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    1998年后我國(guó)貨幣政策的調(diào)整

    2009-04-29 00:00:00李艷萍
    決策與信息·下旬刊 2009年4期

    摘要 10年前,為應(yīng)對(duì)亞洲金融危機(jī),我國(guó)政府果斷實(shí)施積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策。10年后,面對(duì)百年一遇的國(guó)際金融危機(jī)。我國(guó)在實(shí)施適度寬松的貨幣政策同時(shí),重啟積極財(cái)政政策。本文簡(jiǎn)述十年中我國(guó)貨幣政策的調(diào)整,比較這兩次的調(diào)整的異同點(diǎn),并提出這次的挑戰(zhàn)也是我們國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展的一個(gè)重大的機(jī)遇。

    關(guān)鍵詞 貨幣政策 財(cái)政政策 適度寬松 金融危機(jī)

    中圖分類(lèi)號(hào):F820 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼:A

    在世界金融危機(jī)日趨嚴(yán)峻、我國(guó)經(jīng)濟(jì)遭受沖擊日益顯現(xiàn)的背景下,中國(guó)宏觀調(diào)控政策作出了重大調(diào)整,將實(shí)行積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策。并在今后兩年多時(shí)間內(nèi)安排4萬(wàn)億元資金強(qiáng)力啟動(dòng)內(nèi)需,促進(jìn)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)。

    這次也是中國(guó)10多年來(lái)貨幣政策中首次使用“寬松”的說(shuō)法。適度寬松的貨幣政策意在增加貨幣供給,在繼續(xù)穩(wěn)定價(jià)格總水平的同時(shí),要在促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方面發(fā)揮更加積極的作用。1998年在我國(guó)實(shí)行積極的財(cái)政政策的同時(shí),實(shí)行穩(wěn)健的貨幣政策。2007年下半年,針對(duì)經(jīng)濟(jì)中呈現(xiàn)的物價(jià)上漲過(guò)快、投資信貸高增等現(xiàn)象,貨幣政策由“穩(wěn)健”轉(zhuǎn)為“從緊”。如今。貨幣政策轉(zhuǎn)為“適度寬松”。意味在貨幣供給取向上進(jìn)行重大轉(zhuǎn)變。

    一、十年中我國(guó)貨幣政策的調(diào)整

    2008年,貨幣政策歷經(jīng)“從緊”到“適度寬松”重大轉(zhuǎn)變。按照慣例,像這樣重大的宏觀調(diào)控政策調(diào)整,都是在年底召開(kāi)的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議上公布。然而。形勢(shì)發(fā)展變化很快,這種打破常規(guī)的做法意味深長(zhǎng)。正如外界的評(píng)論,就是要“爭(zhēng)分奪秒,不貽誤時(shí)機(jī)”。

    1998年1月1日,央行取消貸款限額控制。給商業(yè)銀行以充分的貸款自主權(quán),存貸比成為商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債管理的重要指標(biāo)。

    十年后的2007年底,為實(shí)行從緊貨幣政策,央行再度啟用信貸規(guī)模限制,提出2008年的信貸增量與2007年持平,并按季控制。

    2008年6月7日,央行決定上調(diào)存款類(lèi)金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率1個(gè)百分點(diǎn),于2008年6月15日和25日分別按0.5個(gè)百分點(diǎn)繳款。存款準(zhǔn)備金率達(dá)到17.5%的歷史最高位。隨后的四個(gè)交易日內(nèi),上證指數(shù)累計(jì)跌幅達(dá)到13.84%。

    直到2068年下半年,從緊的貨幣政策漸次松動(dòng)。08年7、8月,央行在年初增量規(guī)劃的基礎(chǔ)上。分別向全國(guó)性商業(yè)銀行和地方法人銀行追加了5%、10%的信貸額度,專(zhuān)項(xiàng)用于支持三農(nóng)、小企業(yè)和災(zāi)后重建(下稱(chēng)“三項(xiàng)貸款”)。

    9月15日,央行決定下調(diào)人民幣貸款基準(zhǔn)利率0.27個(gè)百分點(diǎn)(一年期)和中小金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率1個(gè)百分點(diǎn)。業(yè)內(nèi)稱(chēng)之為“兩率”下調(diào),堅(jiān)定了貨幣政策進(jìn)一步松動(dòng)的預(yù)期。

    此后,央行于10月8日宣布下調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。10月8日和29日,連續(xù)兩次下調(diào)存貸款基準(zhǔn)利率共0.54個(gè)百分點(diǎn)。其間,央行還取消了對(duì)“三項(xiàng)貸款”的增量指標(biāo)限制。

    11月5日中國(guó)國(guó)務(wù)院總理溫家寶主持召開(kāi)國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議,研究部署進(jìn)一步擴(kuò)大內(nèi)需促進(jìn)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快增長(zhǎng)的措施。會(huì)議提出,當(dāng)前要實(shí)行積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策,確定了當(dāng)前進(jìn)一步擴(kuò)大內(nèi)需、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的十項(xiàng)措施,加快民生工程、基礎(chǔ)設(shè)施、生態(tài)環(huán)境建設(shè)和災(zāi)后重建,提高城鄉(xiāng)居民特別是低收入群體的收入水平,促進(jìn)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快增長(zhǎng)。初步計(jì)算,實(shí)施這十項(xiàng)工程建設(shè),到2010年底約需投資4萬(wàn)億元。08年11月10日,央行召開(kāi)行長(zhǎng)辦公會(huì)。作為實(shí)行適度寬松貨幣政策的表現(xiàn)之一,央行表示要“保持貨幣信貸的合理增長(zhǎng),加大銀行信貸對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的支持力度。取消對(duì)商業(yè)銀行信貸規(guī)模限制,合理擴(kuò)大信貸規(guī)?!薄V链?,貨幣政策在一年之內(nèi)實(shí)現(xiàn)了從緊向適度寬松的重大轉(zhuǎn)向,消失了近十年的“信貸規(guī)模限制”。

    二、1998年與2008年政策調(diào)整的比較

    10年前,為應(yīng)對(duì)亞洲金融危機(jī),中國(guó)政府果斷推出“積極的財(cái)政政策與穩(wěn)健的貨幣政策”的組合,不僅有效抵御了亞洲金融危機(jī)的沖擊,而且推動(dòng)我國(guó)進(jìn)入新一輪經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)期。

    10年后,在面對(duì)席卷全球的金融風(fēng)暴之時(shí),中國(guó)政府再次出手,明確提出要實(shí)行“積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策”,以應(yīng)對(duì)復(fù)雜多變的形勢(shì),促進(jìn)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快增長(zhǎng)。

    國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)界人士認(rèn)為,中國(guó)政府正在采取近10年來(lái)最“令人振奮”的經(jīng)濟(jì)刺激方案應(yīng)對(duì)此次金融危機(jī)。其政策力度甚至較1998年亞洲金融危機(jī)時(shí)還要大。但這同時(shí)也意味著,國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)正在遭遇比亞洲金融危機(jī)時(shí)更為嚴(yán)峻的考驗(yàn)。也從側(cè)面反映出在當(dāng)前更加開(kāi)放的環(huán)境下。中國(guó)經(jīng)濟(jì)受外部沖擊的影響較1998年亞洲金融危機(jī)時(shí)要大。這其中既包括更大的資本流動(dòng)規(guī)模、更大的外匯儲(chǔ)備,也包括對(duì)于出口更高的依存程度。有關(guān)數(shù)據(jù)顯示,1998年,中國(guó)經(jīng)濟(jì)的出口依存度只有18%,到2007年。這一比例已上升到38%左右。這也是對(duì)我國(guó)領(lǐng)導(dǎo)人多次表示“維持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快增長(zhǎng)是對(duì)世界的最大貢獻(xiàn)”的具體詮釋。

    而且從目前已經(jīng)公布的措施來(lái)看。明顯比10年前應(yīng)對(duì)亞洲金融危機(jī)時(shí)采取的政策力度更大。當(dāng)年應(yīng)對(duì)亞洲金融危機(jī),加大了國(guó)債的發(fā)行力度,但并沒(méi)有明確提出要投入多大規(guī)模的資金。這一次不但明確了要在哪些方面投入資金,還估算出了具體規(guī)模。而且相比之下。政府此次實(shí)施積極財(cái)政政策,經(jīng)驗(yàn)更豐富,市場(chǎng)環(huán)境進(jìn)一步改善,有利于更好發(fā)揮市場(chǎng)機(jī)制的調(diào)節(jié)作用。

    但此次中國(guó)面臨的外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境與經(jīng)濟(jì)刺激政策,似乎與10年之前有著相似之處。1997年,中國(guó)面臨著亞洲金融危機(jī)的沖擊。中國(guó)GDP增長(zhǎng)率從1996年的10%下滑到了1999年低谷時(shí)的7.6%,跌幅為2.4個(gè)百分點(diǎn)。比較發(fā)現(xiàn),在亞洲金融危機(jī)和這次美國(guó)金融危機(jī)之前。中國(guó)經(jīng)濟(jì)都出現(xiàn)了不同程度的過(guò)熱、從緊的宏觀政策的后續(xù)效應(yīng)與外需放慢的疊加。導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)寬幅波動(dòng)。

    在美國(guó)金融危機(jī)引發(fā)全球經(jīng)濟(jì)陷入衰退邊緣之下。中國(guó)這種出口外向型的經(jīng)濟(jì)被認(rèn)為更容易受到外部環(huán)境的影響。次貸危機(jī)爆發(fā)以來(lái),中國(guó)對(duì)美國(guó)的出口已出現(xiàn)明顯下滑,雖然對(duì)歐洲出口的上升一度彌補(bǔ)了這一回落。但目前人民幣對(duì)歐元已經(jīng)有了大幅升值,同時(shí)歐洲經(jīng)濟(jì)也開(kāi)始走人疲態(tài)。這些必然會(huì)對(duì)未來(lái)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)構(gòu)成挑戰(zhàn)。

    為防止經(jīng)濟(jì)過(guò)度下滑。中國(guó)政府出臺(tái)了10大政策措施擴(kuò)大內(nèi)需、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。這是中國(guó)政府審時(shí)度勢(shì)的明智選擇。因?yàn)楫?dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨的壓力實(shí)際上已經(jīng)不單單是次貸危機(jī)的壓力,8年經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)后的周期性回落,30年改革開(kāi)放帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的壓力等等,都是中國(guó)經(jīng)濟(jì)未來(lái)增長(zhǎng)的挑戰(zhàn)。

    三、挑戰(zhàn)帶來(lái)機(jī)遇

    盡管面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn).與應(yīng)對(duì)1998年金融風(fēng)暴時(shí)相比,現(xiàn)在的中國(guó)有了不少更為積極主動(dòng)和有利的條件,例如,擁有更為強(qiáng)大的國(guó)力,更充足的外匯儲(chǔ)備和雄厚的財(cái)政資源,依然強(qiáng)勢(shì)的貨幣等等,因而也有了更大的回旋余地。

    從1998年的經(jīng)驗(yàn)看。增加財(cái)政支出對(duì)于刺激投資和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的短期效果都非常明顯。按照國(guó)務(wù)院的部署,四季度財(cái)政投資將增加1200億元.考慮到乘數(shù)效應(yīng),投資規(guī)模將達(dá)到4000億元,將推動(dòng)4季度固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)10個(gè)百分點(diǎn),最終四季度固定資產(chǎn)投資仍有可能保持在26%以上.GDP增長(zhǎng)率有望維持在9%以上。

    正是在應(yīng)對(duì)1998年金融風(fēng)暴時(shí)。中國(guó)迅速推進(jìn)了國(guó)企改革、住房制度改革、國(guó)有銀行改革等,為中國(guó)經(jīng)濟(jì)融入全球經(jīng)濟(jì)創(chuàng)造了良好的基礎(chǔ)。“次貸危機(jī)的沖擊,同樣也帶給中國(guó)一次全面推進(jìn)改革的機(jī)遇”。值得一提的是,從中國(guó)經(jīng)濟(jì)改革開(kāi)放以來(lái)經(jīng)受歷次外部大的沖擊的經(jīng)驗(yàn)看,每一次大的外部沖擊都成為中國(guó)經(jīng)濟(jì)充分調(diào)動(dòng)各種資源、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)體制的改革、培育新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)。從而推動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)邁上新的臺(tái)階的重大機(jī)遇。

    實(shí)行積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策,出臺(tái)十項(xiàng)更加有力的擴(kuò)大國(guó)內(nèi)需求的措施。這次宏觀經(jīng)濟(jì)政策重大調(diào)整也傳遞了一些新的信息。這些措施的中心目標(biāo)在于“促進(jìn)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快增長(zhǎng)”;積極的財(cái)政政策,就是通過(guò)擴(kuò)大財(cái)政支出,使財(cái)政政策在啟動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、優(yōu)化經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)中發(fā)揮更直接、更有效的作用;實(shí)行適度寬松的貨幣政策,此舉意在增加貨幣供給,就是要在繼續(xù)穩(wěn)定價(jià)格總水平的同時(shí)。促進(jìn)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展方面發(fā)揮更加積極的作用;從十項(xiàng)措施可以看出,對(duì)于基礎(chǔ)設(shè)施的投資可以為消費(fèi)創(chuàng)造條件。而提高城鄉(xiāng)居民收人、加大扶貧開(kāi)發(fā)力度等更是直接拉動(dòng)消費(fèi)的舉措,以投資帶消費(fèi)以消費(fèi)促增長(zhǎng),成為擴(kuò)大內(nèi)需十項(xiàng)措施的一大亮點(diǎn);這些舉措,將進(jìn)一步改善城鄉(xiāng)屠民的生活條件,也是拉動(dòng)消費(fèi)、促進(jìn)發(fā)展的有效辦法。通過(guò)這些強(qiáng)有力的政策的調(diào)整,我們應(yīng)該對(duì)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快增長(zhǎng)有信心。

    保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展。防止出現(xiàn)大的起落,是促進(jìn)經(jīng)濟(jì)乎穩(wěn)較快增長(zhǎng),促進(jìn)科學(xué)發(fā)展的首要目標(biāo)。值得關(guān)注的是,我們的政府把積極應(yīng)對(duì)當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)當(dāng)作結(jié)構(gòu)調(diào)整和深化改革的難得機(jī)遇。

    中國(guó)改革開(kāi)放三十年來(lái)。曾經(jīng)歷過(guò)幾次大的經(jīng)濟(jì)起伏。每一次都通過(guò)積極動(dòng)用宏觀調(diào)控手段而平穩(wěn)度過(guò)?,F(xiàn)在中國(guó)政府對(duì)妥善應(yīng)對(duì)當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)依然充滿信心,溫總理已經(jīng)多次在重大場(chǎng)合闡釋了抱有這種信心的理由。比如。08年9月下旬。溫總理在紐約華爾道夫飯店就指出:“在經(jīng)濟(jì)困難面前,信心比黃金和貨幣更重要?!蔽覀儸F(xiàn)在是有理由保持必勝的信心的。

    與1997年至1998年宏觀政策急劇轉(zhuǎn)向時(shí)期相比,我們今天面臨的外部沖擊更大。但我們國(guó)內(nèi)的狀況比當(dāng)時(shí)好,財(cái)政收入充裕,金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)大幅度改善,此前持續(xù)的反通脹政策也為今后適度放松貨幣政策刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)提供了較大的空間。并且。最近出臺(tái)的新一輪農(nóng)村改革政策無(wú)疑將提升農(nóng)村消費(fèi)需求,從而為全社會(huì)消費(fèi)需求帶來(lái)強(qiáng)勁的增長(zhǎng)動(dòng)力。

    而且。我們的政府提出擴(kuò)大投資“出手要快,出拳要重,措施要準(zhǔn),工作要實(shí)”,從這些措辭中既可以看出推行刺激經(jīng)濟(jì)措施的緊迫性,也能體會(huì)到我們應(yīng)該對(duì)新的財(cái)政貨幣政策的安排已經(jīng)胸有成竹。

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