三中全會(huì)后的市場新機(jī)會(huì)

鄒劍侖

最值得關(guān)注的是對資本市場特別是證券市場的重新定位

按照以往慣例，三中全會(huì)往往都是一次具有轉(zhuǎn)折意義的大會(huì)，于10月14日閉幕的十六屆三中全會(huì)即使相對低調(diào)也不例外。這次會(huì)議既是換屆工作完成的標(biāo)志，更是新領(lǐng)導(dǎo)集體的新政綱領(lǐng)的完整體現(xiàn)。

具有轉(zhuǎn)折意義的三中全會(huì)，會(huì)給資本市場帶來什么樣的機(jī)會(huì)呢？嘗試分析一番。

首先，最值得關(guān)注的是對資本市場特別是證券市場的重新定位問題，盡管對這個(gè)問題的討論不能帶來一些直接的投資機(jī)會(huì)。但是對于機(jī)構(gòu)投資者，還是很有必要厘清這個(gè)大是大非的問題。

這次會(huì)議第一次提出建立現(xiàn)代產(chǎn)權(quán)制度。建立歸屬清晰、權(quán)責(zé)明確、保護(hù)嚴(yán)格、流轉(zhuǎn)順暢的現(xiàn)代產(chǎn)權(quán)制度，而且指出產(chǎn)權(quán)是所有制的核心和主要內(nèi)容。證券市場是產(chǎn)權(quán)交易的重要平臺(tái)和載體，理應(yīng)得到更多的重視。

盡管中國證券市場已經(jīng)發(fā)展10多年，但從目前的實(shí)際情況看，證券市場在市場經(jīng)濟(jì)體系中配置資源的基礎(chǔ)性作用仍然無法得到確認(rèn)。證券市場的發(fā)展必須要服務(wù)于和服從于國民經(jīng)濟(jì)建設(shè)的大局，要獨(dú)立發(fā)展是不可能的。因此，證券市場的發(fā)展出路有兩條：一是成為新一輪國資改革和國企改制的工具，這樣才有可能將證券市場的達(dá)摩克利斯之劍——國有股流通一并解決；二是成為金融體制改革中各類金融機(jī)構(gòu)尤其是銀行和保險(xiǎn)公司的退出平臺(tái)，證券市場是最好的實(shí)現(xiàn)渠道。筆者在以前的文章中曾多次提到，這會(huì)是一個(gè)多贏的大思路。

其次，在我國區(qū)域經(jīng)濟(jì)協(xié)調(diào)發(fā)展問題上增加了振興東北地區(qū)老工業(yè)基地的內(nèi)容，實(shí)際上是新一屆政府對區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展“路線圖”的第一次重大修正。與上世紀(jì)50年代東北地區(qū)的輝煌相比，改革開放以來，這一片區(qū)域成了被遺忘的角落，被戲稱為“計(jì)劃經(jīng)濟(jì)的最后堡壘”。溫家寶履新后，多次到東北調(diào)研，并提出振興東北戰(zhàn)略，可謂用心良苦。與此相對應(yīng)，“十五”規(guī)劃將振興民族裝備制造業(yè)作為產(chǎn)業(yè)調(diào)整的一個(gè)重點(diǎn)，兩年多來一直在穩(wěn)步推進(jìn)。東北是裝備制造業(yè)的基地，積淀了雄厚的技術(shù)、信息、人才資源，如何讓這部分優(yōu)勢資源活起來，在三中全會(huì)及以后的政策中，有可能將其作為重點(diǎn)進(jìn)行部署。

第三，新一輪國資改革的序幕已經(jīng)拉開，需要引起高度關(guān)注的是196家中央所屬國企的改制過程中出現(xiàn)的機(jī)會(huì)。

圈定的196家企業(yè)都是各自行業(yè)的龍頭，從資產(chǎn)規(guī)模、技術(shù)水平、市場網(wǎng)絡(luò)、人才優(yōu)勢等各個(gè)方面都具有較強(qiáng)的競爭力。根據(jù)規(guī)劃，這些企業(yè)的數(shù)目將剩下50家左右。除了少數(shù)關(guān)系到軍事國防、經(jīng)濟(jì)命脈的企業(yè)外，余下的大部分企業(yè)將先進(jìn)行一輪的合并，有些原來就屬于一個(gè)部委拆開的，有些上下游關(guān)聯(lián)關(guān)系比較直接的，都可以并成一個(gè)集團(tuán)。實(shí)在并不進(jìn)去的，先改制成公司，引進(jìn)新的股東，再通過上市做大做強(qiáng)。合并后的大企業(yè)集團(tuán)也將按照公司制的要求，設(shè)立董事會(huì)，進(jìn)行股份制改造，然后上市成為公眾企業(yè)。改制后的企業(yè)大多屬于國防軍工、資源能源、裝備制造等行業(yè)，由于這些企業(yè)在其行業(yè)中的龍頭地位，有理由看好這些改制后的新國企。

第四，壟斷行業(yè)的放松管制，對中國而言，重要的是如何從人為的行政的壟斷走向市場的競爭，讓企業(yè)在競爭中形成對市場的有效控制，讓資源按照市場價(jià)格去流動(dòng)。這種競爭對消費(fèi)者、對社會(huì)都是非常有益的。政府壟斷行業(yè)的開放如電信就是一個(gè)很好的例證。政府在這方面還可以做許多事情。

例如文化傳媒產(chǎn)業(yè)的管制在今年出現(xiàn)松動(dòng)。文化產(chǎn)業(yè)包含的范圍非常廣泛，從圖書出版、各種傳媒到游戲娛樂都可以歸在此類。在傳統(tǒng)體制下，這是管制最嚴(yán)格的領(lǐng)域。新領(lǐng)導(dǎo)集體上臺(tái)后，在這方面的動(dòng)作頻繁。最近中央高層親自到黨校聽國際傳媒大亨關(guān)于商業(yè)媒體社會(huì)效益的演講，似乎也說明中央對這一問題的考慮不是“就事論事”，而是下決心要系統(tǒng)地開放文化領(lǐng)域。

與此對應(yīng)，這次會(huì)議第一次提出允許非公有資本進(jìn)入法律法規(guī)未禁入的基礎(chǔ)設(shè)施、公用事業(yè)及其他行業(yè)和領(lǐng)域。這種對非公有資本非禁即入的態(tài)度,寫在黨的文件里面還是第一次。這一政策的實(shí)施,將使很多行業(yè)加快對非公有制企業(yè)的開放。

盡管談到了不少機(jī)會(huì)，但是我們必須清醒的認(rèn)識(shí)到，金融問題同失業(yè)、貧富差距、區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展等問題一樣，都是經(jīng)濟(jì)改革進(jìn)入深層次領(lǐng)域觸發(fā)的一些問題表象，其背后凸現(xiàn)的制度癥結(jié)將會(huì)挑戰(zhàn)執(zhí)政者的膽略和勇氣。就資本市場和金融領(lǐng)域而言，巨大的利益調(diào)整和體制變動(dòng)的帶來的莫大風(fēng)險(xiǎn)絕不能等閑視之。

（作者單位：上海申銀萬國證券公司投資總部）