duì)體制風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估，要密切關(guān)注體制上會(huì)有什么變化，可能存在哪些障礙。因?yàn)閷?duì)于民營(yíng)資本來(lái)說(shuō)，體制風(fēng)險(xiǎn)是你不可抗衡的，所以，你只有先去了解它、分析它，才能避免它。

周天勇表示，民營(yíng)資本投資基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)一定要誠(chéng)實(shí)、誠(chéng)信地投資、做事，不能有鉆法律空子的僥幸心理，因?yàn)檫@些都是長(zhǎng)不了的。比如說(shuō)看到現(xiàn)在國(guó)家在環(huán)保方面還不完善，就亂采亂挖、亂排亂放；看到國(guó)家在土地政策方面還有漏洞就圈而不用、隨意更改土地用途；利用金融系統(tǒng)還存在的一些漏洞套曲銀行貸款，等等。

另外，民營(yíng)資本也要防止因政府政策不完善而使自己陷進(jìn)去。如果政府鼓勵(lì)你去進(jìn)行某項(xiàng)投資，往往也是出于好意。但由于部門之間的條例不配套、部門之間不協(xié)調(diào)等原因，民營(yíng)資本如果真的投身其中，很可能就會(huì)深陷進(jìn)去。