趙新杰
2005年2月20日,人民銀行、銀監(jiān)會和證監(jiān)會聯(lián)合推出《商業(yè)銀行設立基金管理公司試點管理辦法》(以下簡稱《辦法》)?!掇k法》規(guī)定了商業(yè)銀行申請設立基金管理公司的審批程序,確立了風險控制的基本原則,并就其監(jiān)督管理作了具體規(guī)范。這就意味著商業(yè)銀行設立基金管理公司已經(jīng)進入操作階段。允許商業(yè)銀行設立基金管理公司能有效改善商業(yè)銀行資產(chǎn)和收入結構,增強商業(yè)銀行國際競爭力,對資本市場發(fā)展也具有現(xiàn)實意義和深遠影響。
商業(yè)銀行設立基金管理公司的優(yōu)勢
我國商業(yè)銀行,特別是國有商業(yè)銀行,在數(shù)十年的經(jīng)營運作實踐中,從單一的存貸款為主的金融中介,逐漸通過制度變遷發(fā)展為提供存貸款、結算、代理、個人理財、資產(chǎn)托管等數(shù)以百計的金融產(chǎn)品的“全功能銀行”,充分顯示了商業(yè)銀行適應市場需求變化的創(chuàng)新發(fā)展能力??梢灶A計,商業(yè)銀行設立基金管理公司,將充分發(fā)揮商業(yè)銀行的整體優(yōu)勢,形成商業(yè)銀行與基金業(yè)的協(xié)同發(fā)展,實現(xiàn)“范圍經(jīng)濟”效應。
具體從操作層面講,國有商業(yè)銀行設立基金管理公司的優(yōu)勢主要有3點。其一是網(wǎng)絡和信譽的優(yōu)勢。國有商業(yè)銀行具有龐大完善的經(jīng)營網(wǎng)絡,雄厚的資金實力,先進的資金清算系統(tǒng),再加上其它股份制商業(yè)銀行所不具備的國家信用支持,使得國有商業(yè)銀行在投資者中具備了優(yōu)良的信譽基礎,這是國有商業(yè)銀行設立基金管理公司最大的優(yōu)勢所在。
其二是國有商業(yè)銀行一般具有豐富的基金托管和銷售經(jīng)驗。商業(yè)銀行作為基金托管人,是基金的名義持有人與保管人,負責保管基金資產(chǎn),執(zhí)行投資指令并辦理資金往來,并監(jiān)督基金管理人的投資運作,復核、審查基金資產(chǎn)凈值及基金財務報告。此外,商業(yè)銀行往往都是基金銷售的主渠道。因此,商業(yè)銀行始終與基金業(yè)有著密切的聯(lián)系,并且在基金托管和銷售的過程中對基金運作有了較為深入的了解,并培育了強大的基金銷售網(wǎng)絡和銷售隊伍。這種人才和經(jīng)驗的儲備將使得商業(yè)銀行設立的基金管理公司如虎添翼。
其三是國有商業(yè)銀行在貨幣市場與債券市場長期運作中形成了較高的技術操作和流動性管理水平。長期以來,作為銀行間債券市場最大的投資主體,商業(yè)銀行在銀行間債券市場和貨幣市場都取得了不俗的業(yè)績,具備優(yōu)秀的投資管理能力。同時,由于經(jīng)營的性質和特點,商業(yè)銀行也非常擅長流動性管理,而進行流動性管理是投資基金,特別是開放式投資基金運作的基本前提,基金必須保持充足的流動性以應對客戶的贖回請求。這樣一來,商業(yè)銀行的特點便與投資基金的內(nèi)在要求形成了完美的對接。
商業(yè)銀行設立基金管理公司對自身的影響
商業(yè)銀行設立基金管理公司,對商業(yè)銀行自身來講,雖然有助于增強商業(yè)銀行的盈利能力,有效提升商業(yè)銀行的個人理財和資產(chǎn)管理水平,但是也對商業(yè)銀行風險管理提出了更高的要求。能否對基金管理公司所面臨的市場風險進行有效的識別和控制,以及對商業(yè)銀行與基金業(yè)之間的跨市場風險進行嚴格的隔離,將成為驗證商業(yè)銀行基金管理能力的重要一環(huán)。
增強商業(yè)銀行的盈利能力,促進收入結構調(diào)整
截至目前,商業(yè)銀行參與基金業(yè)務的收入主要來自兩個方面。一是申請基金銷售資格代理基金發(fā)行,取得銷售手續(xù)費收入,二是通過基金托管業(yè)務取得托管費收入。在基金收入構成中,認購(或申購)費以及贖回費都是一次性收入,托管費則按照基金日凈值計算,定期提取。而這兩項業(yè)務的收入費率相比于基金管理公司的管理費差距較大?;鸸芾順I(yè)是一項利潤豐厚的行業(yè),以積極型股票基金為例,管理費率是托管費率的4~6倍。因此,商業(yè)銀行設立基金管理公司后,將通過基金的營運和管理得到更高的利潤,提高非利息收入在收入結構中的比重。
有效提升商業(yè)銀行理財和資產(chǎn)管理水平
投資基金業(yè)務實質上是一種以組合投資和分散風險為特征的代客理財業(yè)務。當前,銀行業(yè)正展開新一輪的人民幣理財產(chǎn)品的市場競爭,這種產(chǎn)品是在分業(yè)經(jīng)營的制度約束下,商業(yè)銀行代客理財?shù)目陀^需要。但是,人民幣理財產(chǎn)品在投資方向和功能上非常類似于準貨幣市場基金,主要投資于中短期的貨幣市場,并不能滿足客戶多樣化的理財需求。允許商業(yè)銀行設立基金管理公司,商業(yè)銀行可以通過基金管理公司為客戶提供更加多樣性的理財產(chǎn)品服務,提高服務質量,從而有助于鞏固銀行與優(yōu)質個人客戶的合作關系。
對商業(yè)銀行風險管理能力提出新要求
商業(yè)銀行設立基金管理公司之后,商業(yè)銀行與之更容易形成利益輸送和關聯(lián)交易等關系,這將對商業(yè)銀行應對跨市場風險,防范內(nèi)部的風險傳染與外部的風險溢出能力提出新的挑戰(zhàn)。一旦由于控制不力而引發(fā)內(nèi)幕交易和道德風險,將對商業(yè)銀行的信譽有所損害,也不利于“商業(yè)銀行系”基金管理公司的長遠發(fā)展。因此,這一進程對商業(yè)銀行的風險管理和內(nèi)部控制提出了更高的要求。但是,只要嚴格按照“法人分業(yè)”的原則,建立有效的風險隔離制度,跨市場風險完全是可以掌控的,系統(tǒng)性風險發(fā)生概率將大大降低。具體應做到以下3點:一是嚴格隔離商業(yè)銀行與其下屬的基金管理公司的經(jīng)營運作業(yè)務,經(jīng)營場地和人員要相互隔離,人員不得相互兼職;二是嚴格隔離雙方的財務管理和會計核算體系,要嚴格進行帳簿分設;三是嚴格控制資金的流動,禁止或者限制商業(yè)銀行向其旗下的基金管理公司提供除投資以外的資金投入或者授信。
商業(yè)銀行設立基金管理公司對金融市場的影響
商業(yè)銀行設立基金管理公司,從長遠看,對金融市場將產(chǎn)生積極的影響。首先,由于商業(yè)銀行的介入,資本市場與貨幣市場的連接通道進一步打通,這將促進兩個市場的共同發(fā)展;其次,商業(yè)銀行進入資本市場,促使資本市場機構投資者的力量迅速增強,市場理念也會有一定調(diào)整;第三,會促使基金市場格局發(fā)生重大變化,增強基金市場的競爭強度。
資本市場機構投資者力量增強
商業(yè)銀行設立的基金管理公司進入資本市場,為資本市場提供資金支持,無疑將大大提升機構投資者的市場力量。同時,商業(yè)銀行也將通過基金管理業(yè)務,將更多的儲蓄資金轉化為投資資金,拓寬企業(yè)的融資渠道,這也有助于逐步降低間接融資比重,加快直接融資的發(fā)展。此外,商業(yè)銀行進入資本市場,也有助于將穩(wěn)健經(jīng)營的思想傳導至資本市場,重塑資本市場理性投資的理念。
基金市場結構將重新整合
毋庸諱言,商業(yè)銀行設立基金管理公司,在短期內(nèi)將對現(xiàn)有的基金管理公司形成一定的沖擊,但在長期將促進基金市場結構重新整合,提升整個市場的競爭強度。
短期內(nèi)的影響主要在于基金銷售方面,商業(yè)銀行,特別是國有商業(yè)銀行由于具有相當強大的營銷網(wǎng)絡和營銷隊伍,再加上商業(yè)銀行背景的傳統(tǒng)優(yōu)勢,因此,“商業(yè)銀行系”基金一旦問世,將對其他基金的銷售形成一定的沖擊。
從長期看,由于市場結構的多元化和競爭強度的加深,部分弱小的基金管理公司將會被經(jīng)營績效良好、規(guī)模較大的基金管理公司所收購,這將進一步促進基金市場結構的整合和優(yōu)化。同時,市場上已有的基金管理公司在“商業(yè)銀行系”基金的競爭壓力下,也必將在銷售網(wǎng)絡、經(jīng)營思路及投資理念等方面進行適時調(diào)整??傊?,商業(yè)銀行全面介入基金業(yè),將大大提升基金市場的市場容量,增大投資者對基金產(chǎn)品的認可度,從而加速基金業(yè)的發(fā)展。
商業(yè)銀行設立基金管理公司的建議
商業(yè)銀行設立基金管理公司,意味著“混業(yè)經(jīng)營”正逐漸從幕后走向前臺。目前,眾多商業(yè)銀行正在緊鑼密鼓地進行基金管理公司的前期準備工作。根據(jù)各方動向,提出兩點建議,一是基金管理公司的組建應注意吸收境內(nèi)外戰(zhàn)略投資者入股;二是在募集設立基金的過程中應循序漸進,從風險最小的貨幣市場基金入手,逐漸發(fā)展成為品種齊全的基金管理公司。
注意吸收境內(nèi)外戰(zhàn)略投資者入股
《辦法》雖然沒有要求商業(yè)銀行必須吸收戰(zhàn)略投資者入股,但是卻鼓勵商業(yè)銀行采取股權多元化的方式設立基金管理公司。商業(yè)銀行應當積極引進境外合格的投資機構和境內(nèi)的其他投資機構作為戰(zhàn)略投資者,與商業(yè)銀行共同發(fā)起設立基金管理公司。這樣一方面有利于商業(yè)銀行設立的基金管理公司引入先進的投資決策理念和風險管理技術,促進管理模式和經(jīng)營理念與國際一流基金管理公司接軌;另一方面也有助于基金管理公司形成有效制衡的公司治理架構,促使其穩(wěn)健運行。
應以募集設立貨幣市場基金和債券基金為試點
《辦法》指出,允許商業(yè)銀行設立的基金管理公司既可以募集和管理貨幣市場基金和債券型基金,投資固定收益類證券,也可以募集和管理其他類型的基金。這一規(guī)定等于向市場宣告,商業(yè)銀行基金管理公司設立股票型基金已經(jīng)沒有制度的障礙。
盡管如此,商業(yè)銀行基金管理公司應以設立債券基金和貨幣市場基金為試點。這是因為,貨幣市場以及債券市場運作是商業(yè)銀行長期以來非常擅長的傳統(tǒng)優(yōu)勢領域,已建立了一套行之有效的風險管理體系。因此,募集設立貨幣市場基金或者債券基金,“商業(yè)銀行系”基金管理公司可以通過自身的網(wǎng)絡和技術,投資次級債券、金融債券、國債以及企業(yè)債券等固定收益證券,形成一個良好的開端。
因此,商業(yè)銀行設立的基金管理公司應采取“漸進式”的發(fā)展思路,從設立債券基金和貨幣市場基金入手,穩(wěn)步擴展包括股票型基金在內(nèi)的多樣化的產(chǎn)品線。