雞禽升天，中牧得道

栗新宏

猴年剛至，一場“殺雞儆猴”的禽流感讓家禽飼養(yǎng)業(yè)遭遇寒冬。雞禽升天，禽類疫苗生產(chǎn)企業(yè)卻在一地雞毛中看到商機(jī)。

“盡可放心，我們已采購并儲備了400多萬支禽流感疫苗。”當(dāng)《新財經(jīng)》記者致電北京市農(nóng)業(yè)局了解北京地區(qū)防疫情況時，還沒等聽清問題，劉亞清副局長已向記者報出上述數(shù)據(jù)。據(jù)其介紹，400多萬支禽流感疫苗并不包括部分郊縣區(qū)的采購情況，而大量的疫苗還將源源不斷購入。

這些疫苗的供貨方幾乎全部來源于一家企業(yè)——中牧股份(600195)。在全國，中牧股份禽類疫苗產(chǎn)品市場的占有率為30．3％，居第一，并且是2月以前國內(nèi)獲得批文定點(diǎn)生產(chǎn)禽流感疫苗的兩家企業(yè)之一。一場意外之“喜”，能夠多大程度改變其投資價值?

獲益禽流感

2004年1月27日，繼韓國、日本、香港、越南等國家和地區(qū)，廣西隆安縣丁當(dāng)鎮(zhèn)發(fā)現(xiàn)了中國首例高致病性禽流感，并迅速傳播。截至2月22日，我國內(nèi)地確診發(fā)生禽流感疫情的縣市有46個，分布在16個省份，另有1處疑似。

危機(jī)也預(yù)示著商機(jī)。

據(jù)農(nóng)業(yè)部最新統(tǒng)計數(shù)據(jù)，我國目前家禽年出欄83億只，存欄47億，共130億只；按照防疫要求，每只家禽每三個月需要注射一次禽流感疫苗。若全國推行強(qiáng)制防疫，不包括鴿子等飛禽，理論上應(yīng)產(chǎn)生年224億羽的禽流感疫苗的需求。盡管現(xiàn)在只是疫區(qū)強(qiáng)制注射，但據(jù)禽流感防治辦公室宣傳組的一位工作人員透露，由于疫情警示，2004年禽流感疫苗已納入政府采購計劃和或增加防疫撥款。

2月之前，國內(nèi)定點(diǎn)生產(chǎn)禽流感疫苗(獲得批文)的企業(yè)只有兩家——中牧股份旗下的鄭州藥械廠和哈爾濱獸醫(yī)研究所，其中鄭州藥械廠年產(chǎn)畜用和禽用生物制品30億頭(羽)份。雖然目前又有內(nèi)蒙古金宇集團(tuán)(600201)旗下的內(nèi)蒙古生物藥品廠和江蘇、山東、遼寧等7家企業(yè)接到農(nóng)業(yè)部通知生產(chǎn)禽流感疫苗，但只是在準(zhǔn)備階段，最快也得3月份開始生產(chǎn)。

禽流感在中國內(nèi)地出現(xiàn)不久，2004年2月4日、2月lO日，中牧股份分別接到農(nóng)業(yè)部兩份文件，鄭州藥械廠及公司持股50％的南京梅里亞動物保健有限公司被緊急安排為生產(chǎn)高致病性禽流感滅活疫苗定點(diǎn)企業(yè)。后者另50％的股權(quán)由法國梅里亞公司擁有，每年可生產(chǎn)44．4億羽(份)家禽疫苗。

中牧股份證券事務(wù)代表張菁樺告訴《新財經(jīng)》記者，公司以前銷售的禽流感疫苗并不很多，但近期已向全國27個省大量供應(yīng)禽流感疫苗，工廠在加班加點(diǎn)組織生產(chǎn)。

國泰君安分析師瞿永祥預(yù)計2004年1月中牧股份禽流感疫苗銷售量預(yù)計可達(dá)1億羽份(2003年全年銷售量約為2億羽份)，新建的GMP廠房即將投產(chǎn)，預(yù)計2004年禽流感疫苗銷售量在10億羽份以上。按0．1元／羽份計算，2004年僅禽流感疫苗銷售額可達(dá)1億元以上，禽流感疫苗成為公司2004年業(yè)績回升的一大亮點(diǎn)。

據(jù)中牧股份年報，該公司2002年總共銷售了115億羽禽用疫苗，市場占有率為30．3％。而今后禽流感疫苗的銷售將成為新的業(yè)績增長點(diǎn)。申銀萬國農(nóng)業(yè)分析師趙金厚在2月初發(fā)出的一份報告中預(yù)計，僅2004年1月，中牧股份禽流感疫苗銷售量即可達(dá)到1億羽份，接近2003年全年銷售量約一半，新建的GMP廠房即將投產(chǎn)，禽流感疫苗將成為公司2004年業(yè)績回升的一大亮點(diǎn)。國泰君安分析師瞿永祥則表示，中牧股份禽流感疫苗的叭肖售量從過去的100箱左右，增加至300多箱，估計單單禽流感疫苗就會為公司創(chuàng)造5000萬元以上的凈利潤，該公司2004年每股收益有望達(dá)到0．25至0．30元。

掣肘之處

2004年“遇喜”，但是中牧股份2003年的經(jīng)營實(shí)無太多亮點(diǎn)。據(jù)申銀萬國的趙金厚分析，影響該公司2003年業(yè)績的一是“補(bǔ)貨”——公司以前年度已經(jīng)拿回國家有關(guān)疫苗撥款，但實(shí)際疫苗并沒有發(fā)給相關(guān)用戶，主要為口蹄疫疫苗，所以，2003年生產(chǎn)的部分疫苗要用于“補(bǔ)貨”，會令銷售收入減少；此外，公司還要在財務(wù)上對一些投資損失、壞賬準(zhǔn)備等進(jìn)行“計提”，修補(bǔ)“窟窿”。

據(jù)2003中報披露的數(shù)據(jù)，中牧股份擁有聯(lián)營企業(yè)及控股子公司23家，涉及飼料、生物制品、生化產(chǎn)品、維生素生產(chǎn)、房地產(chǎn)、證券、風(fēng)險投資等眾多行業(yè)，其中僅風(fēng)險投資類公司就投了3家。這些被投資公司遍布國內(nèi)外，而中牧股份到2002年才設(shè)立僅有3名人員的投資管理部門，對這些投資公司的管理實(shí)際長期處于失控狀態(tài)。這些大大小小的公司絕大部分處于虧損或微利狀態(tài)，其中證券、風(fēng)險投資類公司風(fēng)險很大。例如，中牧股份持股10．86％的萬通證券曾在2002年發(fā)生巨虧，凈資產(chǎn)由5．5億元減至3．1億元，于是中牧股份當(dāng)年不得不提取減值準(zhǔn)備2595萬元。

而新“亮點(diǎn)”禽類疫苗業(yè)務(wù)也有隱憂。

2月4日，中牧股份的競爭對手金宇集團(tuán)也接到國家農(nóng)業(yè)部通知，批準(zhǔn)該公司生產(chǎn)禽流感疫苗。此外，金宇集團(tuán)的全資子公司內(nèi)蒙古藥品廠年產(chǎn)100億羽禽疫苗GMP工程已經(jīng)在2003年9月投產(chǎn)。如此看來，在禽類疫苗市場上，中牧股份將面臨強(qiáng)有力的挑戰(zhàn)。

而在特種疫苗(主要為口蹄疫疫苗)市場的較量中，金宇股份已逐漸取得優(yōu)勢。2002年數(shù)據(jù)顯示，特種疫苗方面，中牧股份已經(jīng)由原來70．1％的市場占有率變?yōu)?2．8％，而金宇集團(tuán)由原來的12．8％變?yōu)?4．2％。此外，另一競爭對手蘭州獸研所也由原來的17．1％增長為23％。

金宇集團(tuán)在生物制品領(lǐng)域表現(xiàn)出了強(qiáng)有力的增長性，在2000—2002年的三年間，銷售收入和主營業(yè)務(wù)利潤，分別由原來的1909萬元和377萬元增長至8838萬元和5292萬元。對比中牧股份，雖然毛利率保持穩(wěn)定，但生物制品的銷售收入和主營業(yè)務(wù)利潤分別由原來的2．07億元和8471萬元下降為1．24億元和5407萬元。

在主營收入停滯不前的情況下，中牧股份費(fèi)用卻快速增長，2003年中期費(fèi)用與收入的比例達(dá)到19．1％，尤以管理費(fèi)用和營業(yè)費(fèi)用增長最明顯。

此長彼消

除了獸用疫苗的業(yè)務(wù)之外，據(jù)2003年中報，中牧股份還有近64％的收入來自飼料業(yè)務(wù)。公司證券事務(wù)代表張菁樺向《新財經(jīng)》記者透露，公司目前生產(chǎn)的飼料中，禽類飼料占40％。由此看來，禽流感在提振禽類疫苗的同時，也會給中牧股份的飼料業(yè)務(wù)帶來負(fù)面影響。

對于禽流感的影響，飼料行業(yè)的龍頭企業(yè)通威股份感同身受。該公司負(fù)責(zé)飼料產(chǎn)業(yè)的總經(jīng)理管亞威告訴《新財經(jīng)》記者，此次禽流感給飼料業(yè)帶來的影響將超過去年的“非典”。就他所知，東南亞的商用飼料銷售額近期下降了40％，從而他預(yù)計國內(nèi)市場的下降幅度將會接近50％。

顯然，中牧股份未來的發(fā)展前景取決于如下三個方面：飼料業(yè)務(wù)能否增加收入的同時提高利潤貢獻(xiàn)的比重；能否提高生物制品所占公司收入的比重及繼續(xù)保持行業(yè)領(lǐng)先地位能否有效化解投資潛在風(fēng)險。

生物制品方面，按照農(nóng)業(yè)部要求，現(xiàn)有生物制品廠，應(yīng)按照GMP要求進(jìn)行技術(shù)改造，并規(guī)定若在2005年達(dá)不到GMP要求，將令其關(guān)閉。由于GMP改造需要投入約4000萬元以上的資金，相當(dāng)部分的企業(yè)根本無力投入。據(jù)《新財經(jīng)》記者掌握的資料，中牧股份旗下的南京、蘭州生物制藥廠已通過GMP認(rèn)證，鄭州藥械廠的GMP項目在2003年已基本完工，目前正待檢，而其它競爭企業(yè)中只有金宇集團(tuán)在內(nèi)蒙古的一家藥廠通過驗(yàn)收。這樣，在2005年之前，公司的生產(chǎn)成本雖然仍可能會高于一般企業(yè)，但2005年之后會逐漸顯現(xiàn)優(yōu)勢。

近日，中牧股份宣布，將對鄭州家禽滅活疫苗車間項目追加投資1500萬元，以擴(kuò)大該公司的生產(chǎn)能力。不久前該公司還決定，以南京藥械廠和鄭州生物藥廠共計不超過7600萬元的凈資產(chǎn)與中國獸醫(yī)藥品監(jiān)察所、云南省保山疫苗廠、北京樂道興創(chuàng)業(yè)投資有限公司、中國農(nóng)業(yè)大學(xué)四方共同組建總資產(chǎn)不超過1．5億元的股份公司，生產(chǎn)禽用疫苗，其中中牧股份的持股比例不低于50％。

分析人士認(rèn)為，除技術(shù)實(shí)力和規(guī)模具有優(yōu)勢外，生物制品目前仍屬于國家特許經(jīng)營的范圍，中牧股份脫胎于農(nóng)業(yè)部直屬企業(yè)，具有其它企業(yè)不具備的“先天優(yōu)勢”；加之這次突如其來的禽流感，如果能把握住時機(jī)，清理對外投資方面富有成效，改進(jìn)管理經(jīng)營機(jī)制，中牧股份鞏固并加強(qiáng)在中國獸用生物制品行業(yè)的龍頭地位很有希望。