美國股市、國際油價和2000年我國的外部風(fēng)險問題

王建

1999年與上年相比，中國的消費需求增長率下降了2.8個百分點，投資需求增長率則猛降了87個百分點，從而使中國的經(jīng)濟增長率進入了第七個連續(xù)下降年份，從上年的78％下降到了71％，這說明自1998年初以來所實施的，以國債和國家投資為主的啟動經(jīng)濟的政策并不成功。但是從1999年下半年開始，經(jīng)濟運行中也出現(xiàn)了一些積極因素，主要是出口開始回升，全年的出口增長率從上年的幾乎零增長顯著上升到6.1％。今年一季度，以出口帶動的經(jīng)濟增長勢頭越發(fā)明顯，出口增長率接近40％，使去年四季度以來勢頭低落的工業(yè)增長率超過了10％，其中，工業(yè)品出口交貨值增長了276％，比同期工業(yè)增長率高出25倍還多。在消費和投資需求不振、國家啟動經(jīng)濟的政策未見顯效的情況下，出口需求的明顯回升，給力求走出低谷的中國經(jīng)濟帶來了希望。

1999年下半年以來我國出口增長的回升，與美國貿(mào)易赤字的持續(xù)擴大和歐亞經(jīng)濟的回升是緊密相關(guān)的。因此我國經(jīng)濟能否在出口的帶動下繼續(xù)回升，就與國際經(jīng)濟的變化密切相關(guān)。如果國際經(jīng)濟的前景持續(xù)樂觀，則我國經(jīng)濟今年就有可能止跌回升，成為此次蕭條的拐點；如果國際經(jīng)濟出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)，我國目前以出口帶動的經(jīng)濟景氣就會中斷。所以，分析與判斷國際經(jīng)濟的走勢，就成為我國當前宏觀調(diào)控工作中重要的一環(huán)。

一

國際經(jīng)濟中影響最大的因素是美國經(jīng)濟的走勢。1998年以來，我曾不斷寫文章論述，由于歐元的啟動過程，導(dǎo)致國際資本的異常運動，以致出現(xiàn)了亞洲金融危機和美國經(jīng)濟與股市的過度繁榮。而這種過度繁榮必須有三個支撐點，一是必須有足量的國際資本停留在美國市場，以保持美國股市的繁榮和美元的堅挺；二是美國的消費者必須有足夠的信心停止儲蓄，而把收入投入到股市和消費，形成“財富效應(yīng)”；三是必須有可能不斷擴大貿(mào)易逆差，以彌補美國國內(nèi)的總供求缺口。

在這三個要素中，最核心的要素是必須保持國際資本不流出美國，而在去年，可能導(dǎo)致美國資本外流的最大因素是歐元的啟動成功。所以在歐元啟動之初，美國就在歐洲的心臟地帶——科索沃——策劃了一場戰(zhàn)爭，用炸彈炸毀了歐元啟動后可能出現(xiàn)的強勢。此外，從歐元啟動一年來的實踐看，有分析家認為，由于國際對沖基金歷來的重點是外匯投機，而歐元啟動后使主要的投機貨幣減少了十幾個之多，故此1999年國際對沖基金的相當一部分開始流向美國的資本市場。分析家認為，近年來國際外匯交易年交易額高達550萬億美元，由于歐元的啟動導(dǎo)致交易額減少，幅度可達10％左右，這部分國際上的熱錢轉(zhuǎn)向美國股市，對推高美國股指的作用不可低估。

1999年3月，美國道瓊斯指數(shù)突破10000點大關(guān)，年終達到11497點，以全年最高點位收盤，這使得美國家庭的股票市值又上升了近12％，并使近三年平均的家庭股票資產(chǎn)的增值率達到了10％。這種“財富”效應(yīng)使美國人越加輕視儲蓄而大把花錢乃至借貸消費。在60～70年代，美國的家庭的銀行儲蓄率平均接近8％，80年代末仍高于7％，而90年代以來則不斷下降，最新數(shù)據(jù)表明，1999年美國個人儲蓄占GDP的比例已跌到了創(chuàng)記錄的4％。近年來，美國的公司和個人債務(wù)也飛速增長。90年代初期，美國非金融公司債務(wù)的年增值率不過為5％，而1995～1999年竟高達12％，由此使美國公司的未償債務(wù)總額在過去5年中增加了一倍半，達到42萬億美元。在過去5年，美國家庭的債務(wù)總額也以10％左右的速度上升，1999年家庭負債達到了歷史新高，為63萬億美元，當年個人債務(wù)總額占其收入比重也達到了82％的高度。

如果把股市的財富增值考慮進去，美國的家庭儲蓄率仍可高達6％以上。由于與年上升12％的股市財富相比，年增長2％左右的工資收入實在顯得微不足道，美國人才敢如此借貸、花錢和不進行儲蓄。但是股市畢竟只能給美國人帶來紙面上的財富，由于國際資本仍在流向美國，造成美元的持續(xù)堅挺，使美國的傳統(tǒng)物質(zhì)生產(chǎn)部門不斷受到打擊而削弱，這樣就使得美國國內(nèi)的供求缺口不斷擴大，必須增加進口。1999年，美國的貿(mào)易赤字創(chuàng)下了空前的記錄，達到3389億美元，比1998年高出1184億美元，增幅為537％。其中，商品貿(mào)易逆差高達3471億美元，比上年增加了1002億美元，服務(wù)貿(mào)易順差則從上年的827億美元，縮減到796億美元，減少了4％。

貿(mào)易逆差的擴大和物質(zhì)生產(chǎn)部門的萎縮是一對孿生兄弟。在過去的5年，美國的經(jīng)濟增長率在4％上下，但傳統(tǒng)制造業(yè)的年均增值率卻只有19％。1998年，美國企業(yè)500強的經(jīng)濟效益平均下降了18％，而傳統(tǒng)上支撐美國經(jīng)濟增長的飛機、石化、軍工等部門的經(jīng)濟效益更是下降了30％以上。今年1月份，美國工廠訂單下降了11％，是去年4月份以來降幅最大的一個月，其中，一向強勁增長的電子產(chǎn)品和交通設(shè)備的訂貨分別下降了129％和4％。2月份工廠訂單繼續(xù)下降了08％，而耐用品訂單2月份則下降了27％，為近年來最大的單月降幅。

美國傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的衰落在股市上也有反映。從去年6月到今年2月末，代表傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)中的30個成份股，有27個跌幅超過了20％。同樣反映傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的美國標準普爾指數(shù)500種藍籌成份股中，上升的只有31只，而1998年是89只，1997年是216只。下降的股票卻占到80％，平均降幅超過了20％。按慣例劃分，股市下跌幅度超過20％，就已是進入標準的熊市了。進入今年以來，道指在1月14日到達歷史最高點位后，3月6日、7日連續(xù)出現(xiàn)大幅度下滑，7日收于9802點，終于跌破了萬點大關(guān)，與最高點相比，跌幅超過16％。

有些不相信美國股市上漲主要是資產(chǎn)泡沫膨脹的人指出，90年代以來，尤其是今年以來，美國知識經(jīng)濟、網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟及高科技產(chǎn)業(yè)的發(fā)展才是股市增長的動力，例如，僅在道瓊斯指數(shù)跌破萬點的2天后，納斯達克指數(shù)就突破了5000點大關(guān)，而“道指”和“納指”的分道揚鑣，正是美國進入“新經(jīng)濟”階段的標志。

1995年7月17日，納斯達克綜合指數(shù)首次收于1000點以上，不到5年，該指數(shù)便突破了5000點，而道瓊斯工業(yè)股票指數(shù)實現(xiàn)同樣的突破卻用了23年。1998年納斯達克4817種成份股總值已達29萬億美元，1999年竟飆升到67萬億美元，幾乎是道瓊斯30種股票總值的38萬億美元的兩倍。如果沒有微軟、戴爾、英特爾、思科等這些美國高科技產(chǎn)業(yè)的代表率領(lǐng)和支撐的話，納斯達克指數(shù)實現(xiàn)這樣的突破是根本不可想象的。美國現(xiàn)代高科技產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，特別是電子技術(shù)、網(wǎng)絡(luò)技術(shù)和生物工程的發(fā)展，的確代表著人類社會在21世紀的未來。

問題在于，即使美國高科技產(chǎn)業(yè)的發(fā)展代表著世界的未來，高科技股市的不斷飆升就不包含著資產(chǎn)泡沫并醞釀著極大的危險嗎？有分析指出，1999年納斯達克股市所吸收的資金，有近三分之二流向了與網(wǎng)絡(luò)概念有關(guān)的高科技公司，從而使美國在線、雅虎、亞馬遜、ebay等的網(wǎng)絡(luò)股價上揚了165％，而納斯達克指數(shù)在去年的平均上漲幅度是856％。但是到目前為止，美國的絕大部分網(wǎng)絡(luò)公司都沒有盈利，這已是盡人皆知的事實。例如美國最大的網(wǎng)上書店亞馬遜公司，每增加一個用戶就要倒貼26美元，而大部分網(wǎng)絡(luò)公司都是在用股民的錢去賭一個模糊不清的未來，因為哪個公司都很難說得清楚，到底他們什么時候能夠“扭虧為盈”。所以，美聯(lián)儲主席格林斯潘在談到去年美國股市的時候感慨到：美國的股市是靠50只股票支撐，而這50個公司都不知道什么時候能夠賺錢。據(jù)美國財經(jīng)刊物的調(diào)查，在納斯達克總共371家網(wǎng)絡(luò)公司中，有207家在去年底披露的財務(wù)資料中顯露出資金周轉(zhuǎn)問題，而到今年3月為止，至少有51家面臨資金不足問題，其中還包括全球最大的網(wǎng)上書店亞馬遜公司。從今年初到3月末，納斯達克指數(shù)雖然又上漲了24％，但是日升跌幅度超過3％的交易日已是平均每周一個，大大高于去年平均每3周一個的頻率。在3月9日突破5000點之后，4月6日曾一度狂跌至3700點以下，與不到一個月前的最高點相比，下跌幅度超過27％，大大高于華爾街所公認的20％的熊市底線。現(xiàn)在已經(jīng)有越來越多的人認為，納指的這種狂漲狂跌，以及領(lǐng)漲的股票越來越少，正是美國股市泡沫即將破裂的先兆。

此次以美國高科技產(chǎn)業(yè)和股市繁榮所代表的經(jīng)濟增長過程，從1992年初到今年3月，已經(jīng)持續(xù)了108個月，已經(jīng)打破了越戰(zhàn)時期連續(xù)106個月增長的歷史記錄，用美國人的話說，這次繁榮已經(jīng)創(chuàng)造了數(shù)百萬份工作、成千上萬個百萬富翁、以及一大批歡樂的政治家。但是卻給經(jīng)濟學(xué)家留下了許多謎團。例如，自工業(yè)革命以來，在歷史上所有重大的科技突破，總是帶來人類社會物質(zhì)財富的極大增長和社會生產(chǎn)率水平的極大提高，用經(jīng)濟學(xué)的語言來說，就是實現(xiàn)了“生產(chǎn)可能性曲線的極大外推”。但是我們在此次美國經(jīng)濟繁榮中所看到的現(xiàn)象卻是，勞動生產(chǎn)率的緩慢增長和國內(nèi)物質(zhì)生產(chǎn)部門的普遍衰退，以及貿(mào)易逆差的極度擴大。高科技產(chǎn)業(yè)雖然增長很快，但是至今還沒有超過美國經(jīng)濟總量的30％，經(jīng)濟總量的擴張主要反映的是以資本市場為主的服務(wù)業(yè)產(chǎn)值的增長。今年2月，美國總統(tǒng)經(jīng)濟顧問委員會主席馬丁·貝利在發(fā)表美國政府年度經(jīng)濟報告時說，他相信這次美國經(jīng)濟打破歷史記錄的擴張，有可能“無限期”地持續(xù)下去，但同時他卻不無疑惑地說“令人尤為吃驚的是，在此次長達107個月的擴張中勞動生產(chǎn)率的增長情況。在多數(shù)經(jīng)濟擴張中，由于生產(chǎn)部門提高了對工廠和工人的使用效率，勞動生產(chǎn)率也會首先飛升，但在此次擴張中，勞動生產(chǎn)率的增長卻是穩(wěn)步的”。事實情況是，美國50、60和70年代，勞動生產(chǎn)率的增長速度分別為30％、26％和23％，而信息技術(shù)革命迅猛發(fā)展的90年代，勞動生產(chǎn)率的平均增長速度卻反而下降到123％。科技進步本來應(yīng)該帶來經(jīng)濟增長中科技含量的提高，但是有人用衡量科技進步含量的“全要素生產(chǎn)率”計算美國經(jīng)濟，90年代該數(shù)值的平均值僅為023％，不僅小于70～80年代的034％，更遠遠小于50～60年代的14％。其實由這些計算結(jié)果而產(chǎn)生的困惑，正是反映出了美國經(jīng)濟增長的強勁，在相當程度上是經(jīng)濟泡沫的擴大。

在美國經(jīng)濟泡沫不斷擴大的同時，已經(jīng)通過歐元的啟動開始整合的歐盟國家，卻從1999年3季度起出現(xiàn)了明顯的強勁回升勢頭。由于美國的打壓，歐元啟動以后雖然到年末與最高點相比幾乎下降了20％，但低匯率并不能反映美歐經(jīng)濟實力消長的全貌。首先，歐元的低匯率有利于促進歐盟國家的出口增長，進而帶動經(jīng)濟增長。例如歐元區(qū)的主要國家德國，1999年的經(jīng)濟增長率達到23％，其中4季度的增長率折合年率已達到28％，全年出口增長率則高于7％。

其次，歐元啟動后最杰出的表現(xiàn)，是以單一貨幣建立了一個龐大的資本共享體系。歐洲經(jīng)濟歷來的弱點，是由于領(lǐng)土分割，企業(yè)的成長受到限制，難于美、日的超級企業(yè)抗衡。而由于歐元的統(tǒng)一，可以實現(xiàn)資本跨國界的無限制流動，并且擺脫了貨幣風(fēng)險，1999年歐洲掀起了前所未有的企業(yè)重組高潮，企業(yè)的并購與合并金額增加了1倍還多，達148萬億美元，創(chuàng)歷史記錄，僅比美國創(chuàng)記錄的17萬億美元少13％。此外，1999年以歐元發(fā)行的國際債券達8120億歐元，超過以美元發(fā)行的6340億美元，歐元即是促成這些改變的因素。

此外，最近有許多研究結(jié)論指出，認為美國在新經(jīng)濟方面遠遠領(lǐng)先于歐洲的說法并非完全準確。歐洲以知識經(jīng)濟為基礎(chǔ)的經(jīng)濟，包括電腦和資訊科技的設(shè)備與服務(wù)，規(guī)模至少是美國的三分之二。在移動通訊方面，歐洲還領(lǐng)先于美國，而在因特網(wǎng)的增長速度方面，目前則是歐洲更快，據(jù)歐洲有關(guān)技術(shù)專家估計，就全球因特網(wǎng)用戶的份額而論，到2001年，美國將從1997年的528％下降到379％，而歐洲將從279％上升到318％。

從去年下半年開始，歐洲經(jīng)濟出現(xiàn)了復(fù)蘇的勢頭。根據(jù)歐盟統(tǒng)計局的數(shù)字，歐元區(qū)國家第一和第二季度按季比較的增長率分別為05％和06％，而第三和第四季度的增值率分別達到1％和09％，全年則達到23％。今年以來，歐盟國家經(jīng)濟增長的強勢越發(fā)顯露，據(jù)歐洲8個著名的經(jīng)濟研究所預(yù)測，一季度預(yù)計增長率為3％，二季度將進一步加快到37％，全年平均將達到35％以上。此外，從去年以來，歐洲經(jīng)濟開始出現(xiàn)內(nèi)需擴大的勢頭，1999年歐盟的設(shè)備投資增長了67％，預(yù)計今年將上升到75％，與此同時，家庭消費也出現(xiàn)了復(fù)蘇的情況。今年以來，內(nèi)需的擴張甚至超過了外需增長，以德國為例，據(jù)今年最新數(shù)字，制造業(yè)訂單二月份的環(huán)比上升幅度為47％，其中國內(nèi)訂單增長了53％，高于國外36％的幅度。由于經(jīng)濟增長復(fù)蘇，長期困擾歐洲經(jīng)濟的失業(yè)問題也開始緩解，到今年2月，歐盟國家的失業(yè)率已從1998年的10％下降到88％。

人們期待的歐元啟動后所形成的歐洲經(jīng)濟增長強勢終于開始顯露，而與美國由金融泡沫所主導(dǎo)的、主要以服務(wù)業(yè)增長為主的經(jīng)濟增長的結(jié)構(gòu)不同，歐洲經(jīng)濟增長是以制造業(yè)為主的物質(zhì)生產(chǎn)部門所主導(dǎo)的，因此歐元區(qū)的經(jīng)濟增長與美國比較顯得更加健康。由于擔(dān)心美國的金融泡沫遲早要破裂，去年以來各方面對美國2000年經(jīng)濟增長的預(yù)期都不高，基本上傾向于在3～35％之間。而美歐之間經(jīng)濟增長的起落，最終會表現(xiàn)為美元與歐元之間強勢弱勢的易位，并且引導(dǎo)國際資本向歐洲市場回流，這就是美國股市崩潰與經(jīng)濟轉(zhuǎn)入總蕭條的拐點。有些前兆已經(jīng)開始顯露，例如1999年國際共同基金的平均回報率為17％，其中歐洲風(fēng)險投資基金的回報率從上年的193％猛增到235％，而美國的共同基金雖有納斯達克指數(shù)屢創(chuàng)新高的背景，卻突然落后于國際平均水平,僅為13％。

一旦美國股市泡沫破滅，根據(jù)各國的歷史經(jīng)驗，在諸如資產(chǎn)價格下跌、債務(wù)負擔(dān)加重等壓力下，個人儲蓄便會急劇反彈，根據(jù)英國飛利浦－德魯投資公司的估計，如果美國私人儲蓄回升到占GDP1％的水平，從2000年到2004年美國經(jīng)濟的增值率就會下降到04％。但這可能遠遠不夠，因為儲蓄要與巨大的個人債務(wù)平衡，否則在資產(chǎn)縮水的情況下，個人債務(wù)會迅速膨脹到個人收入的兩倍。若要達到一個基本的平衡，私人儲蓄必須上升到4％這樣的水平，果真如此，美國經(jīng)濟必將進入嚴重的衰退，而失業(yè)率將會在11％以上。

二

在美國表面的繁榮下面隱藏著何種危機，美國人自己最清楚，而為了擋住國際資本向歐洲的回流，以維持住美國股市的泡沫不破滅，美國人已經(jīng)動用了所有可以動用的手段，發(fā)動科索沃戰(zhàn)爭以打擊歐元的強勢就是一例。在當今世界上，也只有美國可以在全球范圍內(nèi)綜合調(diào)動政治、外交和軍事手段來達到其經(jīng)濟目的。當歐元啟動的時候，我曾經(jīng)寫文章分析說美國沒有任何手段可以阻擋住歐元的強勢，但是沒有想到美國會用在科索沃發(fā)動戰(zhàn)爭的方式打擊歐元，而在科索沃戰(zhàn)爭之后，美國人又有什么辦法來削弱歐元，從而鞏固住美元的地位呢？

現(xiàn)在看來是國際油價。在1998年底，國際油價每桶只有不到10美元，但在不到一年的時間里，居然猛漲到將近30美元，今年3月還曾一度突破了34美元，如此迅猛的上漲，是否只是一般分析所說的，是由于石油輸出國組織的減產(chǎn)這樣一個簡單因素？

由于亞洲金融風(fēng)暴和歐洲經(jīng)濟的不景氣，1998年以來國際產(chǎn)油國的確比較明顯地削減了產(chǎn)量，但是只削減了不到6％的產(chǎn)量是否有理由導(dǎo)致油價出現(xiàn)300％的上漲呢？產(chǎn)油國的確有通過削減產(chǎn)量來提高油價的意圖，但是產(chǎn)油國組織原來所確定的內(nèi)部目標，是把7種原油的每桶平均價格提高到15～20美元，油價飆升到每桶將近30美元，也大大出乎他們的預(yù)料。從長期看，高油價并不完全符合產(chǎn)油國的利益，因為會刺激替代能源的發(fā)展。所以今年以來，主要產(chǎn)油國一再表示愿意增加產(chǎn)量，并且在3月29日閉幕的石油輸出國組織會議上，確定了每天增加264萬桶原油的目標，可令人奇怪的是油價并沒有大幅度回落，而是直到目前仍在每桶25美元上下徘徊。

從客觀的結(jié)果看，高啟的國際油價對誰最有利呢？還是美國。美國雖然也是能源消耗大國，但自90年代以來，隨著知識經(jīng)濟的出現(xiàn)以及金融服務(wù)業(yè)的膨脹，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)發(fā)生重大變化。據(jù)計算，在90年代初，能源消耗在GDP中所占的比重還有9％，而到90年代末已不足3％，所以油價上漲對美國經(jīng)濟的影響是有限的。而歐洲經(jīng)濟則不同，自去年以來的經(jīng)濟復(fù)蘇，主要是物質(zhì)生產(chǎn)部門在增長，所以從美歐經(jīng)濟比較而言，雖然油價的上漲幅度相同，但對物價的影響程度卻很不一樣。以通貨膨脹率來看，1999年美國是從上年的16％上升到27％，指數(shù)的上升幅度為69％，而歐元區(qū)是從上年的08％上升到2％，指數(shù)的上升幅度為150％。這一上升幅度比歐洲央行原先預(yù)計的通脹率高出了70％，并且已經(jīng)觸到了歐洲央行所要控制的通脹上限目標。今年初以來，高啟的油價使歐元區(qū)的通脹壓力進一步增加，1月份的工業(yè)生產(chǎn)者價格指數(shù)已上升到5％，這樣就迫使歐洲經(jīng)濟剛開始出現(xiàn)復(fù)蘇勢頭就要被迫進行緊縮。

去年以來，日本結(jié)束了金融泡沫破滅后長達十年的經(jīng)濟蕭條，出現(xiàn)了06％的增長率，東南亞國家也開始走出亞洲金融風(fēng)暴的影響，經(jīng)濟增長加速，而亞洲各國的經(jīng)濟增長，也有物質(zhì)生產(chǎn)部門主導(dǎo)的特征，因此油價上漲對亞洲國家景氣的恢復(fù)都形成新的打擊。例如據(jù)有關(guān)測算，對于高度依賴石油進口的日本來說，國際油價每上漲10美元，就要使日本的經(jīng)濟少增長044個百分點，這對剛剛走出停滯陰影而出現(xiàn)了微弱增長的日本來說，其不利影響是顯而易見的。

如果歐亞經(jīng)濟的復(fù)蘇由于國際油價上漲而受到阻擊，1997年以來美國經(jīng)濟在全球經(jīng)濟中“一枝獨秀”的局面就不會改變，也就不會引起國際資本格局相應(yīng)的改變，從而有效防止國際資本從美國市場向亞歐分流。不僅如此，所謂“石油美元”主要是流向美國，產(chǎn)油國組織1999年通過油價上升所增加的收入，等于為美國開辟了一條新的資本輸入通道。凡此種種，這些在去年以來圍繞國際油價所發(fā)生的新變化，在客觀上對于美國是利多弊少，卻顯然不利于世界其他國家。

國際油價雖然發(fā)生有利于美國的變化，但是否有美國插手造成的痕跡呢？應(yīng)該說這種因果關(guān)系比美國通過科索沃戰(zhàn)爭打擊歐元的動作更為難以察覺，但還是有跡可尋。就在國際油價大幅度跳高前的1998年，國際石油公司出現(xiàn)了前所未有的大并購，并購金額高達近兩千億美元，其中70％以上為美國的石油公司進行，并主要集中在鉆井和采掘等石油生產(chǎn)的上游領(lǐng)域。早有輿論指出，去年以來的油價上漲和今年以來油價的連續(xù)大幅度波動，與國際原油市場上炒家的投機行為密切相關(guān)。

有人可能會懷疑，在美國這樣一個高度自由的國家，企業(yè)的行為是否會反映美國政府的意圖呢，國際油價的上漲即使只對美國有利，也可能只是時間上的巧合。當然我只能推論而無法證明，國際油價是美國出于維持經(jīng)濟強勢地位而進行人為操縱的結(jié)果，正像我無法拿出明確的證據(jù)，證明美國發(fā)動科索沃戰(zhàn)爭，目的是瞄準歐元一樣。但是，世界上是否會有那么多的巧合呢？如果有連續(xù)不斷的國際上的重大事件都是巧合成朝向一個方向作用，導(dǎo)致這些巧合的因素難道不值得懷疑嗎？在美國這樣的國家，究竟是經(jīng)濟決定政治、金錢決定權(quán)力、企業(yè)決定國家，還是反其道而行之呢？寫到此處，我更加感慨的是，在我們國家，從國際經(jīng)濟、政治、軍事和外交角度研究綜合國家戰(zhàn)略的人嚴重不足，以致于我們只能在事后知道超級大國的戰(zhàn)略意圖而不能有所前瞻。

對現(xiàn)象了解得不夠，分析得不足，本質(zhì)就會被掩蓋在表面現(xiàn)象背后。美國人如果把損人利己的動機直接表現(xiàn)出來，必然會受到全世界的譴責(zé)和抵制，而正因為他們通過一系列的曲折途徑，把真實的戰(zhàn)略意圖隱藏起來，才使善良的人們難以察覺。我至今感到苦惱的是，仍然不知道美國人在國際油價之后還會玩出什么新把戲，因此必須密切注視國際上發(fā)生的任何重大變化。但是如果我對國際油價的分析正確，自去年以來高啟的國際油價就難以在短期內(nèi)回落。而歐洲經(jīng)濟的崛起和美國股市的危機，終將會在不太長的時間里結(jié)束美國的繁榮。

三

美國經(jīng)濟一旦發(fā)生危機，對世界經(jīng)濟的影響遠非日本金融危機和亞洲金融危機可比，會拖累全球經(jīng)濟進入一場嚴重蕭條，并且必定會持續(xù)相當長的時間。我國經(jīng)濟由此也會受到嚴重影響，因為正像前面所說的，我國經(jīng)濟目前所出現(xiàn)的某種啟動征兆，主要是由出口增長率上升帶來的，而拉動中國出口的主要對象國正是美國。1999年我國出口增長雖然只有6％，但是對美國的出口增長超過了12％，而且自去年下半年以來，按照美國的統(tǒng)計口徑，對美貿(mào)易的第一大順差國已經(jīng)不是日本，而是中國。今年一月份這種情況仍在繼續(xù)，美國與日本的貿(mào)易逆差只有54億美元，對中國的貿(mào)易逆差竟超過了60億美元，由此才會有中國一季度以來出口的高增長。因此如果美國經(jīng)濟轉(zhuǎn)入嚴重蕭條，中國經(jīng)濟的啟動也會被終止。

中國目前正處在工業(yè)化中期階段，是有125億人口的大國，有著可以高速增長的巨大內(nèi)部市場，由于資本市場到目前還沒有開放，曾經(jīng)成功躲過亞洲金融危機，所以一旦美國經(jīng)濟危機引發(fā)了全球經(jīng)濟衰退和金融風(fēng)暴，中國仍可以憑借人民幣不可以自由兌換的保護和巨大的國內(nèi)市場，保持相對高速的經(jīng)濟增長。

在全球經(jīng)濟衰退陰影加重的背景下，目前由出口增長所創(chuàng)造的初步繁榮就具有很大的不穩(wěn)定性，寄希望于通過出口增長來保7％的經(jīng)濟增長就要打個問號，這就是所謂的外部風(fēng)險問題，因此還得通過真正啟動國內(nèi)需求來拉動經(jīng)濟增長。近兩年我國啟動國內(nèi)需求的主要措施是依靠財政政策，增發(fā)的國債已達2100億元，相應(yīng)帶動了大約等額的銀行貸款。這些資金主要用于加強國家基礎(chǔ)建設(shè)，并希望引發(fā)民間投資，但是效果并不明顯。今年的國債發(fā)行和政府投資還要增加，如果效果仍如前兩年，2000年的中國經(jīng)濟就難以走出下滑的態(tài)勢美國股市如果在年內(nèi)崩盤，對我國經(jīng)濟還會雪上加霜。

世界進入90年代，凱恩斯主義似乎正在全球范圍內(nèi)退潮。首先是歐元在啟動過程中把壓縮公共赤字作為首要目標，1999年歐元區(qū)國家的公共赤字在GDP中所占的比重，已從90年代初的接近7％下降到07％。其次是90年代中期以來，美國也擯棄了長期的擴張性財政政策，1999年第一次實現(xiàn)了財政收支平衡。在發(fā)達國家中只有日本是一個例外，為了挽救瀕臨破產(chǎn)的經(jīng)濟，幾年來已把赤字的水平提高到占GDP的8％以上，累計赤字則高達128％，而1990年這一數(shù)字還僅為69％。但是日本通過財政擴張啟動經(jīng)濟的效果不僅是不明顯，反而由此產(chǎn)生了許多新的問題和矛盾，因此不得不在去年開始倒轉(zhuǎn)過來，實施增稅政策，并宣布到2004年使赤字占GDP的水平削減到14％。有些研究和分析家認為，導(dǎo)致凱恩斯主義在全球范圍內(nèi)退潮的主要原因，是自90年代以來，世界經(jīng)濟進入了一個結(jié)構(gòu)大調(diào)整時期，因此阻礙經(jīng)濟健康發(fā)展的主要問題已不是總量問題，而是如何順應(yīng)世界經(jīng)濟潮流進行結(jié)構(gòu)改革、調(diào)整和升級。

這樣的結(jié)論對我們也具有很高的參考價值。經(jīng)歷過兩年啟動經(jīng)濟的實踐，已經(jīng)有越來越多的人開始認識到，經(jīng)濟“啟而不動”的原因，并不是由于總需求擴張不夠，更不是由于資金和勞動力短缺，而是由于經(jīng)濟結(jié)構(gòu)不合理導(dǎo)致總量循環(huán)不暢。因此，此次引導(dǎo)經(jīng)濟走出衰退，必須著眼于中期階段的結(jié)構(gòu)調(diào)整政策，并應(yīng)把結(jié)構(gòu)調(diào)整作為整個“十五”計劃的主題突出出來。

(作者單位：中國宏觀經(jīng)濟學(xué)會)