• <tr id="yyy80"></tr>
  • <sup id="yyy80"></sup>
  • <tfoot id="yyy80"><noscript id="yyy80"></noscript></tfoot>
  • 99热精品在线国产_美女午夜性视频免费_国产精品国产高清国产av_av欧美777_自拍偷自拍亚洲精品老妇_亚洲熟女精品中文字幕_www日本黄色视频网_国产精品野战在线观看 ?

    威望迪:失血的“貪食蛇”

    2003-04-29 00:44:03
    新聞愛好者 2003年9期
    關(guān)鍵詞:傳媒業(yè)集團化企業(yè)

    王 京 馮 莉

    威望迪環(huán)球集團以經(jīng)營自來水起家,其前身是成立于1853年的法國通用水務(wù)公司(CGE),曾是法國排名第一的私營企業(yè),至今威望迪的水供應(yīng)和水處理業(yè)務(wù)仍然遍及全球100多個國家。

    20世紀(jì)80年代后,CGE開始涉足國際傳媒娛樂業(yè),特別是讓-瑪麗·梅西耶(Jean-Marie Messier)入主后,CGE被迅速改組成巨型跨國傳媒集團。1998年,梅西耶決定將CGE改名為Vivendi(威望迪),這個名稱來自拉丁語modus vivendi(意為"生活方式"),有引領(lǐng)生活潮流的意味,時髦而自信。

    從20世紀(jì)90年代后期起,威望迪在傳媒業(yè)開始大規(guī)模高速并購行動,威望迪酷似傳說中的"貪食蛇",以驚人的"胃口"吞并眾多企業(yè),成為一個橫跨報刊、廣播、電視、網(wǎng)絡(luò)四大媒體及出版、電信、環(huán)保、公共事業(yè)等行業(yè)的巨型跨國跨媒體"巨無霸"企業(yè),曾經(jīng)排行世界傳媒業(yè)第二,其擴張之快令人駭然;但規(guī)模的擴張并未給威望迪帶來期望的盈利,它幾乎在成為一個"巨人"的同時,就開始急速失血。進入2003年,威望迪的"失血"似乎仍未止住。威望迪傳媒集團原本極為復(fù)雜的經(jīng)營項目,在兩年之中又變得越來越單純,甚至有人猜測它是否最終要回到發(fā)家的自來水業(yè)務(wù)上。威望迪的未來走向固然令人關(guān)注,但是對我國傳媒界來說,這家巨無霸企業(yè)近年來興衰成敗的啟示和教訓(xùn)更值得業(yè)內(nèi)人士研究和汲取。

    啟示之一:"拜占庭式企業(yè)"的風(fēng)險和"趕時髦"的代價

    英國財經(jīng)雜志《經(jīng)濟學(xué)人》(The E-conomist)曾經(jīng)把威望迪稱作"拜占庭式企業(yè)(byzantine enterprise)",這類企業(yè)意味著"以極其復(fù)雜的經(jīng)營機構(gòu)和機制進行運作,并且缺乏透明度"。

    始于上世紀(jì)90年代的國際媒體集團化,以歐美為策源地,迅速向世界各洲蔓延。媒體集團化以收購兼并為主要手段,實現(xiàn)媒體集團擴張,達到資源重組和優(yōu)化。進入21世紀(jì)以來,在中國,"媒體集團化"一時間也成為業(yè)界的關(guān)鍵詞。應(yīng)該承認(rèn),媒體集團化進程不可避免,傳媒資源的集中趨勢日益明顯,集團化成為傳媒業(yè)發(fā)展的普遍組織形式,尤其是對中國這樣已經(jīng)加入世貿(mào)組織的發(fā)展中國家來說,面臨國際跨國傳媒巨頭的滲透,傳統(tǒng)的單一媒體很難在生存競爭中立足,傳媒業(yè)的競爭態(tài)勢也由過去單一的媒體競爭轉(zhuǎn)向集團間綜合實力的競爭,媒體的規(guī)模經(jīng)營要求尤為迫切。傳媒集團"通常會以價值鏈塑造為導(dǎo)向來構(gòu)建集團內(nèi)部的核心業(yè)務(wù)流程,按照相關(guān)多元的原則橫向或縱向輻射,通過一體化來產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng),形成集團的業(yè)務(wù)、市場、收入的網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)。良好的狀態(tài)使各部分互相補充,平衡發(fā)展"。

    但是硬幣的另一面是,對任何企業(yè)來說,"大并不一定最好",在不同發(fā)展階段,規(guī)模應(yīng)該有一個"性價比"最高的點,不宜盲目擴張。威望迪的問題不是保守僵化,正相反,它在規(guī)模擴張上不顧自身特點,使集團機構(gòu)復(fù)雜臃腫,日益"拜占庭化"。

    幾年來,威望迪的購并和出售行動此起彼伏。到2002年初,按營業(yè)收入排名,在全球傳媒集團中,威望迪排在通用電氣(GE)、AT&T、索尼之后,位列第四。巧合的是,這四家公司都是以傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)起家,幾年前通過購并打入被稱為"最后一個暴利行業(yè)"的傳媒業(yè)。但是前三強在其主營業(yè)務(wù)中,傳統(tǒng)行業(yè)仍然占有重要地位,堅持"以我為主":GE的飛機發(fā)動機、AT&T的電信服務(wù)和索尼的電子產(chǎn)品生產(chǎn)仍然是集團內(nèi)的主打業(yè)務(wù);而威望迪進入傳媒業(yè),特別是美國傳媒業(yè)較晚,但是其改造成傳媒集團的步伐卻最快,它的業(yè)務(wù)范圍大大超過前三強,包括廣播、電視、報紙、雜志、電影、出版、音像、廣告、因特網(wǎng)、主題公園以及電信、能源、零售業(yè)、電氣制造、污水處理、公共交通等等。雖然目前威望迪仍然是世界主要公用事業(yè)企業(yè)之一,但是它不惜放棄其發(fā)家的水務(wù)、環(huán)保等傳統(tǒng)優(yōu)勢業(yè)務(wù)來購買其他項目:2002年底,威望迪在自己旗下引以為豪的威望迪環(huán)保(Vivendi Environ-ment)中控股下降到20.4%。

    對有傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)支撐的傳媒集團來說,盡管這些產(chǎn)業(yè)目前的升值能力也許不大,但是這些產(chǎn)業(yè)具有穩(wěn)健盈利的特點,加上自己的傳統(tǒng)優(yōu)勢,保持其在集團中的份額比較明智,尤其是在全球經(jīng)濟不景氣的大背景下,這些產(chǎn)業(yè)往往是傳媒集團可進可退的資本。而類似威望迪"避長揚短"的舉措使自己的生存空間縮小,經(jīng)營風(fēng)險增大。

    威望迪規(guī)模擴張中的另一個失誤是:發(fā)展速度過快,在選擇購并對象上又過分"追求時髦",缺乏市場調(diào)研。兩年多的"購并大躍進"超過了威望迪自身發(fā)展的速度,打亂了發(fā)展的節(jié)奏。

    啟示之二:資金鏈的斷裂和EBITDA的神話破滅

    國際傳媒集團大多利用財務(wù)杠桿,以信貸為手段,舉債收購,而且規(guī)模越大的集團越依賴貸款,國際間通過債務(wù)來支撐集團的擴張幾乎成為西方大型傳媒集團互換股權(quán)之外的常用手段,威望迪也不例外,它近年來的并購資金幾乎都來自貸款。威望迪的"貪吃"使得企業(yè)的資金鏈越來越長,流動資金(cash flow)被大量擠占,還本付息壓力不斷增加,機構(gòu)臃腫使得運營成本大幅上升,高層員工收入動輒千萬美元。而當(dāng)特定時日現(xiàn)金流出量超過現(xiàn)金流入量或者傳媒集團在出現(xiàn)收不抵支的情況下,都可能因為資金鏈斷裂出現(xiàn)債務(wù)風(fēng)險,從而直接導(dǎo)致了負(fù)債率升高,財務(wù)風(fēng)險擴散。因此,有時購并后,雖然集團整體收入上升,但成本同時升高,凈盈利減少。如一直是集團盈利主力的威望迪音樂部門在2001年環(huán)球音樂加盟后,反而不見起色,其2002年的收益比2001年驟降28%以上。

    同時,正如國內(nèi)有學(xué)者指出:"傳媒業(yè)區(qū)別于其他行業(yè)的一個顯著特征是生產(chǎn)經(jīng)營活動中對現(xiàn)金持續(xù)的大量需求,特別在傳媒集團的核心環(huán)節(jié)內(nèi)容制作上,需要大量的現(xiàn)金予以支持,而資本不能永遠(yuǎn)補貼流動資金,如果這個環(huán)節(jié)發(fā)生現(xiàn)金支付危機,將會對任何一家媒體集團的核心能力造成致命打擊。"比如威望迪收購的Canal+旗下子公司意大利泰來飄(Telepiu)公司業(yè)績極差,2001年就消耗集團5億歐元流動資金,迫使威望迪在去年將其出售。因此不難理解威望迪目前不斷"失血"的原因。

    另外一個導(dǎo)致威望迪當(dāng)前困境的財務(wù)方面原因是公司內(nèi)部對一個重要財務(wù)指標(biāo)EBITDA有意無意的誤用。以威望迪為例,它常常把自己并非絕對控股的公司的EBITDA全算到自己賬上。比如2001年,威望迪公布的以下屬企業(yè)SFR公司為主的電信業(yè)務(wù)EBITDA為23.1億歐元,而實際情況是,威望迪只擁有SFR35%的股份,它的電信業(yè)務(wù)EBITDA應(yīng)為8.07億歐元,但是威望迪仍然把SFR的全部EBITDA記入自己賬下。威望迪當(dāng)年債務(wù)與實際EBITDA之比為5.1∶1,已經(jīng)超過了破產(chǎn)臨界線5∶1,但是在威望迪的年報上的比率為3.8∶1。投資人實際被有意誤導(dǎo)了。與此相關(guān)聯(lián)的是,威望迪的流動資金也是依據(jù)虛報的EBITDA數(shù)字:8億歐元流動資金被虛報為20億歐元,而同年它的貸款利息就達到7億歐元,另外還需要支付12億歐元的股票分紅。⑤

    啟示之三:現(xiàn)代企業(yè)"人治"的代價

    威望迪發(fā)展壯大與一個人的名字分不開--讓-瑪麗·梅西耶,在某種程度上可以說,沒有他,就沒有威望迪的一切,甚至可以說,連威望迪的名字都不會出現(xiàn)。但是,具有諷刺意味的是,威望迪目前的困境也可以說是梅西耶造成的。

    梅西耶的貪大求洋、追求時髦的性格在他主掌威望迪時暴露無遺。梅西耶總覺得自來水公司讓人瞧不起,他很早就認(rèn)定影視傳媒會賺錢,并且希望能實現(xiàn)使法國部分控制好萊塢的夢想。威望迪終于按照梅西耶的意志,成為僅次于美國AOL時代華納的全球第二大傳媒集團。

    梅西耶對時尚的過多追求導(dǎo)致了威望迪收購的貪婪,不論對方有多大,只要他看中了就要拿下。威望迪近兩年買下了無數(shù)公司,稍加談判就以高價結(jié)束,為了能夠迅速獲得這些公司,梅西耶過多地依靠金融杠桿,使得威望迪債臺高筑,并直接導(dǎo)致了其現(xiàn)金斷流"失血"。

    梅西耶在威望迪出現(xiàn)危機時,不得不在債務(wù)與資產(chǎn)之間尋求平衡。但是,他選擇出售保留有傳統(tǒng)水務(wù)業(yè)務(wù)的威望迪環(huán)保股票,這又激起了民族主義情緒強烈的法國人的憤怒。通用水務(wù)的業(yè)務(wù),是法國光榮的象征,許多市鎮(zhèn)甚至將它看成是主權(quán)的一部分,不愿將供水權(quán)落入外國資本手中。梅西耶的計劃也激怒了法國總統(tǒng)希拉克。終于在眾叛親離中,梅西耶辭職。梅西耶任期內(nèi)摧毀了法國兩家最古老、最美好的公司--通用水務(wù)及哈瓦斯出版集團(Havas Publish-ing);他還使威望迪背上了200億歐元的債務(wù)。

    從企業(yè)外部看,西方多數(shù)企業(yè)早已形成了企業(yè)所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)分離,威望迪董事會理論上應(yīng)該能夠?qū)γ肺饕男袆舆M行制約和監(jiān)督,但是事實上,董事會成員過分信賴梅西耶個人的能力,在他決意進軍陌生行業(yè)時,并未嚴(yán)格進行市場調(diào)查;董事會還忽視了中立的國際金融評估機構(gòu)發(fā)出的警告,甚至故意制造虛假的財務(wù)報表。良好的機制并不一定能夠保證企業(yè)的健康發(fā)展。從企業(yè)外部看,像世界著名的美國標(biāo)準(zhǔn)普爾公司(S&P)也只是根據(jù)威望迪自己的報表發(fā)布評估報告,從而一定程度上誤導(dǎo)了投資者和銀行,助長了威望迪的"胃口",實際上是將威望迪向困境中推了一把。

    威望迪的"失血"也許并不是壞事,因為威望迪還沒有消失,現(xiàn)在它可以認(rèn)清自身的價值和調(diào)整經(jīng)營定位,以便重振旗鼓,威望迪現(xiàn)任總裁富爾圖把2003年作為調(diào)整年,并保證"到2004年,人們將會看到當(dāng)前戰(zhàn)略步驟的成效"。而對我國的傳媒集團化風(fēng)潮來說,相信威望迪的失誤也會是一針清醒劑,警惕我們不要重蹈覆轍。

    注釋:

    ①⑤Messier's mess.The Economist,june6,2002

    ②④陳桂蘭:《傳媒集團化的風(fēng)險分析》,http://www.cddc.net/

    ③根據(jù)The Nation,January7/14,2002相關(guān)數(shù)據(jù)

    猜你喜歡
    傳媒業(yè)集團化企業(yè)
    企業(yè)
    企業(yè)
    企業(yè)
    敢為人先的企業(yè)——超惠投不動產(chǎn)
    云南畫報(2020年9期)2020-10-27 02:03:26
    甘南藏區(qū)學(xué)前教育集團化發(fā)展的實踐探索
    甘肅教育(2020年20期)2020-04-13 08:04:40
    試論融合發(fā)展語境下文化傳媒業(yè)的新路徑
    歐洲傳媒系統(tǒng)面面觀之瑞士傳媒業(yè)圖景下
    打造集團化醫(yī)療航母
    集團化 分級診療的催化劑
    傳媒業(yè)發(fā)展的必然趨勢
    新聞傳播(2016年20期)2016-07-10 09:33:31
    黄片大片在线免费观看| 精品久久久精品久久久| 色精品久久人妻99蜜桃| 久久久久久久国产电影| 亚洲专区字幕在线| 国产精品一区二区免费欧美| 亚洲精品乱久久久久久| 99香蕉大伊视频| 视频区欧美日本亚洲| 国产精品影院久久| 九色亚洲精品在线播放| 久久热在线av| 精品福利永久在线观看| 亚洲精品一二三| 丝袜在线中文字幕| 一级黄色大片毛片| 亚洲三区欧美一区| 欧美亚洲日本最大视频资源| 十八禁高潮呻吟视频| 757午夜福利合集在线观看| 国产精品国产高清国产av | 999久久久精品免费观看国产| 一级黄色大片毛片| 老熟妇仑乱视频hdxx| 久久久久久久国产电影| 两个人免费观看高清视频| 亚洲成人国产一区在线观看| 露出奶头的视频| 91av网站免费观看| 老鸭窝网址在线观看| 国产精品久久视频播放| 久久人妻福利社区极品人妻图片| 午夜视频精品福利| 精品人妻1区二区| 亚洲av成人一区二区三| 国产成人av激情在线播放| 亚洲五月天丁香| 欧美日本中文国产一区发布| 91字幕亚洲| 黄色a级毛片大全视频| 波多野结衣一区麻豆| 乱人伦中国视频| 亚洲国产欧美网| 最新在线观看一区二区三区| 精品国产乱码久久久久久男人| 一a级毛片在线观看| 在线十欧美十亚洲十日本专区| 中亚洲国语对白在线视频| 日韩欧美三级三区| ponron亚洲| 高清在线国产一区| 大香蕉久久成人网| 妹子高潮喷水视频| 免费在线观看日本一区| 亚洲熟女精品中文字幕| 少妇裸体淫交视频免费看高清 | e午夜精品久久久久久久| 大型av网站在线播放| 欧美老熟妇乱子伦牲交| 少妇粗大呻吟视频| 国产成人系列免费观看| 亚洲精品美女久久久久99蜜臀| 日韩熟女老妇一区二区性免费视频| 男女之事视频高清在线观看| a在线观看视频网站| 国产主播在线观看一区二区| 欧美激情高清一区二区三区| 欧美精品一区二区免费开放| 亚洲成a人片在线一区二区| 自拍欧美九色日韩亚洲蝌蚪91| 正在播放国产对白刺激| 99国产精品99久久久久| 欧美中文综合在线视频| 亚洲中文日韩欧美视频| 岛国在线观看网站| 亚洲少妇的诱惑av| 亚洲男人天堂网一区| 国产一区二区三区在线臀色熟女 | 国产免费av片在线观看野外av| 日韩欧美三级三区| 久久国产精品大桥未久av| 亚洲七黄色美女视频| 国产精品偷伦视频观看了| 女警被强在线播放| 90打野战视频偷拍视频| 叶爱在线成人免费视频播放| 久久香蕉激情| 丰满人妻熟妇乱又伦精品不卡| 国产精品电影一区二区三区 | 亚洲男人天堂网一区| 欧美日本中文国产一区发布| 黑丝袜美女国产一区| 夜夜爽天天搞| 老司机午夜十八禁免费视频| 日本vs欧美在线观看视频| 欧美日韩黄片免| 天天添夜夜摸| 欧美老熟妇乱子伦牲交| 亚洲第一av免费看| 免费看a级黄色片| 天堂俺去俺来也www色官网| 下体分泌物呈黄色| 一级毛片高清免费大全| 精品久久蜜臀av无| 欧美老熟妇乱子伦牲交| 久久国产乱子伦精品免费另类| 在线观看免费视频日本深夜| 看黄色毛片网站| 国产精品偷伦视频观看了| 老鸭窝网址在线观看| 欧美激情高清一区二区三区| 1024香蕉在线观看| 美女视频免费永久观看网站| 成人永久免费在线观看视频| 亚洲 欧美一区二区三区| 色播在线永久视频| 水蜜桃什么品种好| 村上凉子中文字幕在线| 欧美黑人欧美精品刺激| 久久久久久久久久久久大奶| 国产精品美女特级片免费视频播放器 | 精品国内亚洲2022精品成人 | av国产精品久久久久影院| 国产免费男女视频| 成人av一区二区三区在线看| www.999成人在线观看| 狠狠婷婷综合久久久久久88av| 欧美亚洲 丝袜 人妻 在线| 99热网站在线观看| 国产精品免费大片| av不卡在线播放| 不卡一级毛片| av欧美777| 一个人免费在线观看的高清视频| 国产色视频综合| 久久久国产一区二区| 窝窝影院91人妻| av免费在线观看网站| 在线观看www视频免费| 亚洲国产毛片av蜜桃av| 老司机影院毛片| 国产色视频综合| 国产亚洲欧美精品永久| 午夜久久久在线观看| 久久国产亚洲av麻豆专区| 老司机在亚洲福利影院| 又紧又爽又黄一区二区| 久久精品熟女亚洲av麻豆精品| 欧美激情极品国产一区二区三区| 亚洲九九香蕉| 成人黄色视频免费在线看| 免费久久久久久久精品成人欧美视频| 色综合婷婷激情| 麻豆成人av在线观看| 天天躁狠狠躁夜夜躁狠狠躁| 狠狠婷婷综合久久久久久88av| 亚洲熟女精品中文字幕| 多毛熟女@视频| 国产精品久久久久成人av| 九色亚洲精品在线播放| 日韩中文字幕欧美一区二区| 午夜影院日韩av| 三级毛片av免费| 伦理电影免费视频| 91在线观看av| 涩涩av久久男人的天堂| 欧美日本中文国产一区发布| 免费观看a级毛片全部| 国产精品久久电影中文字幕 | 亚洲 国产 在线| 日韩熟女老妇一区二区性免费视频| 99热网站在线观看| 亚洲成人免费电影在线观看| 国产成人精品在线电影| 国产精品永久免费网站| 国产亚洲一区二区精品| www.999成人在线观看| 国产成人av教育| 久久这里只有精品19| 最近最新中文字幕大全电影3 | 亚洲人成77777在线视频| 夜夜爽天天搞| 91麻豆av在线| 亚洲av成人一区二区三| 亚洲专区字幕在线| 黑人欧美特级aaaaaa片| 国产精品影院久久| 成人av一区二区三区在线看| 国产精品亚洲一级av第二区| 精品久久久精品久久久| 欧美成人免费av一区二区三区 | cao死你这个sao货| 我的亚洲天堂| 国产av精品麻豆| 90打野战视频偷拍视频| 国产成人精品无人区| 国产精品免费一区二区三区在线 | 国产精品99久久99久久久不卡| 国产视频一区二区在线看| 侵犯人妻中文字幕一二三四区| 两性午夜刺激爽爽歪歪视频在线观看 | 窝窝影院91人妻| 两性午夜刺激爽爽歪歪视频在线观看 | 男女下面插进去视频免费观看| 国产成人精品在线电影| 国产有黄有色有爽视频| 啦啦啦 在线观看视频| 免费女性裸体啪啪无遮挡网站| 色综合婷婷激情| 建设人人有责人人尽责人人享有的| 国产深夜福利视频在线观看| 老熟女久久久| 亚洲成av片中文字幕在线观看| 高清视频免费观看一区二区| 久久国产精品男人的天堂亚洲| 激情视频va一区二区三区| 乱人伦中国视频| 亚洲熟妇中文字幕五十中出 | 午夜福利在线观看吧| 成人三级做爰电影| 手机成人av网站| 国产又爽黄色视频| 亚洲一码二码三码区别大吗| 免费久久久久久久精品成人欧美视频| 在线观看免费视频日本深夜| videos熟女内射| 人成视频在线观看免费观看| 亚洲第一欧美日韩一区二区三区| 在线十欧美十亚洲十日本专区| 精品一区二区三卡| 1024视频免费在线观看| 久久久久精品国产欧美久久久| 国产成人av激情在线播放| 欧美+亚洲+日韩+国产| 亚洲av日韩精品久久久久久密| 欧美成狂野欧美在线观看| 一级片'在线观看视频| 激情在线观看视频在线高清 | 久久亚洲真实| 高清在线国产一区| 黄网站色视频无遮挡免费观看| 欧美午夜高清在线| 国产欧美日韩一区二区精品| 国产99久久九九免费精品| 乱人伦中国视频| 露出奶头的视频| 日本vs欧美在线观看视频| 亚洲欧美一区二区三区久久| videos熟女内射| 欧美日韩乱码在线| 91麻豆av在线| 两性午夜刺激爽爽歪歪视频在线观看 | 国产99久久九九免费精品| 激情视频va一区二区三区| 日本黄色日本黄色录像| 免费在线观看亚洲国产| 在线十欧美十亚洲十日本专区| 午夜免费成人在线视频| 亚洲专区中文字幕在线| 青草久久国产| 操出白浆在线播放| 美国免费a级毛片| 一本一本久久a久久精品综合妖精| 亚洲成a人片在线一区二区| 在线观看www视频免费| 性色av乱码一区二区三区2| 黄色a级毛片大全视频| 欧美在线黄色| 欧美丝袜亚洲另类 | 性少妇av在线| 一级黄色大片毛片| 日本精品一区二区三区蜜桃| 欧美日韩一级在线毛片| 精品欧美一区二区三区在线| 国产精品电影一区二区三区 | 男人舔女人的私密视频| 男女之事视频高清在线观看| 午夜久久久在线观看| 色综合婷婷激情| 一区二区三区激情视频| 露出奶头的视频| 在线av久久热| 亚洲欧美精品综合一区二区三区| 日韩欧美一区视频在线观看| 国产av又大| 美女福利国产在线| av中文乱码字幕在线| 91av网站免费观看| www.精华液| 少妇 在线观看| 免费在线观看完整版高清| 国产色视频综合| 久久青草综合色| 999精品在线视频| 日韩欧美三级三区| 免费在线观看黄色视频的| 91在线观看av| 久久国产精品男人的天堂亚洲| 母亲3免费完整高清在线观看| 国产成人啪精品午夜网站| 午夜两性在线视频| 精品国产一区二区三区久久久樱花| 久久久久国产一级毛片高清牌| 久久精品亚洲精品国产色婷小说| 久久精品国产亚洲av香蕉五月 | 黄色怎么调成土黄色| ponron亚洲| 丝袜美腿诱惑在线| 美女扒开内裤让男人捅视频| 妹子高潮喷水视频| 亚洲欧美一区二区三区黑人| 中文字幕人妻熟女乱码| 黄色毛片三级朝国网站| 精品乱码久久久久久99久播| 国产精品美女特级片免费视频播放器 | 波多野结衣一区麻豆| 好看av亚洲va欧美ⅴa在| 免费黄频网站在线观看国产| 久久精品成人免费网站| 中文字幕av电影在线播放| 一级a爱片免费观看的视频| 久久精品成人免费网站| 国产激情欧美一区二区| 精品久久久久久,| 国产精品久久视频播放| 91精品国产国语对白视频| 精品久久久久久,| 久久精品成人免费网站| 夜夜夜夜夜久久久久| 757午夜福利合集在线观看| 午夜福利一区二区在线看| 一级,二级,三级黄色视频| av一本久久久久| 欧美乱色亚洲激情| 一区福利在线观看| 久久香蕉激情| 欧美不卡视频在线免费观看 | 夫妻午夜视频| 精品福利观看| 91精品三级在线观看| 久久久国产成人免费| 搡老熟女国产l中国老女人| 国产不卡一卡二| 高清毛片免费观看视频网站 | 另类亚洲欧美激情| 成年人黄色毛片网站| 脱女人内裤的视频| 久久久国产欧美日韩av| 操美女的视频在线观看| 黑人巨大精品欧美一区二区mp4| 亚洲精品国产精品久久久不卡| 少妇的丰满在线观看| 久久香蕉精品热| 黄色视频,在线免费观看| 国产精品亚洲av一区麻豆| 亚洲精品成人av观看孕妇| 亚洲成av片中文字幕在线观看| 女警被强在线播放| 老司机亚洲免费影院| 免费久久久久久久精品成人欧美视频| 精品国产一区二区久久| 看片在线看免费视频| 一本大道久久a久久精品| 在线观看免费视频网站a站| 51午夜福利影视在线观看| 国产精品亚洲av一区麻豆| 黑人欧美特级aaaaaa片| 岛国在线观看网站| 91字幕亚洲| 国产成+人综合+亚洲专区| 亚洲av片天天在线观看| 黄网站色视频无遮挡免费观看| 在线观看免费视频网站a站| 久久久水蜜桃国产精品网| 久久精品亚洲av国产电影网| 久久这里只有精品19| 亚洲欧美日韩高清在线视频| 欧美精品啪啪一区二区三区| 动漫黄色视频在线观看| 亚洲少妇的诱惑av| 国产一卡二卡三卡精品| 色94色欧美一区二区| 麻豆av在线久日| 久久草成人影院| 在线国产一区二区在线| av线在线观看网站| 天堂动漫精品| 超色免费av| √禁漫天堂资源中文www| 亚洲va日本ⅴa欧美va伊人久久| 无遮挡黄片免费观看| 黄色视频,在线免费观看| 国产97色在线日韩免费| 午夜福利影视在线免费观看| 成人特级黄色片久久久久久久| 国产又色又爽无遮挡免费看| 久久人妻熟女aⅴ| 少妇的丰满在线观看| 久久精品亚洲精品国产色婷小说| 久久久久久久国产电影| 天天躁夜夜躁狠狠躁躁| 亚洲成av片中文字幕在线观看| 一区二区三区精品91| 国产片内射在线| 国产乱人伦免费视频| 精品视频人人做人人爽| 99国产精品一区二区蜜桃av | 99国产综合亚洲精品| 精品国产一区二区久久| 两个人看的免费小视频| 岛国在线观看网站| 日韩 欧美 亚洲 中文字幕| 亚洲精华国产精华精| 天天躁日日躁夜夜躁夜夜| 久热这里只有精品99| 免费观看a级毛片全部| 黄色怎么调成土黄色| 日韩欧美一区视频在线观看| 最新在线观看一区二区三区| 999精品在线视频| 69av精品久久久久久| 一级毛片精品| 国产欧美日韩一区二区三| 国产亚洲欧美98| 超碰97精品在线观看| 亚洲aⅴ乱码一区二区在线播放 | 999久久久国产精品视频| 自线自在国产av| cao死你这个sao货| av一本久久久久| 国产男靠女视频免费网站| x7x7x7水蜜桃| 欧洲精品卡2卡3卡4卡5卡区| 一区二区三区激情视频| 国产男女超爽视频在线观看| av网站在线播放免费| 久久婷婷成人综合色麻豆| 男女免费视频国产| 91精品国产国语对白视频| 丰满的人妻完整版| 十分钟在线观看高清视频www| 国产一区二区三区视频了| 亚洲精品中文字幕一二三四区| 丁香六月欧美| 午夜免费观看网址| 大码成人一级视频| 韩国精品一区二区三区| 99riav亚洲国产免费| 久久久久国产精品人妻aⅴ院 | 欧美成人免费av一区二区三区 | 老司机影院毛片| 免费观看精品视频网站| 午夜福利乱码中文字幕| 欧美精品av麻豆av| 国产欧美亚洲国产| 国产在视频线精品| 亚洲aⅴ乱码一区二区在线播放 | 在线播放国产精品三级| 日韩欧美一区二区三区在线观看 | 啦啦啦免费观看视频1| 国产亚洲欧美精品永久| 亚洲第一青青草原| av国产精品久久久久影院| 国产精品一区二区在线观看99| 9191精品国产免费久久| 亚洲av第一区精品v没综合| 怎么达到女性高潮| 91成年电影在线观看| 又黄又粗又硬又大视频| 午夜福利在线观看吧| 国产精品久久久久久精品古装| 99精品久久久久人妻精品| 日韩制服丝袜自拍偷拍| 亚洲精品乱久久久久久| 精品国产美女av久久久久小说| 9色porny在线观看| 午夜福利在线免费观看网站| 国产成+人综合+亚洲专区| av网站免费在线观看视频| 久久久精品区二区三区| 日韩有码中文字幕| 国产在线观看jvid| 欧美大码av| 久久久久精品人妻al黑| 9191精品国产免费久久| av网站免费在线观看视频| 激情视频va一区二区三区| 女警被强在线播放| 欧美在线黄色| 久久久久久久久免费视频了| 精品久久久久久久毛片微露脸| 一本大道久久a久久精品| av超薄肉色丝袜交足视频| 亚洲精品国产区一区二| 国产成人免费观看mmmm| 国产av一区二区精品久久| 亚洲欧洲精品一区二区精品久久久| 久久精品熟女亚洲av麻豆精品| 可以免费在线观看a视频的电影网站| 三上悠亚av全集在线观看| 99国产精品一区二区蜜桃av | 国产精品自产拍在线观看55亚洲 | 美女高潮喷水抽搐中文字幕| 婷婷丁香在线五月| 精品亚洲成a人片在线观看| 一区在线观看完整版| 一本大道久久a久久精品| 午夜福利在线免费观看网站| 黄色毛片三级朝国网站| 捣出白浆h1v1| 午夜免费鲁丝| 人人妻人人爽人人添夜夜欢视频| 亚洲免费av在线视频| av中文乱码字幕在线| aaaaa片日本免费| 男人舔女人的私密视频| 69精品国产乱码久久久| 成人特级黄色片久久久久久久| 这个男人来自地球电影免费观看| 欧美性长视频在线观看| 黑丝袜美女国产一区| 亚洲欧美一区二区三区久久| 一个人免费在线观看的高清视频| 在线观看免费高清a一片| 啦啦啦 在线观看视频| 久久 成人 亚洲| 日本a在线网址| 国产精品亚洲一级av第二区| 亚洲人成伊人成综合网2020| 80岁老熟妇乱子伦牲交| 久久国产亚洲av麻豆专区| 高清黄色对白视频在线免费看| 在线观看www视频免费| 亚洲成a人片在线一区二区| 国产免费av片在线观看野外av| 国产激情欧美一区二区| 国产成人精品无人区| 动漫黄色视频在线观看| 在线av久久热| 午夜福利,免费看| 99久久99久久久精品蜜桃| 日韩人妻精品一区2区三区| 免费在线观看影片大全网站| 久久久久国产一级毛片高清牌| 一本一本久久a久久精品综合妖精| 韩国av一区二区三区四区| 视频在线观看一区二区三区| 99久久人妻综合| 国产精品免费大片| 亚洲中文av在线| 757午夜福利合集在线观看| 后天国语完整版免费观看| 免费看a级黄色片| 欧美大码av| 国产精品av久久久久免费| 亚洲成人免费电影在线观看| 免费在线观看亚洲国产| 91麻豆精品激情在线观看国产 | 嫩草影视91久久| 欧美国产精品一级二级三级| 成人免费观看视频高清| 欧美不卡视频在线免费观看 | 91大片在线观看| 极品教师在线免费播放| 麻豆成人av在线观看| 国产精品影院久久| 日韩大码丰满熟妇| 国产亚洲精品第一综合不卡| 9色porny在线观看| 性色av乱码一区二区三区2| 精品一区二区三区视频在线观看免费 | 黄频高清免费视频| 999精品在线视频| 老司机福利观看| 岛国毛片在线播放| 久久久久国产精品人妻aⅴ院 | 精品久久久久久,| 国产aⅴ精品一区二区三区波| 日韩熟女老妇一区二区性免费视频| av免费在线观看网站| 免费在线观看亚洲国产| 欧美老熟妇乱子伦牲交| 国产免费男女视频| 午夜精品久久久久久毛片777| 精品视频人人做人人爽| 中文字幕高清在线视频| 日韩大码丰满熟妇| 日韩成人在线观看一区二区三区| 人妻丰满熟妇av一区二区三区 | 国产成人精品久久二区二区免费| 久久精品成人免费网站| 国产亚洲精品第一综合不卡| 国产成人av激情在线播放| 大型av网站在线播放| 男人舔女人的私密视频| 国产人伦9x9x在线观看| 捣出白浆h1v1| 亚洲午夜理论影院| 天堂中文最新版在线下载| 热99国产精品久久久久久7| 69av精品久久久久久| 久久香蕉精品热| 亚洲五月婷婷丁香| 黄网站色视频无遮挡免费观看| 国产精品成人在线| 欧美 日韩 精品 国产| 老司机午夜十八禁免费视频| 国产精品久久久av美女十八| www.精华液| 天堂动漫精品| 色播在线永久视频| 亚洲国产精品一区二区三区在线| 久热爱精品视频在线9| 嫁个100分男人电影在线观看| 999久久久国产精品视频|