市場中的陽光

舒　立

輿論和業(yè)界一直期待著信息公開。而說真話需要勇氣，更需要付出相應(yīng)的代價。廣信和粵企的選擇就說明了這一點(diǎn)。須知世上本沒有免費(fèi)的午餐。惟今天一次次付出較小的代價，才能避免未來一次性地付出無法承受的巨額代價

本月以來財(cái)經(jīng)界有兩件大事非常引人矚目，一是中國信托業(yè)“老二”廣東國際信托投資公司（下稱廣信）因嚴(yán)重資不抵債，正式宣布破產(chǎn)清盤，債權(quán)人注定將遭受重大損失；二是廣東省政府駐港窗口粵海企業(yè)集團(tuán)（下稱粵企）因面臨債務(wù)危機(jī)，召開債權(quán)人會議，要求暫緩還款、繼續(xù)借貸，以求重組成功。

廣信的外債加上或然債務(wù)總計(jì)375億元人民幣，占到該公司所有債務(wù)的8成以上；粵企涉?zhèn)傆?jì)29.4億美元，要求在1至4月延期的債務(wù)高達(dá)11.7億美元。兩家公司的相關(guān)消息前后在1月10日和12日公之于世，在香港引發(fā)了一場紅籌國企股的小股災(zāi)，近期內(nèi)新一輪中資企業(yè)信貸緊縮已成定局。

沒有人認(rèn)為這種情形是絕對的好事。不過仔細(xì)想來，中國能按市場原則走出今天這一步，實(shí)在也是很大的進(jìn)步。這里不談破產(chǎn)抑或重組的其他經(jīng)濟(jì)理性含義(利弊)，僅廣東兩家金融財(cái)團(tuán)在此過程中能夠打開財(cái)務(wù)“黑箱”，表現(xiàn)出某種公開性與透明度，就是最可貴的事情。因?yàn)楣_正是市場中的陽光。

至遲從1996年中農(nóng)信關(guān)閉算起，中國就已經(jīng)開始了對問題金融機(jī)構(gòu)嚴(yán)加整肅的步伐，相繼關(guān)張的金融機(jī)構(gòu)有四家以上。但除廣信外，人們從來都無從知曉那些機(jī)構(gòu)究竟問題何在，負(fù)債幾何，更不知由什么人來承擔(dān)責(zé)任。由于國家代為償債、始終封閉作業(yè)，整肅中確實(shí)保持了市場暫時的平靜，但不利于同類機(jī)構(gòu)接受經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，更無助于推動中國金融業(yè)一些根本性問題的解決。金融市場上以往嚴(yán)重的信息不對稱還是無法得到改善，以盲目性為前提信用缺乏理性支持，極易出現(xiàn)動搖。

輿論與業(yè)界一直期待信息公開，而說真話需要勇氣，更需要付出相應(yīng)代價。廣信和粵企的實(shí)踐就是證明。須知金融市場同樣沒有免費(fèi)的午餐。惟今天一次次付出較小的代價，才能避免未來一次性地付出無法承受的巨額代價。其實(shí)，信息公開不僅有助于市場消除盲目性，準(zhǔn)確地獲悉企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況，而且可以揭開黑幕，暴露出企業(yè)管理不善乃至腐敗橫行的種種劣跡。此次粵企重組由美國高盛公司擔(dān)任財(cái)務(wù)顧問，香港畢馬威會計(jì)師事務(wù)所進(jìn)駐查賬，整個集團(tuán)多頭投資、負(fù)債累累的混亂狀況很快昭然于世。香港一些紅籌經(jīng)理們就在議論：如果都讓這樣的公司進(jìn)來看賬，咱們哪家看不出問題？可見許多問題機(jī)構(gòu)或潛在問題機(jī)構(gòu)有意黑箱作業(yè)，不愿信息透明，除了維護(hù)公司虛假信用，很可能掩蓋著既得利益者不可示人的私心。

此次廣信與粵企事件的處理也有令人遺憾之處，主要是由此暴露出中國金融法制的嚴(yán)重不完善。近年來，國內(nèi)業(yè)界一直在呼吁通過處理問題金融機(jī)構(gòu)的法規(guī)條例；去年10月廣信關(guān)閉后，海內(nèi)外金融界不少人都估計(jì)很快會有關(guān)閉金融機(jī)構(gòu)的條例或臨時信托法緊急出臺。不想三個月后廣信被迫選擇破產(chǎn)時，相關(guān)法律法規(guī)無一問世，廣信申請破產(chǎn)只有依據(jù)《企業(yè)破產(chǎn)法（試行）》（1986）和《國有企業(yè)試行破產(chǎn)有關(guān)財(cái)務(wù)問題的暫行規(guī)定》（1996）。后兩者不僅遠(yuǎn)非完備，而且主要針對國有工業(yè)企業(yè)，顯然無法切合實(shí)際需要，也影響了中國金融市場的公信力。

至于粵企重組，全部在香港操作，自有當(dāng)?shù)剌^為完備的游戲規(guī)則做支持，但又因此映襯出內(nèi)地法規(guī)不全的現(xiàn)實(shí)困境。重組較之破產(chǎn)，是市場提供的更為積極的解決問題機(jī)構(gòu)的手段，未來必將較多地用于不良資產(chǎn)重壓下的中國金融機(jī)構(gòu)。正因此，目前在金融機(jī)構(gòu)債務(wù)重組及金融債權(quán)方面的法律缺位也就更加令人擔(dān)憂。

細(xì)細(xì)把握今年來中國經(jīng)濟(jì)生活的脈搏，可以察知其中最突出的信號就是金融整頓的加速度?；剡^頭來看，去年關(guān)閉三家金融機(jī)構(gòu)等動作只不過是輕松的序篇，惟今年來廣信破產(chǎn)、粵海重組、建設(shè)銀行組建資產(chǎn)管理公司、信托業(yè)行業(yè)重整等等一系列大舉措醞釀出臺，才真正拉開了中國金融業(yè)整頓與重建的大幕。在這里，廣信和粵企所作的選擇既是對于昨天的回答，也是為明天進(jìn)行的實(shí)驗(yàn)。未來中國金融業(yè)重整的道路還會很長很難走，惟愿這路上能夠陽光充足，法成令修。