彌補(bǔ)斷層豐富層次健全功能

創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的設(shè)立可以彌補(bǔ)市場(chǎng)斷層，豐富市場(chǎng)層次，健全市場(chǎng)功能，有利于建設(shè)多層次的證券市場(chǎng)體系。全國(guó)集中統(tǒng)一的分層次的證券市場(chǎng)體系一般包括：場(chǎng)外交易市場(chǎng)、創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)和主板市場(chǎng)。場(chǎng)外交易市場(chǎng)主要解決的是，創(chuàng)業(yè)過程中處于初創(chuàng)階段后期和幼稚階段初期的企業(yè)在籌集資本性資金方面的問題，以及這些企業(yè)的資產(chǎn)價(jià)值(包括知識(shí)產(chǎn)權(quán))評(píng)價(jià)、風(fēng)險(xiǎn)分散和創(chuàng)業(yè)投資的股權(quán)交易問題；創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)主要解決的是創(chuàng)業(yè)過程中處于幼稚階段中后期和產(chǎn)業(yè)化階段初期的企業(yè)在籌集資本性資金方面的問題，以及這些企業(yè)的資產(chǎn)價(jià)值(包括知識(shí)產(chǎn)權(quán))評(píng)價(jià)、風(fēng)險(xiǎn)分散和創(chuàng)業(yè)投資的股權(quán)交易問題；主板市場(chǎng)主要解決成熟高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的后續(xù)融資問題以及已上市公司介入高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的途徑?？梢?，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)和主板市場(chǎng)都是多層次證券市場(chǎng)體系的重要組成部分。作為一個(gè)新興市場(chǎng)，創(chuàng)業(yè)板是在主板市場(chǎng)的基礎(chǔ)上發(fā)展起來的，同時(shí)，創(chuàng)業(yè)板的發(fā)展反過來又可以促進(jìn)主板市場(chǎng)的進(jìn)一步發(fā)展。各個(gè)層次的市場(chǎng)之間，功能分工明確，具有明顯的遞進(jìn)性，由此形成一個(gè)體系健全的“梯級(jí)市場(chǎng)”。 我國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)展時(shí)間較短，目前市場(chǎng)要素發(fā)育尚不成熟，市場(chǎng)機(jī)制尚不健全，市場(chǎng)體系尚不完善，市場(chǎng)功能殘缺不全?，F(xiàn)有的層次單一化的市場(chǎng)體系存在很多弊端，隨著社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，它越來越顯露出其局限性，因此建設(shè)多層次的證券市場(chǎng)體系已勢(shì)在必行。其中創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)介于主板市場(chǎng)和場(chǎng)外交易市場(chǎng)之間，處于中間地帶的市場(chǎng)層次，為上市公司的上市和下市提供了過渡性的通道，發(fā)揮著橋梁和紐帶的作用。如果缺乏創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)，就會(huì)出現(xiàn)市場(chǎng)斷層，造成市場(chǎng)功能模糊不清。而通過創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)承上啟下的作用，就可以彌補(bǔ)市場(chǎng)斷層，拓寬融資渠道，豐富市場(chǎng)層次，既可以有效行使各個(gè)層次市場(chǎng)的功能，有利于充分發(fā)揮功能整合效應(yīng)，又促使上市公司在三個(gè)層次的市場(chǎng)之間進(jìn)行有序流動(dòng)，提高其營(yíng)運(yùn)質(zhì)量和運(yùn)作效率，促進(jìn)市場(chǎng)整體良性循環(huán)和運(yùn)轉(zhuǎn)，從而建立層次清晰、功能齊全的完善的證券市場(chǎng)體系。因此，大力培育和設(shè)立創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)應(yīng)是目前我國(guó)建立多層次證券市場(chǎng)體系的起點(diǎn)。

創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)建立的上市公司退市制度比較完善，退出機(jī)制比較健全，有利于提高創(chuàng)業(yè)板上市公司的整體素質(zhì)，提升市場(chǎng)的運(yùn)作效率，從而促進(jìn)主板市場(chǎng)的進(jìn)一步發(fā)展。以美國(guó)納斯達(dá)克市場(chǎng)為例，在該市場(chǎng)上市的高科技骰票中，約有50％的股票價(jià)格將在上市1年后降到上市初期的股價(jià)，第2年后約有70％的股票將跌破發(fā)行價(jià)，到了第3年，其中80％左右的股票因公司破產(chǎn)清盤又將被注銷，退出納斯達(dá)克市場(chǎng)。近幾年來蓬勃發(fā)展的美國(guó)納斯達(dá)克市場(chǎng)，其上市公司總數(shù)非但沒有增長(zhǎng)，反而在保持穩(wěn)定的前提下小幅減少。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2000年第一季度在納斯達(dá)克市場(chǎng)僅有176家新上市公司登陸，但卻有173家上市公司被摘牌。截止1999年底，納斯達(dá)克市場(chǎng)連續(xù)3年下市的公司數(shù)超過新上市公司數(shù)， 自1996年—1999年底已有1179家在納斯達(dá)克上市的公司下市，平均每年下市393家。隨著新上市公司加入陣營(yíng)，上市公司總數(shù)實(shí)際減少了727家，新上市公司數(shù)只占同期下市公司數(shù)的38．34％。截止1999年底，納斯達(dá)克市場(chǎng)上市公司有4829家，低于1996年的5556家，3年間減少了13．08％。而美國(guó)紐約證交所全部上市公司家數(shù)則不減反增，3年來已從2907家攀升到3025家，增加118家，增長(zhǎng)4．06％，這與納斯達(dá)克市場(chǎng)形成了鮮明的對(duì)比。目前美國(guó)納斯達(dá)克市場(chǎng)擁有5400多家上市公司，在其發(fā)展過程中已累計(jì)有1500余家企業(yè)退市。又如香港創(chuàng)業(yè)板上市公司的退市制度包括停牌、除牌和撤回上市等三種情況?？梢?，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)建立完善的上市公司退市制度，不僅有利于改善上市公司的整體素質(zhì)，提高其營(yíng)運(yùn)質(zhì)量，從而夯實(shí)創(chuàng)業(yè)板的市場(chǎng)基石，而且有利于增強(qiáng)投資者的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，樹立科學(xué)理性的價(jià)值投資理念，有效維護(hù)廣大投資者的合法權(quán)益，從而提升創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的運(yùn)作效率，促進(jìn)市場(chǎng)的規(guī)范、有序、高效、穩(wěn)健運(yùn)行。從這個(gè)角度來講，設(shè)立創(chuàng)業(yè)板將給主板市場(chǎng)產(chǎn)生良好的示范效應(yīng)，對(duì)主板市場(chǎng)的發(fā)展起到積極的促進(jìn)作用。

如前所述，在創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)設(shè)立的初期，它與主板市場(chǎng)之間以互補(bǔ)關(guān)系為主，競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系為輔。當(dāng)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)發(fā)展到成熟階段，其市場(chǎng)規(guī)模能夠和主板市場(chǎng)相抗衡時(shí)，兩者之間存在的互補(bǔ)和競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系是并重的。而適度、有序的競(jìng)爭(zhēng)不僅有利于創(chuàng)業(yè)板和主板市場(chǎng)降低競(jìng)爭(zhēng)成本，提高競(jìng)爭(zhēng)效率，改善市場(chǎng)的營(yíng)運(yùn)質(zhì)量和運(yùn)作效率，而且有利于這兩個(gè)市場(chǎng)相互促進(jìn)，相輔相成，從而形成一個(gè)良性、互促的發(fā)展格局。

從長(zhǎng)期而言，創(chuàng)業(yè)板的設(shè)立將為主板市場(chǎng)的發(fā)展和完善積累經(jīng)驗(yàn)，有利于進(jìn)一步推動(dòng)我國(guó)證券市場(chǎng)的可持續(xù)發(fā)展。創(chuàng)業(yè)板的運(yùn)作將以市場(chǎng)化為導(dǎo)向，遵循市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的基本法則。具體來說，就是要強(qiáng)化市場(chǎng)機(jī)制的作用，堅(jiān)持按照市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的原則來管理證券市場(chǎng)，市場(chǎng)能夠決定的事情就讓市場(chǎng)作出選擇；如果存在障礙，就應(yīng)設(shè)法消除障礙，并積極創(chuàng)造條件，讓市場(chǎng)來說話，以充分發(fā)揮市場(chǎng)在資源配置中的調(diào)節(jié)作用。這意味著，我國(guó)證券市場(chǎng)的市場(chǎng)化、規(guī)范化和國(guó)際化的發(fā)展思路將在創(chuàng)業(yè)板這塊改革的試驗(yàn)田上得到最充分的體現(xiàn)。