紅籌國企認股證也成追捧對象

李頌慈

紅籌、國企股最近2年中已經(jīng)成為香港股市的明星。國企指數(shù)中最大的成分股中石油和中石化最近三年的升幅超過3倍，中國鋁業(yè)、兗州煤業(yè)、江西銅業(yè)、滬杭甬高速、大唐發(fā)電等一批大中型企業(yè)的股價均升逾4—5倍。紅籌方面，以招商局國際和中遠太平洋為例，受惠于碼頭業(yè)務(wù)迅速增長，僅一年時間股價雙雙錄得超過一倍的升幅，其余股份亦有理想表現(xiàn)。

紅籌、國企如此受到市場追捧，究其原因，可歸納為下列幾項：1、國內(nèi)經(jīng)濟持續(xù)景氣，供需兩旺，企業(yè)盈利大幅上升；2、較早前國際投資者對中國經(jīng)濟的若干問題心存憂慮，對于企業(yè)持續(xù)健康發(fā)展持悲觀態(tài)度，因而給予股價過低的估值。隨著中國經(jīng)濟持續(xù)高速增長令舉世矚目，加上政策的穩(wěn)定及維持派發(fā)高息，導(dǎo)致國際投資者對紅籌、國企重新定位和估值；3、人民幣升值潛力巨大，更加上QDII等政策逐步推出，吸引國際資金紛紛投入紅籌、國企。

雞年伊始，國企順利開出紅盤，成分股中石油有亮麗表現(xiàn)。中石油受惠于油價多年高企以及國內(nèi)用油需求甚切，據(jù)市場預(yù)測2004年企業(yè)盈利超過千億元，增長幅度超過40％，以目前價格4.6元港幣計算預(yù)計股息率達到5.4％，預(yù)測2004年市盈率僅8.2倍。高派息和業(yè)績高增長吸引了眾多投資者的參與，以2004年低點計算，股價升幅超過50％。

國企股備受注目，國企認股證發(fā)行量大增。以中石油為例，相關(guān)認股證超過三十只。正股股價持續(xù)上升，給具備“以小博大”杠桿效應(yīng)的認股證帶來獲利機會。最近一個多月，中石油股價從4元升至4.6元，升幅達到15％，較多中石油認股證升幅達到3倍。附圖為法國興業(yè)認股證2218與中石油的走勢對比圖，2218從最低0.17元開始上升，2月17日收市價為0.64，升幅達276％，比正股升幅大18倍。

認股證其中一個吸引力是在于它能有無限的升幅及有限的跌幅，跟正股一樣，最差情況下是跌到$0，而絕不牽涉補倉。如控制得宜，可變成用較少資金而達到跟正股相同回報，令投資風(fēng)險減少。

紅籌股招商局國際股價處于長期升幅之中，從2004年6月底的9.5元升至近期高點16元，升幅達到68％，同期相關(guān)認股證2102從0.18升至0.62，升幅達到243％。認股證不僅可以作為波段操作盈利的品種，也可作為長期投資持有的品種，無論機構(gòu)用來資產(chǎn)配置還是小戶用來博取收益，利潤都相當(dāng)可觀。

國企指數(shù)從2002年底約1800點至2004年最高點5400點，升幅達到3倍，2004年國企指數(shù)形成一個大V型走勢，最低下滑到3500點附近，年底又回升至將近5000。巨大的波幅給國企指數(shù)認股證的交易帶來巨大的獲利空間。國企指數(shù)不僅有三十多只認購證，更有二十多只認沽證供選擇。所以指數(shù)成V型走勢，投資者也借著認購及認沽證靈活運用，指數(shù)向上向下也可作適當(dāng)部署，創(chuàng)造對沖式獲利機會。

由于市場對紅籌、國企的投資額日益龐大，帶動相關(guān)認股證交易日趨活躍。特別是國企股份一旦形成向上的趨勢后，往往后勁凌厲，通常認股證的交易亦會比較暢旺。國企認股證最近一年發(fā)展迅速，包括滬杭甬高速、兗州煤業(yè)、上海石化、馬鞍山鋼鐵等紛紛推出認股證，這類股票及國企指數(shù)等相關(guān)認股證更成為市場投資者另類選擇。根據(jù)統(tǒng)計，2004年國企紅籌認股證交易額為1,166億港幣，占認股證成交份額的22％。國企紅籌認股證資料數(shù)量為2004年的418只，具備認股證的相關(guān)正股為2004年的26只。

國企紅籌的認股證日益活躍，除了因為正股交易活躍的原因之外，還有幾點原因：1、國企紅籌股市值增長較為迅速，由于不少股份市值近幾年中增長了4－5倍，因此越來越多的股份流通市值超過了40億港幣，也就是說超過了發(fā)行認股證所需的正股流通市值最低要求。2、國企紅籌股的場外期權(quán)交易不斷活躍，由于認股證發(fā)行商必須通過場外期權(quán)、正股投資等手段進行風(fēng)險對沖，同時場外期權(quán)也明確了正股的引申波幅（即正股未來走勢波動率預(yù)測資料）等資料，給認股證發(fā)行商創(chuàng)造了實際可操作的衍生產(chǎn)品環(huán)境。3、國內(nèi)投資者的更多參與從資金角度造就了國企紅籌認股證交易的活躍，根據(jù)香港交易所的一項統(tǒng)計，2003年內(nèi)地投資者占香港認股證市場交易額的7％的份額，2004年可能份額更大。