另類百江

謝　九

雖然燃氣市場的競爭空前激烈，但百江燃氣(8132．HK)高速增長的勢頭沒有稍減，最近公布的2003年三季度報告顯示，相比去年同期，公司凈利潤增長70％。

但這家公司在業(yè)內(nèi)可稱“另類”：在百江1．3億港元的收入中，來自液化石油氣的收入超出80％，而管道天然氣的收入只有15％。與大部分燃氣公司均以燃氣接駁費為主要收入來源相比，百江收入結(jié)構(gòu)凸顯的經(jīng)營模式和市場顯得格格不入。

管網(wǎng)還是瓶裝?

百江燃氣于2001年4月在香港創(chuàng)業(yè)板上市，主營業(yè)務(wù)為經(jīng)營內(nèi)地的城市燃氣，掌門人為百富榜(胡潤版)上排名54位的歐亞平。除了百江燃氣，歐亞平旗下還有百仕達(1168．HK)和威華達(0622．HK)兩家上市公司。

城市燃氣，是指作為能源供應(yīng)城鎮(zhèn)生活、生產(chǎn)使用的液化石油氣、天然氣和人工煤氣。中國的城市燃氣經(jīng)歷了三個階段：80年代以前主要是在一些大中城市使用的煤氣；由于煤氣污染嚴重，80年代以后開始普遍用液化石油氣，其中以瓶裝為主，也有一些管道；90年代中期以后政府開始重視天然氣，天然氣在城市逐漸發(fā)展起來。

對于城市燃氣的發(fā)展方向，市場的普遍看法是“管道天然氣代表未來中國城市燃氣的發(fā)展方向”。原因之一在于由于天然氣具有清潔、經(jīng)濟、環(huán)保、高效能等優(yōu)點。其二在于管道天然氣的自然壟斷性。因為在同一個城市，瓶裝液化氣可以多家公司經(jīng)營，而管道天然氣則只能由一家公司獨家經(jīng)營，經(jīng)營權(quán)一般是30～50年——這是因為管道要占用城市的有限的路由資源，并且燃氣管道有一定的危險性，鋪設(shè)中不能交叉，一個城市不可能有幾家燃氣公司修幾條管道?；谝陨系恼J識，國內(nèi)的燃氣公司都在為爭奪城市的管網(wǎng)獨家經(jīng)營權(quán)“跑馬圈地”。由于燃氣管網(wǎng)的前期投入巨大，因此，燃氣公司如果僅靠燃氣銷售收入將會巨額虧損，接駁費成了燃氣公司的主要來源，新奧和華桑去年的接駁費收入所占營業(yè)額的比率均在60％以上。(有關(guān)中國燃氣市場情況，詳見本刊2003年第六期《“燃”情歲月》)

百江是否會逐漸收縮在瓶裝液化氣的戰(zhàn)線，轉(zhuǎn)而大力發(fā)展管道天然氣?

百江燃氣總裁陳巍的回答令人意外，他和市場的看法有較大不同。他告坼《新財經(jīng)》記者，百江不會放棄管道天然氣市場，但是也絕對不會縮減瓶裝液化氣市場，相反，百江還將加大在瓶裝市場的力度。陳巍的理由很簡單，他并不認為管道天然氣會在未來的城市燃氣市場一統(tǒng)天下。

陳巍指出，百江自始自終看好瓶裝市場，他曾派專門的研究小組研究過海外各國的燃氣市場，比如法國、英國、日本、韓國等，得出的結(jié)論是，任何一國不管燃氣市場多么發(fā)達，瓶裝市場始終維持一個固定份額。比如在美國，市中心全都是管道燃氣，但是很多美國人喜歡住在郊外，所以，城郊地區(qū)的瓶裝市場就比管道市場大。美國有一家業(yè)績很好的上市公司Amerigas，就是專門做瓶裝液化氣的。而在中國，因為大量的城郊的存在以及一些農(nóng)村城市化的進程，瓶裝市場絕對比美國大。管網(wǎng)是不可能完全替代瓶裝市場，盡管很多做燃氣的人不承認這個說法。

借機收購

盡管百江依據(jù)瓶裝市場不可替代的特性堅守“戰(zhàn)場”，但其必須面對的問題是，隨著燃氣管網(wǎng)的普及，瓶裝市場的份額肯定會下降。

對此，陳巍承認這的確是燃氣發(fā)展的一個趨勢，以南京百江為例，管網(wǎng)逐漸普及之后，南京百江的瓶裝市場這兩年一直呈下降趨勢。但陳強調(diào)，在瓶裝市場份額下降的過程中卻出現(xiàn)了一個有趣的現(xiàn)象——南京百江的盈利反而出現(xiàn)上升態(tài)勢。

為何會出現(xiàn)這種背離現(xiàn)象?其中奧秘在于，在管網(wǎng)普及到一定程度后一些經(jīng)營瓶裝市場的小的燃氣公司會被擠垮，只剩下一兩家比較有實力的，而像百江這樣的大公司會在瓶裝市場獲得一個相對壟斷的地位，能夠左右南京瓶裝氣的市場價格，在市場上獲得利潤的主動權(quán)就很大了。也就是數(shù)量雖然下降，但是價格卻提高了，由于價格的增長幅度大于數(shù)量下降的影響，所以，盈利反而增長。

對于現(xiàn)在管網(wǎng)對瓶裝市場形成較大的沖擊，陳巍認為對于百江而言是一個很好的機會，因為“可以乘機收購一些公司”?！叭ツ?0月，百江拿下了濟南市整個瓶裝液化氣市場，一共有40萬用戶，而且還在盈利。百江還會尋找更好更大的市場。在未來的發(fā)展中，百江的模式是瓶裝液化氣和城市管網(wǎng)同步發(fā)展，在公司內(nèi)部也有兩個部門，一個專門做管道天然氣，一個專門做瓶裝液化氣。”陳巍告訴《新財經(jīng)》記者。

對于其他燃氣公司以收取接駁費作為主要收入來源的做法，陳巍不想多作評價，只是表示百江不想把收取開戶費作為百江未來發(fā)展的基礎(chǔ)，因為開戶費從長遠來看還是要取消的。所以，百江更看重的是手中有多少用戶，能向用戶提供多少服務(wù)，從服務(wù)中能夠獲得多少利潤。陳巍坦言，在燃氣公司的圈地運動中百江沒有別人快，但這種暫時的快速增長并不是百江需要的，百江更希望自己是一家真正經(jīng)營燃氣的專業(yè)公司。

股東李嘉誠

或許是為百江的另類氣質(zhì)所吸引，李嘉誠也以和記黃埔有限公司(0013．HK)之名入股百江。

2002年5月，李嘉誠旗下的和記黃埔有限公司的全資子公司和記企業(yè)有限公司，出資1．25億港元向百江燃氣(8132．HK)的大股東百仕達(1168．HK)購入百江燃氣6．4％的股份，成為百江第二大股東。2002年10月，和黃旗下全資附屬公司OptionPerfect購入總值1．25億港元的百江燃氣兩年期可換股債券，可兌換百江燃氣6．4％股權(quán)。若和黃到時全數(shù)行使，將持有百江燃氣12．8％股權(quán)。

和黃雖然財大氣粗，但是如果沒有足夠的理由，李嘉誠也決不會隨便將2億多港元扔進百江。百江究竟是什么吸引了李嘉誠的目光?陳巍告訴記者，李嘉誠一是看好燃氣這個市場，二是看好百江的管理團隊，第三他們希望能夠從百江身上獲得實實在在的回報。

和黃自2002年入股百江，至今已有一年多時間。和黃給百江究竟帶來了什么？

據(jù)悉，和黃派出了二號人物，李嘉誠的左膀右臂霍建寧任百江非執(zhí)行董事，參加百江重要的董事會，霍還專門委派了和黃中國區(qū)總裁杜志強任其替代董事，參與百江的日常董事會工作。嚴格來說，和黃是一個地地道道的策略投資者，因為他們并沒有涉足過燃氣這個行業(yè)，所以，沒有直接參與百江的日常經(jīng)營管理。但和黃給百江帶來的間接影響很大，比如李嘉誠的形象和名聲對百江在中國發(fā)展市場得益匪淺。四川省去年11月去香港招商，省委書記、省長等人在五天的時間內(nèi)會見了香港的知名人士，他們在香港第一天便與歐亞平先生共進早餐。在拜見李嘉誠時，李嘉誠也專門提到了百江在四川的發(fā)展、和黃對百江的希望和支持等等，無疑百江還是得益于這種強大的股東背景的。

在一個競爭激烈的市場特立獨行無疑需要極大的勇氣，時間會對百江的勇氣作出判斷。