黃金價格將繼續(xù)走強

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或許又到了全球投資者遍地掘“金”的時代了——因為他們發(fā)現(xiàn)，一段時間以來，黃金確實有些炫目。2003年12月，黃金的月平均價格超過每盎司400美元，達到1996年以來的最高水平。2003年，全球地緣政治風(fēng)險不斷加大，加之美元疲軟引發(fā)的投資需求，共同推動金價上漲了70多美元。此外，黃金生產(chǎn)商解除對沖頭寸(即對遠期銷售的黃金實行交割)以及黃金產(chǎn)量有限也對金價構(gòu)成了支撐。2004年，預(yù)計黃金價格將繼續(xù)走高，會達到20世紀80年代初上一次石油價格飆升時曾達到過的高位。

在2003年曾推動金價走高的因素在2004年也將同樣有效。推動金價走高的最重要因素當屬投資者強勁的需求。全球地緣政治的不確定性進一步加大、美元繼續(xù)貶值以及美元貶值的風(fēng)險日增都會提高投資者對黃金的需求。2004年，由黃金生產(chǎn)商解除對沖頭寸而產(chǎn)生的需求預(yù)計將同去年持平。預(yù)計黃金的供應(yīng)情況仍會基本保持穩(wěn)定。黃金產(chǎn)量會略有增加，而央行的黃金出售總量預(yù)計會減少。鑒于預(yù)計投資者的需求會增加，而供應(yīng)會基本持穩(wěn)，到2004年年底金價預(yù)計會逼近每盎司500美兀。

2003年黃金需求的增長來源于全球地緣政治的不穩(wěn)定因素日增以及美元的貶值。2003年，全球地緣政治風(fēng)險達到了自朝鮮戰(zhàn)爭以來的最高水平。美國布什政府的單邊主義外交政策甚囂塵上是導(dǎo)致全球地緣政治風(fēng)險不斷加大的首要因素。單邊主義確定了美國在從貿(mào)易到全球環(huán)境等諸多問題上的立場。不過，單邊主義最深刻、也是最大的危害還是體現(xiàn)在美國對恐怖主義的不懈斗爭中。占領(lǐng)伊拉克顯然已觸犯了聯(lián)合國，踐踏了國際法，并嚴重損及美國同很多國家的外交關(guān)系，尤其是同法國、德國和俄羅斯的關(guān)系。此外，對恐怖主義宣戰(zhàn)還使以色列和巴勒斯坦之間的緊張局勢升級，也使朝鮮半島的局勢更加動蕩不安。最后，對恐怖主義的斗爭并未能遏制全球的恐怖活動。相反，恐怖襲擊倒是變得越來越頻繁。在2004年，美國總統(tǒng)大選將成為導(dǎo)致全球地緣政治風(fēng)險加大的根本原因。選舉政治導(dǎo)致的更加強硬的單邊主義將使美國的外交關(guān)系更加緊張，并使中東地區(qū)和朝鮮半島的局勢更加不穩(wěn)。最重要的是，在美國及美國以外針對美國人發(fā)動大規(guī)?？植酪u擊的可能性也在加大。就像2003年一樣，全球地緣政治的不穩(wěn)定性會在2004年拖累美元進一步貶值。

去年，美國財政部已悄然放棄了自90年代中期以來一直鼓吹的強勢美元政策。外界普遍認為，美元政策轉(zhuǎn)變的目的是提高美國的出口競爭力、促進制造業(yè)就業(yè)機會的增加。不過，美國這種政策轉(zhuǎn)變更有可能是為了對抗美國經(jīng)濟面臨的通貨緊縮壓力，其中美國聯(lián)邦儲備委員會對美元政策的轉(zhuǎn)變施加了巨大影響。美國國家經(jīng)濟研究局(U．S．Bureau Of EconomicAnalysis)1月30日公布的國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)初步估計數(shù)據(jù)顯示，2003年耐用品價格的下降速度由2002年的2．9％加快至3．7％。2003年耐用品購買占美國GDP總量的20％。此外，非住宅固定資產(chǎn)投資價格的下降之勢也絲毫不見好轉(zhuǎn)跡象。這部分的投資占美國2003年GDP總量的9％。為了消解通貨緊縮壓力，應(yīng)美國聯(lián)邦儲備委員會的要求，美國財政部2004年還將繼續(xù)熱衷于通過美元貶值將美國的通貨緊縮輸出到全球其他地區(qū)。

除了放棄強勢美元政策這一因素，美國“雙赤”居高不下所帶來的經(jīng)濟風(fēng)險可能也會拖累美元在2004年下跌。據(jù)估計，2003年美國的經(jīng)常項目赤字在GDP中所占比重已升至5．1％的歷史新高，而美國聯(lián)邦及州政府的財政赤字可能已達到GDP的6％。今年，美國經(jīng)濟增長的緩慢增長可能會緩解經(jīng)常項目赤字問題，經(jīng)常項目赤字在GDP中的比重有望降到4％。但是，十分寬松的財政政策將使政府的財政赤字占到GDP的7％。美國再度回到了大規(guī)?！半p赤”的時代。上一次出現(xiàn)“雙赤”是在80年代中期，當時美元的實際匯率因此下跌了30％。相比之下，過去18個月中，美元實際匯率的跌幅還不到10％。

近1萬億美元的海外資本在為美國的公共部門和經(jīng)常項目赤字提供資金。其中約8000億美元投資于美國國債、市政債券以及企業(yè)債券。美國“雙赤”的規(guī)模以及基本由外資支撐赤字的特點使美元極易貶值，而且目前長期利率面臨上行壓力。長期利率走高會對貸款的增長造成沉重打擊，而在過去兩年中貸款的增長對美國個人消費支出以及整體經(jīng)濟的增長起到了關(guān)鍵作用。假定美元的貶值幅度還不夠大，那么，到2004年年底美元／歐元可能會升逾1．40美元，日元／美元將跌至98日元左右。外國投資為美國“雙赤”提供大部分資金這一點意味著美元進一步大幅貶值的風(fēng)險相當大。預(yù)料中的美元貶值、高額經(jīng)常項目赤字和財政赤字以及由美國選舉政治造成的地緣政治不穩(wěn)定性日增很可能將使美元失去全球投資者的青睞，美元昔日作為避險投資的地位也將不復(fù)存在。外國資本撤離美國無疑會引發(fā)美元的大幅貶值。

全球地緣政治的不穩(wěn)定性日增、美國經(jīng)濟基本面的疲軟以及外資在美國固定收益證券市場占據(jù)主導(dǎo)地位都預(yù)示著美元將在2004年繼續(xù)貶值，并有可能大幅貶值。預(yù)計這些因素會提高投資者對黃金的需求。過去兩年中，黃金生產(chǎn)商解除對沖頭寸也推動了黃金需求的增長。隨著黃金業(yè)的不斷整合，黃金開采商也在不斷解除對沖頭寸，迫使該行業(yè)提高會計透明度，也推動金價走高。生產(chǎn)商解除對沖頭寸的操作在2002年創(chuàng)造了423噸黃金需求，2003年估計為400噸，預(yù)計2004年為400噸。2004年，加工行業(yè)對黃金的需求預(yù)計將增加約1個百分點，2003年估計增幅為3個百分點。在投資者需求增加、生產(chǎn)商不斷解除對沖頭寸、加工需求基本穩(wěn)定的情況下，預(yù)計黃金的供應(yīng)將保持穩(wěn)定。

過去兩年中，金曠的黃金生產(chǎn)基本保持穩(wěn)定。采礦公司及金礦的合并導(dǎo)致了黃金生產(chǎn)的整合。2004年，預(yù)計黃金生產(chǎn)僅增長約1個百分點至2625噸。除了金礦的生產(chǎn)，黃金供應(yīng)中的很大一部分來自于央行出售黃金儲備。1999年，歐洲15國的央行同意在五年內(nèi)將其黃金儲備的年出售總量控制在4000屯。這份協(xié)議9月份到期，但很可能會再續(xù)簽五年。市場投機主要圍繞央行新議定的黃金出售規(guī)模展開。市場對央行議定的年出售黃金總量的預(yù)期從400噸到650噸不等。雖然預(yù)計歐洲至少會有兩家央行新加入新的黃金出售協(xié)議，但是考慮到大幅上調(diào)出售總量會對金價造成影響，預(yù)計歐洲各國銀行議定的黃金出售總量很可能不會大幅上調(diào)。2002年，各國央行共計出售黃金559噸，估計2003年這一數(shù)字將微幅增至575噸。今年，預(yù)計重新議定的黃金出售總量會降至500噸左右。

黃金供應(yīng)方面的最后一個因素是來自于黃金廢料的供應(yīng)。2002年來自于黃金廢料的供應(yīng)量有835噸，2003年估計為865噸。金價的上漲推動了廢料供應(yīng)的增加。今年，在金價上漲的推動下，廢料供應(yīng)可能會攀升至900噸。

在黃金供應(yīng)持平的情況下，需求尤其是投資需求將決定今年的金價。同2003年的情況一樣，全球地緣政治的不穩(wěn)定性和美元的疲軟將推動對黃金的投資需求增加。不過，今年地緣政治的不穩(wěn)定性很司能還會加劇，美元很可能還會進一步貶值，這些因素將推動美元直逼每盎司500美元大關(guān)。黃金和黃金開采類股仍將是2004年的投資熱點和避險工具。今后幾個月中，預(yù)計金價波動會比較大，因為市場在新的央行售金協(xié)議簽署前會出現(xiàn)大量投機活動。不過，一旦協(xié)議敲定，金價就會走高。預(yù)計協(xié)議可能會在第二季度簽署。隨著11月份美國總統(tǒng)大選的迫近，預(yù)計金價還將繼續(xù)攀升。