經濟增長加速為何物價指數下降

范劍平徐連仲祁京梅張峰周景彤

今年以來，我國出現(xiàn)經濟增長率加速上升而物價指數持續(xù)下滑的矛盾現(xiàn)象，似乎不符合經濟學常理。其實從長期看，經濟增長率與物價指數變化方向必然是一致的，過高的經濟增長率會引發(fā)通貨膨脹，經濟增長率長期下降會導致通貨緊縮。但在短期中，消費價格在經濟景氣指標中屬于滯后指標，往往受前一階段經濟景氣先行指標（如生產資料價格、固定資產投資等）和同步指標（如經濟增長率、進出口等）的滯后影響，出現(xiàn)經濟景氣先行指標、同步指標與滯后指標走勢不一致是完全有可能的。

今年以來，我國經濟增長保持加速上升態(tài)勢。國內生產總值一季度增長7.6％，二季度增長8.0％，初步扭轉了去年經濟增長率前高后低、逐季下滑的走勢。與此同時，物價水平卻出現(xiàn)了明顯的下降。今年前6個月累計，我國居民消費價格比去年同期下降0.8％，降幅比去年同期增加1.9個百分點；零售物價比去年同期下降1.6％，降幅比去年同期增加1.1個百分點。

一、前期經濟增長率、生產資料價格下滑的滯后影響

2001年1－4季度，我國國內生產總值分別增長8.1％、7.8％、7.0％和6.6％，呈明顯的逐季下降趨勢，對物價的運行產生了不利的滯后影響。由于經濟增長速度持續(xù)下滑，全社會對2002年經濟增長的預期不高，甚至有很多人認為國家制定的7％的增長目標很難實現(xiàn)，這種情況不利于社會信心的穩(wěn)定，使擴大需求的難度加大。一方面，企業(yè)因為對經濟前景不看好而投資的熱情不高，進而影響投資需求的增長；另一方面，居民因為對經濟增長前景不看好而影響收入預期和消費信心，進而影響居民消費的增長。投資與消費需求增長的乏力，導致供大于求的矛盾加劇和增加通貨緊縮的壓力。經濟增長率對居民消費價格指數的滯后影響約為6－9個月，居民消費價格漲幅目前仍然為負，且下降幅度不小，正是去年經濟增長率從1季度的8.1％降到4季度的6.6％這一階段社會總供給與總需求嚴重不平衡的綜合反映。

2001年以來，工業(yè)品出廠價格、原材料購進價格特別是生產資料價格和燃料動力價格持續(xù)下降。進入2002年，上述物價降幅雖然有所減小，但仍然保持了較大的下降幅度。作為物價總水平走勢的先行指標，其走勢與物價總水平的走勢有3－6個月的時滯。因此，今年以來物價總水平的下降，正是去年末工業(yè)品出廠價格、原材料購進價格加速下滑的滯后影響的結果，這種影響在今年后半年仍然存在。

我國經濟增長率由去年4季度的6.6％提高到今年1季度的7.6％和2季度的8.0％，受此影響，目前各項物價指數的動態(tài)變化都在朝著好的方向發(fā)展。居民消費價格指數降幅由4月份最大時的1.3％，縮小到了6月份的0.8％。工業(yè)品的出廠價格降幅由1季度的4.1％縮小為2季度的2.7％。能源、原材料、動力的購進價格由1季度下降4.7％，到2季度縮小為下降3.1％。只要我國經濟增長率在今后幾個季度保持穩(wěn)定增長，居民消費價格指數的下降幅度會進一步縮小，但年內由負轉正的可能性不大。

二、國外通貨緊縮壓力向我國的傳導

物價水平除受經濟增長率和生產資料價格的影響外，還有許多其它影響因素，其中，國際市場價格對我國物價水平的影響越來越大。加入WTO后，國內外市場價格進一步接軌，而國內市場往往是被動地反應國際市場行情的變化，具有較強的“跟隨性”。目前，國際市場價格仍處于近年來的較低水平，國際市場行情低迷狀況比以前更快地傳遞到國內市場上來，抑制了國內市場價格的回升。例如國際市場的糧食、棉花價格偏低，5月份國際棉花市場價格比上年同期下降19％，波及國內市場價格下行。國際石油價格的大幅度下降，影響了我國物價總水平的下降。盡管近期國際石油價格在穩(wěn)定回升，但去年油價超跌對國內市場價格的不利影響仍在繼續(xù)顯現(xiàn)，突出表現(xiàn)在與石油相關產品價格的明顯下降。今年上半年石油和天然氣開采業(yè)產品出廠價格下降16.6％，石油加工及煉焦業(yè)出廠價格下降13.8％，原油出廠價格下降18.3％，汽油出廠價格下降18.2％，柴油下降14.2％，這對今年以來我國物價的下降有著不可忽視的作用。

國外的通貨緊縮壓力通過進口環(huán)節(jié)向我國傳導。今年上半年我國進口商品總值1286．5億美元，增長10．4％。外貿進口規(guī)模的迅速擴大從增加供給方面對物價總水平產生向下的壓力。根據我國加入世貿組織關稅減讓義務，2002年我國將有5300多個稅目的稅率不同程度地降低，降幅面達73％，關稅總水平將由15.3％降至12％。由于進口關稅下調，刺激了關稅下調的商品進口數量明顯增加。同時，擴大了進口配額，將實施進口配額許可證管理的商品品種由33種減少到12種，更多的外國商品及服務進入國內市場，加重了國內市場供過于求的矛盾，對國內市場價格水平產生沖擊。隨著原材料和零部件關稅的降低，一方面會降低國內制造業(yè)的成本，另一方面也加大了對國內企業(yè)的競爭壓力，促使國內與此相關的下游產品價格的下調，從而使本已持續(xù)走低的生產資料價格和生活資料價格產生進一步下降的空間。汽車關稅從過去的70％下調到43.8％，平均一臺進口汽車的成本將下降5萬元以上，隨著進口車的降價，國產車也隨之降價，汽車行業(yè)價格下降已成定局。對石油石化業(yè)來說，原油產品的關稅水平下調為0－9％，汽油關稅將從9％降至5％，這將導致油價大幅下降。2002年我國信息技術產品關稅總水平將由2001年的12.47％下調到3.4％，降幅高達73％，是我國所有商品中降幅最大的商品。關稅降低甚至零關稅引發(fā)的進口增加、價格沖擊將不可避免。1－5月份，19種主要生產資料產品進口增長19.8％，高出進口總額增幅8.9個百分點。其中，鋼材、汽車進口增長超過50％以上，銅、煤炭進口更是成倍增長。鋼鐵產品等進口數量激增，導致國內鋼材價格下降。另一方面，出口明顯受阻。1－5月份，19種主要生產資料產品出口額僅377億美元，比去年同期有所下降。如去年出口增幅較高的煤炭，今年1－5月份出口下降了6.7％，鋼材出口下降了6.1％，水泥下降22％。隨著關稅降低對進口促進作用的進一步顯現(xiàn)，國外產品對我國市場和國內企業(yè)的沖擊將進一步加大，這將導致國內企業(yè)主動降價以提高與外來產品的競爭力，最終將對物價運行產生向下的壓力。由于國際因素對我國物價的下拉壓力將在較長一段時期存在甚至增強，部分抵消國內經濟增長率回升對物價的上拉影響，我國物價回升速度將比較緩慢。

三、股市的負“財富效應”影響消費與物價

2001年以來，我國股票市場的運行相對低迷，股票指數呈現(xiàn)明顯的下降走勢，其中滬市上證綜合指數由2001年初的2103點下降到2002年6月初的1480點，下降幅度為30％;深圳成份股指數由2001年初的4798點下降到2002年6月初的2973點，下降幅度為38％。股市是經濟運行的晴雨表，股票市場的低迷和股票價格的持續(xù)大幅度下降，說明投資者對未來經濟增長預期不好，不利于增加投資者的信心，影響投資者的投資積極性。同時，股市的低迷，造成企業(yè)資產的大幅度縮水：一方面企業(yè)股票價格下降導致上市企業(yè)自身資產的縮水;另一方面，股票價格的下降導致企業(yè)投資股票的資金損失，進而使其財富縮水。這兩方面的結果，均將影響企業(yè)投資能力的下降，最終導致投資增長乏力、投資品的價格上升，從而影響物價總水平的上升。其次，股票價格的下降說明資本的價格在下降，而資本價格的下降將抑制物價總水平的上漲。第三，由于股票價格的大幅度下降，導致居民金融資產的縮水，進而影響了居民消費的增長。同2001年初相比，我國股票2002年5月末的價格下降了34％左右，股票市值減少近1.3萬億元，大多數散戶投資者的損失在35％以上，損失多的在50％以上。而股市中的散戶投資者在我國是以中上等收入階層為主，這是我國居民消費的主力。這些投資者金融資產的縮水，嚴重影響了其消費的支出。隨著6月下旬利好政策的出臺，我國股市結束了持續(xù)下滑走勢，消費者信心指數開始回升，預計下半年消費品市場將趨向活躍，消費品市場供求平衡狀況將有所改變，對物價指數回升有一定積極作用。

四、技術進步、打破壟斷、整頓市場經濟秩序等因素抑制漲價

由于技術進步的影響，高新技術產品價格下降非常快。1996年以來的6年中，家用電器零售物價分別下降1.3％、4.4％、6.1％、6.0％、6.4％和6.1％。今年以來家庭電子設備、家庭交通設備和通信設備等產品的價格下降幅度是最大的。2002年1－5月份，電子及通訊設備制造業(yè)產品出廠價格分別下降7.7％、7.7％、8.4％、6.3％和7.2％;交通設備制造業(yè)產品出廠價分別下降3.9％、4.9％、4.4％、3.7％和3.5％。由于這部分產品在零售物價和居民消費物價中占有較大權數，并且這類商品居民需求量大、需求增長快，這類產品價格的大幅度下降，是拉動物價總水平下降的重要原因之一。

另外，市場競爭進一步引入經濟生活，打破壟斷，使壟斷性的漲價現(xiàn)象有所遏制。實行公共服務價格聽證會制度后，一些公共服務產品價格漲幅明顯降低。今年上半年服務價格只上漲了2.4％，這是近幾年來漲幅最低的。整頓和規(guī)范市場經濟秩序，對那些隨意漲價的欺詐現(xiàn)象有所打擊，使他們漲價的沖動有所抑制。

五、全社會資金供求結構錯位，導致資金供應的實際偏緊

通貨膨脹或通貨緊縮首先都是貨幣現(xiàn)象，當前的物價走勢與貨幣增長幅度有密切關系。近幾年貨幣供應總量似乎不緊。但實際上，近幾年的貨幣供應對經濟增長支持作用的實際效果并不理想：

第一，1991－1996年貨幣的流動性平均為43.1％，而1997－2001年貨幣的流動性平均只有38.2％，比1990－1996年的平均流動性下降5個百分點。根據貨幣流動性的比較，1997－2001貨幣增長對經濟運行的實際有效作用是低于1990－1996年的。同時，貨幣供應量的結構增長變化也導致目前貨幣供應量中對經濟運行的實際有效影響部分的比重下降：（1）1998－2001年，外匯占款成為基礎貨幣投放的主渠道，用于國外的資產年均增長17.9％，用于國內的資產年均增長僅12.4％，即通過信貸渠道投放的基礎貨幣比重下降。反映在中央銀行的貨幣供給結構上，1998年貨幣供應中有13.7％用于海外資產，而2001年這一比例上升到16.7％，即2001年貨幣供應中有16.7％(約26425億元)并沒有用于國內的經濟活動。（2）由于證券市場的發(fā)展，證券公司股票保證金存款大幅度增長，這部分資金雖然計入M2的統(tǒng)計，但基本上不可能用于實體經濟的資金支持。據統(tǒng)計，2001年股票一級市場新股申購資金高達5000－6000億元，如果剔除這筆存款，則2001年M2的增長比公布的增長速度要降低2個百分點左右。

第二，由于資金供求結構錯位導致信貸總量不足。目前，商業(yè)銀行有大量的資金貸不出去，而大量民營企業(yè)、中小企業(yè)卻因為不符合國有大商業(yè)銀行的放貸標準而得不到貸款，也沒有別的籌資渠道，結果便是社會資源大量閑置，民間投資遲遲不能啟動，導致投資需求增長乏力。另一方面，2001年末全國商業(yè)銀行的存貸差高達3萬多億元。截至2002年6月末，金融機構貸款余額的增長只有12.2％，明顯低于1997年以前幾年的年均水平。正是這種大量有強烈投資意愿的主體難以獲得足夠的社會資金，而大量沒有投資意愿的社會主體掌握了大量的社會資金的格局，造成了社會資金總量不緊的表面現(xiàn)象。因此，目前通貨緊縮壓力增大，與貨幣供應量的實際偏緊有直接關系。這是由于90年代后期貨幣供應格局未能適應經濟運行環(huán)境的快速、積極變化，特別是更多的貨幣轉化為準貨幣、貨幣的流通性減弱，使得體現(xiàn)現(xiàn)實需求的狹義貨幣的實際增速明顯減緩，從而成為加劇通貨緊縮的因素。

總體分析，今年我國物價之所以在經濟加速增長的情況下持續(xù)下降，是各種因素綜合作用的結果。從物價的發(fā)展趨勢分析，隨著經濟增長速度的提高和時間的推移，去年形成的經濟增長速度下滑、工業(yè)品和原材料價格大幅度下降對物價總水平下降的滯后影響將逐漸消失；隨著股市的回暖、企業(yè)經濟效益的回升，物價總水平的降幅也將逐漸減小。但加入世貿組織初期國際市場價格對我國的沖擊還將持續(xù)一段時間。值得注意的是，由于下崗失業(yè)的影響，居民的收入增長、居民實際購買力的提高還面臨較大的困難，供大于求的矛盾在短期內還難以大幅度緩解，影響物價下降或低迷的根本原因仍然存在。同時，由于金融體制改革的滯后、金融風險的困擾、商業(yè)銀行內部經營激勵機制的欠缺等問題，短期內貨幣的傳導機制難以理順，貨幣的流通渠道不易暢通，因此貨幣有效供應不足的問題短期內仍將存在，通貨緊縮的壓力還難以徹底消除，預計全年居民消費價格總水平將下降0.3％－0.5％。