權(quán)力整合與能力放大：企業(yè)集團(tuán)組建的財(cái)務(wù)效應(yīng)

楊炳智

現(xiàn)代企業(yè)集團(tuán)是在企業(yè)聯(lián)合發(fā)展的基礎(chǔ)上成立起來(lái)的，由不同層次、不同經(jīng)濟(jì)類型的法人企業(yè)以投資、控股、協(xié)作等形式組成的高級(jí)勞動(dòng)聯(lián)合組織或經(jīng)濟(jì)聯(lián)合體。近年來(lái)，隨著“大公司、大集團(tuán)”戰(zhàn)略的實(shí)施，關(guān)于企業(yè)集團(tuán)組建效應(yīng)的研究越來(lái)越多，如聚集效應(yīng)（包括協(xié)作效益、布局效益、時(shí)間效益、規(guī)模效益）、交易費(fèi)用節(jié)約效應(yīng)、市場(chǎng)勢(shì)力效應(yīng)、減小風(fēng)險(xiǎn)效應(yīng)等等，但大都集中在經(jīng)濟(jì)方面。實(shí)際上，集團(tuán)化的影響是多方面、全方位的，尤其是其財(cái)務(wù)效應(yīng)--財(cái)務(wù)權(quán)力的整合和財(cái)務(wù)能力的放大，更是不容忽視。

一、企業(yè)集團(tuán)對(duì)財(cái)務(wù)權(quán)力的整合

企業(yè)集團(tuán)組建的財(cái)務(wù)影響是多方面的，既有量的方面，又有質(zhì)的方面；既有表層影響，又有深層影響。若干個(gè)獨(dú)立的企業(yè)聯(lián)合為一個(gè)企業(yè)集團(tuán)，最直接的變化莫過(guò)于財(cái)務(wù)權(quán)力的整合與重新分配。

（一）“二重身份“的確立

集團(tuán)并非幾個(gè)不相關(guān)企業(yè)的簡(jiǎn)單相加，而是作為一個(gè)整體組織而存在，有共同的利益和共同的戰(zhàn)略目標(biāo)，客觀上也要求各個(gè)成員企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中協(xié)同運(yùn)作，從整體、從大局出發(fā)，形成整體優(yōu)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)聚集效益；另一方面，隨著所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)的分離，成員企業(yè)獨(dú)立法人地位的確立，獨(dú)立核算、自主經(jīng)營(yíng)、自負(fù)盈虧、自我發(fā)展、自我約束原則的實(shí)施，使集團(tuán)內(nèi)各成員企業(yè)在法律上和市場(chǎng)上都確立了各自的平等地位，處理自己的資產(chǎn)、經(jīng)營(yíng)自己的事務(wù)、追求自己的利益。與此相適應(yīng)，成員企業(yè)的理財(cái)職能也呈現(xiàn)出二重身份的特征：對(duì)核心企業(yè)（母公司）而言，其財(cái)務(wù)機(jī)構(gòu)既是自身生產(chǎn)、經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的管理者，又是集團(tuán)財(cái)務(wù)事項(xiàng)的協(xié)調(diào)者；對(duì)非核心成員企業(yè)（子公司、孫公司等）而言，其財(cái)務(wù)機(jī)構(gòu)既要為所在企業(yè)的財(cái)務(wù)管理服務(wù)，又要保證所在企業(yè)的財(cái)務(wù)活動(dòng)符合集團(tuán)的財(cái)務(wù)制度、財(cái)務(wù)政策和整體利益。

（二）“三類中心”的重構(gòu)

在企業(yè)內(nèi)部，各部門、各單位在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中的控制權(quán)限和活動(dòng)特點(diǎn)是不同的，按照理財(cái)?shù)囊罂蓜澐譃橥顿Y中心、利潤(rùn)中心、成本中心，投資中心的職能是研究制定組織的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展方向，決定資金的投向、數(shù)量和期限，審批、控制下屬組織的財(cái)務(wù)預(yù)決算，檢查和評(píng)價(jià)其生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)狀況；利潤(rùn)中心的職能是組織生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，負(fù)責(zé)銷售、市場(chǎng)、技術(shù)開發(fā)和財(cái)務(wù)預(yù)算；成本中心的主要職能則是執(zhí)行生產(chǎn)計(jì)劃、控制質(zhì)量、降低成本。企業(yè)集團(tuán)組建后，出于增強(qiáng)凝聚力和財(cái)務(wù)控制等方面的考慮，絕大多數(shù)都要對(duì)原有的“三類中心”按照企業(yè)集團(tuán)整體發(fā)展的要求重新劃分，對(duì)于集團(tuán)的核心企業(yè)，其投資中心的職能會(huì)得到加強(qiáng)；對(duì)于非核心的成員企業(yè)，情況則剛好相反，絕大多數(shù)成員企業(yè)投資中心的地位或受到限制，或不復(fù)存在，而成為對(duì)核心企業(yè)負(fù)責(zé)的利潤(rùn)中心或成本中心。

（三）“四個(gè)層次”的形成

依據(jù)成員企業(yè)之間的經(jīng)濟(jì)、技術(shù)聯(lián)系，企業(yè)集團(tuán)的組織形式可分為核心層、緊密層、半緊密層、協(xié)作層四個(gè)層次。通常情況下，核心層企業(yè)以母公司（總公司）的形式存在，不僅對(duì)企業(yè)集團(tuán)起主導(dǎo)和控制作用，而且在財(cái)務(wù)上也起統(tǒng)帥作用；緊密層企業(yè)以核心層企業(yè)為主要投資者，在財(cái)務(wù)上與核心層是控制與被控制的關(guān)系，必須服從于核心企業(yè)；半緊密層企業(yè)是核心層企業(yè)的參股企業(yè)，在財(cái)務(wù)上與緊密層是母子公司關(guān)系、與核心層是協(xié)作關(guān)系，并部分地受控于核心層企業(yè)；松散層企業(yè)與核心層、緊密層、半緊密層企業(yè)之間是不固定的協(xié)作關(guān)系，屬于企業(yè)集團(tuán)的影響或勢(shì)力范圍，在財(cái)務(wù)上完全脫離核心企業(yè)?？梢钥吹?，四個(gè)層次的形成過(guò)程，實(shí)際上是集權(quán)和分權(quán)在不同層次企業(yè)之間的分配過(guò)程，其脈絡(luò)（完全集權(quán)--集權(quán)與分權(quán)的合理結(jié)合--相對(duì)分權(quán)--完全分權(quán)）是十分清晰的。需要注意的是：四個(gè)層次之間的控制與被控制，不可能采用直接的上下級(jí)領(lǐng)導(dǎo)的方式，而應(yīng)采用與法律規(guī)定相一致的以股權(quán)為基礎(chǔ)獲得投票表決權(quán)，或以契約為基礎(chǔ)獲得協(xié)調(diào)權(quán)的方式進(jìn)行。

二、企業(yè)集團(tuán)對(duì)財(cái)務(wù)能力的放大

企業(yè)集團(tuán)的組建過(guò)程不僅是財(cái)務(wù)權(quán)力的整合與分配過(guò)程，更是財(cái)務(wù)能力的放大過(guò)程。這種放大，不僅體現(xiàn)在量，即財(cái)務(wù)對(duì)象的規(guī)模上；而且體現(xiàn)在質(zhì)，即1+1＞2上。不僅表現(xiàn)為原有能力的強(qiáng)化與升華；而且表現(xiàn)為新能力的發(fā)掘與創(chuàng)造。

（一）企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)基礎(chǔ)能力的放大

1．融資能力的放大

從融資渠道上和融資方式看，企業(yè)集團(tuán)的融資渠道更加廣泛、融資方式更加多樣。以跨國(guó)集團(tuán)為例，它既可以從母國(guó)的商業(yè)銀行、其他金融機(jī)構(gòu)、政府部門取得貸款，也可以在母國(guó)的金融市場(chǎng)發(fā)行有價(jià)證券或利用母國(guó)的有關(guān)政策取得專項(xiàng)資金；既可以在所在國(guó)發(fā)行股票或債券，也可以尋找當(dāng)?shù)氐钠髽I(yè)或個(gè)人合資或從銀行、政府機(jī)構(gòu)取得貸款；既可以從國(guó)際金融市場(chǎng)上籌資，也可以從各種國(guó)際金融組織籌資；既可以采取傳統(tǒng)的股權(quán)或債權(quán)方式，也可以采用比較先進(jìn)的ABS、BOT、衍生金融工具等方式。這將大大提高融資的效率。

從融資的具體操作上看，企業(yè)集團(tuán)也更加靈活，既可以由集團(tuán)出面融資分配給成員企業(yè)使用，又可以由集團(tuán)提供擔(dān)保成員企業(yè)自行融資，還可以單獨(dú)設(shè)立財(cái)務(wù)公司或控股金融機(jī)構(gòu)發(fā)揮“融資中心，信貸中心”的作用，尤其是財(cái)務(wù)公司，不僅可以很方便地調(diào)劑集團(tuán)內(nèi)的資金余缺，而且可以通過(guò)吸收社會(huì)存款、發(fā)行證券等方式為集團(tuán)的長(zhǎng)、短期項(xiàng)目提供資金支持，發(fā)揮產(chǎn)融結(jié)合的優(yōu)勢(shì)，使企業(yè)集團(tuán)的融資能力放大到極致。

2．投資能力的放大

投資能力和融資能力是相輔相成的，后者是資金的取得，前者是資金的運(yùn)用。融資能力的放大是投資能力放大的基礎(chǔ)和保證，投資能力放大是融資能力放大的結(jié)果。具體地說(shuō)，企業(yè)集團(tuán)對(duì)投資能力的放大主要表現(xiàn)在：第一，企業(yè)實(shí)力增強(qiáng)、投資主體增多對(duì)投資能力的放大。企業(yè)集團(tuán)擁有強(qiáng)大的經(jīng)濟(jì)實(shí)力和資金實(shí)力，不必?fù)?dān)心因“投機(jī)性余額”不足而錯(cuò)失良機(jī)。另外，集團(tuán)內(nèi)各成員企業(yè)大都具備獨(dú)立的法人地位，擁有自主投資權(quán)，盡管會(huì)受到核心企業(yè)、集團(tuán)整體利益的限制，但在發(fā)現(xiàn)投資機(jī)會(huì)方面卻是極富效率的；第二，投資風(fēng)險(xiǎn)減小對(duì)投資能力的放大。根據(jù)現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)理論，經(jīng)濟(jì)主體大都為風(fēng)險(xiǎn)厭惡型，許多好的投資機(jī)會(huì)因風(fēng)險(xiǎn)過(guò)大而失之交臂。這種現(xiàn)象在企業(yè)集團(tuán)內(nèi)發(fā)生的概率將降至最低，這一方面是因?yàn)槠髽I(yè)集團(tuán)的實(shí)體投資組合、多元化經(jīng)營(yíng)本身就存有減小風(fēng)險(xiǎn)的機(jī)制，一方面是因?yàn)槠髽I(yè)集團(tuán)強(qiáng)大的專家隊(duì)伍將使決策錯(cuò)誤的風(fēng)險(xiǎn)無(wú)隙可乘；第三，突破法律限制對(duì)投資能力的放大。我國(guó)《公司法》規(guī)定，除國(guó)務(wù)院規(guī)定的投資公司、控股公司外，累計(jì)對(duì)外投資額不得超過(guò)公司凈資產(chǎn)的50%。在單一企業(yè)的情況下，凈資產(chǎn)為1的公司累計(jì)投資最多可達(dá)到0.5，而在企業(yè)集團(tuán)的情況下，由于其產(chǎn)權(quán)的連鎖性，母公司投資子公司，子公司投資孫公司……，可有效地突破這種限制，使投資能力成倍地得以放大。

（二） 企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)具體能力的放大

財(cái)務(wù)具體能力即償債能力、盈利能力、營(yíng)運(yùn)能力等，也就是通常財(cái)務(wù)分析的對(duì)象。企業(yè)集團(tuán)對(duì)財(cái)務(wù)具體能力和財(cái)務(wù)基礎(chǔ)能力的放大是一個(gè)問(wèn)題的兩個(gè)方面。和單個(gè)企業(yè)相比，企業(yè)集團(tuán)具有更大的資產(chǎn)規(guī)模和更高的市場(chǎng)地位、更好的投資機(jī)會(huì)和更小的投資風(fēng)險(xiǎn)、更強(qiáng)大的管理專家隊(duì)伍和更豐富的管理經(jīng)驗(yàn)，這些為其上述能力的放大提供了相應(yīng)的保證。另外，作為國(guó)民經(jīng)濟(jì)的支柱，企業(yè)集團(tuán)可以經(jīng)常享受一些“優(yōu)惠”，如大額貸款、合并納稅、降低稅率等，這對(duì)其提高償債能力和盈利能力有百利而無(wú)一害；作為經(jīng)濟(jì)生活的“航空母艦”，企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部的組織結(jié)構(gòu)、管理體制、激勵(lì)約束機(jī)制等都會(huì)比較完善，管理水平較高，財(cái)務(wù)具體能力的放大具有難以比擬的“軟環(huán)境”。