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    三元股份夾縫生存

    2004-04-29 00:44:03柳澤春
    新財經(jīng) 2004年6期
    關(guān)鍵詞:乳制品

    柳澤春

    2003年8月,三元股份(600429)以每股2.6元發(fā)行1.5億股A股。這一超低發(fā)行價格是近年來絕無僅有的,市場人士大跌眼鏡。

    還有更進(jìn)一步的情形發(fā)生;剛上市不足四個月的三元股份卻交出了一份2003年業(yè)績大幅度下滑的答卷,每股2分錢的業(yè)績讓市場人士眼鏡跌碎。

    數(shù)月前,三元還在其刊登的招股說明書中處處向投資者傳遞強(qiáng)者聲音,短短幾個月,公司好像換了一張“臉”。如今,三元不但要抵御外患,而且要防止虧損。

    遭受夾擊

    三元產(chǎn)品主要在北京市場銷售。2000年、2001年、2002年來自北京市場的銷售收入占同期主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為95.79%、88.20%、79.18%,2003年公司北京地區(qū)的銷售收入雖然有所下降,但仍高達(dá)59.12%。面向北京這個大市場,公司樂守田園,似乎沒有走出去拓展新市場的動力。

    目前伊利、蒙牛、光明三家公司已分別在北京的密云區(qū)、通州區(qū)、房山區(qū)等郊區(qū)建立了自己的基地,已對三元形成合圍之勢。外來乳業(yè)企業(yè)不斷蠶食北京的液態(tài)奶市場,使三元腹背受敵,疲于應(yīng)付。

    公司日加工鮮奶1000噸,曾一度與光明、伊利同處于第一集團(tuán)軍,并形成了很大規(guī)模優(yōu)勢。不過,盡管公司在北京的市場份額較大,但液態(tài)奶同質(zhì)化的問題嚴(yán)重,公司還沒有能力為其他產(chǎn)品進(jìn)京設(shè)置任何壁壘。此外,在原料供應(yīng)方面,盡管公司控制了北京周邊的近90%的奶源,但由于大城市周邊高昴的土地和人工成本,反而使公司在產(chǎn)品經(jīng)營上處于明顯的弱勢地位。

    公司主營業(yè)務(wù)利潤明顯低于伊利等奶源墓地型企業(yè),即使與光明乳業(yè)這樣城市型乳業(yè)企業(yè)比,也明顯處于弱勢。此外,公司主營業(yè)務(wù)并沒有形成完整的產(chǎn)業(yè)鏈,液態(tài)奶原料中有近40%來源于股東及股東所屬的子公司,一旦市場原料奶漲價特別當(dāng)原奶供應(yīng)緊張,將給公司正常經(jīng)營帶來十分不利的影響。

    2003年,三元在自己的大本營乳制品銷售遭受重創(chuàng),收入同比大幅度下降28.5%。盡管公司主營業(yè)務(wù)收入同比增長17.53%,但凈利潤卻同比減少78.89%。如果剔除非經(jīng)常性損益,則公司2003年虧損2375萬元。剛剛上市業(yè)績就出現(xiàn)大幅度下滑,這不能不讓人對其前景擔(dān)憂。

    從多元化中撤退

    除了乳業(yè),三元還投資了北京麥當(dāng)勞和房地產(chǎn)行業(yè)?!霸谖磥淼娜昀铮称穼⑼怀鋈闃I(yè)的主導(dǎo)地位,以麥當(dāng)勞快餐和房地產(chǎn)業(yè)務(wù)為輔,開展多元化經(jīng)營,爭做中國乳業(yè)第一品牌?!惫径麻L包宗業(yè)稱。

    2003年三元股份主營業(yè)務(wù)收入的81.8%來源于乳晶銷售,而房地產(chǎn)收入則占主營業(yè)務(wù)收入的18.2%,乳制品、房地產(chǎn)實現(xiàn)的銷售利潤分別占主營業(yè)務(wù)利潤77.1%、22.9%。從主營業(yè)務(wù)構(gòu)成上看,乳制品是三元的主體業(yè)務(wù),而房地產(chǎn)則是主營業(yè)務(wù)的重要補(bǔ)充。

    相比北京天鴻、北京城建、中遠(yuǎn)等一大批專業(yè)的房地產(chǎn)商,三元在當(dāng)?shù)胤康禺a(chǎn)領(lǐng)域從資本實力到項目運(yùn)作能力都存在明顯差異。近期,國家對鋼鐵、建材、房地產(chǎn)等行業(yè)收緊資金。政策突變無疑將給公司房地產(chǎn)業(yè)務(wù)造成很大影響。

    值得注意的是,2003年10月底,公司董事會已經(jīng)同意向北京嘉銘投資管理公司轉(zhuǎn)讓公司所持有的三元嘉銘35%的股權(quán),轉(zhuǎn)股后,公司占三元嘉銘注冊資本40%。這也可能是公司不得已而為之的明智之舉。

    麥當(dāng)勞支撐

    來自北京麥當(dāng)勞的投資收益,可能是三元股份未來一段時間比較可靠的業(yè)績支撐。

    目前,三元擁有聯(lián)營企業(yè)北京麥當(dāng)勞50%的權(quán)益。公司2000、2001、2002年投資收益主要來源于北京麥當(dāng)勞的投資回報,這三年分別從北京麥當(dāng)勞獲得投資收益1380.43萬元和1259.75萬元、657萬元。

    在未來三年,公司計劃使北京麥當(dāng)勞的銷售收入以年均約20%的速度增長,稅后利潤的增長速度也將由于規(guī)模效應(yīng)導(dǎo)致的單位成本下降而達(dá)到年均40%左右。

    但從長遠(yuǎn)看,靠“給麥當(dāng)勞打工”掙點(diǎn)錢的三元,再尋出路是無法回避的。

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