危機發(fā)生之時

卡拉姆·亨德森

最后的那幾天，泰國政府機構(gòu)爭相試圖恢復(fù)信心，鼓勵內(nèi)部91家金融公司實行兼并。泰國央行官員用有點強硬的手勢表示如行動太慢，將停止16家金融公司交易，以進一步鼓勵兼并。但這不是鼓勵的時候，需采取更強烈的措施，即使到那時實施這些措施仍然可能太晚。當(dāng)然泰國投資者和公司在這樣的手勢中有明顯的不忠實，任由證券和國內(nèi)泰銖下跌，投機者又卷土重來，他們中的絕大多數(shù)以離岸期權(quán)方式進行交易，當(dāng)然也通過紐約和倫敦做即期交易。

1997年7月1日，星期二，總理差瓦立宣布泰銖再也不能貶值。這是泰國最后喘息的機會。但在第二天，7月2日，星期三上午8：30，泰國中央銀行通常在這個時間設(shè)定聯(lián)系匯率，交易所突然宣布將不再保衛(wèi)聯(lián)系匯率。在那驚心動魄的一瞬間，每個人都難以置信，目瞪口呆地望著屏幕。這是一個突發(fā)事件，但孕育期又是那么長。人們無論處境如何，都認(rèn)為泰國可能挺得住。突然，交易大廳的刺耳叫買聲打破了沉默，淹沒一切。交易人都在尋求一切契機拋售泰銖。僅那一天，泰銖兌美元匯率幾乎貶值15％，從1996年9月穆迪降低評級，人們無法猜想隨后泰國所經(jīng)歷的經(jīng)濟和金融崩潰的可怕速度。銀行系統(tǒng)、財政部和泰國中央銀行的信譽經(jīng)過付出了巨大犧牲的勝利后，又倒塌了。

泰國中央銀行交易大廳里鴉雀無聲，人們無法承受這份重?fù)?。這個痛苦很快傳給了其他國家，對一些泰國的東盟伙伴，他們的擔(dān)憂終于被證實了，泰銖已經(jīng)貶值了。事實證明，如果一國金融遭受長時間的猛烈攻擊，它便難逃厄運。不久，這些投機者又開始精心策劃地大舉進攻其他亞洲貨幣了。

當(dāng)危機真發(fā)生時，許多分析家和交易商都懵了，他們對泰國銀行任由泰銖貶值而不是采取逐步貶值的措施感到很震驚。當(dāng)然，事后看來，當(dāng)時也不允許泰國銀行來選擇讓泰銖逐步貶值。僅僅兩周前，泰銖開始回升，但隨后泰國財政部長辭職。緊接著，泰國銀行宣布其外匯儲備減少了40億美元，降至333億美元，而且4月份的經(jīng)常項目出現(xiàn)了高達380億銖的赤字(3月份只有159億)。

就在一些交易商暫時失去信心的時候，其他人開始尋找從泰銖的自由浮動上獲利的機會。對于泰銖的自由浮動以及泰國銀行為“適應(yīng)經(jīng)濟困難和保證宏觀經(jīng)濟調(diào)整和金融穩(wěn)定”而把貼現(xiàn)率從10.5％調(diào)高至12.5％的舉措，國際貨幣基金組織執(zhí)行董事斯坦利費雪表示歡迎。他還說，“國際貨幣基金組織將在泰國此后的轉(zhuǎn)型期內(nèi)為其提供技術(shù)支持”。索羅斯基金的Druchenmiller也對泰國銀行的舉動表示贊賞，說泰銖貶值是“前進了一大步”而且有利于泰國股市。股票交易所中的泰國股票交易商和經(jīng)紀(jì)人也極力贊同這一觀點，因為泰國股票交易所指數(shù)創(chuàng)下了5年多來的最高紀(jì)錄——上漲7.76％，達568.21點。人們似乎忽略了這樣一種觀點：泰國銀行調(diào)低利率只是暫時的，當(dāng)泰銖不再需要保衛(wèi)時，利率還會降下來。

當(dāng)交易所和西方官方的反應(yīng)經(jīng)歷了由失去信心到恢復(fù)信心，最后又重新振奮起來的過程時，相鄰的東盟國家卻一片恐慌，他們最擔(dān)心的事情發(fā)生了?；藥资畠|捍衛(wèi)泰銖卻最終不得不放棄，泰國銀行向市場表明亞洲國家的中央銀行是可以被擊敗的，許多人的擔(dān)心現(xiàn)在被無情地證實了。貪得無厭的投機者們貪婪地吞食著這一亞洲貨幣，盡管其他貨幣暫時還沒有處于如此艱難的境地，卻也在金融和經(jīng)濟的驚濤駭浪中苦苦掙扎著。一些亞洲政府官員寄希望于市場會平靜下來，市場已經(jīng)得到了它想得到的，盡管代價很高，投機者很可惡，但市場總會歸于正常的。亞洲的央行官員們太樂觀了。許多人知道市場的胃口還未得到滿足。坐在吉隆坡、雅加達、馬尼拉、新加坡和香港的交易室中，亞洲央行的官員們知道，投機者的目光轉(zhuǎn)向他們只是遲早的事情。

他們等待的時間并不長。事實上，7月2日其他亞洲貨幣的市場反應(yīng)還比較平靜，但到了周末，有些貨幣就已感到投機的壓力了，尤其是泰國的東盟伙伴們。危機從泰國傳出后成了“傳染病”。這場“傳染病”經(jīng)歷了三個階段。第一階段是在泰銖下滑的同時，其他東盟貨幣逐個貶值；第二階段是韓國和臺灣貨幣在沖擊下貶值；第三階段是港幣受到投機力量的打壓。三個階段有相似之處，因此要注意大規(guī)模投機力量沖擊不同地區(qū)以及隨后影響世界股票和債券市場的時間順序。這場臺風(fēng)席卷而過時，亞洲國家政府和中央銀行作出了不同的反應(yīng)，有的任憑市場去調(diào)節(jié)，有的尋求主動控制。如果要在事后來看哪個國家的環(huán)境有利于投資者，各國怎樣對付這場危機就是很關(guān)鍵的衡量尺度。(摘自《百年激蕩——記錄世界100年的圖文精典》，復(fù)旦大學(xué)出版社出版)▲