客觀看待經(jīng)濟(jì)運(yùn)行趨勢(shì)

サ鼻骯ひ擔(dān)鶴鬩災(zāi)С紙峽斕木濟(jì)增長(zhǎng)

ノ錛圩呤疲閡蛩夭蝗范ǎ有機(jī)遇也有壓力

サ鼻骯墑校盒枰政策拯救

今年三季度，預(yù)計(jì)GDP增長(zhǎng)9％。表明我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行正在經(jīng)歷由過(guò)熱到逐步降溫的調(diào)整走勢(shì)，宏觀調(diào)控正在逐步見(jiàn)效。但是，當(dāng)前工業(yè)速度回落和股市低迷等問(wèn)題值得探討。

客觀看待工業(yè)速度回落

1～7月份，全部國(guó)有工業(yè)企業(yè)及年產(chǎn)品銷(xiāo)售收入在500萬(wàn)元以上的非國(guó)有工業(yè)企業(yè)累計(jì)完成增加值29337億元，同比增長(zhǎng)173％。其中，7月份當(dāng)月完成增加值4409億元，同比增長(zhǎng)155％，增速比上月回落07個(gè)百分點(diǎn)，比上年同月低1個(gè)百分點(diǎn)。工業(yè)速度連續(xù)幾個(gè)月小步放緩是好事還是壞事？如何看待當(dāng)前的工業(yè)速度？

工業(yè)速度持續(xù)減緩為扭轉(zhuǎn)經(jīng)濟(jì)過(guò)熱奠定了基礎(chǔ)。

在我國(guó)三次產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)中，存在第一產(chǎn)業(yè)比重小和第三產(chǎn)業(yè)速度慢的問(wèn)題，因而經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)主要依靠第二產(chǎn)業(yè)的增長(zhǎng)來(lái)拉動(dòng)，而在第二產(chǎn)業(yè)中工業(yè)生產(chǎn)占絕大比重并起主導(dǎo)作用，可以說(shuō)工業(yè)速度的快慢直接決定了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的快慢。2003年工業(yè)生產(chǎn)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率為632％，今年上半年第一、二、三產(chǎn)業(yè)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率分別為56％、671％和268％，第二產(chǎn)業(yè)的貢獻(xiàn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于其他兩個(gè)產(chǎn)業(yè)的貢獻(xiàn)率。

由此可見(jiàn)，工業(yè)走勢(shì)在相當(dāng)程度上決定了國(guó)民經(jīng)濟(jì)的走勢(shì)，因而要控制過(guò)快的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，必須有效控制工業(yè)生產(chǎn)的較快增長(zhǎng)，工業(yè)降溫是扭轉(zhuǎn)經(jīng)濟(jì)過(guò)熱的充分必要條件。在國(guó)家政策作用下，近兩個(gè)月工業(yè)速度逐月減緩，由年初的20％以上降低為目前的15％～16％，部分過(guò)熱行業(yè)的不合理超快增長(zhǎng)被控制住，工業(yè)速度減緩意味著國(guó)民經(jīng)濟(jì)向?qū)崿F(xiàn)“軟著陸”又邁進(jìn)了一步，國(guó)家宏觀調(diào)控進(jìn)一步取得成效。

重工業(yè)快速回落、輕工業(yè)穩(wěn)步增長(zhǎng)工業(yè)結(jié)構(gòu)趨于合理。

數(shù)據(jù)表明，近兩個(gè)月工業(yè)速度逐月回落，如果進(jìn)行結(jié)構(gòu)性分析，可以發(fā)現(xiàn)，工業(yè)速度減慢主要是重工業(yè)速度快速下降所致，輕工業(yè)增速基本保持穩(wěn)定。4～7月份重工業(yè)增速分別為214％、189％、174％和172％，輕工業(yè)分別增長(zhǎng)166％、16％、153％和144％，重工業(yè)增速每月以2～3個(gè)百分點(diǎn)的速度下降，輕工業(yè)降幅很小。目前的增長(zhǎng)格局充分體現(xiàn)了中央政府宏觀調(diào)控的意圖。

目前的工業(yè)速度足以支持合理較快的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

分析表明，我國(guó)潛在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率約在9％～95％左右，實(shí)際增長(zhǎng)率85％～9％應(yīng)為合理區(qū)間。但是，自去年以來(lái)我國(guó)多個(gè)季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)在95％以上，今年上半年增速達(dá)到97％，實(shí)際增長(zhǎng)持續(xù)高于潛在增長(zhǎng)率使經(jīng)濟(jì)運(yùn)行承受巨大的壓力，能源、原材料瓶頸制約日趨白熱化，各樣矛盾凸現(xiàn)。如果GDP增速適度回落，保持在85％～9％之間，符合現(xiàn)階段我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的要求，經(jīng)濟(jì)發(fā)展也仍處于快車(chē)道運(yùn)行。

要支持85％～9％的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，工業(yè)增速保持在13％～14％左右即可，也就是說(shuō)目前155％的工業(yè)增速還有一定的下降空間。假如工業(yè)生產(chǎn)增長(zhǎng)135％，按照工業(yè)增加值對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率為60％的低限計(jì)算，工業(yè)生產(chǎn)將拉動(dòng)GDP增長(zhǎng)81個(gè)百分點(diǎn)，而第一產(chǎn)業(yè)和第三產(chǎn)業(yè)共同拉動(dòng)GDP增長(zhǎng)09個(gè)百分點(diǎn)是完全可以實(shí)現(xiàn)的。所以，我們不必?fù)?dān)心工業(yè)速度的下降，目前的工業(yè)速度或者說(shuō)更低一點(diǎn)的工業(yè)速度仍足以支持國(guó)民經(jīng)濟(jì)的較快增長(zhǎng)。宏觀調(diào)控壓縮的是工業(yè)行業(yè)的不合理增長(zhǎng)部分，而推動(dòng)居民消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級(jí)的行業(yè)仍繼續(xù)保持較快增長(zhǎng)，工業(yè)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展是健康的、協(xié)調(diào)的。

物價(jià)回落有機(jī)遇也有壓力

物價(jià)水平持續(xù)走高是今年經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中最敏感的問(wèn)題，在國(guó)家出臺(tái)緊縮性的宏觀調(diào)控政策后，多項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)開(kāi)始回落，但是物價(jià)水平依然保持較高，6、7月份居民消費(fèi)物價(jià)分別上漲5％和5.3％，物價(jià)漲幅屢創(chuàng)新高，引發(fā)了一些問(wèn)題，如對(duì)低收入階層造成較大生活的壓力，利率提高的預(yù)期和要求也更為強(qiáng)烈。如何看待目前的物價(jià)高漲？

6～7月物價(jià)高漲受翹尾因素的影響較大。

根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的測(cè)算，6、7月是物價(jià)翹尾因素最為顯著的月份，6月份CPI上漲5％，其中的翹尾因素是3.9個(gè)百分點(diǎn)，而新漲價(jià)因素只有1.1個(gè)百分點(diǎn)。7月份CPI上漲5.3％，大概有4.5個(gè)百分點(diǎn)的翹尾因素，新漲價(jià)因素只有0.8個(gè)百分點(diǎn)。新漲價(jià)因素在不斷減少，環(huán)比價(jià)格指數(shù)也在降低，充分說(shuō)明目前的物價(jià)高漲不具有持續(xù)性，只是暫時(shí)現(xiàn)象。從8月份開(kāi)始，翹尾因素就逐步減弱，預(yù)計(jì)為3.7個(gè)百分點(diǎn)，9月份為2.6個(gè)百分點(diǎn)，10月份為1.6個(gè)百分點(diǎn)。隨著翹尾因素的逐步減弱，以及農(nóng)業(yè)豐收后，農(nóng)產(chǎn)品供給狀況大幅改善，糧價(jià)走勢(shì)將進(jìn)入平穩(wěn)區(qū)間，對(duì)CPI向上的影響會(huì)減小，物價(jià)水平將穩(wěn)步回落?？梢哉f(shuō)目前的物價(jià)高漲只是強(qiáng)弩之末。

物價(jià)走勢(shì)存在不確定因素

由于生產(chǎn)和投資仍將保持不低的增長(zhǎng)速度，煤電油運(yùn)緊張局面短期內(nèi)難以根本好轉(zhuǎn)，7月份部分鋼材價(jià)格有所回升，政府對(duì)電、運(yùn)輸?shù)葍r(jià)格水平進(jìn)行上調(diào)，特別是國(guó)際市場(chǎng)原油價(jià)格持續(xù)走高，目前已突破40多美元，將在一定程度上拉動(dòng)能源、原材料價(jià)格水平的上升。

服務(wù)價(jià)格陸續(xù)上調(diào)也不利于價(jià)格的穩(wěn)定。政策性調(diào)價(jià)因素影響服務(wù)價(jià)格上漲，可能成為今后一段時(shí)間拉動(dòng)價(jià)格總水平上漲的重要因素。服務(wù)價(jià)格平緩上升，是上半年穩(wěn)定價(jià)格總水平的重要因素之一。1～6月，服務(wù)項(xiàng)目?jī)r(jià)格上漲2.0％，漲幅比上年同期低0.1個(gè)百分點(diǎn)，比同期價(jià)格總水平漲幅低1.6個(gè)百分點(diǎn)，僅拉動(dòng)價(jià)格總水平上漲約0.5個(gè)百分點(diǎn)。在食品價(jià)格大幅度上升的情況下，起到了穩(wěn)定價(jià)格總水平的作用。但從二季度開(kāi)始，各地上調(diào)公共服務(wù)價(jià)格的措施有所增加。從國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)看，居民用水、用電、燃?xì)鈨r(jià)格的上調(diào)，導(dǎo)致4、5、6月居民居住價(jià)格同比分別上漲3.8％、4.6％和4.9％，環(huán)比分別上漲0.4％、0.3％和0.3％。

從發(fā)展來(lái)看，下半年許多城市可能繼續(xù)出臺(tái)提高水價(jià)、煤氣價(jià)格、房租、教育收費(fèi)和城市公交運(yùn)輸價(jià)格的措施。服務(wù)類(lèi)價(jià)格占居民消費(fèi)價(jià)格的權(quán)重約為23％，對(duì)居民消費(fèi)價(jià)格上升有較大的直接影響，如果下半年公共服務(wù)價(jià)格上調(diào)的措施出臺(tái)較多，將成為拉動(dòng)價(jià)格總水平上漲的重要因素。

股市需要政策拯救

股市是國(guó)民經(jīng)濟(jì)的晴雨表，但是，我國(guó)股市漲跌起伏卻與經(jīng)濟(jì)發(fā)展不同步。宏觀經(jīng)濟(jì)和微觀實(shí)體的良好運(yùn)行，并沒(méi)有帶來(lái)滬深股票市場(chǎng)的繁榮，進(jìn)入4月份以后，受緊縮性宏觀調(diào)控政策、人民幣利率提高的預(yù)期、限期撤回股市違規(guī)資金、上市公司丑聞?lì)l頻出現(xiàn)等因素的影響，自4月份起，股市急速、大幅下跌，上證綜合指數(shù)從4月1日的175815點(diǎn)，下跌為8月12日的137385點(diǎn)，短短4個(gè)月下跌了3843點(diǎn)，跌幅高達(dá)219％。股票市場(chǎng)持續(xù)陰跌，跌速之快、跌幅之大，不僅是中小散戶無(wú)所適從，而且各大基金連呼看錯(cuò)了行情，向投資者道歉。

2004年7月28日，上證指數(shù)創(chuàng)出2004年新低1366點(diǎn)，與2003年11月13日上證指數(shù)最低探至1307點(diǎn)時(shí)的1231只A股流通市值11496億元相比，這1231只股票流通市值只剩下11216億元，有280億元的流通市值蒸發(fā)而去。上證指數(shù)從4月7日至6月29日，短短54個(gè)交易日內(nèi)流通市值損失3809億元，平均每天損失7054億元。股市暴跌，最大的損失者只能是二級(jí)市場(chǎng)上的投資者。據(jù)證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站公布，投資者開(kāi)戶數(shù)在2003年11月份突破7000萬(wàn)整數(shù)關(guān)口，到2004年6月份達(dá)7146萬(wàn)人。從建倉(cāng)時(shí)間看，這新增的146萬(wàn)人在本輪行情中全部被套。

完善的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)需要發(fā)達(dá)的資本市場(chǎng)來(lái)支持，起伏不定的股票市場(chǎng)阻礙正常的融資渠道，制約了國(guó)民經(jīng)濟(jì)向成熟化、規(guī)范化方向的發(fā)展。面對(duì)風(fēng)雨飄搖中的股市，我們期待政府盡快出臺(tái)救市政策。

保險(xiǎn)資金入市只欠東風(fēng)

2004年6月，據(jù)保監(jiān)會(huì)主席吳定富透露，保險(xiǎn)資金參與大型基礎(chǔ)設(shè)施投資和直接入市的有關(guān)規(guī)定正在加緊制定中，國(guó)務(wù)院對(duì)此非常支持。據(jù)調(diào)查顯示，幾乎所有的保險(xiǎn)公司都認(rèn)為，保險(xiǎn)公司直接入市，無(wú)論在外部環(huán)境還是內(nèi)部準(zhǔn)備上，都已是瓜熟蒂落，只待發(fā)令槍響。

發(fā)令槍聲最有可能來(lái)自擬定中的“保險(xiǎn)資金投資股票市場(chǎng)管理辦法”。根據(jù)該辦法，保險(xiǎn)資金直接入市的投資范圍將有所擴(kuò)大，除了國(guó)內(nèi)已發(fā)行上市的流通A股外，還可以投資國(guó)內(nèi)A股市場(chǎng)的非流通股，包括國(guó)有股、法人股以及保監(jiān)會(huì)認(rèn)可的與A股相關(guān)的其他品種，如可轉(zhuǎn)債等?？梢灶A(yù)期，一旦有關(guān)辦法正式出臺(tái)，對(duì)股市的利好刺激作用將極為明顯。

印花稅下調(diào)存在空間

同保險(xiǎn)資金直接入市一樣，有關(guān)證券交易印花稅下調(diào)的傳聞也一直不絕于耳。

據(jù)業(yè)內(nèi)人士透露，目前大體有兩個(gè)方案正在醞釀中，一是改目前的雙邊征收為單邊征收，即不再向買(mǎi)入方征收印花稅，賣(mài)出方按02％的稅率繳納證券交易印花稅；另一種方案是維持雙邊征收不變，但整體稅率下調(diào)為01％。

國(guó)務(wù)院發(fā)展資本市場(chǎng)九條意見(jiàn)明確指出，要“完善資本市場(chǎng)稅收政策。研究制定鼓勵(lì)社會(huì)公眾投資的稅收政策?！边@表明管理層在政策面上支持、鼓勵(lì)通過(guò)稅費(fèi)改革推動(dòng)證券市場(chǎng)發(fā)展的意圖已經(jīng)十分明顯。而制定鼓勵(lì)社會(huì)公眾投資的稅收政策最終還是要通過(guò)降低稅費(fèi)，減少投資者的交易成本來(lái)實(shí)現(xiàn)。因此關(guān)于印花稅的改革應(yīng)該是勢(shì)在必行的，只是遲早的問(wèn)題。

事實(shí)上，出于調(diào)控股市的目的，我國(guó)已經(jīng)對(duì)證券交易印花稅進(jìn)行了多次調(diào)整，證券交易印花稅的每次調(diào)整都引發(fā)了股市的大幅波動(dòng)，1997年5月，證券交易印花稅稅率的上調(diào)直接導(dǎo)致滬指下跌了200點(diǎn)。而2001年11月16日下調(diào)證券交易印花稅稅率的消息又使得當(dāng)天的滬指開(kāi)盤(pán)指數(shù)跳高了100余點(diǎn)。

拓寬融資政策有望陸續(xù)推出

自從2001年股市開(kāi)始調(diào)整以來(lái)，券商群體正面臨著日益窘迫的境地。2003年三季度末，股民保證金余額已經(jīng)下降到3000億元左右，只相當(dāng)于2000年高峰時(shí)的45％。而2002年的傭金制度改革更使券商處境雪上加霜。由于股市持續(xù)低迷，多數(shù)券商的重倉(cāng)股連續(xù)走低，更把券商推向了尷尬的境地。

缺少資金的支持是導(dǎo)致券商自營(yíng)業(yè)務(wù)低迷不振的主要原因。作為落實(shí)《國(guó)九條》的六個(gè)專(zhuān)題工作小組中的一個(gè)，拓寬證券公司融資渠道專(zhuān)題小組的任務(wù)是重點(diǎn)研究證券公司質(zhì)押貸款、收購(gòu)兼并貸款、證券承銷(xiāo)貸款等業(yè)務(wù)，證券公司作為一般貸款客戶的政策措施，以及完善證券公司同業(yè)拆借業(yè)務(wù)管理辦法的政策措施。在央行、銀監(jiān)會(huì)和證監(jiān)會(huì)三部門(mén)緊鑼密鼓地推動(dòng)下，工作已初見(jiàn)成效。

在可能推出的各項(xiàng)措施中，有望最先出臺(tái)的無(wú)疑是《證券公司質(zhì)押貸款管理辦法》。新起草的《證券公司質(zhì)押貸款管理辦法》在實(shí)際操作性上將有明顯改進(jìn)。針對(duì)券商的利好政策一旦推出，不僅有利于激活券商，也將對(duì)股市產(chǎn)生積極影響。