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錫價(jià)劇烈震蕩鋅價(jià)承壓下行

近期錫價(jià)呈現(xiàn)寬幅震蕩態(tài)勢(shì)。受美國超預(yù)期關(guān)稅政策沖擊，錫價(jià)遭遇大幅下跌，隨后剛果（金）Bisie礦區(qū)復(fù)產(chǎn)消息進(jìn)一步加劇跌勢(shì)。供應(yīng)端緬甸錫礦進(jìn)口持續(xù)減少，上游礦端緊張局面仍未緩解。雖然人工智能熱潮曾帶動(dòng)半導(dǎo)體需求增長(zhǎng)，但近期增速已放緩。五一節(jié)后下游加工企業(yè)陸續(xù)復(fù)工，低價(jià)補(bǔ)庫需求有所釋放，但高價(jià)成交仍顯清淡。月末錫價(jià)暴跌后，現(xiàn)貨市場(chǎng)采購活躍度明顯提升。

鋅價(jià)則維持頻繁波動(dòng)下行趨勢(shì)。美國關(guān)稅政策一度抑制出口需求，銅市供應(yīng)鏈緊張產(chǎn)生聯(lián)動(dòng)效應(yīng)。成本支撐弱化，鋅精礦加工費(fèi)降至21，500-22，000元/噸區(qū)間。供應(yīng)方面，上期所和LME鋅庫存同步下降，反映全球供應(yīng)收縮。但下游鍍鋅、合金等行業(yè)僅維持剛需采購，庫存周轉(zhuǎn)天數(shù)壓縮至7-10天。

整體來看，全球貿(mào)易沖突背景下需求端存在隱憂。雖然錫礦供應(yīng)緊缺和實(shí)際需求仍對(duì)價(jià)格形成支撐，但基本面已呈現(xiàn)供應(yīng)增強(qiáng)、需求減弱格局。鋅市方面，隨著產(chǎn)量提升，社會(huì)庫存可能開始累積，鋅價(jià)支撐力度或?qū)p弱，下行壓力增大。未來需密切關(guān)注國際宏觀政策變動(dòng)對(duì)市場(chǎng)的持續(xù)影響。

鎳價(jià)震蕩走強(qiáng)，鋁價(jià)弱勢(shì)整理

鎳價(jià)維持震蕩偏強(qiáng)走勢(shì)，主要受到印尼鎳礦價(jià)格堅(jiān)挺的支撐。當(dāng)前鎳礦供應(yīng)仍存不確定性，菲律賓雨季雖已結(jié)束，但鎳礦裝運(yùn)尚未完全恢復(fù)。需求端表現(xiàn)相對(duì)疲軟，不銹鋼行業(yè)持續(xù)低迷，新能源領(lǐng)域?qū)︽嚨男枨笾瘟Χ炔蛔?，這在一定程度上限制了鎳價(jià)的上漲空間。

鋁市呈現(xiàn)弱勢(shì)震蕩格局，目前正處于傳統(tǒng)消費(fèi)淡李。供應(yīng)端壓力明顯，國內(nèi)電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能持續(xù)增加，進(jìn)口量也維持高位。需求端表現(xiàn)分化，建筑型材、家電等傳統(tǒng)領(lǐng)域需求疲弱，新能源汽車雖有一定拉動(dòng)作用，但光伏行業(yè)開工率下降導(dǎo)致整體需求增長(zhǎng)乏力。成本端氧化鋁價(jià)格走弱進(jìn)一步削弱了對(duì)鋁價(jià)的支撐，不過低庫存水平和出口窗口期仍為鋁價(jià)提供一定托底作用。

整體來看，鎳價(jià)在礦價(jià)支撐下維持震蕩格局，但需求疲軟限制了上行空間；鋁價(jià)則受制于供需雙弱局面，短期仍將承壓運(yùn)行。后市需密切關(guān)注鎳礦供應(yīng)變化、鋁下游需求恢復(fù)情況以及宏觀政策走向等關(guān)鍵因素。

鎳價(jià)承壓走弱，動(dòng)力煤穩(wěn)中微漲

近期鎳價(jià)維持弱勢(shì)震蕩格局，市場(chǎng)多空因素交織。供應(yīng)端來看，菲律賓政府考慮放寬鎳礦出口限制的政策動(dòng)向，令市場(chǎng)對(duì)供應(yīng)增加的預(yù)期升溫，鎳市過剩擔(dān)憂持續(xù)發(fā)酵。不過印尼受持續(xù)降雨天氣影響，實(shí)際出貨量不及預(yù)期，這在一定程度上緩解了價(jià)格下行壓力。需求方面，美國加征鋼鐵關(guān)稅政策直接抑制了不銹鋼需求，加之國內(nèi)制造業(yè)數(shù)據(jù)疲軟，鎳消費(fèi)整體承壓。

動(dòng)力煤市場(chǎng)呈現(xiàn)穩(wěn)中微漲態(tài)勢(shì)。隨著華東、華中地區(qū)進(jìn)入高溫天氣，電廠日耗水平明顯回升，帶動(dòng)補(bǔ)庫需求增加。市場(chǎng)呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性分化特征：低熱值煤因貨源偏緊價(jià)格相對(duì)堅(jiān)挺，而高熱值煤則因采購需求不足報(bào)價(jià)承壓。當(dāng)前市場(chǎng)交投仍以履行長(zhǎng)協(xié)合同為主，現(xiàn)貨交易活躍度有限?？紤]到長(zhǎng)協(xié)煤保供政策持續(xù)發(fā)力，預(yù)計(jì)煤價(jià)反彈空間將受到限制，后續(xù)走勢(shì)需密切關(guān)注高溫持續(xù)時(shí)間和終端實(shí)際采購情況。

整體來看，鎳市受制于供需矛盾及政策影響，短期或延續(xù)震蕩走勢(shì)；動(dòng)力煤雖受季節(jié)性需求支撐，但在保供政策背景下，上漲動(dòng)能相對(duì)有限。投資者需持續(xù)關(guān)注印尼鎳礦供應(yīng)實(shí)際釋放情況，以及國內(nèi)電力需求變化對(duì)煤炭市場(chǎng)的影響。

鉆價(jià)或迎二次上漲，銅價(jià)維持震蕩

剛果（金）延長(zhǎng)鈷出口禁令三個(gè)月，加劇供應(yīng)收緊預(yù)期，可能推動(dòng)全球鈷市從過剩轉(zhuǎn)向短缺。盡管印尼增產(chǎn)和高庫存或部分緩解供應(yīng)壓力，但上游惜售情緒升溫，鈷價(jià)有望迎來第二波漲勢(shì)。不過，消費(fèi)電子和三元電池需求增長(zhǎng)緩慢，可能限制漲幅，預(yù)計(jì)鈷價(jià)沖高后趨于平穩(wěn)。

銅市供需雙弱，礦端緊張支撐價(jià)格。剛果（金）銅礦因洪水減產(chǎn)，智利、秘魯供應(yīng)下滑，冶煉廠產(chǎn)能受限。但需求端受美聯(lián)儲(chǔ)鷹派立場(chǎng)、傳統(tǒng)行業(yè)疲軟及原油下跌拖累，銅價(jià)上行空間受限。短期低庫存或提供支撐，但整體仍以區(qū)間震蕩為主，呈現(xiàn)\"N\"型走勢(shì)。

綜合來看，鈷市供給端受出口禁令影響趨緊，但印尼增產(chǎn)和高庫存可能削弱短缺預(yù)期;需求端增長(zhǎng)乏力，預(yù)計(jì)鈷價(jià)沖高后將逐步趨穩(wěn)。銅市方面，礦端緊缺支撐價(jià)格，但傳統(tǒng)需求疲軟或使銅價(jià)維持區(qū)間震蕩走勢(shì)。

秦威

（作者系陶瓷色釉料資深技術(shù)專家）