投機永不停息

■屈紅林（深圳）

導(dǎo)演弗蘭克林·沙芙納在拍攝《巴頓將軍》這部影片時曾經(jīng)面臨這樣一種困惑，巴頓是一個黷武主義者，那么，這部影片是要宣揚黷武主義還是批判黷武主義?如果宣揚黷武主義，顯然違背了世界的和平愿望，而批判黷武主義又違背了他拍這部影片的初衷，這部影片也因此會失去生命力。

我們敘述上?！盁釒Шm”的商業(yè)案例（參見《南風(fēng)窗》2000年第10期《熱帶海宮，一個新上海灘神話的破滅》）的時候，也同樣面臨這樣的困惑，這個項目的策劃者葉山鷹顯然是一個投機色彩很濃的商人，那么在這篇文章中我們是宣揚投機還是批判投機？

宣揚投機顯然有悖于我們這個商業(yè)時代的主流，因為投機本身并不創(chuàng)造財富，它只是通過投機項目的運作對社會資源和財富進行再分配。批判投機顯然也不是我們的職責(zé)，在商言商，我們的職責(zé)是思考這些投機項目產(chǎn)生的社會經(jīng)濟因素和時代背景，以及它運作的一般規(guī)律。同時我們也應(yīng)看到，在中國特定的經(jīng)濟環(huán)境下，不少投機活動至少從客觀上優(yōu)化了社會資源的配置。很多投機商業(yè)活動的過程充滿了智慧、創(chuàng)造性和頑強的發(fā)展精神，并把許多陳舊的法規(guī)和制度遠(yuǎn)遠(yuǎn)地拋在了后面——這正是我們關(guān)注它的意義。

房地產(chǎn)投機時代

古往今來，在商業(yè)活動中，投機行為一直在延續(xù)，只是在不同的時代有不同的表現(xiàn)形態(tài)和運作模式?！盁釒Шm”是一個典型的房地產(chǎn)投機時代后期的代表項目，這個時代產(chǎn)生于90年代初的南方，在1992年底和1993年初的海南達到了瘋狂的頂峰，那時全國各地的熱錢紛紛流入海南，每平方米房價以每天二三百元的速度上漲。

按現(xiàn)代城總經(jīng)理潘石屹的話說，那個時期比較流行的一個詞叫“做局”，意思就是編一個誘人的故事，將別人的資金或資源套入局中，這時期的項目操作者比較注重的不是資本、技術(shù)等條件，而是如何精心地“編故事”、設(shè)局、造氣氛，“人有多大膽，地有多高產(chǎn)”的口號在那時得到了最好的實踐。

在海南房地產(chǎn)投機時代的前期，淘金者們倒不必特別費心地編故事，只是共同在傳播一個故事：海南將成為全國最自由的特區(qū)，這里不久將成為獨立關(guān)稅區(qū)的“自由島”。有這樣一個最大的故事做概念支撐，投機家們才有機會依靠人們對這個地區(qū)巨大的想像空間玩“空手套白狼”的游戲。那時有一個比較典型的故事：身無分文的闖海者借錢在報紙上登出廣告，聲稱攜巨額資金尋求土地合作，等愿者上鉤的土地?fù)碛姓哒疑祥T來，他再選出容易融得資金的土地簽訂協(xié)議，然后他再以土地?fù)碛姓叩纳矸值浅鰪V告尋求資金合作，往往在他的土地訂金還未付出之前他就已得到一筆遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過訂金的資金。就這樣，那時候每天都在產(chǎn)生百萬富翁、千萬富翁……那個時期被人戲稱為“每天都是無產(chǎn)者的盛大節(jié)日”。

然而，到房地產(chǎn)時代的后期，地區(qū)性概念的炒作已不能再支撐項目本身，這時運作者講故事的方式開始發(fā)生變化，開始比較注重對項目本身的包裝與投資價值的宣揚。“熱帶海宮”的操作者之所以能用僅僅不足2000萬的資金操作數(shù)億的社會資源，就得益于他對項目的精心規(guī)劃、包裝和多層面的炒作。當(dāng)然，最主要的就是用了一道簡單的算術(shù)題：即項目的投資總量與建成后的門票及相關(guān)收入的比較，所有聽過這個算術(shù)題的人無不為這個項目巨大的投資收益所打動。

這個時期比較流行的一句話是“沒有不好的項目，只有不好的策劃”。同前一個時期一樣，這時的操作者往往還是強調(diào)運籌能力、膽量、技巧等主觀因素，不注重自身的建設(shè)與客觀環(huán)境的制約，心態(tài)往往都十分浮躁。恰恰因此，使包括“熱帶海宮”在內(nèi)的一大批項目最終失敗，也使一批原來在房地產(chǎn)投機時代前期積累了相當(dāng)資本的淘金者又虧在了房地產(chǎn)上。

以海南為例，在房地產(chǎn)最熱的時候，海南7000多家公司中，至少有5000家企業(yè)參與過房地產(chǎn)，而這5000家企業(yè)中大約只有幾百家因為某些原因勝利大逃亡。大多數(shù)企業(yè)在宏觀調(diào)控一開始便受到了致命的沖擊，一兩年后便玩完了——要么名存實亡，要么搬回到了內(nèi)地?；A(chǔ)稍好一點的企業(yè)，包括眾多的股份公司在內(nèi)，支撐的時間稍長一些，但在亞洲金融風(fēng)暴之中，也支撐不下去了。來自工商行政管理部門的信息表明，當(dāng)年在房地產(chǎn)高潮中注冊的企業(yè)，現(xiàn)在還存在的不足1/3，而這其中還在正常運轉(zhuǎn)的不到一半。就是那些現(xiàn)在還留存下來的企業(yè)，絕大多數(shù)也是負(fù)債累累，只是因為某些原因才沒有走上破產(chǎn)這條不歸路，起死回生的希望十分之渺茫。

房地產(chǎn)企業(yè)的大面積死亡，其他產(chǎn)業(yè)的投資又由于房地產(chǎn)的過度投資而窒息，使得海南經(jīng)濟到現(xiàn)在也無法完全復(fù)蘇。

資本運營投機潮

當(dāng)房地產(chǎn)的大潮退去之后，人們突然發(fā)現(xiàn)具體的項目與產(chǎn)品賺錢往往是如此的不易，風(fēng)險環(huán)節(jié)也多得難以控制。這時有人將投機的目光從房地產(chǎn)轉(zhuǎn)向了更高級的形態(tài)——資本，從股份制改制、收購兼并，到上市融資、二級市場運作，所有的領(lǐng)域都活躍著投機者的身影，他們把這些運作叫做“資本運營”，并聲稱“做過了資本運營的人就好似坐過臺的小姐，再做什么工作都沒意思了”。

80年代末至90年代初，股份制企業(yè)如雨后春筍般大批涌現(xiàn)出來，到1997年，全國成立了3800多家股份有限公司。許多原來搞房地產(chǎn)的公司很快悟出了股份制的“優(yōu)越性”并及時采取了行動，這些房地產(chǎn)公司的資產(chǎn)總量容易評估得較大，隨隨便便輕輕松松就可以拼湊出幾千萬的資產(chǎn)（股本）出來。它們一般是先物色幾個合作伙伴——多數(shù)是有過業(yè)務(wù)往來的同類公司和金融機構(gòu)，作為發(fā)起人并簽訂發(fā)起人協(xié)議書，然后編制可行性報告、描繪投資項目的藍圖，向作為政府主管部門的體改辦遞交申請和進行必要的公關(guān)活動。對于擅長此道和具有很強投機能力的這些房地產(chǎn)公司來說，順利完成上述工作并不存在太大的問題。一批批股份公司就這樣成立起來了。在許多投資者還沒有弄清股份有限公司與上市公司的區(qū)別時，資金就被這些公司的股票鎖定，因為幾乎每個公司都在招股說明書中描繪了誘人的前景。山東一家搞啤酒的股份公司甚至在招股說明書中聲稱他們將用募集資金鋪設(shè)通往每家每戶的專用啤酒管道，讓人們可以像喝自來水一樣打開水龍頭就可以喝到新鮮的啤酒，可見當(dāng)時的招股說明書已荒唐到何種程度?？删褪沁@樣的一批股份有限公司，在當(dāng)時鎖定的股本金竟達3000億以上。

收購國企投機潮

從1992年開始，在黃鴻年的香港中策集團大規(guī)模收購國有企業(yè)以后，全國又掀起了一波收購國有企業(yè)的熱潮。幾千家國有企業(yè)、數(shù)萬億國有資產(chǎn)這次被當(dāng)作投機者的目標(biāo)。一名民營企業(yè)老板甚至說過這樣的豪言：“這個再分配的過程大約3～5年，我就是要用這3～5年的時間確立本家族在中國50年的地位?！币恍┕菊菓{著這樣一種投機和浮躁的心態(tài)從沿海殺回內(nèi)地，在各地大搞國有企業(yè)的兼并重組，這股風(fēng)潮一直刮到國有資產(chǎn)管理總局，后財政部、經(jīng)貿(mào)委多次下文規(guī)范國企轉(zhuǎn)讓程序才得以遏制。但參與并購的大部分企業(yè)并沒有黃鴻年的運氣、眼光與運作能力，不但在這個過程中沒賺到什么資產(chǎn)，反而有不少企業(yè)陷入了虧損國有企業(yè)的泥潭里不能自拔。

上市公司是最后目標(biāo)

資本市場永遠(yuǎn)是冒險家的樂園，投機者的天堂，而要真正進入這個樂園，就必須得有一家上市公司，因為只有上市公司才能真正參與游戲，也只有有了上市公司才能徹底地解決融資問題，等于拿到了既不用還本又不用付息的無期貸款。為了拿到這個昂貴的入場券，許多公司費盡心機包裝項目，編制申報材料自然不必說，有的公司為拿到一個上市指標(biāo)竟可以跑到偏遠(yuǎn)的西藏林芝地區(qū)去公關(guān)，派一個工作班子在那里邊吸氧邊寫材料。當(dāng)我對他們的艱辛表示出同情時，他們卻很想得通地說：“這些都算不了什么，你想想如果要真的有這家上市公司，那以后就不用這樣辛苦，那時候就是別人找你做生意了?！彼麄兊倪@種說法后來果真被驗證。一次我在一家上市公司老總辦公室聽到一個電話，一家公司要將一個某大學(xué)的技術(shù)無償送給這家上市公司，起初還讓人百思不得其解，后來才知道這家打電話來的公司大量持有這家上市公司的股票，最近想拉抬又找不到題材，只是希望這家上市公司拿到技術(shù)后配合他們公告一下。后來我有幸認(rèn)識了這名打電話來的老板，飯桌上他一直勸那個上市公司老總與他們合作，他說：“你做產(chǎn)品永遠(yuǎn)都是從別人那里賺錢，而二級市場則是從別人那里騙錢，你想賺錢怎么能比騙錢快呢？”

新經(jīng)濟時代的投機

回顧一下改革開放以來中國投機商業(yè)發(fā)展的歷史，不難發(fā)現(xiàn)，中國幾乎是在短短十幾年間上演了所有西方投機商業(yè)的經(jīng)典劇目，只是時間大大地延后了，比如1997年的“瓊民源事件”就是80年代香港陳青松“佳寧國際”故事的翻版。

在20世紀(jì)末席卷全球的新經(jīng)濟浪潮中，中國投機商業(yè)的運作模式第一次與世界的節(jié)拍如此貼近了，一時間“數(shù)碼網(wǎng)絡(luò)”、“基因”、“風(fēng)險資本”、“創(chuàng)業(yè)板”等詞匯連篇累牘地被媒體宣揚。連稍有創(chuàng)業(yè)志向的大學(xué)生都知道上市，知道融來的錢比賺來的錢更多更好用。浮躁的心態(tài)彌漫在整個涉足“新經(jīng)濟”領(lǐng)域的公司。

今年4月，時值網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟最紅火的時期，北京友誼賓館舉行了一個“互聯(lián)網(wǎng)與國際風(fēng)險投資研討會”，我無意中和一些與會者坐在一個餐廳內(nèi)就餐，這個餐廳熱鬧非常，那些手提便攜電腦、身著名牌西服、頭戴金絲眼鏡的家伙，個個在電話中講的全是自己的網(wǎng)絡(luò)項目如何融資或如何找到好的項目投資的事。我突然感到這樣的情景似曾相識——在90年代初的海南，也是這種同樣熱鬧的酒店餐廳，人們手里提的是紅線圖、規(guī)劃報建資料，電話中講的全是如何用土地套來錢或是如何用最少的錢套來好的項目。盡管他們講的故事不同，可他們的眼神里卻有著相同的期待和夢想。

好奇之下我查閱了與會者的名片，竟能從中找到幾個熟悉的名字，甚至在停車場上發(fā)現(xiàn)了幾輛豪華轎車的號碼如此熟悉。我找到了一輛奔馳500的車主，見面后他不斷發(fā)出感嘆：“我對這輛車的確很有感情，它無疑是我奮斗歷史的見證。我剛買這輛車時接國土規(guī)劃局的人去看項目，后來搞股份制改制，我又開著它跑體改辦；兼并某藥廠時，我用它接過當(dāng)?shù)貒Y局的領(lǐng)導(dǎo)；現(xiàn)在籌備二板上市、做‘雙高論證，它又得陪我去證監(jiān)會、去科技部和中科院找專家?！彼€說，做項目必須緊跟時代，現(xiàn)在時興包裝和炒作科技項目，所以他必須在這個時代最瘋狂的時候把項目公司運作成熟后賣掉?！澳惚仨毜梅倪@個大潮，沒辦法，過去的‘瓊民源都被改成‘中關(guān)村了嘛?！?/p>

正是這樣一個潮流，這樣一群富有投機色彩的商人決定著相當(dāng)一部分民間資本的流向，決定著相當(dāng)一部分社會資源的配置。也許這本來就是一個屬于智力投機家的商業(yè)時代，是一個可以依靠精心的策劃而不是資本就可能獲得成功的時代。這也許是一個短暫的時代,但愿這個時代能合理地終結(jié)，也希望投機家能夠早日地將他們的智慧應(yīng)用于專業(yè)化的財富創(chuàng)造，從而讓投機家變成真正的企業(yè)家?！?/p>

（編輯：李穎）

編后語

有人說中國富豪的發(fā)家速度之快，世界少有。一無所有到成為億萬富翁，一般僅用10年左右時間，有的只用幾年甚至更短時間！而在新加坡、日本和西方國家，積聚起百萬千萬美元的家產(chǎn)，平均需要幾十年甚至幾代人的時間。這中間很重要的一個奧妙可能就是投機。早期投機客是一些個體戶、官倒以及后來炒股票和炒房地產(chǎn)的。他們中的很多人具有市場經(jīng)濟意識、投機意識，具有一般人那時還沒有的膽量（而不是嚴(yán)格意義上的風(fēng)險意識），因此在市場經(jīng)濟的起步階段，在競爭尚未充分形成時，利用了體制轉(zhuǎn)軌中出現(xiàn)的各種漏洞，如價格雙軌制等條件。他們在土地、房地產(chǎn)、有價證券等經(jīng)濟要素市場形成之初，利用了開發(fā)前后的價格差、時間差和不規(guī)范的市場搶占先機，賺了大錢。據(jù)說當(dāng)時僅海南一地，在炒地皮中賺了1000萬元的就有1000人。也就是說，僅這1000人就賺了最少100億元。不可否認(rèn)，這些人中有許多是經(jīng)營“奇才”，或者善于開拓專利發(fā)明成果的市場，或者有技高一籌的經(jīng)營手法等等。但從整體來看，用別人的錢尤其是銀行的錢鋪自己的路，是他們快速完成原始積累的共同特點。特別是在通貨膨脹比較高的年頭，通過權(quán)錢交易借來利率實際為負(fù)數(shù)的銀行的錢，是非常劃算的一件事情。牟其中的農(nóng)不如工、工不如商、商不如騙、騙不如借、借不如不還（指銀行貸款）就是這種觀點的代表。投機和投資的界限在哪里？有時非常難以界定。商人總是以利潤最大化為目標(biāo)，在新的商業(yè)環(huán)境和政策背景下，有些早期投機客后來轉(zhuǎn)向了實業(yè)，把投機獲得的財富做實了；有些人在新的投機中“玩脫了”，從商界銷聲匿跡；還有一些依然在玩著老牟子這樣的“鋼絲游戲”，只是更聰明了，手法更高超隱蔽了。無論是股份制改造，收購兼并還是買殼上市，資本運營是每個發(fā)展到一定階段的企業(yè)和企業(yè)家都會考慮的事情，但是投機者太貪婪，總是奢望一步跨越，他們做的太少，而要求的太多。也有人說，知識經(jīng)濟時代的到來，正在改變這種財富積累的方式和速度，許多人以比爾·蓋茨和一夜暴富的網(wǎng)絡(luò)新貴為例，在這股全球投資新浪潮中，投機家又一次嗅到了當(dāng)年彌漫海南的暴富氣息，許多人搖身一變，成了所謂“風(fēng)險投資家”，于是觸網(wǎng)、包裝科技成了今年商界的“赤潮”。但是除了撥動了一下財富輪盤以外，他們并不想多做什么。他們認(rèn)為通過科技創(chuàng)新和經(jīng)營管理來創(chuàng)造財富太累，太漫長，而擺弄資本的魔方，在大多數(shù)人還沒有搞明白新經(jīng)濟為何物時快進快出，才是他們擅長的和需要的。海南的沙灘上至今矗立著無數(shù)類似“熱帶海宮”的爛尾工程，許多人的血汗和財富跟著投機者湮沒在海水中。在從這個角度看，納斯達克的暴跌對于中國的互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)，未嘗不是一件好事。據(jù)說中國的創(chuàng)業(yè)板不久即將開鑼，在這個風(fēng)險更高（不知監(jiān)管是否會更嚴(yán)）的市場上，依然會有投機者活躍的身影，因為投機永不停息。但是我們希望在這個資本和知本聯(lián)合游戲的時代，無論是資本還是知本，都通過為社會創(chuàng)造財富的方式獲得個人的財富?！?/p>